全球公共債務
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通膨+AI融資雙重衝擊！IMF示警：多國公債殖利率恐「無序飆升」
國際貨幣基金組織（IMF）今（13日）警告，通膨升溫、全球公共債務攀升，以及人工智慧企業大量舉債，可能導致多國的政府公債殖利率「無序飆升」，並加劇金融市場風險。由於西亞衝突推高能源成本，加上各國央行為抑制再度升溫的通膨，市場預期貨幣政策將進一步緊縮，多個已開發經濟體的政府公債殖利率已攀升至數十年來的高點。據美國財經媒體《CNBC》報導，IMF在今日發布的《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report）中示警，主權債券風險可能進一步惡化，並指出政府公債殖利率可能「無序飆升」。這份報告發布的時間點配合本週在泰國曼谷舉行的IMF與世界銀行（WB）年度會議。此次會議吸引超過1.8萬名代表與會，共同討論全球經濟與金融體系的現況。報告指出，龐大的債務負擔與債務再融資風險，使債券市場「更容易受到頻繁發生的財政與通膨衝擊」。IMF上週也曾警告，全球公共債務已接近第二次世界大戰以來的最高水準，且按照目前的趨勢，全球公共債務占國內生產毛額（GDP）的比率很快就會突破100%。IMF在報告中分析，考量到主權債券市場在全球金融體系中的根本性重要地位，一旦市場出現劇烈波動，可能造成嚴重後果。公債殖利率若大幅攀升，將因折現率提高而壓低資產價值，其中也包括與人工智慧相關的資產，同時侵蝕作為抵押品的政府公債價值。IMF也指出，人工智慧企業的借款規模正呈指數級成長，這些企業在爭取投資人資金時，正與主權債券形成競爭，成為債券市場額外的壓力來源。報告指出，自2024年以來，大型雲端運算服務商（hyperscalers）在全球投資級債券發行總額中的占比，已從不到1%上升至10%。隨著全球人工智慧基礎設施建設持續擴張，科技巨頭紛紛投入巨額資金，包括Alphabet Inc.旗下的谷歌（Google）、Meta Platforms、大型雲端運算服務商，以及人工智慧研究機構，今年都透過舉債籌集數千億美元資金。對此，全球投資管理機構「品浩」（Pacific Investment Management Company，PIMCO）非傳統策略投資長塞德納（Marc Seidner）表示，與人工智慧相關的債券發行規模已經相當龐大，其中許多債券的到期年限較長，因此足以與政府公債競爭投資人的資金。即使這類債券目前看來並非推升公債殖利率的主要因素，其影響仍不容忽視。IMF還警告，避險基金持有美國公債的比重不斷增加，使市場更容易受到「失序平倉」的衝擊。儘管部分槓桿基差交易（leveraged basis trades）已經解除，且目前尚未對短期借貸市場造成明顯壓力，但市場上仍存在大量槓桿部位，也因此成為IMF關注的風險。IMF援引美國聯準會（Fed）的數據指出，避險基金持有美國公債的比重，已從2022年的約4%，上升至2025年的約9%，而且這些持倉主要透過高度套利化的交易策略建立。IMF金融監理與監管部門副處長費雷拉（Caio Ferreira）表示，當局擔憂的原因，在於避險基金的槓桿程度不斷提高，而且不同基金持有的交易部位愈來愈重疊。換言之，多家基金可能同時持有相同或相似的交易部位，一旦市場參與者集體解除這些部位，衝擊就可能被進一步放大。不過，IMF也指出，部分主要市場的流動性目前仍維持穩定。美國、歐洲與英國的債券市場流動性表現尚可，但日本是例外。自日本結束殖利率曲線控制政策（YCC）以來，隨著殖利率波動加劇，日本政府公債市場的流動性「持續惡化」。IMF呼籲各國債務管理機構延長政府債務的到期期限，並警告，如果大規模以短期借款取代長期債務，再融資風險可能進一步升高。除了政府公債市場面臨的壓力，IMF也對人工智慧企業之間日益複雜的「循環融資」交易網路發出警告。報告指出，自2023年以來，已有14筆公開披露的交易，由大型雲端運算服務商帶頭，向財務實力較弱的人工智慧企業投入約3,000億美元股權資金，並搭配6,500億美元債務融資。作為交換，這些投資人取得總額達1.4兆美元的「未來營收承諾」，內容包括採購相關服務或晶片的訂單。IMF貨幣與資本市場部門助理主任Jason Wu今在記者會上表示，這些交易之所以與過去的融資安排有所不同，關鍵就在於企業對未來營收所作出的承諾，而這也形成了資金與收入彼此循環的結構，「與過去的交易相比，這類安排有些不尋常的地方，在於企業對未來營收作出的承諾，因此形成了循環性。」如果人工智慧的商業化進展不如預期，相關損失可能同時爆發。Jason Wu警告：「如果市場開始質疑人工智慧能否成功變現，股權投資的價值就會縮水，相關債務可能難以償還，而未來的營收承諾也可能無法實現。」他將這種情況形容為「三重打擊」（triple whammy），意指股權價值下跌、債務償付能力惡化，以及預期收入無法兌現，可能同時發生。報告指出，如此龐大的融資規模與營收承諾，集中在少數幾家人工智慧企業身上。由於資金與風險高度集中，Jason Wu認為，市場上有些公司與關鍵節點特別容易受到衝擊，「如果這些企業或相關關鍵節點出現某種問題，這種循環性結構就可能對市場構成風險。」
美國國債首次突破36兆美元 再刷新歷史紀錄
根據美國國債鐘（Debt Clock）數據，截至15日美國國債首次突破36兆美元（約新台幣1170兆）大關，再度刷新歷史紀錄。今年1月初，美國國債總額剛超越34兆美元（約新台幣1104兆），不到一年已增加逾2兆美元。根據《俄羅斯通訊社》的報導，共和黨人多次批評美國總統拜登的政策，認為其經濟與財政措施直接導致國債不斷飆升。國際貨幣基金組織（IMF）今年6月在其美國經濟審查報告中警告，美國公共債務問題需立即處理。IMF預測，到2032年，美國國債將達到GDP的140%，並強調必須緊急停止公共債務占GDP比例的持續增長。該機構指出，高赤字與巨額債務將對美國及全球經濟構成嚴重威脅，可能推高融資成本並增加到期債務展期困難的風險。此外，美國國會預算辦公室（CBO）預測，到2034年，美國國債總額將超過50兆美元，屆時約占GDP的122%。該機構也指出，2029年至2034年的年均GDP增長率可能僅為1.8%，進一步凸顯債務增長對經濟發展的潛在壓力。IMF與世界銀行（World Bank）於10月21日在華盛頓特區舉行年會，聚焦全球債務危機及國際金融秩序的挑戰。根據IMF數據，目前全球公共債務總額已達100兆美元（約新台幣3209兆），其中美國占比超過三分之一。就在上月，美國國債達35.75兆美元（約新台幣1147兆），如今已突破36兆美元，再次顯示美國財政問題的嚴峻性。
全球公共債務97兆美元創新高 較前年增加5.6兆美元
聯合國貿易和發展會議5日發表的最新報告指出，全球公共債務已經激增至前所未有的高度，2023年總計達97兆美元（約新台幣3130兆），比前一年增加5.6兆美元。報告建議對國際金融體系進行緊急改革，以保障人類和地球的繁榮未來。公共債務包括國內外的一般政府借款。報告指出，非洲國家的債務問題尤其嚴重，在2013年至2023年間，負債與GDP比率超過60％的非洲國家從6個增加到27個。報告指出，償還債務的成本變得更加高昂，對發展中國家造成巨大打擊。2023年發展中國家支付8470億美元的淨利息，比2021年增加26％。發展中國家的國際借款利率比美國高出2至4倍，比德國高出6至12倍。利息成本的快速上升限制發展中國家的預算。目前一半的負債發展中國家指定將政府收入的8％至少用於償債，這項比例在過去十年內已成倍增長。此外，2023年有54個發展中國家（其中近半數在非洲）至少將10％的政府資金用於支付債務利息。報告顯示，有33億人居住在利息支出超過教育或醫療支出的國家。在非洲，人均利息支出70美元已超過人均教育支出60美元和人均醫療支出39美元。共有7.69億非洲人生活在利息支付超過教育或衛生投資的國家，佔總人口的近3分之2。
聯合國示警！全球公共債務創新高 開發中國家負擔尤重
聯合國12日發布報告示警，各國政府因應新冠疫情等危機大量舉債，2022年全球公共負債飆至92兆美元創新高紀錄，開發中國家的債務負擔尤感沉重。20國集團（G20）財長暨央行總裁會議將於7月14～18日舉行，在此前夕聯合國報告指出，近20年來全球內債和外債暴增5倍多，比經濟成長速度還快，2002年至今全球GDP只增加了2倍。聯合國秘書長古特雷斯（Antonio Guterres）在記者會上指出，「創高的公共債務或許尚未對市場造成衝擊，但一般民眾已因此受苦，世界上部分赤貧國家被迫在償還債務和為民服務之間做選擇。」開發中國家的負債占全球公共債務將近30％，而當中70％是中國、印度和巴西所積欠。59個開發中國家面臨債務占GDP比重逾60％的問題，超過這個門檻被視為負債高。聯合國報告提到，「融資管道有限、借貸成本加劇、貨幣貶值及成長乏力等因素作祟下，公共債務已成開發中國家沉重的負荷。」聯合國指出，在當前國際金融架構下，開發中國家不僅欠缺融資管道，還得付出高昂的成本，全球50個新興經濟體須支付的債務淨利息，占財政收入1成以上。報告發現，非洲國家政府要償還的利息，比教育或醫療支出還高，全球有33億人口生活在這樣的處境下。開發中國家的公共外債中，債券持有人、銀行等民間債權人就包辦62％。非洲民間債權人持有政府外債的比例，2010年占30％，到了2021年攀升到44％。而拉丁美洲民間債權人持有政府外債的占比達74％，居所有地區之冠。聯合國呼籲多邊放款機構，應對開發中國家擴大貸款，措施包括暫停國際貨幣基金（IMF）做緊急融資時收取的附加費、增加深陷債務泥淖國家的融資管道。