寬鬆貨幣政策
」 日圓 日本 美元 日本央行 降息
高市交易熱1／日股半導體型ETF猛飆 「這檔」近半年報酬率逾80％
日股猛飆，日經225指數（NKY）半年來上漲16,691.90點，漲幅高達52.63％；東證指數TOPIX（TPX）則是續創新高，同樣地大漲了894.82點，漲幅達38.09％，隨著高市早苗出任自民黨總裁，其在過去首次競選自民黨總裁期間提出以寬鬆貨幣政策為核心的「高市經濟學」受到市場矚目。CTWANT盤整目前在台股上市共13檔「日股主題」ETF，包括富邦日本正2（00640L）、富邦日本（00645）、富邦日本反1（00641R）、國泰日經225（00657）、元大日經225（00661）、國泰日經225+U（00657K）；以及2024年掛牌上市復華日本龍頭（00949）、台新日本半導體（00951）、中信日本半導體（00954）、中信日本商社（00955）、中信日經高股息（00956）等，2025年則有野村日本動能高息（00972）、野村日本東證（009812）。國人透過上述ETF參與日股行情，不計今年才上市的二檔之外，上述各檔今年以來報酬率皆超過10％，又以「半導體」類型突出，中信日本半導體（00954）的33.73％居冠；近一月報酬率則由00954的29.17％、台新日本半導體（00951）的26.59％大幅領先，00954更甚之在近六個月表現超過80％，遠超過其他各檔ETF。以00951的成分股來看，東京威力科創占比17.8％，瑞薩電子15.0％，愛德萬測試12.1％，Disco Corp為8.4％，半導體相關前十大持股佔比超過60％；00954則多為半導體設備與材料大廠。台新基金研究團隊分析，日本在光阻劑、矽晶圓、精密化學品、真空設備等領域的全球市占率超過50％。這些領域是AI與高效能運算不可或缺的基礎，因此隨著AI應用需求急遽擴大，日本企業正重新成為全球供應鏈的關鍵樞紐。2025年下半年起，AI伺服器、HBM（高頻寬記憶體）及先進封裝的投資潮仍將延續。美國、韓國與台灣半導體大廠陸續公布新一輪資本支出計畫，而日本的供應商，例如Tokyo Electron、SCREEN、Disco皆為全球領先設備或材料提供者，訂單能見度明顯提升。日經、東證指數頻創新高。（圖／截自雅虎奇摩股市）中國信託投信基金經理人許家瑜表示，高市早苗被視為日本前首相安倍晉三「安倍經濟學」的堅定繼承者，其經濟政策核心的核心主張延續擴張性的財政政策和維持寬鬆的貨幣政策。高市過去曾公開質疑日本央行的升息決策，儘管在本次自民黨總裁競選中態度有所軟化，然其核心經濟智囊已表示，日本央行很難在10月高市就任首相後立即推動升息，最快可能升息的時機預計落在12月，這也顯示日本新政府傾向對貨幣政策採取更為謹慎和漸進的態度。總體而言，高市早苗當選自民黨黨魁，有望成為日本首任女性首相，日本市場的初步反應是「股漲、匯貶」。然而升息的最終決定權仍在日本央行手中，後續市場走向仍須關注高市新內閣與日本央行間的政策協調情況。值得注意的是，高市早苗從經濟安保角度出發，曾表示有必要對AI及半導體領域進行戰略性集中投資以強化日本的技術力與國際競爭力。日股型ETF隨著日股起飛，報酬率也跟著上揚。（圖／方萬民攝）市場在期待政策支援、投資擴大的展望下，對日本半導體產業後市相當看好。台新基金研究團隊指出，進入2025年第四季，全球半導體產業正站在新一輪上升循環的起點；AI伺服器、高速運算、車用電子化與先進製程投資持續推升晶片需求，過去兩年經歷庫存調整與價格修正的半導體鏈條，正逐步回歸健康水準。
外匯存底突破6千億美元！ 史上新高
首度登上6字頭！台股見回不回，外資銀彈攻勢不間斷，中央銀行被迫買匯阻升，加上主要貨幣對美元的匯率變動、孳息收入進帳，9月底外匯存底止跌回升，結束連續二月下滑，單月回升55.13億美元，達到6029.43億美元的史上新高，是首度突破6千億美元，距離衝破5千億美元僅短短5年，長胖速度驚人。對於外匯存底跨越歷史門檻，央行外匯局長蔡烱民解釋，新台幣9月強升，央行進場調節阻升，進而推升外匯存底餘額，但歐元單月上漲0.52％，也對外匯存底帶來正貢獻，而9月雖非傳統收益大月，仍有孳息進帳挹注，三股力道匯集，致外匯存底有較大規模增加。金管會也在7日公布，9月外陸資淨匯入91.63億美元，折合新台幣約2800多億元，創2021年以來第6大淨匯入、同期第1大淨匯入。今年前9月，外陸資累計淨匯入325.45億美元，為2021年以來同期第1大累計淨匯入。金管會分析，主要是美國採行寬鬆貨幣政策、外資對台股有一些信心，因此資金繼續流入台灣。根據央行統計，由於外資持續加碼台股，截至9月底止，外資持有國內股票及債券按當日市價計算，連同新台幣存款餘額已破兆元大關，增至1兆397億美元，約當外匯存底比率則持平為172％，餘額及比率均創史上新高。蔡烱民強調，聯準會9月降息之後，提振美國科技股表現，連動台股高科技股表現，進而帶動台股持續寫下新高，但源源不絕匯入的資金，也造就新台幣的升值效應，因外資匯入通常又急又快，使新台幣在9月中部分交易日波動稍微擴大，央行才會進場買匯阻升。對於日前韓國與美國達成匯率協議，市場再度討論我外匯存底會否成為談判籌碼，蔡烱民重申，央行與美國財政部維持良好溝通，但並未參與對美經貿談判，強調貿易談判與匯率沒有關聯，是完全獨立議題，也說美方沒有要求新台幣升值，他們在意的是公平競爭。蔡烱民分析，台韓的經濟體質不同，台灣經常帳順差規模龐大，每年突破千億美元，加上長期累積龐大海外資產，規模約3兆元，即便扣除外資持有台股資產，仍有1.5兆之多，對外投資可用海外資產，作為廠商投資來源，所以台灣較無韓國面臨的流動性問題。
聯準會降息美元震盪 市場緊盯資金流向「這兩貨幣」
美國聯準會決議降息1碼，日本央行如預期維持原利率，為「央行超級週」畫下句點。合庫金控經濟學家徐千婷指出，美國降息後，年底前預計還會降2次，日本則是年底前可望升息1碼，美日利差縮減下，最受衝擊的就是借日圓的利差交易（Carry trade）。利差交易又稱為套息交易，或融資套利交易，指在低利率的國家（日本）借錢，換成較高利率國家（美國）的貨幣後出貸，賺取利差。徐千婷表示，利差交易反轉後，對日本影響較大，至於全球未來的資金流向「很難說」，因為美國降息會讓資金流出美國，但因降息對美債、美股是利多，交互影響下資金流向沒有一致性。王道銀建議，面對第四季不確定性提前做好資產配置，例如新興市場的股債在美元降息及貶值下，通常會有較佳表現；在非美幣別部分，可適度考慮流通性較佳，且具備走強空間的日圓與歐元。對於民眾需求相對大的日圓，台新銀行外匯分析師陳有忠表示，日本政局不穩，民黨總裁參選人高市早苗及小泉進次郎派系不一，高市屬於寬鬆貨幣政策，若當選將不利日圓表現，而小泉則希望透過升息抑制通膨，日圓將延續升值道路。
Fed降息預期升溫+川普政策利多 比特幣上看12.4萬美元創新高
由於市場對美國聯準會（Fed）實施寬鬆貨幣政策的預期升溫，加上美國總統川普（Donald Trump）近期公布的金融改革帶來利多，比特幣（Bitcoin）價格在14日創下歷史新高。據《路透社》報導，這個全球市值最大的加密資產在亞洲14日早盤交易中一度上漲0.9%，達到124,002.49美元，超越其7月創下的高點。同日，第2大加密資產「以太幣」（Ether）也觸及4,780.04美元，為2021年底以來的最高水平。英國IG集團（IG Group）市場分析師Tony Sycamore表示，比特幣的上漲動力來自市場對Fed降息的預期心理增強、機構持續買入，以及川普政府放寬加密資產投資的舉措。他在報告中寫道：「從技術面來看，若能持續突破125,000美元，比特幣可能衝上150,000美元。」自2025年以來，比特幣已累計上漲近32%，主要受益於川普總統重返白宮後，市場期待已久的監管利多。川普自稱為「加密總統」（crypto president），而他的家族在過去1年也多次涉足加密領域，並從中賺取暴利。川普7日還簽署1項行政命令，旨在允許「401(k)退休福利計畫」的帳戶中納入更多私募股權、不動產、加密貨幣以及其他另類資產，為另類資產管理業者開啟了進入美國數兆美元退休儲蓄市場的大門。包括貝萊德集團（BlackRock Inc.）、科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨（Kohlberg Kravis Roberts & Co.，KKR）、富達投資（Fidelity Investments）、阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management, Inc.）等大型另類資產管理公司，預計都將從中受益。然而，將加密資產納入退休儲蓄同時也伴隨風險，因為這類資產的波動性通常遠高於傳統股票與債券，而資產管理公司過去通常依靠這些傳統資產來運作退休帳戶。報導補充，美國加密市場今年已連續獲得多項監管利多，包括穩定幣（stablecoin）監管的通過，以及美國證券監管機構（U.S. securities regulator）為了適應這類資產而進行的規章改革。比特幣的飆升也帶動了整個資產類別在過去幾個月的廣泛上漲，即便川普推行的全球對等關稅政策帶來震盪，也未能阻擋其漲勢。根據價格跟蹤加密網站、加密數據提供商「CoinMarketCap」的數據，加密市場的整體市值已膨脹至超過4.18兆美元，相較於2024年11月川普贏得美國總統選舉時的約2.5兆美元，增長幅度顯著。
川普關稅風暴從現實震盪到網路 加密貨幣市值蒸發33兆
2025年全球貿易體系正面臨一場自1930年代以來最嚴重的挑戰。美國總統川普（Donald Trump）自1月上任後，迅速重啟貿易保護主義，透過大規模加徵進口關稅的方式，向全球主要經濟體施壓。根據《幣安研究院》於7日發布的最新報告指出，此波關稅升級不僅打亂全球貿易秩序，也對加密貨幣市場造成毀滅性影響，總市值蒸發近1兆美元（折合新台幣約33兆元），市場情緒急轉直下。關稅重回1930年代水準 「解放日」成全球貿易轉折點報告中指出，美國於2日正式啟動新一輪所謂的「對等關稅」，當天被部分媒體形容為「解放日」（Liberation Day），實際上卻成為全球貿易戰的轉捩點。美國不僅對所有進口商品統一加徵10%基礎關稅，還針對特定國家額外加碼：中國商品總稅率達54%、越南46%、日本24%、歐盟20%，汽車進口也被徵收25%關稅。此外，原本已於2月被課徵20%關稅的加拿大與墨西哥亦未能倖免。截至4月初，美國平均關稅水準已升至18.8%，部分估計更高達22%，遠高於2024年僅2.5%的基準。幣安研究院指出，這波升級已讓美國進口稅率回到1930年《斯姆特-霍利關稅法》時期的水準，象徵著自由貿易政策出現歷史性逆轉。隨後中國、加拿大、歐盟等主要貿易夥伴迅速做出反制，包括中國對所有美國商品加徵34%報復性關稅，加拿大則針對美國商品加徵25%。加密市場反應劇烈 主流幣種大跌、迷因幣腰斬在這樣的宏觀震盪背景下，加密市場首當其衝。報告終統計，自1月起，加密市場總市值已下滑25.9%，等於損失將近1兆美元的市值。比特幣（BTC）價格年初表現強勢，但目前已轉為年內負報酬，下跌19.1%。以太幣（ETH）更慘，暴跌超過40%，直接抹去2024年的所有漲幅。風險更高的迷因幣與AI概念幣則出現腰斬，跌幅普遍超過50%。幣安分析，這波下跌並非源自產業基本面惡化，而是對全球經濟前景不確定性與資本市場恐慌的反應，顯示加密資產越來越被視為高風險、類股市性質的資產。相對而言，黃金等傳統避險資產表現強勁，自年初以來上漲10.3%，並數次刷新歷史新高。這樣的資金流向變化也反映在投資人配置意願上，根據BofA最新的《全球基金經理人調查》，僅3%的受訪者表示會在當前環境下配置比特幣，遠低於選擇黃金的58%。政策風險放大市場波動 比特幣波動率飆破70%報告中也提到，自川普政府開始公布各項關稅計畫以來，市場敏感度快速升高。比特幣在2月底因美國突然對加拿大與歐盟徵稅而出現單日近15%的跌幅，是自2020年COVID-19爆發以來最大單日回調。截至4月初，比特幣的1個月實現波動率已升至超過70%，以太幣更超過100%。幣安強調，這種高度波動反映出市場對政策變動的脆弱性。在貿易戰風險尚未解除前，市場不排除持續劇烈震盪。停滯性通膨疑慮升溫 聯準會面臨艱難抉擇關稅對宏觀經濟的影響亦逐步浮現。由於進口成本上升，聯準會原本為壓制通膨所推動的升息計畫面臨反向壓力。報告指出，目前市場預期聯準會在2025年將實施四次降息（每次25個基點），轉向寬鬆貨幣政策以支撐經濟。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）也在4日公開表示「近期公布的關稅超出預期，其對通膨與成長的影響必須密切關注。」儘管如此，聯準會是否能在通膨升溫的情況下大膽降息，仍面臨高度爭議。若最終進入所謂「停滯性通膨」狀態，將使政策選擇陷入兩難。比特幣相關性轉變 避險敘事仍待重建報告中也提到，自2025年初以來，比特幣與標普500指數的30天相關性已從負值（–0.32）轉為正相關（0.47），顯示其短期內更接近高波動風險資產。而與黃金的相關性則從正相關轉為負相關（–0.22），顯示比特幣目前尚未恢復避險屬性。但報告中也提到，比特幣在過往宏觀危機時期，曾展現出與主流金融市場「脫鉤」的能力。例如在2023年美國區域銀行危機爆發期間，比特幣曾逆勢大漲逾40%，顯示其具備在系統性風險下吸引資金避難的潛力。幣安認為，比特幣仍保有潛力重新建立「非主權、抗通膨資產」的市場敘事。報告強調，若聯準會最終轉向寬鬆，並且通膨維持高檔，則比特幣有望因稀缺性與去中心化特質，重新吸引投資人青睞。幣安研究所在報告中提到，短期內，加密市場將持續震盪，受貿易戰與通膨走勢牽動。若聯準會轉向寬鬆政策，或宏觀情勢穩定並重建避險敘事，市場有望迎來反彈。投資人應關注全球政策動態，維持資產多元配置，伺機從市場錯位中尋求機會。
2025看台灣／歐日韓都在重修與中國關係 孫明德：兩岸應慎思「供應鏈上的合作」
美國總統川普上任拉開國際局勢新頁，如今歐日韓等正考慮重修與中國關係，台灣如何迎接新挑戰？CTWANT記者採訪台灣經濟研究院企業發展研究中心主任孫明德，他特別指出，「大陸企業內陸創業與出海布局，未來對台商形成強力競爭，如何能像與日美合作般的切入陸企供應鏈，是兩岸需慎思研究的方向。」八年前，川普擔任美國總統時對中國打了一場關稅貿易戰，繼任者拜登總統打晶片團體戰，如今川普重返白宮，1月20日就任第47屆美國總統，他的新政除了需獲國會支持，更必需顧及2026年期中選舉，包括美國國會眾議院、參議院成員改選，以及在期間還會選出新州長，在在影響川普2.0。台灣如何在新的美中關係中發揮優勢與迎接挑戰？CTWANT記者採訪到台灣經濟研究院主任孫明德，他開宗明義就說，「看看日本、韓國、歐洲等國與中國的最新互動，台灣要好好思考兩岸關係的下一步。」日相石破茂2024年10月1日上任不久，隨即對中國示好，12月25日中日兩國外長在北京會晤，日本提出對中國優惠簽證，雙方也繼9月逐步達成恢復進口日本水產品協議後，中國決定先進口日本牛肉，以及重啟進口精米討論等。孫明德說，日本和中國重新建立關係，避免在美中來往間腹背受敵；再看韓國，總統面臨罷免，反對黨則是偏向親北韓與中國；中國去年12月解除澳洲龍蝦進口令後，澳洲與中國正式結束長達四年的貿易戰等，「顯然當川普要透過關稅武器擊破各國時，世界各國也正在美、中兩國之間重新取得平衡，增加談判籌碼。」進一步來看兩岸經濟發展，孫明德說，這八年來大陸企業兵分兩路，一路從沿海城市移往內陸城市發展，像是西安、武漢、長沙、瀋陽、包頭等地「老廠新開」，另一路出口企業則投資海外，將電路板、電動車、手機組裝廠等，布建在泰國、越南、印度等。中國企業一路往內陸城市發展，另一路全面布建海外市場。圖為中國新能源汽車加速出海催生「國車自運」新機遇。（圖／新華社）「兩岸關係長久說要融合，但在台廠切入陸企供應鏈上，迄今沒有看到很明顯的實例。」孫明德說，台日在經貿上長久合作成績已有目共睹，日本會讓利給台灣企業，美國也讓台灣加入其供應鏈，這都是兩岸經濟上可以參考的模式。「適度讓利，互利共生，是企業間合作的開啟。」孫明德談到，台灣企業近年南移布局海外，分散供應鏈，模式是台廠單兵切入美日供應鏈。大陸海外布局則是全供應鏈出海，單以企業規模來看，台灣只有點，而大陸是全供應鏈整合，台廠競爭力相對辛苦。「川普上任之後，會推行很多政策刺激經濟，譬如減免所得稅；而中國大陸3月4日、5日將召開兩會（全國政協會議、全國人大會議），以及『十五五』的第15個五年規劃（2026-2030）揭示，將要推出的財政、貨幣及產業政策，都是台灣企業要觀察的重點項目。」孫明德說。至於台灣匯率、利率「雙率」未來走勢，孫明德認為，「比較大的挑戰是川普總統會要求亞洲貨幣升值，如果日、韓元被迫升值，台幣匯率就得跟著日韓走，以免失去價格競爭力。」聯準會在2025年可能因為川普新政及通膨，利率不降反升，而中國則採取寬鬆貨幣政策，藉此來穩住房市。美中兩大經濟體利率的變化，也將牽動台灣央行的貨幣政策走勢。
IMF上修全球經濟成長至3.3% 示警川普2.0不確定性有「短期利益+中期風險」
國際貨幣基金（IMF）基於美國需求強勁，將2025年全球經濟成長預測上修至3.3％，並示警候任總統川普的經濟政策不確定性相當大，短期有利美國和全球成長，也會帶來中期風險。IMF指出，全成長展望整體而言仍偏向下行，未來五年成長率平均約3％。值得一提的是，IMF的報告在川普就職前公布，並未納入川普有關貿易、稅務、移民和監管的潛在經濟計畫。IMF稱川普政策的「不確定性很高」，大部分的政策短期將帶來利多，但也會引來中期風險。舉例來說，延長川普第一個任期的減稅政策將能提振產出，甚至能對全球帶來正面的外溢效應，但長期可能需要更大幅地收緊財政政策，此舉恐帶來破壞性。此外，驅逐移民將衝擊美國勞動力，可能永久削弱產出和推升通膨。報告預測，在東亞與太平洋地區，2025年的經濟增速預計將放緩至4.6%，這一趨勢主要受到中國經濟增速放緩影響。儘管中國在政策支持下的經濟增速預計為4.5%，但消費疲軟以及房地產行業低迷依然構成了制約經濟增長的主要因素。相較之下，東亞地區的其他經濟體則表現較強，這主要得益於全球貿易的復蘇、入境旅遊的快速增長以及內需的穩步增強。不過IMF預期全球通膨將穩定下滑，由2024年的平均5.7％，降至2025年的4.2％，2026年再降至3.5％，代表各國央行可採行寬鬆貨幣政策來支撐經濟。
11月製造業景氣亮第三顆「黃藍燈」 台經院：關注川普2.0+中國傾銷
台灣經濟研究院31日公布2024年11月的製造業景氣燈號，因石化產能持續衰退、鋼鐵業也受海外同業產能過剩、低價競爭影響，製造業經濟數據未全面改善，讓11月的燈號續維持在代表景氣低迷的黃藍燈。台經院表示，在化學材料方面，受海外產能排擠效應，以及歲修與擴廠計畫停產影響，化學品外銷訂單年增率由正轉負，化學材料業生產指數持續衰退，加上國際油價下跌及石化原料供給寬鬆，導致售價面指標疲弱。在汽車及其零件方面，國內車市在消化疫情缺車紅利後，2024年新車銷售轉趨平淡，11月新車領牌數達3.9萬輛，年減10.1%，汽車零件也因庫存調整減產，加上川普上任後汽車關稅政策的不確定性升高，使業者對未來半年景氣展望轉為悲觀。 不過在電子零組件業方面，人工智慧與高效能運算需求強勁，帶動12吋晶圓代工、IC製造及印刷電路板增產，海外訂單回升亦有助成長，使得相關產品的進出口、外銷與生產指數年增率續呈成長態勢、有助於需求面與原物料投入面指標表現，故11月本產業景氣燈號續維持代表持平的綠燈。所以在經營環境指標方面，隨著傳產生產與出口表現有所改善，國內製造業廠商看好當月景氣較上月調查明顯增加，整體製造業景氣信號值由10月的11.38分，增加0.91分至11月之12.29分，不過仍維持在代表景氣低迷的黃藍燈。展望未來，因美國新任總統川普即將上任，其競選期間提出多項經貿政策，可能對全球經濟產生程度不一的利弊影響，加上近期中國透過加大消費刺激和寬鬆貨幣政策支撐經濟，但房地產市場低迷削弱民眾消費意願，可能抑制其政策效果。台經院表示，若中國持續將生產過剩的產品輸出他國，減緩內需不足的壓力，導致相關產品競爭加劇，恐對亞洲鄰國的經濟帶來更多負面影響，由於美中是台灣出口的重要市場，兩國的經濟政策不僅牽動全球經濟，也將影響台灣製造業表現。
受川普激勵！比特幣漲破8.1萬美元 896億資金押突破9萬
川普將重返白宮的消息激勵幣圈，讓比特幣漲至81000美元創新高，外媒表示，有28億美元（約台幣896億）押比特幣突破9萬美元。據《CNBC》報導，比特幣觸及81000美元，而投資者相信，全球最大加密貨幣的創紀錄漲幅還會持續。據衍生性商品交易所Deribit（少數提供期貨交易的加密原生平台之一）資料，比特幣超過9萬美元的未平倉部位，飆升至28億美元（約台幣896億）。K33 Research 研究主管倫德（Vetle Lunde）表示，期權市場偏向多頭，看漲期權交易價格高於看跌，虛值看漲期權的未平倉合約增加。倫德指出，最近的飆升是有意義的偏離，在選舉結果明朗後，市場預估收益率多少在兩位數。川普在競選時曾承諾，要把美國變「地球的加密之都」，他會啟動國家加密貨幣儲備，包括美國政府扣押的百億美元比特幣，也會大幅削減利率。而寬鬆貨幣政策跟加密貨幣飆升，讓借錢變更容易。據了解，不只比特幣，以太幣一周也漲了30%，solana一周也漲超過28%，10日市值突破千億美元。目前現貨比特幣ETF總市值已超過800億美元，光是過去3個交易日，基金的總市值增加23億美元。加密貨幣交易所Coinbase股價在本周也漲48%，這是自去年1月以來的最強表現。
金價年內34次創新高 交易商估「這時」將衝破3000美元！
不只台積電股價創新高，國際黃金價格因美國大選、地緣政治不確定性升溫，加上寬鬆貨幣政策影響，金價再創歷史新高，18日COMEX黃金期貨價格再度大漲1.07%，一度攀升至每盎司2720美元。這是黃金歷史上首次突破2700美元大關，較年初累計上漲32%，是年內第34次創下歷史新高記錄。根據參加倫敦金銀市場協會（LBMS）年會的交易商、精煉商與礦商預測，明（2025）年10月底金價還會進一步上漲至每盎司2,917美元。根據《路透社》報導，金價在今年已飆升超過30%，突破歷史紀錄。WisdomTree商品策略師Nitesh Shah表示，「除了中東局勢的擔憂之外，美國大選也臨近，這次選舉看起來將會是一場非常激烈的競爭。而這就產生了大量的不確定性，金價通常在不確定時期是投資者的避風港」。Saxo銀行主管Ole Hansen表示，LBMA基準預測是金價在明年將上漲至接近3000美元，銀價表現甚至更好，這種潛力也引發投資人關注。世界黃金協會（WGC）最新調查顯示，德國2022年金條金幣淨需求量為185公噸，2023年大幅下滑至47公噸。據研究指出，37%的投資者曾在某個時候投資擁有黃金；其中13%在2023年初賣掉全部或部分持有的黃金，另外受訪的投資者普遍表示，未來傾向購買黃金。
中國金價持續高漲！連假折扣促銷也沒用 店家：整天可能一單都沒成
近期是中國的國慶連假，也是中國民眾購物和消費的高峰期，但相較之下，金飾市場卻顯得十分冷清。像是在北京西單大悅城、朝陽合生匯的周大福、周生生、老鳳祥、菜百及中國黃金等金店內，可以用門可羅雀來形容。背後主要原因是國際金價逼近2700美元/盎司，中國金飾價格接近人民幣800元/克（折合新台幣約3556元），導致今年中國國慶連假期間到店詢問金飾的顧客大幅減少，也有店家表示，可能開店整天都是一單沒成。根據中國媒體報導指出，為了刺激消費，各大品牌的金店也在連假期間推出促銷活動。像是周大福、老鳳祥等品牌在原掛牌價基礎上提供人民幣40至50元/克的折扣，老廟黃金優惠後金價為681元/克，菜百則對黃金飾品手工費提供八折優惠。但即便如此，整體消費情況依然不理想。根據中國國家統計局資料顯示，2024年1至8月限額以上金銀珠寶零售總額為2186億元，同比下降2.5%。自4月以來，零售總額連續五個月下滑，8月份的降幅達到12%，創下今年以來的最大跌幅。珠寶行業的消費結構也發生變化，鑽石和翡翠類珠寶的消費比例下降，而黃金飾品的比例卻有所增加。銷售人員表示，隨著金價持續攀升，消費者的購買意願大幅下降，特別是在高位金價下，投資和消費雙雙受壓。不少消費者對於其他類型珠寶興趣不大，因為相較於鑽石和翡翠等需要專業知識的飾品，黃金飾品價格透明，依重量即可大致估算，讓人更容易衡量其價值。為應對金價波動的風險，許多珠寶企業都有各自的應對方式，像是菜百股份採取「以銷定採」的多批次、小批量採購方式，而老鳳祥則利用上海黃金交易所的交易工具和銀行的黃金租賃等方式來降低風險。博時基金的黃金ETF基金經理王祥表示，市場對美聯儲將實施寬鬆貨幣政策的預期，可能會導致金價的波動性增加，但中長期來看，金市前景仍被看好。此外，全球央行和長期管理機構對黃金購買需求的增加也是推動金價上漲的重要因素。世界黃金協會的數據顯示，2024年7月各國央行淨購黃金37噸，創下今年以來的最高月度增幅。這些因素影響了市場對金價未來走勢的預期，也使得消費者在高價位的情況下更加猶豫。
迎接貨幣寬鬆時代！Fed宣告加入全球降息行列
美國、歐洲與英國等三大主要央行官員23日在傑克森霍爾央行年會上均暗示將在未來幾月降息或是進一步調降利率，這也意味全球高利率時代已畫下句點，轉而迎接貨幣寬鬆時代的來臨。聯準會（Fed）主席鮑爾23日在全球央行年會發表演說時表示，政策調整的時刻已經到來，暗示Fed在9月決策會議將開始啟動降息。Fed宣告將加入全球央行的降息行列，多少緩解投資人的不安。國際貨幣基金（IMF）與前美國財長桑默斯對於Fed的寬鬆舉動表示讚揚。IMF首席經濟學家古蘭莎（Pierre-Olivier Gourinchas）指稱，Fed即將實施降息計劃與IMF的建議一致。IMF過去曾主張Fed應該確保通膨獲得控制，但如今該風險已轉向勞動市場。桑默斯也認為，Fed在9月降息是「正確做法」。他說雖然Fed未能在2021年針對通膨飆升採取迅速行動，但最終它還是透過充分與積極措施來扭轉該危機。除了鮑爾外，歐洲央行管理委員會數名官員在這次央行年會上也提及9月再度降息的議題。芬蘭央行總裁雷恩（Olli Rehn）、拉脫維亞央行總裁卡薩克（Martins kazaks）、克羅埃西亞央行總裁武伊西奇（Boris Vujcic）與葡萄牙央行總裁沈德諾（Mario Centeno）都表示將支持歐洲央行繼6月首度降息後，9月再度調降利率。雷恩指出，歐元區通膨目前持續處於降溫軌道，但同時歐洲經濟前景趨疲，特別是製造業景氣不振，基於這項情勢發展，將升高歐洲央行9月進一步降息的機率。英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）23日在央行年會上提到，長期通膨壓力正在緩解，但央行並不急著進一步降息。不過他對未來再度降息仍舊抱持開放態度。基於英國整體通膨大幅下滑，該央行已在今年8月將主要政策利率從5.25％的16年高點下調至5％。此外加拿大、紐西蘭與中國等央行也都在日前相繼寬鬆貨幣政策。唯獨日本是一大例外，歷經多年超寬鬆貨幣政策後，日本央行在7月底將利率升高到0.25％，並暗示未來還會繼續調高利率。
美通膨趨緩Fed官員續唱鷹調 今年降息3次恐太多
美國4月通膨數據雖放緩，聯準會（Fed）官員對回歸2％目標仍無把握，在寬鬆政策上態度謹慎相繼唱鷹。副主席傑佛遜稱斷言通膨持續降溫為時過早；克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特的降息預測動搖，指今年降3次可能太多。Fed二把手、副主席傑佛遜（Philip Jefferson）20日出席紐約抵押貸款銀行家協會（MBA）會議指出，4月通膨降溫雖「令人振奮」，但不應過度依賴單一數據，現在就斷定接下來的走勢言之過早。傑佛遜認為當前的利率水位具限制性，料可使經濟活動及通膨持續放緩。對於是否預期Fed今年啟動降息，他拒絕透露，謹表示會謹慎評估接下來出爐的經濟數據、展望及風險平衡。克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特（Loretta Mester）20日受訪指出，她相信通膨在今年會持續降溫，只不過比她預期要慢。直到4月，梅斯特仍維持Fed今年3度降息的預測，但第一季通膨放緩不見進展，加上經濟比預期強，她對先前的降息預期打退堂鼓。梅斯特還提到，倘若通膨確實大大超出她的預期，Fed會做足準備回應，不是讓目前的利率水位維持更久，就是在適當時機升息。負責金融監管的副主席巴爾（Michael Barr）則指出，今年首季的通膨數據「令人失望」，未賦予他支持寬鬆貨幣政策的信心。巴爾與傑佛遜一樣重申，在通膨明確朝2％目標回落前，市場殷切期盼的降息不可能實現。他表示，須給Fed的限制性政策多一點時間，好持續發揮作用。至於舊金山聯準銀行總裁戴莉（Mary Daly），於美國新聞網站Axios周一刊出的專訪指出，沒有證據顯示有升息的必要性，但同時她對通膨率回降到2％不抱信心，認為並無降息的急迫性。聯準會下一回政策會議訂於6月11日、12日舉行，市場交易員預期，Fed在9月之前都將按兵不動。根據芝商所FedWatch工具最新報價，6月例會基準利率繼續凍結機率超過9成，9月例會降息機率破6成。
日央行維持利率不變！日圓兌美元匯率跌破158「34年來最慘」
日本央行「日本銀行」決定維持寬鬆貨幣政策及關鍵利率後，日圓兌美元匯率於美東時間26日跌破158，是自1990年5月以來的最低水平。台銀日圓現鈔牌告價27日也一度驚現「0.2093」超甜價位，等於拿10萬新台幣換匯，與2023年12月相對高點「0.2242」相比，可以多換到3.1萬日圓（約合新台幣6382元）。綜合《共同通訊社》及《日本放送協會》的報導，在聯準會今年恐不會降息的預期心理下，日圓兌美元匯率一直徘徊在155左右，然而在日本銀行總裁植田和男於記者會上明確表態，日本銀行將維持寬鬆貨幣政策後，日圓持續受到拋售，日圓兌美元匯率也因此跌破158，短暫觸及158.44，這是日圓自1990年5月以來從未見過的水平。雖然市場對日本金融當局可能介入的謹慎態度，導致日圓兌美元匯率在26日稍早一度升至154以上，但由於日本銀行繼續將短期利率引導在0至0.1%的範圍內，日圓很快又開始螺旋式下跌。美國財長葉倫（Janet Yellen）25日接受《路透社》採訪時也向日本喊話，外匯匯率應由市場力量決定，貨幣干預只有在極少數情況下才可以接受，變相向日本銀行施壓，警告其不得干預匯率。市場指出，即便日本央行3月進行了17年來的首次升息，日本和美國之間的利差仍然非常巨大，而且短期內恐持續存在，這將促使更多資金轉向更高收益率的美元，並導致日圓兌美元匯率進一步下跌。台銀日圓現鈔牌告價27日也一度驚現「0.2093」超甜價位，等於拿10萬新台幣換匯，比起2023年12月相對高點「0.2242」，可多換到31753日圓，大概就是32碗定價980日圓一蘭拉麵的價錢，相當划算。
日圓兌美元一度跌破158創新低 市場預期日央將出手干預
據悉，在日本央行表示將維持寬鬆貨幣政策後，日圓兌美元匯率跌至34年新低，這加劇了市場對日本當局或將很快出手以阻擋日圓跌勢的猜測。周五（26日）日圓兌美元匯率下跌了1.8%，觸及158.33美元的盤中低點。此前日本央行在政策會議上稱將維持關鍵利率不變，行長植田和男在新聞發佈會上也幾乎未發表支持日圓的言論。美國周五發佈的數據顯示，核心PCE物質指數基本符合預期，這緩和了人們對持續物價壓力或將推遲聯準會降息的擔憂。即使如此，此後日圓跌幅仍在加劇。在日本央行會議召開之前，交易員便增加了日圓空頭部位。今年以來，日圓對美元已貶值近11%，在G10集團貨幣中表現最差。推動貶值的原因主要在於美日之間利率的巨大差距，在聯準會去年積極的緊縮週期之後，美國利率飆升至幾十年來最高，而日本的借貸成本仍頑固保持在接近於零。聖詹姆斯廣場管理公司投資長奧努埃庫西（Justin Onuekwusi）表示，「這是令人難以置信的疲軟，這種程度必將引起關注。日圓目前已走得太遠，我們傾向於反對這一趨勢」。政策制定者一再警告，如果貶值過快過多，將無法容忍。日本財務大臣鈴木俊一在日本央行會議後重申，政府將對外匯走勢做出適當反應。在上周一份三方聲明中，美、日和韓三國表示將繼續就外匯市場發展進行密切磋商，同時承認日韓對其貨幣近期大幅貶值的嚴重擔憂。根據日本財務省最高貨幣官員Masato Kanda的評論分析，157.6日圓兌美元匯率是一個值得關注的關鍵水平。日本財務省將於下周二（30日）公佈3月28日至4月25日期間的干預數據。2022年9月，日本進行了1998年以來的首次日元購買干預，當時的日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）在一項政策決定後發表了鴿派言論，日元因此下挫。截至當年10月，日本當局共三次入市，耗資超9兆日元（約570億美元）。
日本2024加薪率平均5.28％ 大規模寬鬆貨幣政策調整條件已成熟
日本銀行（央行）18日至19日舉行貨幣政策決策會議，本次決策會議將就是否調整負利率政策開展討論。鑒於今年勞資雙方例行春季薪酬談判的漲薪幅度創下近33年的新高，日銀有不少意見認為，對大規模寬鬆貨幣政策進行調整的條件已趨於成熟。據NHK報導，根據本次貨幣政策決策會議安排，與會的9名政策委員第一天將基於勞資雙方例行春季薪酬談判的結果等情況，就國內外的經濟、薪酬及物價方面的形勢交換意見。第二天將就實現2％的物價穩定增長目標的可能性做出判斷，並對以負利率政策為代表的大規模寬鬆貨幣政策、涵蓋短期及長期利率的收益率曲線控制政策等目前的貨幣政策是否需要調整開展討論。如果會議決定對負利率政策進行調整、採取升息措施，這將是日銀近17年首次調升利率，勢必會對經濟和金融市場帶來不小影響。因此，本次會議受到了各界的高度關注。NHK報導說，在居民消費物價指數一直處於上升趨勢的情況下，日銀表示，薪酬和物價的動向出現良性循環是調整大規模寬鬆貨幣政策的基礎，並指出今年的勞資雙方例行春季薪酬談判的結果是一個重要的參考因素。根據日本的全國工會組織「日本勞動組合總連合會」 （簡稱：連合）對今年薪酬談判結果的彙總，資方平均漲薪幅度（加薪率）為5.28％，創下了近33年的新高。日銀有不少意見認為，這一結果超出預期，因此，對大規模寬鬆貨幣政策進行調整的條件已趨於成熟。3月15日，「日本勞動組合總連合會」公布2024年春季勞資談判的一次答覆的統計結果。加薪率平均為5.28％，比去年同期上升了1.48個百分點。如果最終統計也超過5％，將是自1991年的33年來首次。加薪率是指基本工資的提高和定期加薪的合計。據《日本經濟新聞》18日報導，「日本勞動組合總連合會」彙總了截至3月15日上午10點的對771個工會的答覆。預計加薪率將超過2023年的3.58％，連續2年保持高增長，日本企業的加薪並非曇花一現、而將穩定下來的跡象已經出現。在日本，由於勞動力短缺，人才爭奪戰激烈，也可以說進入了企業透過對人才投資來展開競爭的時代。2023年，雖然日本的加薪率也創出30年來的最高增長率，但仍未趕上物價的上漲。扣除物價變動影響的實際工資截至2024年1月連續22個月低於上年。如果達到5％左右，將進一步向正值區間靠攏，缺乏強勁勢頭的消費也將獲得動力。日本處於勞動力短缺加深、人才選擇企業的時代。在這一狀況下，不同行業加薪的分化越發鮮明。日本厚生勞動省的數據顯示，從正式員工等固定勞動者的人均加薪率來看，2023年資通訊（ICT）業為4.5％，住宿業和餐飲服務業為4.4％，高於整體平均的3.2％。工資受官方定價影響的醫療和福利行業最低，為1.7％。生活相關服務業和娛樂業也僅為2.5％。在勞動力短缺嚴重的餐飲和零售行業，透過提前答覆展開加薪率競賽的動向引人注目。在餐飲連鎖店方面，日本雲雀控股（Skylark Holdings）計畫從4月份開始通過提高基本工資和定期加薪，加薪率達到6.22％，松屋食品控股（HD）計畫在4月份以1800名正式員工為對象，加薪10.9％。從日本的顯示企業利潤等用於人工費的比例的勞動分配率來看，中小企業為7成左右，與4成左右的大企業相比，缺乏提高工資的空間。據日本全國商工會連合會表示，即使銷售額減少，日本仍有68.5％的中小企業和小規模企業在2023年度實施了加薪。為了防止人才流失，不得不拚命提高工資。如果對人才投資不能帶來生產率和利潤的提高，企業和日本經濟整體的增長力將難以提高。為了持續成為「被選擇的公司」，技能重塑（Reskilling）將成為一個解決方法。日立製作所2024年度將向旗下各公司推廣由人工智慧（AI）從2萬多個程序中推薦應接受的培訓的系統，還將啟動副業的正式運用。札幌控股（HD）2022年以後針對包括旗下公司在內的國內6000多人實施了數位領域的技能重塑。除此以外，大型企業率先敦促供應商將勞務費轉嫁到價格上也不可或缺。日本政府將對轉嫁率較低的道路貨物運輸業等22個行業進行實際情況調查。對於提高供應商競爭力持消極態度的企業無法指望持續增長，還有可能被勞動者敬而遠之。
重大轉捩點！日銀明開決策會議 升息機率大增
據《日經新聞》（Nikkei）引述消息報導，隨著日本最大工會在「春鬥」勞資談判中贏得33年來最大幅度加薪，日本央行（日銀）18～19日召開決策會議後料將宣布結束負利率政策。這將是日銀2007年2月以來首度升息，顯示超寬鬆貨幣政策來到重大轉捩點。根據報導，日銀可能在此次會議宣布終結負利率政策，15日已針對該政策調整進行銀行內外部協調工作。主要計畫是將目前負0.1％的短期利率調升至0～0.1％區間。除了結束負利率外，日銀還可能取消殖利率曲線控制（YCC），也可能停止收購新的指數型股票基金（ETF）與不動產投資信託（REIT）等資產。日銀是目前全球唯一採負利率的央行，這被視為大規模寬鬆貨幣的象徵。大型企業與工會今年達成大幅提高工資協議，加上通膨持續符合日銀設定的2％目標，令官員看到貨幣政策正常化的契機。
日本政府考慮宣布通縮正式結束 一切都為經濟成長
消息人士表示，日本政府在審慎檢視「春鬥」勞資談判結果與通膨前景後，將決定該國是否具備宣布徹底擺脫通縮的條件。若真是如此的話，將由日本首相岸田文雄或內閣成員正式公告，或是透過政府每月經濟報告發表聲明的方式告知民眾。日本政府在2001年3月的經濟評估報告裡，曾表明日本經濟「處於溫和通縮階段」。過了20多年後，2024年1月核心消費者物價指數（CPI）年增2％，連續第22個月符合或超出日銀設定的2％目標。日銀（日本央行）總裁植田和男近日在國會表示，日本「處於通膨狀態」，顯然認同市場對於日銀今春將終結負利率並退出超寬鬆貨幣政策的臆測。
日銀官員鷹派言論表態 促使日圓升、日債跌
日本銀（央）行政策委員會成員高田創（Hajime Takata）周四（29日）表示，鑒於通膨達陣已近在眼前，日銀應該開始討論從超寬鬆貨幣政策退場的細節。高田創一向被視為日銀內部立場較中立的成員，他這番罕見的鷹派表態，也促使日圓應聲走升、日債價格下跌。日圓周四盤中一反頹勢，兌美元升破150心理關卡到149.87兌1美元，日圓兌澳元與歐元也雙雙走強。NLI研究機構資深經濟學家上野指出，市場把高田創的言論解讀為日銀放出的鷹派訊息，進而支撐日圓走強。至於日本公債價格則聞訊下滑，推升5年期殖利率上升1.5個基點到0.360％、10年期與20年期殖利率則各自攀升2與1.5個基點，分別達0.715％與1.460％。高田創在一場演說中提到，儘管日本經濟仍面臨不確定性，「不過達成2％物價目標終於近在眼前！」他說隨著通膨目標即將達陣，日銀需要考慮採取更靈活的應對措施，包括退出負利率政策與債券收益率控制(YCC)等。日銀政策委員會預定在3月18到19日召開利率會議。高田創還補充，日本「春鬥」勞資談判已經展開，許多企業的加薪幅度預料將高出2023年。他說薪資漲幅加大將使家庭收入增加，並進而帶動消費支出上揚。他聲稱日本經濟將從過去的長期通縮，轉而進入薪資增長與物價上漲的循環。惠譽評級機構經濟學家辛斯（Jessica Hinds）也提到，鑒於日本就業市場面臨的低失業率與缺工危機，將賦予勞方有更多談判籌碼。她說今年春鬥薪資增幅料比去年大幅增加。然而薪資勁揚將反應在消費物價上升，並使日本終於能擺脫通縮心態，令日銀能逐步朝貨幣政策正常化的軌道前進。外界認為，雖然日本經濟再度陷入衰退，但在通膨逐漸回升，日銀未來幾月結束負利率已是大勢所趨。目前分析師預期日銀最快將在3月或4月結束負利率政策。