國際清算銀行
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穩定幣的今生與來世 陳冲：發行台幣型可爭國際話語權
近兩個月，穩定幣無疑是財金版面最火紅的話題，這當然與香港於5/31將稍早立法會通過的穩定幣條例刊登憲報有關，剛好碰上台北6/2穩定幣論壇，我在首場的主題演講，又逕指這可能是以香港為代理人的貨幣戰爭，發行標的是境外人民幣的穩定幣。無巧不成書，六月上旬起各地評論都大致以此為基調，展開正反兩面的討論；及至七月，一路走來跌跌撞撞的美國GENIUS法，經高潮起伏，終於7/18由川普簽署後生效，自此全球各金融中心，穩定幣法制已粲然大備。回想2021/4，本人在扶輪社聯合例會的一場演講後，針對Q&A聽眾就數位貨幣的提問，其中一段的答覆，「如果說的是穩定幣，個人是非常看好，但目前各主要央行好像並不樂見」。事後我（2021/5/20）還將答覆內容納入專欄，並蒙超過十家媒體轉載，回想起來，穩定幣的際遇，還真有點Rollercoaster。當年之所以對各國政府態度，消極看待，並非無的放矢，因為2019年10月起各財金巨擘已紛紛退出FB籌建的穩定幣協會Libra，2021/7/14聯準會主席鮑爾還逬出金句，「如果有數位美元，你就不需要穩定幣了！」強烈暗示美國終將發行CBDC（央行數位貨幣），穩定幣勢無用武之地，所以FB在2022/1/31變賣相關設備並解散發行協會，黯然退場。沒想到，遇上美國總統大選，2024/8川普在比特幣大會演說，喊出任內絕不發行CBDC，但會賦予穩定幣負責拓展的環境。川普重返白宮後，除兌現政見外，誠如重要經濟幕僚S. Miran在其研究報告（俗稱海湖莊園協議）指出，經三任總統的揮霍，美債累積已達37兆，後手承接乏力，穩定幣因需美元美債全額支撐，如果再有法律規制，當能炙手可熱，所以國會山莊經一再掙扎，斟酌利弊，演出近二個月的立法拉鋸大秀。穩定幣是否看俏？有趣的是，各界看法不一。我早年看好的說法，主要是著眼Payment stablecoin，聚焦其支付功能，又有跨境跨資產的便利，相信當年美國聯準會主席也持類似觀點，此由他有數位美元就無需穩定幣的論調，即可窺其端倪（美國新法第四章亦同）。當然由川普團隊的作風及USDC上市後的股價觀察，可以想像許多人所期待的不只是支付工具，這也是早年鮑爾聯手封殺Libra的顧慮與思維。對穩定幣，各國央行應是既期待又怕受傷害，七月初ECB央行年會，許多非歐系的重要央行也積極與會，由會中發言，可以感覺總裁們的忐忑不安，由於穩定幣類同貨幣（purport to be money），央行總裁不再能以不具備「交易媒介/計價功能/價值儲藏」等基本功能（像比特幣），而不予重視。但正如六年前Libra籌辦時，央行們的顧慮，唯恐鑄幣權旁落，貨幣政策徬徨（升降息兩難），其中英國英格蘭銀行總裁Andrew Bailey的觀點最具代表性，2025/7/13總裁在接受專訪時表示，擔憂商業銀行存款流失、出現平行金融體系（央行難以調控）、各地冒出美元穩定幣會稀釋歐元英鎊主權等疑慮，此種言論也反映在BIS（國際清算銀行）月前「經濟年報」第三章保留態度的文字中。如非川普驚天拍板，加上香港挾境外人民幣蠢蠢欲動，貨幣競爭仍將止於檯面下。目前觀之，在未來一年穩定幣勢不可擋，是否如川普去年期待會「安全負責擴展」，固未可知，但必然盛況可期。至於台灣，各界已漸有發行穩定幣的共識（尤其民間），但對發行台幣、美元或其他雜幣為基礎，尚在斟酌。取美元似乎錦上添花，也影響外匯及洗錢管制，台灣如有意發展線上金融，台幣虛擬資產交易，應有本土計價單位，想在穩定幣國際舞台上，有一丁點話語權，有心人宜慎重考慮。
央行假日突發6點聲明 挺美債地位無虞
美國總統川普對等關稅政策引發美債重挫，美元地位也受質疑，中央銀行1日發出6點聲明，表示目前美元做為最主要國際準備貨幣之地位仍無虞，且美國公債債信穩健，流動性佳，價值儲藏之功能仍受投資者青睞，目前美國經濟仍具韌性，政策利率相對較高，10年期美國公債殖利率於G7國家中為次高，暗示未有拋售美債想法。央行表示，近期白宮經濟顧問委員會主席米倫，特別澄清海湖莊園協議傳聞中，將外國政府持有美國公債轉換為零息百年債券的想法，係渠加入川普團隊前所提出，並未納入當前政府政策項目之中。而美國財長貝森特表示，川普政府已把償還政府債務列為優先事項 。其次，目前主要信評機構給予美國之債券評等(AA＋)為次高等級，在G7國家中，僅次於德國(AAA)、加拿大(AAA)，仍優於英國(AA)、法國(AA-)、日本(A＋)及義大利(BBB＋) 。在國際清算銀行(BIS)巴賽爾協定第三版(Basel III)之銀行資本計提計算規定中，信評「AAA~AA-」屬高品質資產，風險權數為0％。央行表示，美國債券市場之深度與廣度皆居全球之首，流動性最佳；美國發行或保證之債券，尤以美國公債為國際資金借貸合約中最廣為接受之合格擔保品，且其合格擔保品地位，不因其信用評等改變而受影響。央行表示，當前美國經濟及金融市場規模仍居全球第一，在交易媒介、計價單位及價值儲藏功能方面，美元均具全球支配地位，此有助美元維持國際主要準備貨幣之角色。央行表示，先進國家之公債亦具備價值儲藏功能，目前美國經濟仍具韌性，政策利率相對較高，10年期美國公債殖利率於G7國家中為次高(附表)；惟川普政府政策之不確定性，使美國公債市場波動加大。其他先進國家公債市場雖不及美國公債市場之深度及廣度，惟亦具流動性及價值儲藏功能，可做為投資者分散投資組合之標的。
BIS警告低利率時代終結 日銀總裁：考慮調整貨幣政策
國際清算銀行（BIS）總經理卡斯坦斯（Agustin Carstens）27日於日銀主辦的國際論壇，明確警告全球超低利率時代已告終結，若各國無法及時抑制債務攀升，恐造成通膨惡化與劇烈匯率波動。同日，日銀總裁植田和男暗示，若經濟復甦持穩，將考慮調整長期貨幣寬鬆政策，全球政策轉向訊號愈加明確。卡斯坦斯指出，全球金融市場已經意識到特定路徑不可持續發展，而當市場面對重大失衡時，可能會突然失去穩定。他警告，公債違約將導致通膨上升與匯率急貶，央行也無法在狹窄時限內穩定局勢。他呼籲各國政府建立透明可信的償債機制，並避免過度調整貨幣政策。卡斯坦斯2022年投書指出，當前「高通膨與高債務並存」的局面前所未有，長期以來過度依賴財政與貨幣政策，造成經濟增長過度依靠舉債，此路如今已走到盡頭。他表示公共債務若使用得當，確實具備穩定金融體系的戰略作用，但若債務失控，不僅威脅金融穩定，更可能使央行淪為償債工具，導致貨幣政策失效。一番警告與近期美國財政情勢不謀而合。數據顯示，2025財年的前7個月，淨利息支出年增12.6％，達5786億美元。橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）4月時撰文，稱美國因債務過多且增速過快，現行貨幣與經濟秩序面臨崩潰。他認為，美國政府赤字占GDP比重，應自當前的7.2％下修至3％水準，方能恢復可持續性。然而，負責聯邦預算監督的「聯邦預算問責委員會」上周警告，眾議院日前通過的2025年度預算案反讓財政走向歪路，赤字比重將攀升至7％。與會的日銀總裁植田和男也針對日本貨幣政策表態。他表示，若當局對經濟復甦趨勢更具信心，日銀將考慮逐步調整長期實施的貨幣寬鬆政策。植田特別指出，儘管食品價格上漲的影響預期逐步消退，但通膨已接近2％目標，需密切觀察糧價是否會對整體通膨造成長期壓力。彭博社分析認為，植田言論顯示日銀正為升息預作準備。消息釋出後，日圓一度走強至兌美元142.1，但隨後回落至144區間。日銀近期數據亦顯示，4月日本核心消費者物價指數（CPI）年增率創兩年新高，加上薪資談判帶來的加薪效應，也強化市場對未來通膨續升的預期。
美眾院通過「2項友台法案」！為戰爭融資及金融制裁中國做準備
在台灣2024總統大選前夕，美國共和黨掌控的聯邦眾議院於美東時間12日，通過「不歧視台灣法案」與「台灣保護法案」2項友台法案，前者推動台灣參與國際貨幣基金組織（IMF），後者則要求若台灣安全受到中國行動威脅時，美英2國將全力排除中國於國際金融體系及組織之外。不過這些法案還必須在民主黨掌控的聯邦參議院獲得通過，才能提交給美國總統拜登（Joe Biden）簽署成為法律。美眾院在台灣13日的2024總統大選敏感前夕，無異議一致通過「不歧視台灣法案」（Taiwan Non-Discrimination Act），以及「台灣保護法案」（Pressure Regulatory Organizations To End Chinese Threats to（PROTECT）Taiwan Act）。「不歧視台灣法案」由共和黨籍眾議院外交委員會印太小組主席金映玉（Young Kim），及民主黨籍眾議員葛林（Al Green）共同提出。由於中國多年來反對台灣參與國際機構，台灣尚未申請加入IMF，該組織也不承認台灣是獨立國家。法案因此呼籲美政府支持台灣加入IMF、參與IMF有關台灣經濟與金融政策的定期監管活動、提供台灣民眾在IMF的工作機會，並讓台灣接受IMF技術援助與培訓。該法案還認為「台灣加入IMF將釋放其加入其他國際金融機構的潛力，例如世界銀行（WB）和美洲開發銀行（IDB）。」外界推測該法案可能與戰爭融資有關。金映玉在法案通過後隨即在X平台發文表示，不能允許中國共產黨將台灣排除在國際組織之外，她將永遠為全球熱愛自由的夥伴代言。「台灣保護法案」則由眾議員盧卡斯（Frank Lucas）提出。該護台法案要求，若北京對「台灣人民的安全、社會或經濟制度構成威脅，並損害到美國利益」，美國應在最大可行範圍內將中國代表排除於20國集團（G20）、國際清算銀行（BIS）、國際證監會組織（IOSCO）等國際金融機構與組織之外。美國眾議院金融服務委員會主席、北卡羅來納州共和黨人麥克亨利（Patrick McHenry）在支持盧卡斯的法案時也表示，該法案將使「中國在致力於確保全球經濟穩定的幾個關鍵組織中成為賤民。」上述2項法案在眾院通過後，還將送交聯邦參議院審議。待參院通過後，法案才會送交白宮交由總統拜登簽署，正式生效。
兩年都沒贏過！ 台灣出口價格競爭力慘輸韓國
國際清算銀行（BIS）最新公布的4月實質有效匯率指數（REER），新台幣REER小幅上升至98.84，相對韓元REER降至93.14，使得差距擴大為5.7，新台幣REER已連24個月高於韓元REER，代表台灣出口價格競爭力已整整兩年輸給韓國。4月市場雜訊不少，避險情續推升國際美元指數走揚，即使回檔仍有撐，加上5月美國再升息1碼（0.25個百分點），外資熱錢回流下，新台幣4月雖累計貶值2.86角，但相較主要非美貨幣貶幅緩和，反應在BIS統計的新台幣REER不降反升。BIS統計的REER，為估算一國貨幣對一籃子外國貨幣的匯率變動指數，指數上揚或下滑，除來自於本身的升貶，與所對應的一籃子貨幣漲跌，以及物價變動因素相關，REER上揚對出口占GDP（國內生產毛額）比重愈高的國家愈不利，例如台灣及韓國，當REER愈低、出口報價愈具競爭力。根據匯銀主觀分析，國際美元指數4月下跌0.83％，雖然新台幣及韓元4月均貶值，但韓元REER下降幅度更大，主因韓元4月重貶2.75％，淪為最弱亞幣，反觀新台幣4月貶值0.94％、貶幅相對緩和，因而使台韓REER差距持續擴大。BIS統計顯示，4月新台幣實質匯率指數略降至98.84，續高於主要貿易競爭對手韓國的韓元93.14，兩者差距已由3月的3.84再擴大至5.7、創近半年新高，代表台灣出口產業的報價競爭力持續輸給韓國。事實上，新台幣REER過去長年都低於韓元REER，但近年新台幣吸金，疫情後一度成為最強亞幣，去年10月差距更一舉擴大到9.06，為2009年4月以來新高。匯銀主管認為，5月以來新台幣偏升，而韓元近期也大幅反彈，預估台韓出口價格競爭力可望拉近，不過，短期要出現「黃金交叉」頗有難度。
專家憂心ChatGPT恐有資安風險 金管會已推三方案防範
ChatGPT快速竄紅，但是已經有不少專家提出ChatGPT所帶來的風險和問題。金管會主委黃天牧回答立委李貴敏所提出相關問題時，示警ChatGPT影響性與一般AI計算能力不一樣，會讓人類的文明文化受到嚴重衝擊，並已推三方案防範。黃天牧昨日到立法院財委會接受備詢，李貴敏質詢時提及三星導入ChatGPT，就發生機密外洩的問題，這個問題相當嚴重，而金融業使用ChatGPT，若發生資安狀況就更是大問題，如果金管會到年底才提出相關的報告，恐怕緩不濟急。黃天牧表示，在此之前就已先做了3件事情，包含3月底金融資安資訊分享中心已發信給所有金融業者，告訴他們ChatGPT引起資安和個資風險，尤其是熱點管理機制，包含可能透過假的ChatGPT網站混淆視聽。其次，黃天牧也已請紐約和倫敦辦公室蒐集全球主要國家監理機關對於ChatGPT資安風險看法，雖然還未有監理機關表態，不過香港監理機關表達，此事未來勢必在國際清算銀行（BIS）討論。黃天牧表示，有些銀行限制使用ChatGPT，但有些沒有，金管會已發函給銀行公會，請公會了解國銀對ChatGPT使用狀況和相關風險管理、防範機制，並在2個月內對新興科技的規範提出意見給金管會。黃天牧強調，ChatGPT掌握語言能力，這與過去AI計算能力很不相同，而國外的媒體也披露，ChatGPT將會使人類文明和文化受到嚴重的衝擊。
加密幣市場存結構性缺陷 BIS籲：各國快開發央行數位貨幣
有「央行中的央行」之稱的國際清算銀行（BIS）在年度報告中，提出對加密幣市場的擔憂，表示比特幣與年初相比暴跌70%，顯示加密幣市場有結構性的缺陷，並呼籲各國央行盡快開發具有吸引力的央行數位貨幣（CB／DC）。國際清算銀行（BIS，Bank for International Settlements）長期對於加密幣市場抱持著懷疑的態度，在近日高通膨引發的熊市，加密幣市場反應比各國股市更加激烈，比特幣相比年初暴跌70%，BIS總裁Agustin Carstens直指加密幣市場存在結構性問題，如果沒有政府支持的機構，以稅收作為儲備金，任何形式的貨幣都缺乏可信度。像是近期的LUNA與TerraUSD的崩盤事件以及波動性極大等曾經點出的弱點，如今正持續發生，在2021年11月時，加密幣市場市值達到2.9兆美元（約新台幣86兆元），如今僅剩8,900億美元（約新台幣26.5兆元），下跌超過2兆美元（約新台幣59.6兆元）。BIS的年度報告指出，目前已經有9成的各國貨幣發行單位，正在研究央行數位貨幣（CB／DC）希望未來CB／DC能與加密幣進行抗衡，而BIS也會持續協調跨境的匯兌等相關問題，但Carstens認為要讓CB／DC達成國際標準，還需要幾年的時間。
才說要整合各國跨境支付 Master Card執行長：5年後SWIFT將式微
全球銀行金融電信協會（SWIFT）日前才提出以央行數位貨幣（CB／DC）促進跨境支付的解決方案，但Master Card執行長Michael Miebach卻在世界經濟論壇上直接打臉，表示SWIFT將失去主導地位。全球銀行金融電信協會（SWIFT，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications）是連接全球銀行的金融通信基礎，目前已經連結全球200多個國家以及11,000個金融機構，每天至少處理4,000萬筆訊息。SWIFT新創長Thomas Zschach日前提出，各國央行正在準備的央行數位貨幣（CB／DC），因為採取不同技術，可能會讓CB／DC的生態面臨分裂，進而讓部分國家成為「數位孤島」。同時SWIFT與國際清算銀行 (BIS) 共同提出聯合論文，並概述SWIFT將會開發解決方案來整合各國的CB／DC，促使跨境支付更順暢。但Master Card執行長Michael Miebach在參加世界經濟論壇時，直言SWIFT在5年後未必會是跨境支付的主導系統，因為如果有另個支付系統，可以附加公司所需的相關數據，以降低支付成本、提供生產力，那該支付系統才會備受期待。Master Card的發言人後續澄清，Michael Miebach並非看衰SWIFT，只是強調SWIFT的持續開發，會在未來以不同形式存在，並非只是資金流通的基礎設施。
狂推數位人民幣 人行：其他加密幣無實際價值
自中國人行決定推出數位人民幣（DC/EP）後，大陸當局就針對境內加密貨幣交易所、礦場進行清掃，為的就是維持數位人民幣的不可取代性，因此人行高管日前在公開場合中直言，任何加密幣都沒有實際價值。中國人行消保局副局長尹優平，27日在金融投資新聞發佈會上直指，雖然近期加密貨幣有反彈的可能性，但相關部會持續檢測境內、境外加密幣交易所，持續封堵相關管道。同時呼籲民眾加密幣只是投機炒作，沒有任何實際價值，切勿輕易投資，同時若發現非法集資的情形也可以像執法機關檢舉。外界推測，大陸當局此舉主要想加速「數位人民幣（DC/EP）」的推動，根據國際清算銀行在2021年初的調查，旗下65名會員中已經有86%正在研究自己國家的央行數位法幣（CBDC），其中有9個國家正在進行試驗，大陸正是其一。對於大陸而言發展數位人民幣的好處，除了可以打擊地下經濟、逃漏稅外，還可以抗衡加密貨幣的發展，甚至能夠挑戰美元霸權，不過目前大陸境內的第三方支付微信支付、支付寶等供應商很可能會發生大洗牌的情形。一名經濟學家私下透露，數位人民幣的最終目標就是能完全知曉大陸境內人與人間的金流，未來很可能會消滅實體法幣的地位。
抓到炒滙元凶？ 央行金檢銀行鎖定糧商
新台幣疑似炒匯案，央行說分明。央行總裁楊金龍表示，近日因傳出有糧商炒匯，央行已針對銀行展開金檢，目前還在處理中，須等檢查報告出爐才能公布，主要是「情況滿複雜的」，但簡單說就是「不符合實需原則」。楊金龍說明，主要是相關買賣都在國外，資金進來就馬上出去，資金持續循環在買賣，央行認為確實違反規定，現在希望銀行跟糧商去解決這些問題，央行會等完整金檢報告後對外說明。此案基本上共有八家糧商，包括四大糧商及中小型糧商，銀行原有六家，但兩家警覺不對，未再完成交易，最後就是四家銀行有相關交易。楊金龍補充，做法都是相同模式，運用NDF（無本金交割遠期外匯）、遠匯方式，卻沒有實質需求、根本不必用到新台幣；央行表示，金檢後已非常有把握，央行也力求有更確實的證據。央行17日舉行第三季理監事會，楊金龍也針對新台幣匯率變動五度強調「沒有強升」，新台幣在主要貨幣居中間的「相對穩定」位置。他也再度駁斥「禁賣令」指出，「台灣資本移動非常自由，不會阻止也不會限制，最近只是善意的勸導」。楊金龍指出，今年以來新台幣對美元升值2.72％，人民幣也升值2.96％，日圓升值3.69％，歐元升值5.21％，韓元貶值1.68％，英鎊貶值1.5％，「相較之下，新台幣絕對不是強升，升幅是居中間位置，匯率很穩定」；且依BIS（國際清算銀行）統計的NEER（名目有效匯率指數）及REER（實質有效匯率指數），新台幣也是居中間位置。楊金龍強調，台灣資本移動非常自由，外資要進來，表示對台股樂觀，央行不會阻止或過度限制。