Fed很快結束量化緊縮? 大摩:可能5月宣布6月執行
摩根士丹利(Morgan Stanley,大摩)經濟學家近日發布報告表示,聯準會最近提到量化緊縮(QT),可能預示他們將於即將舉行的議息會議上,討論縮減量化緊縮規模一事,並可能在6月開始實施,這相較於最初預期有所提前。然而,市場對QT即將結束的預期被認為是誇大了。不過大摩認為,市場對於QT即將結束的這個預期有些激進了,相反聯準會雖然會提前削減QT力度,但這也意味著退出的步調會更加緩慢。經濟學家在報告中寫道,聯準會很快便開始討論縮減QT規模,但不會很快結束量化緊縮,「我們預計聯準會將於即將召開的會議上討論QT,可能會在5月宣布縮減QT規模的計劃,並於6月開始執行。」摩根士丹利的預期是,聯準會將美國國債的QT速度減半至每個月300億美元,而不動產抵押貸款證券(MBS)規模將繼續依賴借款人提前還款而自然萎縮。預計SOMA投資組合將減少約7500億美元,隔夜逆回購操作(RRP)將回歸約0美元,QT將於2025年初結束,屆時準備金將在3.2兆美元左右徘徊。此外,分析師補充稱,儘管市場將密切關注聯準會的資產負債表,但其對固定收益市場的影響有限。同時有一個很大的誤解是,QT必然代表銀行存款的減少。「但其實過去幾季,隨著聯準會資產負債表收縮,存款主要是橫向移動,甚至實際上小幅增加。」
矽谷銀行為何遭到擠兌? 一文看懂美國銀行倒閉危機始末
美國1週內倒了3家銀行!繼加密貨幣友善銀行Silvergate Bank在8日受FTX破產影響而終止營運後,全美第16大銀行矽谷銀行(SVB)也在10日宣布破產倒閉,如今紐約州金融監管機構又在美東時間12日以「系統性風險」為由,關閉全美第2大加密貨幣友善銀行Signature Bank,以防止這場自2008年金融海嘯以來最大的銀行危機繼續蔓延。美媒CNN Business指出,儘管SVB的擠兌和倒閉過程僅歷時關鍵48小時,但其實聯準會的貨幣政策,以及SVB的投資決策,早在多年前就為這場銀行倒閉危機種下禍根。聯準會在疫情期間實施QE政策大放水,市場充滿熱錢,新創公司從創投(VC)融資到大量資金存入SVB,SVB資產瞬間膨脹,且SVB在低利率環境下幾乎不用付出任何利息給存戶。SVB將客戶存款拿去購買大量低利率且到期日至今仍有數年以上的長天期美國國債和不動產抵押貸款證券(MBS)。聯準會為抑制通膨,開始激進升息回收資金,SVB難以透過原先的低利率吸引資金存入,因此必須付出更高的利息才能留住資金。與此同時,手中的長天期美債價格又因為升息開始下跌,未實現損失的相關數據成為一大隱憂。SVB利率風險管控不佳的消息漸漸傳開,且SVB為了應對流動性危機,又開始賤價變賣總價210億美元的長天期美國國債及MBS換取現金流,認列18億美元巨額投資虧損,讓主要客戶大感恐慌。SVB更發布公告要籌資22.5億美元,用來改善資產負債表,從而引發市場恐慌,導致更多存戶和投資人加入擠兌行列。最終SVB的股價在48小時內暴跌75%並宣布倒閉。此外,據《路透社》的報導,矽谷銀行的倒閉進一步衝擊全球銀行股,美國13日主要銀行的股票市值損失了約900億美元,使它們在過去3個交易日的損失達到近1900億美元,美國地區性銀行受到的打擊最為嚴重。First Republic Bank的股價暴跌超過60%,原因是新融資的消息未能讓投資者放心,評級機構穆迪對該銀行作降級審查。亞洲銀行股14日延續跌勢,日本企業受到的打擊尤其嚴重,更因為對系統性風險的擔憂引發了市場更廣泛的暴跌。在貨幣市場,美國和歐元區銀行系統的信用風險指標小幅上升。全球擁有矽谷銀行帳戶的公司則紛紛評估其財務狀況受到的影響。大量持有長天期美國國債的銀行或投資機構也可能成為危機的下個引爆點。矽谷銀行的危機,也引發了其他國家監管機構對矽谷銀行在當地子公司以及銀行業潛在風險的重視。據知情人士透露,英國央行下轄審慎監管局(PRA)正密切追蹤英國銀行業和更大範圍的市場形勢,並與受其監管的金融機構保持密切的聯繫。德國金融監管機構BaFin的一位發言人10日表示,正在考慮當前的事態發展,並將反映在其持續監管中。矽谷銀行德國2021年最新財務披露稱,它是一家小型、不復雜的機構,由於在資本和流動性方面依賴母公司,因此不受德國資本要求的約束。
矽谷銀行風暴 恐慌蔓延
因應矽谷銀行(SVB)與標誌銀行接連倒閉引發的風暴,美國財政部、聯準會(Fed)與聯邦存款保險公司(FDIC)三大部會決定聯手救市,推出「銀行定期融資計畫」(BTFP)降低銀行擠兌風險。惟風暴仍未止息,VIX指數急升至5個月高點,歐美銀行股重挫,美元大幅疲弱。被視為恐慌指標的芝加哥波動率指數VIX 13日曾衝高至30.81。美股三大指數亦下滑。美元周一大跌,美元指數13日盤中下挫0.7%至103.89,稍早一度觸及103.67的近一個月低點。拜登政府在48小時內總動員,以防範此次風暴衍生成新一波金融危機。拜登週一發表演說表示,聯邦存款保險公司(FDIC)已接管兩大銀行資產,不會讓美國納稅人承擔相關損失。政府將盡一切所能解決此次問題,並要求國會與監管機構強化銀行規範,以避免類似情況再次發生。Fed主席鮑爾週日亦取消參加瑞士巴塞爾(Basel)舉辦的央行總裁例行會議計畫,改為在華府專心應對危機。美國財長葉倫同日接受媒體訪問時表示:「我們整個週末都在與監管機關討論,希望制訂適當的因應政策。」聯邦官員表示,兩間銀行存戶所有存款都在政府保險範圍內,不限於先前規定25萬美元上限。官員強調,政府不會出手紓困,美國納稅人不必承擔相關損失。Fed推出BTFP緊急措施,向銀行、信用合作社與其他符合條件的存款機構提供長達一年的貸款,以確保他們滿足所有客戶的取款需求。此貸款計畫背後有著財政部規模250億美元的「匯率穩定基金」(ESF)做為支持。BTFP允許銀行透過抵押美國國債與不動產抵押貸款證券來借入資金,同時放寬擔保品以發行價而非市價計算,令這些機構一方面能夠因應擠兌風險又不必虧本出售債券等資產。Fed表示,貸款擔保品都有全額追索權,應不致於動用到財政部基金。此計畫由Fed旗下12家區域性銀行提供貸款。借款利率為申請時一年期隔夜指數交換(OIS)利率加上10個基點。明年3月11日前都可申請,為期一年,提前還款不會罰款。
兔年資本市場波動大 外資:債券下檔有撐投資價值浮現
美國投資管理公司PIMCO(品浩)非傳統策略投資長Marc P. Seidner認為,2023年各大市場將持續波動,因通膨不確定性、地緣政治風險、以及經濟衰退的威脅,讓債券這類的固定收益金融商品,浮現多年難得一見的投資吸引力,目前殖利率水準不僅可為投資人提供更佳的收益機會,亦具備更好的下檔緩衝特性。其中,短天期債券殖利率攀升的幅度尤其顯著,投資人除了可獲取具吸引力的票息,亦無須承擔和長存續期債券一樣的利率風險。儘管殖利率可能進一步攀升,若央行能在未來幾年讓通膨回到目標水準附近,屆時債券的實質殖利率將日益具有吸引力。由於債券價格已在2022年修正,因此債券對追求收益的投資人更具投資吸引力,如2年期美國公債殖利率已從2022年初的0.7%升至11月底的4.5%,吸引投資人持續投資債市並享有報酬率。投資人也可以在公開交易的固定收益市場中布局其他高評等債種以提升收益,且無須承擔重大的信用或利率風險。具吸引力的債種包括地方政府債券、美國機構不動產抵押貸款證券、銀行債券、以及高品質公司債。此外,美國通膨連結債券亦可作為對抗通膨風險的工具之一。PIMCO青睞已來到歷史低點的部分結構性信用債的評價、以及短天期信用債。
FED:照樣寛鬆 美元大跳水
美國大選後的聯準會(Fed)首場決策會議,雖然一如市場預期繼續維持聯邦基金利率於0%至0.25%不變,不過Fed主席鮑爾也警告,新冠疫情持續在短期威脅經濟活動、就業與通膨,並在中期對美國經濟前景造成重大風險。Fed重申維持超寬鬆貨幣政策不變,加上美國大選結果依然未決,美元指數周四(5日)重貶近1%、觸及92.52的兩周低點、美元兌歐元與日圓也分別走低0.9%與1%。周五則持續走弱,最低來到92.28、貶0.2%,創二個月新低。鮑爾在會後記者會上指出,雖然美國經濟近來出現反彈,但新冠疫情升溫卻令經濟陷入重大風險。他說Fed目前正在關注威脅近來經濟活動反彈的兩大危機,一是疫情惡化、導致感染率大幅攀升,另一個則是在先前紓困措施到期後,美國家庭存款正在耗盡。鮑爾強調:「經濟活動雖然持續復甦」,但「改善速度卻已放緩。」自從年初疫情爆發後,Fed就迅速採取行動在3月把利率降至近零水準,之後還推出多項貸款機制協助經濟復甦。Fed曾在9月例會上承諾,將藉由設定更高升息門檻以對經濟提供更多支撐。根據內部調查顯示,決策官員預期要將目前處於歷史新低水準的利率,維持到2023年。鮑爾聲稱,Fed官員在過去兩天會議中,曾針對一旦經濟反彈受阻,將如何為經濟提供更多刺激措施,進行討論。他說Fed在必要時將擴大現今每月收購1,200億美元的美國公債,以及不動產抵押貸款證券的規模。另外他們還可能仿效2012到2014年的資產收購計畫做法,利用調整購債成份比重,以壓低長期公債殖利率。然而針對最近疫情升溫、導致感染人數暴增,鮑爾坦承對此也感到「特別擔憂」。他說在公共場合戴口罩等措施將有助經濟復甦。不過他也補充說,雖然近來感染人數激增,但從夏末到秋初,美國經濟活動展現的驚人韌性,的確讓Fed感到相當訝異。