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郭明錤:華為禁令重創下 聯發科股價下修400元

郭明錡 華為 聯發科 股價
郭明錤:華為禁令重創下 聯發科股價下修400元

聯發科技股份有限公司。(圖/摘自聯發科官網)

天風國際證券研究與策略部副總監郭明錤指出,華為禁令後,聯發科(2454)產品組合會明顯改變,研判5G系統級晶片(SoC)單位售價與毛利率均將低於市場預期,加上OVM(OPPO、Vivo、小米)出貨量無法抵銷華為流失訂單,估計聯發科合理股價估值低於400元,投下震撼彈。

郭明錤6月底時強調,不要把投資聯發科賭在不確定的政治事件上,建議旗下客戶應等待美方近一步華為禁令細節,然當時市場氣氛著重聯發科於5G市占率增加的高期待感,股價持續強漲。隨美國日前宣布華為新禁令,聯發科無法供貨華為智慧機的疑慮蔓延,外資券商紛紛下修先前樂觀看法,聯發科股價強漲之路暫時中斷,近期多於600元上下整理。

郭明錤最新強調對聯發科保守觀點,首要重點落在毛利率上。他認為,華為禁令讓聯發科產品組合改變,因OVM主要出貨低階手機,聯發科的中高階的5G SoC如:天璣1000系列、天璣800需求下滑。
 

天風國際預測,天璣1000系列與天璣800或後繼產品,占聯發科2021年的5G SoC出貨比重低於15%。
 

考量低價、低毛利率的天璣720晶片(本季單位售價26~28美元),以及5G-C(2021年單位售價15~20美元)出貨比重快速提升,聯發科5G SoC毛利率恐在2021年降至30%,遠不及市場共識的40~50%。

其次,因聯發科對OVM議價力較低,同樣的5G SoC提供給OVM的價格與利潤較低。郭明錤舉例,最明顯例子為5G-C,聯發科提供給華為5G-C的單位售價是25~27美元,但5G-C的競爭對手高通SM4350在2021年首季售價僅17~19美元,預計聯發科2021年提供給OVM的單位售價將是15~20美元。

根據郭明錤觀點,除了產品組合造成聯發科獲利疑慮,國際局勢變化也是風險之一。天風國際強調,無論誰當選美國總統,研判都將確實執行美國利益優先的國家政策,因此,預期華為禁令只有二個結果:一是沒有供應商可以出貨SoC給華為,一是只有高通可以出貨SoC給華為。

再者,IC設計國產化是大陸未來五年重要國家半導體政策,預期3~5年後,大陸品牌低階智慧機將會開始採用國產SoC,聯發科智慧機SoC市占率長期恐遭遇成長瓶頸。

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