蔣碩傑
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學者談外匯市場現怪象 建議央行「可揭露匯率目標區」
新台幣兌美元匯率30日收盤前狂貶7.22角，回到29.902元。中研院經濟研究所多位經濟學者認為，在6月30日對新台幣匯價作價，外界都明白時點上它對企業財報、壽險業會計帳的必要，但29.9的價位會不會對明天7月1日台幣匯價續貶有效，「實際上金融業者都心知肚明。」中央研究院經濟研究所特聘研究員賴景昌表示，台灣目前面對不確定的局勢，從第二代通貨危機理論的學理看，要壓低預期台幣匯率的升值或匯率波動幅度，央行可用的政策是揭露匯率目標區。賴景昌也指出，經濟學界有一篇很重要的著作是2008年諾貝爾經濟獎得主克魯曼早期所詮釋：「面對不確定的經濟狀況，央行只要先試著實施這個目標區政策，沒有做任何的行動，如沒有到外匯市場上做任何行動，只要訊息的揭露，就會壓低匯率波動的區間，本質上對於匯率就有安定的作用」，在國際金融中，這個作用有安定的功能，或叫蜜月效果。賴景昌指出，匯率目標區其實是央行干預外匯市場的一個法則，央行只有在匯率脫離想要保護的價位區間，包括脫離區間的上限和下限時，才會進入外匯市場買賣外匯，否則它讓匯率在區間內自由浮動，不加以干預。外界可以把它解讀匯率的防線就是匯率目標區的邊界。他舉例，若台灣的外匯市場如果是所謂的雙邊區間，央行要把台幣匯率固守在35～28之間，央行如果想要力守29元，會主觀的認為匯率目標區的邊界是29，用大數法則去看，整個社會對匯率的預期就是29、28、27的加權平均價；這個區間可以是單邊的下限，單邊下限是守住28 。這樣子的訊息的揭露，會使原先猜測央行匯率防線低於宣示匯率防線的市場參與者，會校正的原先的預期，例如說如果央行宣示28，原先猜測27的人就會馬上校正成27，經過加權平均之後，「匯率的預期波動就會減少，也會壓低外匯市場匯率波動的預期」，會降低外匯市場拋售外匯的數量，從而降低匯率波動的幅度。中央研究院首屆中研學術大會（AS Conferences）30日隆重登場，中研院經濟研究所特別舉辦劉大中教授暨蔣碩傑教授紀念研討會，邀請經濟學家群探討「國際貿易的新秩序：關稅與匯率政策的角色」。賴景昌也提議，外匯市場失序的時候，應該要利用央行的特質和優勢：「就是大家都看你，眾所矚目」，可趁這個機會引導民眾的信心。做法上，訊息揭露匯率的防線，以有效引導市場，並壓低匯率波動的預期，這樣的策略將有助於抑制投機性炒作的規模，進而降低匯率波動的幅度。
泰公開講／劉泰英：王蔣大戰給貨幣經濟的啟示
國際貨幣基金組織首席經濟學家高萍娜（Gita Gopinth）六月三十日警告，因接種新冠疫苗機會不均等，各從疫情中復甦的速度並不均衡，尤其美國投資人擔憂聯準會可能撤回政策支持（指因應通膨，恐減少貨幣供給），但她認為目前的通膨因素應該是暫時的，明年通膨應可回復正常水平。全球經濟才稍微脫離疫情威脅，沒想到美國又開始擔憂通膨風險，全球經濟學者急忙預測未來經濟走向，只是看法明顯有別，這讓我想起一九八一年台灣經濟學界最有名的「王蔣大戰」。「王蔣大戰」的主角，一是時任《中國時報》總主筆王作榮，二是台灣經濟研究院首任院長蔣碩傑，二位都是我的老師。蔣碩傑屬於貨幣學派，主張貨幣一定要控制數量，否則國家經濟會很危險；王作榮則認為，就算增加貨幣發行，但因為利息會降低，企業借錢更方便，多餘的錢用於投資，經濟就會起飛。哪一方正確呢？視國家經濟體質而定。如果國內勞動力尚未充分就業，游資及未利用的土地很多，增加貨幣供給能刺激生產，不會通貨膨脹。不過，一旦供給量增加太多，對刺激經濟成長效果將趨減。尤其令人擔憂的是，當貨幣供給不斷增加，還可能引發通貨膨脹，所以在貨幣供給調高過程中，決策者必須在「刺激經濟」與「通貨膨脹」間取捨，降低負面衝擊。王作榮前半生在政府部門服務，還曾在聯合國工作，後半生則專注研究如何借鏡日本等國家的發展經驗，協助台灣經濟現代化，被視為「日本式計畫經濟」在台實行的倡導者。即使在六○年代末期，台灣經濟發展面臨停滯與通貨膨脹雙重困境，王作榮仍主張經濟應以追求成長為優先，即使遭異議者圍剿，仍堅持經濟理論不能與現實脫節。王作榮與蔣碩傑等經濟學家，當年最被外界推崇之處，是願為學術信仰及價值觀據理力爭，還藉由投書爭取外界重視及討論，不惜將自己暴露在攻訐和謾罵砲火下，堅持學者當諫當言。古人說：「千人之諾諾，不如一士之諤諤。」儘管眼前面臨的問題，已與他們仗筆直言的年代不同，但包括美國貨幣寬鬆政策影響、政治人物爭權奪利，其實政經環境都似曾相識，期待更多人效法王作榮「雖千萬人吾往矣」的勇氣與風骨，以諤諤諍言助台灣邁向更民主、開放和正道的現代化之路。