合成類鴉片
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SHEIN上市前爆虧32億元！川普一政策重擊 IPO蒙陰影
快時尚電商巨頭SHEIN赴香港上市（IPO）前夕公布最新財務資料，卻因美國取消小額包裹免稅政策、全球監管趨嚴及一次性會計費用衝擊，2026年第一季由盈轉虧，淨虧損9900萬美元（約新台幣32億元），與去年同期淨利3.95億美元（約新台幣128億元）相比大幅衰退，也讓市場重新審視這家靠低價策略迅速崛起的快時尚龍頭未來成長動能。美國取消800美元以下小額包裹免稅待遇，衝擊SHEIN美國市場營收與獲利表現。綜合《路透社》、《BBC》等外媒及相關報導，SHEIN已於7月10日取得大陸證券監督管理委員會（CSRC）核准赴香港上市，香港IPO正式邁入投資人路演（Roadshow）及建檔詢價階段。不過，公司目前仍未公布發行股數、募資金額、承銷價格區間及正式掛牌時程，最新揭露的財務文件則成為投資人評估公司價值的重要依據。財報顯示，SHEIN今年第一季淨虧損9900萬美元，而去年同期仍有3.95億美元獲利，主要受到兩大因素影響。首先，公司認列一筆高達3.28億美元（約新台幣106億元）的可轉換可贖回優先股公允價值變動損失，屬於上市前估值調整所產生的一次性非現金會計費用；其次，美國取消小額包裹免稅政策後，關稅成本大幅增加，也對公司獲利造成明顯壓力。SHEIN過去仰賴美國「最低限度免稅」（de minimis）制度，只要商品價值低於800美元，即可免關稅進入美國市場，配合大陸直送模式建立低價優勢。然而，美國總統川普先取消大陸及香港商品的小額包裹免稅待遇，之後再擴大適用至全球，正式終結這項優惠政策。白宮表示，此舉除防止企業規避關稅外，也希望阻止非法合成類鴉片藥物流入美國。SHEIN近年積極推動香港上市，但面臨關稅、監管及成本攀升等多重挑戰。SHEIN指出，目前由大陸出口至美國的商品須負擔10%至87.5%的關稅，已對美國市場銷售及整體營收成長造成不利影響，也迫使公司重新調整營運策略。財報顯示，今年第一季美國市場營收由去年同期23.8億美元降至20.4億美元（約新台幣661億元），年減14.3%，占整體營收比重也降至22.5%，低於2025年全年的29.4%。公司坦言，正評估調漲美國商品售價，以抵銷新增關稅帶來的成本壓力。除了美國市場，歐洲監管也逐步收緊。歐盟已開始針對低價跨境電商商品加收每件3歐元（約新台幣111元）費用，以因應低價商品大量湧入對市場造成的競爭壓力。由於歐洲市場約占SHEIN整體營收三分之一，公司在招股文件中警告，未來歐盟若持續調整相關政策，對營運帶來的衝擊恐怕不亞於美國取消免稅措施，甚至可能更加嚴重。SHEIN也透露，目前正評估多項因應方案，包括調整產品售價、優化供應鏈布局及降低物流成本，同時坦言伊朗戰事等地緣政治風險，也對部分市場需求、物流配送及營運成本造成一定影響。雖然短期獲利承壓，但平台規模仍持續擴大。截至2026年3月底止的一年內，SHEIN全球活躍用戶已達2.81億人，較前一年成長逾16%，累計完成訂單突破10億筆，顯示品牌仍保有相當高的市場滲透率與消費者黏著度。從全年表現來看，SHEIN成長速度已明顯放緩。財報顯示，公司2025財年營收達418.5億美元（約新台幣1.35兆元），年增8%，遠低於2024財年20.7%的增幅；全年淨利則降至20.6億美元（約新台幣666億元），較前一年下滑38.7%，反映疫情期間網購熱潮退燒後，營運正面臨新的挑戰。市場同樣關注SHEIN此次香港IPO估值。知情人士透露，公司希望以400億至500億美元（約新台幣1.3兆至1.6兆元）估值上市，相較2022年募資時曾高達1000億美元（約新台幣3.2兆元）的估值幾乎腰斬，也反映投資人對全球消費景氣、監管政策及未來成長性的看法趨於保守。此外，最新招股文件也更新管理團隊資訊。SHEIN由許仰天（Sky Yangtian Xu）於2012年創立，目前仍擔任董事長兼執行長；而先前備受矚目的執行董事長唐偉（Donald Tang），此次則未出現在董事及高階管理團隊名單中，引發市場對其未來職務安排的關注。成立於大陸南京、目前總部設於新加坡的SHEIN，近年先後推動紐約及倫敦上市計畫均未成功，如今改赴香港掛牌。隨著IPO腳步逐漸逼近，公司不僅要面對全球關稅政策、監管趨嚴及營運成本攀升等壓力，也必須向市場證明，在快時尚產業競爭日益激烈的環境下，仍具備持續成長與獲利的能力。
複製伊拉克戰爭？川普簽署行政命令 指定芬太尼為「大規模毀滅性武器」
美國總統川普（Donald Trump）於美東時間15日簽署1項行政命令，正式將強效合成類鴉片藥物「非法芬太尼」（illicit fentanyl）指定為大規模毀滅性武器（weapon of mass destruction）。據《南華早報》報導，白宮發布的行政命令指出，由於芬太尼具有極端的效力，「非法芬太尼更接近化學武器，而非一般麻醉性藥物」。命令中寫道：「僅需幾乎難以察覺的2毫克，相當於10到15粒食鹽，就足以構成致命劑量。」該命令強調，組織性犯罪網路與販毒集團構成重大的國家安全威脅，指出其涉及芬太尼交易的行動，為「暗殺、恐怖攻擊與叛亂活動」提供資金，同時助長大規模暴力，並警告「芬太尼具有被武器化、用於集中式大規模恐怖攻擊的潛在風險。」當天稍早，川普在接受記者提問時表示，「毫無疑問，美國的對手正在將芬太尼走私進入美國，部分原因是他們想要殺害美國人。他們摧毀了許多家庭，當你失去1個孩子，或者孩子即便只是嚴重成癮，你也會失去那個家庭，那個家庭將再也回不到從前了。」川普稱這項行政命令具有「歷史性」意義，並補充：「沒有任何炸彈能造成現在這樣的破壞，我們知道每年有20萬到30萬人死亡，因此我們正式將芬太尼歸類為大規模毀滅性武器。」對此，白宮新聞秘書李威特（Karoline Leavitt）則表示，這是「川普總統打擊芬太尼行動的又一項措施，代表每1位因這種致命毒物而失去至親的美國人。」這項行政命令發布前不久，川普已批准對加勒比海地區涉嫌販毒、且與委內瑞拉（Venezuela）有關的船隻，發動前所未有的空襲。今年2月，川普將部分販毒集團指定為「外國恐怖組織」（foreign terrorist organisations）。美國聯邦調查局（Federal Bureau of Investigation，FBI）對大規模毀滅性武器的定義為：「所有化學、生物、放射性、核子或爆炸性武器形式。這些武器可能對人員、財產或基礎設施造成大規模影響。」美國長期將芬太尼危機歸咎於中國。川普上任以來更進一步加強此一立場，指控墨西哥販毒集團生產芬太尼所需的前驅化學品，主要由北京供應。儘管中國否認相關責任，並將問題歸咎於美國國內需求和執法過於寬鬆，但在包括與芬太尼流向掛鉤的關稅措施等外交壓力下，雙方重新承諾加強出口管制與執法合作。去年11月，在中國國家主席習近平與川普於10月30日會晤後，中國承諾停止向北美運送部分指定前驅化學品，並對其他前驅物質的全球出口實施更嚴格管控。北京也針對出口至美國、墨西哥與加拿大的13種關鍵前驅化學品，引入出口許可制度。美國疾病管制與預防中心（Centers for Disease Control and Prevention，CDC）的初步數據顯示，2024年全美藥物過量死亡人數約為8萬至8萬1千人，較2023年約11萬人下降約27%。今年9月公布的最新初步估計顯示，年度過量死亡總數仍持續落在約7萬6千至8萬2千人之間。美國緝毒署（Drug Enforcement Administration，DEA）在2024年查獲超過3億8千萬個致命劑量的芬太尼。今年截至9月底的最新數據則顯示，DEA已查獲超過2億6千2百萬個致命劑量芬太尼。這項行政命令要求各政府機構採取更強硬行動，包括指示美國司法部長（US Attorney General）加強調查、起訴與量刑力度；國務卿（Secretary of State）與財政部長（Secretary of the Treasury）則須鎖定並打擊支持芬太尼交易的資產與金融網路。此外，行政命令也要求美國國防部長（Secretary of Defence）評估對執法行動的支援，並更新軍事指令，將芬太尼威脅納入考量。據悉，前美國總統小布希（George W. Bush）就曾在2003年，以伊拉克擁有大規模毀滅性武器為由，在違反國際法的情況下，派遣美軍入侵該國，但戰後調查卻未能找到確切證據。如今外界也質疑，川普是否可能以類似的指控，侵略推翻委內瑞拉的馬杜洛（Nicolás Maduro）政權。
陸擴大禁毒範圍 「比嗎啡毒百倍」尼秦類納管
打擊合成類鴉片藥物，是中美經貿談判交鋒重點之一。繼大力管制芬太尼後，大陸國家禁毒辦19日宣布將尼秦類物質（nitazenes）和12種新興精神活性物質（New Psychoactive Substance）納入管制，加強監管和打擊，嚴防濫用蔓延。北京擴大禁毒，被視為間接回應中美合作打擊芬太尼的訴求。在大陸宣布擴大禁毒範圍後，大陸公安部長王小洪19日在北京會見美國駐中大使龐德偉。王小洪說，中方願同美方落實兩國元首重要共識，本著相互尊重、和平共處、合作共贏原則，在禁毒、非法移民遣返等執法領域開展務實合作，努力取得有利於兩國人民福祉的成果。龐德偉表示，願做兩國關係發展的溝通者、促進者，推動禁毒執法等領域交流合作。大陸公安部、國家衛健委等部委去年6月也曾發布公告，將美托尼秦、丙托尼秦等9種尼秦類物質納入管制清單，同年7月正式實施。尼秦類物質早在1950年代被一家瑞士藥廠研發出來，最初是希望作為強效止痛劑，但因呼吸抑制、中樞神經抑制等副作用過大，並未被投入臨床使用。據了解，尼秦類物質屬於合成類鴉片藥物，近年流行於美、歐等地，其毒性比美國亟欲打擊的芬太尼還強40倍，甚至是嗎啡毒性的百倍，過量使用可能增加心臟驟停的風險。近年來，尼秦類新興精神活性物質濫用事件頻發，已在全球造成數百起中毒或死亡案件。新華社報導，自去年7月列管46種新興精神活性物質以來，國家禁毒辦監測毒品濫用發現，尼秦類和咪脂類物質又出現新的替代品，且發生濫用危害。同時擔任大陸國家禁毒辦副主任的公安部禁毒局副局長單葉驊指出，此次整類列管尼秦類物質，是繼整類列管芬太尼類物質、合成大麻素類物質後又一次監管創新，對遏制此類物質等新型毒品犯罪具有重要意義。單葉驊強調，管控新興精神活性物質需要全球共同努力；厲行禁毒是中國政府一貫立場和堅決主張，整類列管、快速增列新興精神活性物質是中國特色毒品治理之路的具體實踐。中美經貿倫敦談判後，北京雖未放寬軍用稀土管制，但在談及稀土相關出口問題時，大陸商務部新聞發言人何亞東昨強調，將加快對稀土相關出口許可申請的審查，且已經依法批准一定數量的申請。中方願加強與相關國家的出口管制溝通對話，積極促進便利合規貿易。
武漢商人竟是芬太尼系毒品大龍頭 美國懸賞1.4億全球通緝
美國總統拜登於15日簽署2項「加強打擊跨國販毒」的行政命令，制裁中國、巴西、哥倫比亞、墨西哥等涉嫌製造、交易非法藥物的15家企業與10名個人。其中來自中國湖南武漢的商人葉全發（Chuen Fat Yip）被美國指控為「已知最大芬太尼系毒品生產龍頭」，甚至還祭出美金500萬元的全球通緝令。綜合外媒報導指出，在這次拜登所簽署的行政命令中，中國內遭點名的企業就有4家，分別是武漢遠城共創科技、上海迅精化學、河北環浩生物科技與河北艾豚商貿有限公司。這4家企業被指控是對全球毒梟提供「芬太尼、合成代謝類固醇」化學原料的上游廠商。其中，美國政府認為武漢遠成集團的幕後掌控者，其實是68歲的葉全發。美國財政部指出，葉全發是目前全球已知「最大的合成代謝類固醇」生產龍頭，同時也主導一個販毒集團，走私芬太尼、合成代謝類固醇和其它合成藥物，以武漢遠成集團的名義銷售給國外。報導中也指出，武漢遠成集團在5年內生產價值2.8億美金的合成類固醇，其中至少有價值5500萬美元產品是運往美國。雖然後來中國政府曾在2019年下令禁止生產芬太尼，但葉全發則改以製造芬太尼的原料，之後再將原料運往墨西哥製作成成品，最後再將成品走私進美國。為此，美國國務院也在15日宣布，對葉全發祭出全球通緝令，懸賞500萬美元。報導中指出，美國白宮國安會資深官員表示，這次制裁中國企業的原因，就是要遏制合成類鴉片的氾濫，因為中國是許多合成鴉片類原料的產地。而國務卿布林肯也表示，這項制裁活動將可以有效切斷合成鴉片類藥物與其原料進入美國。