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外資高喊輝達目標價1000美元引熱議 「有本事就追上我！」
今年以來人工智慧（AI）伺服器熱潮席捲市場，也讓外資再度喊出驚人的目標價。外資研調機構Aletheia資本發表最新報告，以「有本事追上我」（Catch Me If You Can）為題，看好繪圖晶片大廠輝達（Nvidia）將受惠於AI伺服器與GPU加速器的強大成長，並上調目標價至1000美元，討論度十足。Aletheia資本表示，隨著新一代AI GPU B100問世，預期輝達將在明年出貨400萬台GPU加速器，AI伺服器市場規模至2025年將增長至多3倍，來自資料中心營收的年複合成長率將高達85%；加上輝達可能買回庫存股，因此給予買進評等，目標價從原先的 460 美元上看1000美元，即看好 NVIDIA 股價將有機會翻倍。Aletheia資本在報告中上調2023至2025年AI伺服器出貨量15%、45%、35%，預期可達190萬台、360萬台、450萬台。此外，隨著CSP等雲端系統商進入AI軍備競賽，預估2025年AI伺服器市場將暴增至2022年的4.5倍，規模上看1350億美元；GPU加速器市場則從今年的270億美元爆增3倍，至2025年810億美元的規模，顯見AI伺服器和AI GPU加速器商機之大根據報告的說法，AI伺服器的需求受到來自全球的帶動，包括美國大型雲端服務供應商、次等規模的雲端服務供應商，中國電商與企業等。儘管 AI 伺服器在可看見的將來可能僅維持在小於 5%的滲透率水準。不過，Aletheia強調，GPU扮演著AI伺服器成本表中最大的項目，因此認為輝達無疑是最大贏家。同時，Aletheia也提高對輝達的營收預估，認為其資料中心的營收在2023至2026年的年複合成長率將達到85%，並將於2025年翻倍、2026年也有40%的成長表現。Aletheia還預期輝達將會在2024至2026年回購自家股票。不過，Aletheia曾在2021年台積電飆漲之際，就將其目標價喊上1000美元，引起市場震撼。投信公司指出，可觀察本月下旬的輝達財報與市場展望，目前市場預估正向看待，提醒投資人做好風險控管，審慎評估相關資訊。
搶當5G話事人2／僅2020就出貨5千萬套 聯發科股價1年翻3倍
回顧過去4個月，聯發科已發動3次併購，聯發科這一連串的動作，引來外資青睞。外資圈中，包括里昂證券、高盛、麥格理、滙豐、摩根士丹利、瑞銀、大和、美銀、廣發及Aletheia資本等十家投資公司，一致將聯發科設定為「千金股」（股價上千元的個股），其中里昂證券更喊出聯發科股價上看1,350元。事實上，聯發科的股價，從去年3月股災低點273元一路拔高，今年2月17日衝破千元大關，站上1,010元歷史新高，與2月26日收盤價896元對照，近一年股價已翻漲兩倍。去年3月聯發科股價不到300元，其後一路攀高，衝上近千元大關。（圖／翻攝自奇摩股市）聯發科股價一路走揚，不是沒有原因。前年底，聯發科領先競爭對手高通，發表了第一款5G單晶片「天璣1000」，在全球5G元年先馳得點。據市調機構Counterpoint報告指出，聯發科自去年第3季起，連續兩季以市占領先，最高三一％拿下全球手機晶片市占龍頭。該報告分析，聯發科晶片的優勢是價格合理、由台積電代工製造，因此成為LG、小米、華為、OPPO、vivo、中興（ZTE）、realme等各大手機品牌與代工的第一選擇；「天璣1000」去年全年出貨5千萬套，占全球5G手機市場4分之1，今年出貨更可望增至1億5千萬套。聯發科董事長蔡明介在天璣1000產品發表會中，比出5的手勢象徵5G；天璣系列也是蔡明介找來蔡力行擔任執行長，雙蔡合作下最具代表性的產品。（圖／陳家欣繪、聯發科提供）光靠5G手機晶片，聯發科即可吃香喝辣，為何接二連三發動併購？一家系統業者告訴本刊記者：「從（聯發科）的收購項目來看，包括工業物聯網、寬頻通訊、雲端應用及電源管理IC，可見除了行動運算外，聯發科有了新方向，正換檔加速中。」包括realme、小米及華為等手機品牌都採用聯發科天璣1000晶片，讓聯發科在5G市場拿下話語權。圖為去年底realme 5G手機X7上市記者會。本刊調查，過去10年，聯發科投入的研發經費超過4,200億元，可蓋7座台北101，今年更預計投入700億元，為的就是掌握最新技術。5G上路後，帶動5G自駕巴士的發展，成為智慧交通服務的重要通訊橋梁。圖為北市5G自駕巴士。（圖／馬景平攝）
台積電法說後 外資力捧台股「十千金」
台股15日開高走低、萬六行情雖曇花一現，但外資圈看台積電目標價升級「8」字頭，同步把火力轉回高價千金股，除既有七千金外，加上聯發科、精測、富邦媒，台股有望挑戰前無古人的十千金榮景，最大權值股搭配千金新期待出擊，力抗國內疫情變數。台股「拚抗疫」逆轉勝焦點台股最大權值股台積電法說會後報佳音後，不少資金選擇逢高獲利了結，且出脫範圍遍及各類股，致使台股15日出現高低點差逾400點的劇烈震盪，惟好消息是，外資單日賣超不過40億元，並未失控，法人均看好台股高檔震盪後能夠止穩，不過，台灣面臨新冠肺炎疫情出現院內感染，接下來要關心是否控制得宜？里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝盛讚台積電前景，並看好英特爾CPU委外代工訂單十拿九穩，儘管台積電股價過去12個月來大漲76％，評價確實不便宜，但他直指，台積電畢竟在全球科技業中占據不可或缺的高地位，「為何不能享有更高本益比？」判斷重新評價（re-rating）行情還沒結束，因而把推測合理股價升到825元。觀察國際資金對台積電動向，15日不僅沒有調節、終止連四賣，還加碼8,170張，以銀彈力量支持台積電股價，美股ADR 15日小跌0.96％以125.23美元作收。在研究機構中，目前除里昂外，看好台積電股價上800元的還有華興資本、匯豐、凱基投顧與BERNSTEIN。台股多頭另一靠山，則寄託七千金升級十千金的希望上。儘管股王大立光失守3,000元大關，以2,860元續坐股王寶座，領先股后矽力-KY的2,740元，隨後股價介於1,000～2,000元間的有信驊、祥碩、譜瑞-KY、旭隼與亞德客-KY，七千金中，僅亞德客-KY屬非科技產業範疇。所幸外資在高價千金題材上，並不以七千金為滿足。除里昂、瑞銀、ALETHEIA資本等都看好聯發科股價上千元外，摩根大通證券最新把精測推測合理股價拉上1,320元，看好精測是多晶片封裝的最大受益者，且遭市場所小看。值得留意的是，精測原本就曾貴為千金、甚至盤據股后寶座一段時間，這次能否鳳還巢，全市場都在看。另外，瑞銀證券初次將富邦媒納入研究範圍，給予「買進」投資評等與1,070元推測合理股價，這是外資圈第一次有研究機構看好富邦媒問鼎千金，且其為內需消費高價指標股，股價若升級，也能帶動族群士氣。
聯電鹹魚翻身還要好三年？外資喊出恨天高價60元
研究機構Aletheia資本指出，聯電（2303）與美國司法部達成和解後，更能專注在其基本面改善之上，強調美好時光才剛開始（The night is still young），初次納入研究範圍，給予「買進」投資評等，推測合理股價超越各外資券商，居市場最高的60元。外資研究機構Aletheia認為，聯電的產能近乎滿載，近期很可能提升8吋晶圓客戶的產品組合比重，並於2021年上半年再啟動新一輪漲價。其次，28奈米製程在過去幾年中，可說是需求表現最差的製程，但這個情況出現極大翻轉，目前聯電28奈米製程產能利用率高於90％，部分製程的能見度甚至拉長到6～12個月。折舊費用上，聯電資本支出於2016年達到28億美元高峰後，2018～2020年間已顯著下滑到5～10億美元，Aletheia研判，聯電將會延續其有紀律的資本支出政策，折舊費用將從2020年的16億美元下滑到2021、2022年的15與13億美元，有助整體毛利率於2022年上半年上升為三成以上，自由現金流收益率也將從目前的8～10％，逐步增長為13％。研究機構估算，聯電2020年每股純益1.88元，較2019年倍增後，2021～2023年每股純益更將分別進步為2.09、2.84與3.59元，連年繳出雙位數增幅。
擴張幅度極為嚇人 Aletheia喊台積電590元
研究機構Aletheia資本指出，受惠5G系統級晶片（SoC）等需求推動，台積電先進製程產能擴張幅度將極為嚇人，估計12吋晶圓產能三年內可望大增25％，持續帶動資本支出上漲，把推測合理股價拉升至590元、準「6」字頭首度現身。Aletheia資本為獨立研究機構，在台並無經紀業務，其研究風格不只積極，還很能抓住台股投資風向。在台股大型股中，除把台積電進一步拉上590元外，對聯發科推測股價一度是市場唯一的1,000元（現最高為里昂證券提出的1,200元）；至於ABF載板指標欣興也列名Aletheia資本的研究範圍中。Aletheia資本看好台積電先進製程產能擴張，主要理由是受益於5G系統級晶片（SoC）、ARM架構CPU、高效能運算（HPC）應用、英特爾2021年開始委外代工GPU等需求湧現，研判6、5、4奈米，甚至3奈米製程接下來的產能擴張目標，可能大到令市場大吃一驚，換算下來，台積電12吋晶圓整體產能將從2020年底的每月83.6萬片，狂增25％至2023年的104.2萬片。在台積電尖端製程藍圖中，蘋果是單一最大客戶，不只是今年的A14、來年的A15應用處理器採用5奈米製程，Aletheia資本最新認為，2022年的A16晶片將採用台積電4奈米製程生產，其餘重要客戶還包含超微（AMD）、NVIDIA、聯發科與隨後將至的英特爾。關鍵在於Aletheia資本發現，2021年採用台積電6奈米製程的新裝置，其實不會少於5奈米製程，像聯發科兩款5G SoC、AMD的Navi GPU，更有趣的是還有上看四款的英特爾GPU都將採用6奈米製程生產。推估在設備無虞的前提下，台積電將進一步擴產6奈米。Aletheia資本指出，台積電2021年至少要26台以上的EUV機台，才能滿足擴產計畫，6奈米需求若更高，還有更多上檔空間，對台積電資本支出成長性抱有高度期待，預計2020年資本支出160億美元，隨後增長至每年180億美元。
聯發科拚千金？ 外資喊出驚天價位
聯發科股價重新轉強，外資研究機構ALETHEIA資本不放過大好機會，直指當初對聯發科的最樂觀預期情境（Blue-Sky Case），現在看來應只是基本盤，看好2021年5G系統級晶片（SoC）出貨成長四倍，一口氣喊聯發科上1,000元，聯發科「千金」夢、是史上頭一遭。聯發科博得各研究機構高度青睞，目標價爭奇鬥艷，7日股價收上618元，即將挑戰2007年的大波段高點，且股價已經超越絕大部分外資券商給予的價位，前方只有瑞銀的650元、野村與美銀證券的700元尚待突破，ALETHEIA資本給出的千元目標，則令市場大呼驚奇。ALETHEIA資本坦言，5月中升評聯發科時，主要是基於海思半導體遭禁，將使聯發科整體市場規模更大，儘管當時並未看到任何確切證據；不過，這兩個月來，包括奪下更多華為市占、可望占大陸5G市場五成以上分額等數據，均表明當初對聯發科的樂觀情境預期成真機率極大。ALETHEIA估計，聯發科2021年5G SoC出貨1.5億顆、2022年則增為2.42億顆。野村證券半導體產業分析師鄭明宗長期對聯發科有一套，其樂觀看法獲得市場高度信賴。野村與ALETHEIA資本對聯發科2021年的每股純益預估都是35元左右，然野村是依據2020～2021年每股純益平均值、賦予20倍本益比，推算出700元推測合理股價；ALETHEIA的推測股價則是用2022年推估每股純益45元、搭配22倍本益比而得出，可見ALETHEIA資本應以更長線觀點看待聯發科。ALETHEIA資本是由前瑞信亞太區唯一市場負責人Ali Naqvi擔任執行長，並延攬多位頗負盛名的分析師，研究專長鎖定智慧機等科技產業。