中國A股市場
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陸股成交量創歷史新高！官方出手抑制投機過熱 打造「慢牛」市場
隨著交易活動激增至前所未見的水準，中國大陸股市近期的強勁漲勢正引來監管機構更嚴密的審查。儘管許多投資人主張這波牛市仍處於初期階段，官方仍已著手抑制槓桿風險。分析人士也指出，大陸此次對融資融券的調整，較像是為了抑制投機過熱，打造所謂的「慢牛」市場。據美國財經媒體《CNBC》援引中國金融數據和信息數據提供商「萬得資訊」（Wind Information）統計，上週一至週三（12日至14日），上海、深圳與北京3大證券交易所的單日成交金額連續創下歷史新高。14日交易量攀升至3.99兆元人民幣，超越2024年10月創下的前1項紀錄3.48兆元人民幣。今年稍早，曾在2020年繳出最佳年度表現的基準指數「滬深300指數」（CSI 300）也攀升至4年來高點。多位市場資深人士向《CNBC》表示，這波急升喚起市場對過往過度投機的記憶，特別是2015年那場大起大落的股市循環。對此，中國監管機構稍早也作出回應，包括收緊融資融券規定，提高新增融資交易的擔保比例。根據19日正式生效的新規定，3大交易所的信用買股保證金比例已從原本的80%提高至100%。這意味著投資人如今必須全額支付股票成本，同時原有的融資融券交易仍依既有規定執行，實際上等同於取消新增融資買股的借貸空間。摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，這項監管收緊措施顯示中國境內市場的交易活動與情緒已出現「過熱」跡象。該行所指的是以人民幣交易、由境內投資人及經核准的外資參與的中國A股市場。該投資銀行的加權A股市場情緒活動指數近日飆升至91%，這是自2024年9月以來首度突破90%的門檻，主要動能來自交易量的急劇放大。摩根士丹利分析師在研究報告中指出：「監管收緊發生的時間點，正是我們的情緒指標隨著成交金額創下新高，而衝上過熱區間之際。」不過，該行仍預期，針對A股與香港股票市場的額外流動性支持，至少將延續至第1季。根據總部位於香港的中後期私募股權投資平台「天際資本」（Skybound Capital）提供的數據，外資投資人近期明顯加大參與力道，近幾個月的淨流入金額已超過500億美元，較過往年度出現大幅成長。然而，與A股市場的整體規模與成交量相比，外資參與度仍然有限。天際資本投資長Theodore Shou也指出，這波漲勢主要仍由本土投資人所驅動。根據匯豐銀行（HSBC）的數據，中國境內股市約有90%的每日成交量來自散戶投資人。這與海外主要市場形成鮮明對比，在紐約證券交易所（New York Stock Exchange），交易主力為機構投資人，散戶僅約占成交量的20%至25%。在岸資金的主導地位，也形塑了監管機構對槓桿的政策思維。在中國股票市場中，槓桿主要來自融資交易，也就是投資人向券商借款買股，此舉會同時放大獲利與虧損。在這樣的環境下，一旦槓桿累積，漲勢往往會快速加速，但若市場情緒反轉，也更容易出現急劇修正。中國知名避險基金「思睿集團」（GROW Investment Group）首席經濟學家洪灝表示：「最近中國內地的成交量暴增至歷史新高，融資規模也同步攀升。因此監管機構試圖微調槓桿，藉此打造1個『慢牛』市場。」其他市場資深人士也認為，這次對融資融券的調整，較像是為了抑制投機過熱、促進所謂的「慢牛」，而非對系統性風險的擔憂。其中1位人士指出，目前更貼切的描述是「結構性過熱」，主要集中於特定產業，例如人工智慧（AI）相關與科技類股，這些股票多為近期上市標的，吸引了高度投機性的資金追逐。天際資本的Theodore Shou也指出，中國各交易所之間日益擴大的表現差距，顯示市場熱情仍具有選擇性。過去6個月，創業板（ChiNext）指數大漲近50%，明顯超越上海綜合指數（Shanghai Composite Index）相對溫和的漲幅。
陸股爆單當機成交逾2.6兆人民幣 十一收假滬深交易所10／7全網測試
在一系列重磅政策公布下，中國A股市場強勢反彈，9月24日至27日，連續四天全線放量大漲。9月30日A股繼續放量大漲，A股全天成交量超過2.6兆元。股市火熱也對交易系統提出了更高要求，上海證券交易所交易系統在9月27日早盤爆單的行情下，出現當機的情況。根據央視財經報道，上海證券交易所將於10月7日組織開展系統開機連通性測試，深圳交易所也將於同日開展相關測試。此次為中國國慶假期後的例行測試，但在目前一天交易量超過2.5兆元的情況下，顯得格外重要。10月2日至4日，港股市場持續大漲，恒生指數漲幅達7.59%，恒生科技指數的漲幅達10%。9月11日以來，恒生指數區間反彈超28%，年內漲幅達33.37%。值得注意的是，在近期連續大漲後，港股市場的年內表現排到了全球主要指數首位，領先於美股、日股等。在美股上市的中概股也延續強勢，納斯達克中國金龍指數週五收漲3.05%，如果從9月24日A股帶領中國資產爆發那天算起，過去兩週該指數大漲39%，上漲2256點。廣發證券發展研究中心首席資產研究官戴康表示，在當前牛市氛圍中，建議將資金分爲穩健和高彈性資產兩部分進行配置。戴康也補充，AI產業鏈和科技領域是具有高彈性的資產選擇。分行業者認為，消費服務、家電、非銀金融、電子、石油石化、軍工、建材、房地產漲幅居前，主要集中可選擇消費、硬科技、地產等領域。
史上最窮上市公司！帳戶只剩788元現金流 罪魁禍首竟是最大股東
中國A股市場曾有這樣一家奇葩公司，它的帳戶只剩178人民幣（約合新台幣788元），它就是號稱「史上最窮上市公司」的ST華澤。它曾因沒錢請審計師而無法提供年報，甚至官網也因繳不起60人民幣（約合新台幣265元）的年費而被停止運營，一家上市公司為何能辛酸成這樣？這都要歸功於公司最大股東王應虎。據《華商韜略》的報導，王應虎1958年出生於陝西，是一位高學歷企業家。研究生畢業後的他就創辦了深圳密士達公司，首次進入資本市場，並在此賺到了第一桶金。沒多久，他選擇回到老家，創立製造有色金屬的陝西星王化工有限公司，幾年內累積了18億資產。兩家公司的經歷讓王應虎深知，想賺錢，就得上市。2004年，王應虎創辦了陝西華澤鈷鎳金屬有限公司，並將自己的子女安排進公司當高管。王應虎清楚地明白，此時他們需要做的，就是等待一個借殼上市的機會。沒多久，連續3年虧損、直接被暫停上市的ST聚友公司便主動找上王應虎提合作。當然雙方都打著各自的算盤，ST聚友想保住公司，王應虎則想借殼上市，於是雙方一拍即合，4個月後就簽訂了重大資產重組框架協議。2013年10月，ST聚友以溢價238%的價格收購了陝西華澤100%的股權，被暫停上市的ST聚友便從此改名為華澤鈷鎳，而公司的第1和第2大股東則分別為各自持股20.7%的王輝與王濤，但實際上，兩人就是王應虎的子女，因此公司真正的幕後領導人其實就是他們的父親王應虎。雖然在這次的收購過程中，陝西華澤還做了業績對賭，但收購一結束，王應虎一家人就將公司董事會牢牢把握在手中，並開始藉著ST華澤這個「殼」頻繁通過股權質押進行融資。其實，王應虎早就知道業績無法達標，因此在收購沒多久後，他就立馬將一家人的手頭股價全部質押出去。果然，2013年實際利潤比對賭利潤少了7000萬人民幣，在華澤需要拿出股權進行補償時，已經被質押的股權在對賭協議前形同虛設，王應虎就把這1個多億的利潤補償全部「賴掉了」！另一方面，王應虎還控制多家旗下企業簽訂虛假合同，將上市公司的非經營性資金轉移並佔用。等到2015年，王應虎已累計佔用了上市公司高達13億元，並將其現金悉數套走。經王應虎如此操作一番，上市公司的帳戶餘額只剩了178元，別說員工的工資和社保資金，連公司的正常運營都有問題。一位監管部門人士便感嘆，「王氏家族這麼多年一直聲稱要壯士斷腕挽救上市公司，實際上連一個指甲都沒付出過。」王應虎一家人最後雖賺的盆滿缽滿，但投資者卻因此血本無歸。