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柏南問鼎唐寧街引發投資人不安！英國公債及英鎊價格恐進一步下挫
英國公債與英鎊如今正面臨日益加劇的市場壓力，原因在於投資人擔憂，1位更偏向左派寬鬆財政政策的新首相，可能挑戰英國長期以來的財政紀律，並對債券市場採取更具對抗性的立場。據美國財經媒體《CNBC》報導，投資人15日對執政黨「工黨」（Labour Party）內部可能出現挑戰首相施凱爾（Keir Starmer）領導地位的進展作出反應。隨著工黨對手柏南（Andy Burnham）取得進一步政治突破，市場賣壓持續加劇。與此同時，美國總統川普（Donald Trump）向媒體表示，如果施凱爾無法處理移民與能源政策等關鍵議題，他將很難在政治上繼續生存。目前擔任大曼徹斯特（Greater Manchester）市長、但尚未在英國國會擔任議員的柏南，15日獲得了1條重新進入英國國會下議院（House of Commons）的新途徑，這可能大幅加快他通往唐寧街10號（10 Downing Street）的道路。在英格蘭西北部梅克菲爾德（Makerfield）即將舉行的補選中，當地國會議員西蒙斯（Josh Simons）同意辭去席位，讓柏南參選。柏南因其在英格蘭北部的政治影響力，而被稱為工黨的「北方之王」。事實上，柏南曾於今年1月試圖參加另1場補選，但當時遭到施凱爾陣營阻撓，目的在於防止其挑戰黨內領導地位。如今，在工黨於上週地方議會選舉中表現慘淡後，施凱爾正面臨巨大的辭職壓力。如果柏南能在即將到來的補選中擊敗勢力正在快速擴張的右翼「英國改革黨」（Reform UK），他的首相之路將獲得更大助力。然而，柏南可能領導英國政府的前景，如今正讓投資人感到不安，尤其這位曼徹斯特市長去年曾猛烈抨擊英國政府「過度受制於債券市場」。交易員也擔心，柏南可能推動更偏左翼的政策路線，放棄現任政府強調的財政緊縮立場，包括額外增加400億英鎊的住房與基礎建設支出借貸，並對倫敦與英格蘭東南部高價住宅提高稅收。英鎊15日兌美元跌至1個月低點，延續過去1週以來的跌勢。隨著外界對施凱爾領導權遭挑戰的討論不斷升溫，英鎊壓力持續增加。倫敦上午交易時段，英鎊兌美元下跌0.3%，報1英鎊兌1.3363美元。另一方面，作為英國政府債務基準的10年期英國公債殖利率仍高於5%，15日再上升超過1個基點至5.137%。美國歷史最悠久、規模最大的私人投資銀行之一「布朗兄弟哈里曼公司」（BBH）全球市場策略與外匯主管哈達德（Elias Haddad）在15日發布的報告中指出，由柏南領導的工黨政府，很可能導致更多支出與借貸，「政治不確定性將持續主導英鎊與英國公債的價格走勢，而且偏向下行風險，因為英國的財政可信度正在惡化。」他補充：「英國名目國內生產毛額（GDP）成長率目前低於10年期公債殖利率，這使得抑制債務成長變得非常困難。」而近期的民調也顯示，61%的工黨黨員支持柏南，而支持施凱爾的比例僅有28%。預測市場平台「Polymarket」目前也認為，柏南將是下一任英國首相最有可能的人選，機率達42%；相比之下，施凱爾保住首相職位的機率僅27%，而他的前副手韋雅蘭（Angela Rayner）接任的機率更是僅有12%。對此，德意志銀行（Deutsche Bank）分析師指出，柏南已收回去年對債券市場的部分激烈言論，並強調他今年2月曾透露，不應忽視債券市場的影響。然而，加拿大皇家銀行旗下的專業資產管理公司「RBC BlueBay Asset Management」總體投資組合經理梅塔（Neil Mehta）認為，工黨政府正朝向明顯左傾的方向發展，而這將衝擊金融市場與資產價格，「下一任工黨領袖將來自黨內的左派陣營。在高度不確定的背景下，英國金融資產與英鎊很可能在相當長時間內承受更高的政治風險溢價。」另一方面，英國上議院（House of Lords）成員、前外交官瑞基茲（Peter Ricketts）則警告，新一輪的「西敏寺政治肥皂劇」將損害英國的國際聲譽與影響力，「如果施凱爾疲於在國內應對首相保衛戰，他在歐洲處理烏克蘭與伊朗危機時，作為領導人的效能將會下降。如果歐盟（European Union）不知道幾個月後誰會成為英國首相，那麼他們也不會有興趣與英國建立更緊密的關係。」
金融危機訊號？ Fed降息預期低全球債市重挫
中東戰火加劇市場對通膨升溫疑慮，投資人押注全球主要央行今年降息無望、美國聯準會（Fed）升息機率甚至逼近50％，引發全球債市20日血崩。2年期美債價格20日暴跌，推升殖利率升破Fed對隔夜利率目標區間上限的3.75％，收盤更繼續攀高至3.907％高位；與債券價格呈反向走勢的美國10年期公債殖利率攀升至4.39%，創下去年7月以來最高。英國公債20日追隨美債慘遭拋售，被視為該國借貸成本基準的10年期英債殖利率飆升至5％，創2008年金融危機以來最高水準貨幣市場押注英國今年將有三次升息，甚至第四次升息的機率接近50%。德國同年期債券殖利率也勁揚至2011年歐元區債務危機以來的最高水平，主要原因同樣是地緣政治緊張局勢，對能源市場的衝擊。華盛頓研究機構Monetary Policy Analytics經濟學家Derek Tang表示，當前情勢讓人想起2007至2008年金融危機。他指出，眼下最大的風險在於能源價格衝擊來襲，但聯準會因通膨疑慮而難以降息，若美國經濟進一步走弱，將對股票等市場造成更大壓力。
高市勝選引爆再通膨行情！日股創新高
亞洲金融市場9日出現風險偏好回溫，日本首相高市早苗以壓倒性優勢勝選，不僅為其政策路線取得2/3多數的政治授權，也迅速點燃市場對日本再通膨與擴張性財政政策的期待。與此同時，華爾街6日在連日重挫後的強勁反彈，進一步舒緩了全球投資人的焦慮情緒。據《路透社》報導，日本日經指數大漲4.2%，創下歷史新高，成為區域市場的領頭羊。市場普遍預期，在壓倒性國會多數支持下，政府將推動更多財政支出與減稅措施，包括調降食品消費稅以及擴大軍費。澳洲雪梨盛進資本（Senjin Capital）董事總經理豪斯（Jamie Halse）指出，減稅措施可直接提振日本內需，而軍費擴張則利多國防類股。他認為，選民已清楚表態支持「早苗經濟學」（Sanaenomics），未來仍可能有更多刺激政策出台。區域股市全面受惠。摩根士丹利資本國際（MSCI）亞太（不含日本）指數（.MIAPJ0000PUS）上漲1%，南韓科技股為主的綜合指數（.KS11）勁揚3.9%。美國期貨市場亦延續6日的反彈氣勢，標普500期貨與那斯達克期貨分別上漲0.4%與0.6%，此前2大指數剛剛終結連續重挫的頹勢。晶片股成為本輪反彈的關鍵動能。輝達（Nvidia）大漲近8%，超微半導體（AMD）與博通（Broadcom）分別上揚逾8%與7%。然而，在人工智慧（AI）投資狂潮背後，市場對於巨額資本支出是否能轉化為可持續回報仍存疑慮。今年僅美國4大科技巨頭的資本支出計畫就高達6,500億美元，龐大的投資規模正迫使資金在「支出者」與「受益者」之間重新配置。美國銀行（BofA）分析師指出，投資人正從AI支出方轉向實際受益企業，從服務業轉向製造業，並從「美國例外論」走向全球再平衡。貨幣與債券市場同樣反映政策預期的變化。市場幾乎篤定美國聯準會（Fed）將在6月前啟動降息，本週即將公布的非農就業、零售銷售與消費者物價指數（CPI）數據，將成為驗證降息預期的關鍵。市場預估1月新增就業7萬人，失業率維持在4.4%，零售銷售成長0.4%，通膨率放緩至2.5%。數據若低於預期，可能壓低美債殖利率與美元。然而，日本方面，投資人已提前拋售日圓與日本公債（JGBs），因應高市早苗可能採行的債務融資擴張政策。美元目前報157.22日圓，距離近期159.45高點尚有距離，但若逼近160關卡，東京當局恐再度發出干預警告。此外，歐元維持在1.1810美元的窄幅區間；英鎊則受英國首相施凱爾（Keir Starmer）可能下台的政治不確定性拖累，報1.3597美元。其幕僚長麥克斯威尼（Morgan McSweeney）因建議任命與已故淫魔富豪艾普斯坦（Jeffrey Epstein）關係密切的曼德爾森（Peter Mandelson）出任駐美大使而請辭。資本經濟公司（Capital Economics）指出，若施凱爾遭替換，英國公債殖利率可能上升、英鎊走弱，且財政政策放鬆將帶來更長期的市場壓力。大宗商品市場波動劇烈。白銀在經歷槓桿擠壓與追繳保證金引發的劇烈下跌後反彈2.4%，報79.82美元；黃金亦升至5,033美元。油價則持續震盪，布蘭特原油與美國原油分別跌至67.52與63.09美元，市場焦點仍在美國與伊朗談判進展，迄今尚未消除2國爆發軍事衝突的風險。
鬧出「減稅政策」髮夾彎風波 英首相、財相先後狼狽下台
就任短短6周的英國首相特拉斯（Liz Truss），因為減稅政策「髮夾彎」遭黨內逼宮，已對外宣布自己通知了英王查爾斯三世，辭去保守黨魁一職，成為英國任期最短的首相。而她與其所任命的財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng），因為所制定的迷你預算案引發外界高度疑慮，英鎊更應聲重貶，讓特拉斯團隊在短短10天時間，就宣布撤消減稅計畫。而這樣的髮夾彎政策，種下導致特拉斯被逼宮危機，讓她與財政大臣，先後狼狽下台。回顧英國這場短短10天內，有關減稅計畫髮夾彎，對特拉斯團隊所帶來的政治危機，時間回到上月初，剛上任首相的特拉斯，任命盟友夸騰為財政大臣，夸騰制定減稅計畫，希望提振陷入困境的英國經濟。而在夸騰所公布迷你預算，提到在不限制支出的情況下，要削減一系列稅收，結果造成英國公債殖利率飆升，進而英鎊兌美元匯價跌至創紀錄低點。而英國本來在上月23日宣布，要替最富有的一群人減稅，結果才過了10天，就因債務驅動的預算引發市場動盪而決定放棄，而特拉斯這項政策的髮夾彎，讓她與執政團隊信譽受到備受挑戰，在英國公布大規模減稅計畫後，惠譽的競爭對手標準普爾，數天前也調降英國信評展望。後來夸騰於本14日在推特宣部辭職，並表示已經接受英國首相特拉斯要求，卸下職務。成了英國自1970年以來，最短命的財相。而在夸騰下台後，前外交大臣韓特（Jeremy Hunt），換被指派為新任財政大臣。韓特坦承，特拉斯的預算案犯下錯誤，警告可能加稅，導致上任月餘的特拉斯，開始面臨黨內逼宮危機。最終特拉斯因為減稅政策「髮夾彎」，被逼到辭去保守黨魁一職，黯然下台。
全球公債損失慘烈 美銀：債市淪73年來最糟
美國銀行全球研究部週五（23日）發布報告預測，今年可能是全球政府債券自1949年以來最糟糕的一年，目前投資人情緒已跌至2008年金融危機以來的最低點。全球央行積極升息對抗通膨，不僅股市重挫、連政府公債也受拖累。自8月1日以來，美國公債殖利率勁揚110基點，英國公債殖利率飆升123基點，法國主權綠色債券（OAT）殖利率升83個基點，創1994年以來最快的速度上揚，德國公債殖利率上升87個基點，為1990年以來最快，年初迄今全球公債已慘虧20％。綜合媒體報導，美銀引述EPFR資料稱，截至9月21日當週以來，債券基金資金流出69億美元（約新台幣2158億），全球股票基金資金流出78億美元（約新台幣2439億），黃金則流出4億美元（約新台幣125億），投資人現金持有規模增加303億美元（約新台幣9477億）。與債券價格成反比的美債殖利率在週四（22日）觸及2011年以來的最高水平後再次上漲，像是美國10年期公債殖利率23日一度升抵3.829％，創下逾11年高點；2年期美債殖利率更是急漲到4.27％，為2007年10月以來最高美銀表示，若投資人開始進行交易清算，包括多頭美元和多頭美國科技股，那麼這將是債券崩盤的時刻，投資人將會面臨更多通膨、利率和經濟衰退帶來的風險，而最近幾週的債券資料顯示，信用利差（credit spread）正處於高位，股市則還沒觸底。美銀在報告中表示，通膨、升息與經濟衰退等衝擊還沒結束，加上最近幾周債市崩盤，意味信貸利差已達到高點、股市修正還沒到達底部。撰寫該報告的策略師甚至預測聯邦基金利率目標、美債殖利率與美國失業率在未來數月與數季將朝4%～5%前進。由於政府公債又是全球流動性最高的資產，因此美銀警告如果債市無法正常運作，其它市場也勢必受到牽連。
英國大減稅引爆市場賣壓 拖累美股重挫350點
英國政府23日宣布自1972年以來最大規模的減稅法案，引發風險資產的賣壓，拖累美股期指23日挫跌，道瓊期指目前跌逾350點，標普500期指重挫1.1%。西德州原油期貨目前跌4.2%，至每桶79.8美元，是今年元月來首度跌破80美元大關。隨後賣壓蔓延到美股等風險資產，盼藉由這項大膽的行動讓國內經濟擺脫通膨泥沼，並刺激經濟加速成長。經濟學家反而擔憂此舉恐衝擊英國財政的穩定性。英鎊應聲跌至37年谷底，英國公債價格下跌，殖利率上揚。減稅法案本意是希望刺激經濟，帶領經濟走出惡性循環。但規模之大，引發經濟學家擔憂，認為此舉恐衝擊英國財政的穩定性，導致英鎊匯價重貶，應聲跌至37年谷底，英國公債價格下跌，殖利率上揚。英國財政大臣夸騰說，將調降薪酬稅、凍漲企業稅，總規模約450億英鎊（約493億美元），並廢除銀行家的獎金上限，且在未來兩年內撥款數百億英鎊，補貼民眾的能源支出。他表示，英國已陷入惡性循環，那就是低成長導致國家收入偏低，必須課徵更重的稅來支應公共服務，從而進一步損害成長。這也意味著向來嚴守財政紀律的保守黨，在施政方針上做出重大轉折。專業分析師估計，這些結合補貼和減稅的舉措，成本上看逾1,500億英鎊（1,690億美元）。經濟學家也表示，英政府的減稅計畫，與1980年代的雷根經濟學相似，時任美國總統的雷根推動一系列的減稅、擴大支出和鬆綁法規等措施，雖債務激增，但也帶動經濟加速成長。夸騰表示，英國將負起財政健全的責任，且英國的債務占國內生產毛額（GDP）的比率，為七國集團（G7）第二低。智庫英國財政研究所（IFS）卻提出，雖然能源補貼兩年後將大致告終，但減稅將永久影響政府收入，恐怕將導致英國債務走向舉步維艱的道路。