寶盛集團
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高市早苗祭3兆日圓追加預算！日債殖利率創40年新高
日本首相高市早苗政府正在編列1項追加預算，以協助家庭應對生活成本上升的壓力，但此舉也引發外界質疑，她是否能夠遵守自己對財政紀律的承諾。據美國財經媒體《CNBC》的報導，這項預算規模大致符合市場預期，約為3兆日圓（約合新台幣5,918億元），但該預算推出之際，日本仍持續面臨能源價格居高不下、補貼成本增加以及日圓疲弱等問題。這項追加預算代表高市早苗先前的立場已開始轉變，她過去曾表示沒有額外支出的必要。根據《彭博社》報導，她起初聲稱，「2026曆年」總國債發行規模將維持與原始預算計畫相同的水準，不會增加。高市早苗一直試圖消除債券市場的憂慮，並表示額外支出將透過發行「赤字國債」（Deficit-covering bonds）來籌措資金。然而，在傳出政府可能透過新增債務來支應追加預算後，日本10年期公債殖利率於5月20日升至2.809%，創下自1996年以來最高水準。總部位於東京的金融服務公司「Monex集團」專家董事科爾（Jesper Koll）表示：「債券市場有很多特性，但絕不愚蠢。你不可能在不增加債務的情況下提高支出。」高市早苗採用「曆年」(每年1月1日至12月31日）衡量的做法，也引起觀察日本經濟人士的注意。科爾指出：「日本從來沒有人以曆年為基礎制定政策。」日本歷來的財政年度都是在3月31日結束，「如果說有什麼值得警惕的訊號，那這就是一個警訊。」除了10年期公債殖利率攀升至近40年高點之外，30年期公債殖利率也突破4%，反映市場不僅對財政風險感到擔憂，也憂心通膨壓力持續升高。瑞士跨國私人銀行「寶盛集團」（Julius Baer）亞洲股票研究分析師Louis Chua也示警：「近期發展，包括西亞局勢充滿不確定性、大宗商品價格維持高檔，以及燃料補貼支出增加，都加劇了債券市場對日本今年財政狀況的憂慮。」科爾則補充，如果日本政府能夠公開宣布推出規模10兆日圓、並以10兆日圓國債完全融資的預算方案，投資人或許反而會更有信心，而不是推出較小規模的方案，同時又保證不會增加國債發行，「第一種做法，市場其實會相信；第二種做法，沒人會相信。」不過，並非所有分析師都認為這項方案會對市場造成衝擊。道富投資管理公司（State Street Investment Management）亞太區經濟學家比馬瓦拉普（Krishna Bhimavarapu）表示，該公司仍然「從結構性角度看好日本，不論是經濟還是市場。」他指出：「這項追加預算看起來不像是全面性的刺激方案，更像是為因應美以伊戰爭而承受能源價格負擔的家庭，提供有針對性的緩衝措施。這使其仍然符合高市早苗首相的政策理念，而不是一項大規模提振需求的計畫。」近期公布的經濟數據也強化了這種看法。日本經濟在第１季以年化2.1%的速度成長，實質國內生產毛額（GDP）較前１季成長0.5%。4月出口較去年同期增加14.8%，受惠於半導體出貨強勁以及人工智慧（AI）相關需求成長。即使是科爾，也認為日本股市仍有進一步上漲空間，原因包括企業重整、創紀錄的併購活動、維權投資人、私募股權基金，以及國內企業投資增加等因素。但對於債券和日圓而言，情況則有所不同。日圓兌美元匯率仍接近160日圓兌1美元的水準，而這個區間通常被視為可能觸發官方干預的敏感區域。至於債券市場，科爾認為，目前市場走勢顯示，通貨膨脹、日本銀行（BOJ）升息，以及國債供給增加等因素，正逐漸成為「愈來愈確定」的發展方向。
商業房地產損失重創業務！踩雷風暴擴及全球三大洲
橫跨全球三大洲的銀行在短短24小時內相繼示警，商業房地產損失重創業務，導致股價慘遭血洗，其中兩家銀行的領導人因此黯然下台。美國、日本與瑞士的銀行接連傳出商辦踩雷的利空消息。先是紐約社區銀行（New York Community Bancorp）揭露商用房地產巨額壞帳損失，並提列數百萬美元準備金，導致上季意外虧損，股價繼31日血崩38％，創下公司史上最大跌幅後，1日續跌逾11％。接著東京青空銀行（Aozora Bank）1日發布獲利預警，預期美國商辦貸款壞帳恐讓本會計年度（至3月底止）出現淨損280億日圓（約1.91億美元），將寫下15年來首次年度虧損，反觀先前預估有淨利240億日圓。青空銀行1日股價狂瀉逾21％後，2日再暴跌近16％，盤中一度降至近3年低點。青空銀行同時宣布，社長預計4月1日下台。此外，瑞士寶盛集團（Julius Baer）同日透露，對奧地利房地產公司Signa集團的放款可能面臨呆帳，為此提列約7億美元的壞帳損失準備。寶盛並宣布執行長里肯巴赫（Philipp Rickenbacher）辭職，和關閉與該筆貸款相關的部門。德意志銀行亦表示，去年第四季美國商辦貸款的壞帳損失準備將近是2022年同期的5倍，達1.23億歐元（約1.33億美元）。銀行是房地產所有人與開發商的大型放款人，在商辦使用率和價格下降之際，銀行也處於風暴的最前線。小型與地區銀行對商業房地產的曝險比大型銀行更大，也承受更多風險。投顧公司Guggenheim投資長威爾許（Anne Walsh）1月在瑞士達沃斯（Davos）世界經濟論壇（WEF）表示，商用房地產中的商辦難關才剛剛開始。由於低利率時期發放的便宜貸款將陸續到期，美國利率仍維持在高檔，且聯準會（Fed）持續推延降息預期，意味著房地產所有人越來越難以現行的高利率舉借新債。
多家外資巨頭表態下半年「超配」中國股票 大摩上調半導體股投資評級
多家外資巨頭近日發表了2023年的年中展望，其中，全球最大的資管機構貝萊德（BlackRock）對中國股票市場持超額配置觀點；景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭也認為，中國股票的估值很有吸引力；寶盛集團（Julius Baer Group Ltd）對中國股市繼續保持選擇性策略，預計中國股指將出現正回報。從配置的角度來看，多家外資表態對中國股票市場的看好。貝萊德基金中國投資長陸文傑指出，由於全球投資者目前對中國市場是明顯低配的；同時未來12個月中國的企業盈利增長還是兩位數，這一水平在全球也很罕見。此外，中國股票的平均市盈率只有10、11倍，是全世界最便宜的市場之一。展望下半年A股市場，陸文傑表示，希望看到經濟的進一步恢復，這是股市比較好的表現的基礎。目前市場沒有太多增量資金，因此以把握結構性機會爲主。景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭也表示，中國股票估值具吸引力。當下正處於有波折的著陸和平穩著陸間的臨界點，因而創造了一個不錯的投資環境，投資者有機會重新思考如何進行配置投資。寶盛集團預計中國股指將出現正回報，但市場可能期望看到更多基本面改善以及更加清晰的地緣政治前景。在此之前，市場可能將出現窄幅波動。寶盛表示，中國國有企業股票截至年底有估值上行的潛力，也看好人工智慧、能源轉型和生活方式的轉變的主題。另外，摩根史坦利（Morgan Stanley）將大中華區半導體股票評價上調成「具有吸引力」。分析師Charlie Chan上週四（6日）最新發布的報告指出，科技行業通縮、價格彈性、人工智慧半導體需求，這三項因素將共同觸發邏輯晶片的下一個上升週期，可能從今年第四季開始。Chan進一步表示，當前半導體行業正處於U型週期復甦底部。從歷史上看，半導體庫存天數的逆轉，是行業股價上升發出的強烈信號。一方面，摩根士丹利表示，過去兩週以來，人工智慧半導體訂單湧現，考慮到AI半導體的長期趨勢，重申買進建議，上調包括台積電在內的領頭AI半導體公司之盈利預期；另一方面，摩根士丹利建議投資者有選擇地參與智慧型手機半導體週期的觸底反彈，將韋爾、日月光股份評級上調至「買進」，將匯頂科技、長電科技評級調整至「中立」。