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」 威剛 NAND Flash 三星
DRAM起風了1／趁原廠減產跌價六成 模組廠「搶貨庫存滿倉」坐等漲價利潤
2020年疫情開始，全球生活方式轉變，在家上班（WFH）成為防疫的主要方式之一，個人電腦包括桌機及筆電熱銷，也讓關鍵零組件記憶體（DRAM）一時奇貨可居。但是到了2021年第四季，下游銷售急凍，記憶體又從當紅炸子雞霎時間成為燙手山芋，報價也出現急殺。為了穩住價格，DRAM廠美光在2022年9月底宣布降低2023年年度資本支出達3成、半導體設備支出更達5成，包括DRAM及NAND Flash將減產約2成；NAND Flash供應商鎧俠也在同年10月起減產3成，韓國SK海力士也跟進砍資本支出5成，並減產低毛利產品。全球最大DRAM廠韓國三星則是在2023年4月才宣布減產20%，第三季再加大力道，減產幅度來到25%，第4季預估達30%。這波的DRAM景氣有多慘？根據集邦科技報價資料，DRAM報價從2021年第四季開始下跌，2023年第四季開始回升，共連跌八季，跌幅達64%；NAND Flash則是在2022年第三季開始下跌，2023年第四季開始回升，共連跌五季，跌幅達61.2%。法人指出，2022年下半年到2023年上半年，全球半導體業景氣下修，其中最早進入修正波，就是記憶體領域，主要是因為中國智慧型手機市場需求未見起色，再加上PC出貨量仍受到之前疫情提前拉貨影響仍相對疲弱。美系DRAM廠美光喊漲價，市場看好模組廠的低價庫存將是主要受惠者。（圖／翻攝自美光台灣臉書）上游DRAM晶片廠減產之際，中下游的模組廠則是逆勢增加庫存。「DRAM是科技產業中最特殊的族群，一般電子廠商對於庫存相當謹慎，但只有DRAM模組廠卻會在報價低點時大量掃貨，觀察最近模組廠的庫存狀況，威剛、十銓創下新高，創見及群聯也是近年來的相對高點，加上之前美光又喊出要漲價，模組廠提前備貨一方面是等待後續報價正式回升時的收益，另一方面也說明了景氣回溫了。」一位本土法人告訴CTWANT記者說。根據公開資訊觀測站資料顯示，威剛（3260）第三季的庫存金額已經來到144億元，創下新高，以威剛前10月營收264億元來算，已經是超過五個月的營收水準，連算是二線廠的十銓（4967）也衝高到62億元，今年前10月營收124億元，同樣也是超過五個月。堪稱是DRAM產業鐵嘴的威剛董事長陳立白則是7月就透露，上游供應商對DRAM價格態度已紛紛轉趨正向，議價空間緊縮，伴隨著減產效益將在第三季顯現，加上終端客戶的DRAM庫存水位普遍回復健康，在主客觀條件兼具下，預期第三季的DRAM合約價跌幅將明顯收斂，現貨價則可望領先起漲。陳立白強調，目前的價格反彈動力主要是來自於上游減產效應及通路回補安全庫存，但伴隨著智慧手機需求漸入佳境，同時PC出貨逐步回復常態，預期明年農曆年後就能見到記憶體產業的春燕歸來，屆時NANDFlash與DRAM價格仍將持續上漲。十銓直言，拉高庫存就是因為DRAM價格已經到底了。（圖／報系資料照）陳立白更喊出，整體產業正向趨勢至少將維持到2024年第三季，而上游原廠在2024下半年將可望由虧轉盈。此外，陳立白也預期，包括AI PC、AI手機等各類AI應用趨蓬勃發展，將推動上游原廠產能配置與新增投資都集中在HBM（高頻寬記憶體）及DDR5，為產業帶來新一波多頭，未來2、3年都會是記憶體產業的好光景。而陳立白所說的AI相關應用需求有多大？根據麥格理的分析報告指出，如果要在智慧型手機運行「生成式AI」，像是使用AI生成圖片功能，大約就需要12GB的記憶體，以目前手機記憶體主流容量多為8GB來算，等於增加50%；如果需要更強大的生成式AI技術個人助理，則記憶體需求更上看20GB，需要的記憶體容量更是翻倍成長。「美光之前宣布要漲價，其實就代表減產效益已有浮現，隨著市場需求被重新催化時，只要原廠堅持不要大幅度擴產，漲價就是必然的手段，也說明了產業有逐漸健康的方向發展。」聯電榮譽副董事長宣明智告訴CTWANT記者。群聯執行長潘健成之前已喊出，NAND Flash價格已經到底。日前在11月7日的法說會，潘建成更透露，由於原廠產能限縮，為了確保後續貨源穩定，公司擬預付款給供應商。
記憶體等待春天1／ 巨頭鬆口減產底部浮現 記憶體淘汰賽即將開跑
今年第一季，美國記憶體大廠美光（Micron）及記憶體龍頭南韓三星（Samsung）雙雙交出史上最差財報，美光（12-2月）虧損23.1億美元、宣布減產20％，三星營業利潤較去年同期大減95.8％，並軟化以往不減產的堅持、外資則預估產量將減25％；市場將這些國際大廠的行動視為「底部浮現」訊號，台灣記憶體廠大咖則贊同「底部不遠」，「DRAM價格回溫比NAND Flash快」，法人指出，「記憶體族群股價上週全面反彈，提前慶祝！」去年慘跌的記憶體概念股，隨大廠今年第一季財報開出而「利空出盡」上演反彈秀。4月11日三星公告第一季獲利6000億韓元（4.555 億美元），年減95.8％，並正式宣布記憶體減產，交出14年來最嚇人的成績單後，然股價已經提前反應，慶祝行情僅2個交易日、之後走疲。這波記憶體景氣下行，起於去年第四季，全球前4大記憶體（DRAM）製造商是南韓三星、南韓SK海力士、美國美光、台灣南亞科等，相繼宣告減少資本支出45～50％，並彈性調整產品組合、各自位元產出減少20～25％。尤其是美光，打消庫存及減產動中比三星更積極，不但去年底宣布2023年減產20％，今年人力縮減15％、上季還一口氣認列14.3億美元庫存損失，出現史上最大虧損，同時，美光高層在3月28日電話會議中釋出「營運在會計年度第三季（台灣會計年度第2季）落底、此後逐季回升」，美光股價僅上漲1個交易日，又回到箱型整理格局。除了美光看好將逐漸進入上升週期，美國半導體產業協會（SIA）也在月初宣告記憶體將迎來史上最低成長，並預告記憶體產值2025年將是史上新高。《日經中文網》指出，上一波記憶體景氣循環低谷發生在1990年代後半期，那時摩托羅拉、德儀、富士通等退出，之後日立、NEC雙方合併DRAM部門業務，成立爾必達記憶體。在金融危機後，2009年德國奇夢達破產，爾必達也在2012年破產、被美光收購。而自2010年以來，記憶體下行週期平均約3～4季，法人預估，今年減產幅度逐季收歛，明年第二季恢復滿載。在接下來這段時間，市場關注記憶體產業是否出現新一輪淘汰賽。南亞科（2408）總經理李培英認為第2季可能落底，南亞科股價反彈上演慶祝行情。（圖／報系資料照）對於記憶體產業何時落底？台廠各自解讀。南亞科（2408）總經理李培英看法相對保守，他在上週法說會前表示：「景氣低谷發生在第1季，有機會進一步去化庫存，第2季可能呈現小幅下跌趨勢，存在落底機會」，強調「有機會、不是一定發生！還要觀察未來一、兩個月變化，根據客戶需求和整體去化程度，動態調整。」李培英指出，「中國疫情後推出經濟成長方案，有助手機消費恢復正常，這會消耗蠻多記憶體，對低迷的手機記憶體，則是蠻大需求端的改善。」至於「庫存跌價損失」還好「沒有發生」；然而，減產所造成的產能利用率下滑，對公司毛利率是負面影響，設備折舊、成本損失攤提無法避免。快閃記憶體（NANDFLASH）IC設計公司群聯（8266）執行長潘建成12日解讀，上游有降低庫存、降價行為，有助供需平衡和價格回溫，同時代表著基本上所有NAND 原廠都已經面臨巨大的獲利壓力，換言之市場底部已不遠。記憶體模組製造商威剛（3260）董事長陳立白則表示，以供給面而言，DRAM供給相對單純且市場庫存水位較低，看好DRAM價格回溫時間早於NAND Flash。華邦電（2344）總經理陳沛銘在2月法說會表示，減產高峰應落在1月，市場供過於求情況可望於下半年逐步改善。華南投顧董事長儲祥生分析，目前國內外指標性半導體公司美光、三星等都在減產、調降資本支出，去庫存是第一步，PC、NB等消費性電子明顯買氣回升，才是半導體這種零組件產業的利多；目前普遍認為今年下半年起會展開為期一年的復甦，「市況應該會越來越好」，而股價已經先反映這種樂觀氛圍。電動車、自駕車、元宇宙等創新應用，是記憶體等零組件成長的長期動能。（圖／NVIDIA提供）
美中晶片割喉戰3／美禁令發威逆轉供需失衡 「這二族群」搶先受惠
正當美國晶片禁令震盪台美股市，市場關注全球半導體產業將成二分化之際，「有一個族群可能會讓供需失衡狀況出現逆轉，那就是記憶體。」法人告訴CTWANT記者，包括DRAM廠南亞科（2408）及NAND Flash廠群聯（8299）都有望受惠。「美對中科技產品及產業發展加大設限，儘管台廠已陸續澄清並無承接相關案件，禁令對營運影響性也有限；但實際上整體半導體產業中，仍然造成ASIC、設備、特殊材料….等相關台廠近日股價崩跌；市場資金轉進較不受影響的面板、主機板及DRAM。至於晶圓製造及代工則須再觀察。」華冠投顧分析師劉烱德說。根據美國晶片禁令四項中，跟記憶體族群有關的，包括「18nm製程以下DRAM設備及材料」及「128層以上3D NANDFlash設備及材料」。研究機構TrendForce 指出，據新規範，在DRAM部分將限制在18奈米製程（含）以下設備需要商務部審查後方能進口，此舉將會大幅限制或遞延中國DRAM未來持續發展。除長鑫存儲外，受到限制令影響的還有SK Hynix位於無錫的DRAM生產基地C2廠，由於該廠產能約占全世界總產能13%，加上製程已演進到1Ynm及更先進製程，換言之，後續如需新增產能所需設備都要有個案許可證。法人表示，當美國禁令生效後，長鑫存儲（CXMT）發展高階DRAM將面臨阻礙。（圖／翻攝自長鑫存儲官網）「影響DRAM報價最直接的就是供需狀況，以三星及韓國海力士在中國的產能來計算，這次的美國禁令，大概會影響全球總體DRAM產能接近10%，一旦供給減少，對於報價至少可以止跌。」財經Podcaster財報狗投資總監Sky分析，向來利用不景氣進行擴產的韓國三星，這次遇到美國禁令，應該也很難如法炮製，「反倒有利於市場供需出現逆轉。」此外，長鑫存儲是目前中國最具代表性的DRAM廠商，原規劃2022年底產能目標為每月6.5萬片，2023年再擴產到每月8萬片。「禁令生效後，長鑫存儲（CXMT）發展高階DRAM將面臨阻礙。」法人表示。南亞科在11日法說會上表示，有看到部分終端客戶庫存逐步去化，其中網通、車用等客戶拉貨意願已有提升，加上第三季報價跌幅已深，預估第四季價格跌幅可望收斂。不過公司也不諱言，第四季或明年第一季確實可能面臨虧損風險，公司會努力以維持獲利為目標。然美國發出晶片禁令後，台股11日大跌4.35%，南亞科股價則僅小跌0.9%，隨後更從11日的49.75元一路反彈到18日高點57元，短線漲幅達14.5%；另一檔逆勢上漲的就是群聯，11日股價開低走高，上漲3.2%，隨後更重新站上300元大關，並守穩在5日線之上。法人分析，NAND Flash部分同樣受禁令影響，中國最大廠長江存儲原本2022年底目標產能為每月10.5萬片，2023年再擴產至每月15萬片，並開始量產232層3D NAND Flash，未來設備取得受到限制，有可能會影響擴產計畫。「如果陸廠擴產受阻，供給進一步緊縮，帶動價格上漲，群聯勢將受惠。」NAND Flash也同樣受禁令影響，中國最大廠長江存儲擴產計畫將受到影響，供給進一步緊縮，帶動價格上漲，法人預期群聯勢將受惠。（圖／報系資料照）
長江存儲遭美列入黑名單？ 威剛：NAND Flash採購多角化沒影響
SSD模組品牌模組廠威剛（3260）今（22日）發布聲明表示，關於近期各界關注NAND Flash廠長江存儲可能遭美列入實體清單一事，對公司貨源及業務發展並無明顯影響。威剛指出，公司為全球第二大SSD模組品牌，不僅供應商全面多元，且銷貨遍佈全球。為了降低貨源過度集中風險並滿足全球各地客戶各別需求，採購向來採多角化佈局，NAND Flash採購也同時與全球7家原廠合作，長江存儲即為公司供應商之一，主要供應中國大陸市場及客戶指定品牌用途，目前對威剛的供貨占比相對有限。威剛表示，全球NANDFlash市場目前處於供過於求狀態，並無供貨不足之慮，且長江存儲並未遭列入實體清單；對於近期各界關注的G2競賽發展，公司已密切追蹤並多方評估，對公司採購及業務並未發生實質干擾與影響。