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債券型ETF族群成交出量 法人：資金流向這一類趨勢明朗
台股4日開盤最高到27,880.23點漲87點，目前小跌86點；債券型ETF族群成交持續出量。國泰投信指出，降息循環下，企業資金成本降低，有望推動AI與雲端基礎建設持續擴張，並帶動美國企業獲利回升；同時，債市收益吸引力不減，資金流向固定收益商品的趨勢明顯，惟現階段股市位居高檔，震盪難免。國泰基金經理人范姜佩瑩表示，展望後市，降息循環與美國企業獲利回升將成為市場主要支撐，AI與雲端基礎建設題材仍具長期吸引力，但短期波動難免，投資策略宜採「攻守兼備」布局。范姜佩瑩指出，債市方面，聯準會釋出鴿派訊號，市場預期12月降息機率高達87%，並在2026年仍有進一步降息空間，帶動美債殖利率回落。觀察資金面，全球固定收益基金持續獲資金流入，主要集中於政府債券、綜合型債券及投資等級債，建議投資人可趁殖利率反彈時，適度增加中長天期債券部位，以掌握潛在利率回落機會；若著重收益表現，則可關注投資等級金融債，因美國大型銀行資本充足、基本面穩健，兼具安全與收益特性。以「國泰美國多重收益平衡基金」來說，主要成分股包括輝達（NVIDIA）、微軟（Microsoft）、蘋果（APPLE）、亞馬遜（Amazon），持債包括德意志銀行（Deutsche Bank AG）、美國銀行（Bank of America Corp）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co）等。該檔基金今年第二季因政策不確定性提升衰退風險，投組調整較具防禦性，下半年關稅議題影響力降低，加上企業成長動能強勁，持股比重增加，並強化類股間置換，增持美股七巨頭、金融及科技類股；債券部分則維持約五成比重，鎖定投資等級金融債。
兆豐董座董瑞斌：出口商收穩定幣貨款 須評估使用性、兌換便利與信用風險
出口商客戶收到穩定幣貨款，該怎麼處理？兆豐金控董事長董瑞斌在接受網路媒體訪問時表示，這是銀行實務上已經遇到的情況，企業要不要收取美元穩定幣貨款，要考慮三件事，一是收了之後能否使用，二是要換回現金是否方便，三是發行穩定幣的公司是否有信用風險。董瑞斌表示，「假設上游廠商也願意收美元穩定幣，或員工願意拿美元穩定幣當成薪水，企業自然可以收，因為已有使用的管道」，其次，要將穩定幣換成新台幣、美元等法定貨幣是否方便，有沒有差價或時間落差等問題。第三是發行機構的信用風險；美國現行規定，除了銀行等金融機構外，重度使用現金交易的廠商也可以發行穩定幣，例如好市多（Costco）、沃爾瑪（Walmart）等大型零售商，但投資公司不能發，因為美國不希望穩定幣成為投資工具，因此，發行機構的信用風險，就是出口商必須審慎考慮的重點。董瑞斌表示，銀行是信用風險專家，可以協助客戶進行評估，另外，也可以幫出口商客戶將手中的穩定幣兌換成法幣，不論是美元、日圓或新台幣等，只是需要收取一些手續費。至於台灣要不要積極發展穩定幣，兼任銀行公會理事長、央行理事的董瑞斌說，目前全球發展方向分成兩大類，美國鼓勵創新，當然其背後動機是穩定幣發行可創造美國政府債券需求；另一個發展方向是歐盟，態度偏謹慎，考量三項重點，包括資訊安全、交易安全與價值安全。有些穩定幣過去曾發生價格劇跌情況，這可能釀成擠兌風險，進而衝擊金融穩定。除此之外，也要守好台灣的貨幣主權，央行才有貨幣政策的執行空間、經濟發展才能維持平穩。董瑞斌認為，歐洲央行採取比較穩健的方式，同時考慮到使用者的安全、金融穩定與貨幣主權等問題，這些問題若都能充分考量，對於台灣發展穩定幣，他當然是「樂觀其成」。
被川普關稅政策拖累！世界銀行下修「2025全球經濟成長率」至2.3%
世界銀行近日在最新的報告中發布警告，全球經濟成長正步入1960年代以來最疲弱的10年，主因是美國總統川普發動的貿易戰影響了全球經濟。據《CNN》報導，根據世界銀行最新的分析，美國持續對各貿易夥伴課徵高額關稅，已經導致全球經濟成長明顯放緩，預測今年全球GDP（國內生產毛額）成長將從年初預測的2.7%降至2.3%。這將成為2008年金融危機以來，排除全球經濟衰退年份後最緩慢的成長速度。報告指出，雖然目前未預測全球經濟會再次陷入衰退，但如果當前情勢持續發展，2020年代前7年的全球經濟成長將是自1960年代以來最慢的十年。世界銀行強調，關稅激增及貿易政策的不確定性，已經對大部分經濟體的成長前景造成廣泛負面影響。此外，全球約70%的經濟體，涵蓋所有地區與收入群體，都被世界銀行調降了經濟成長預測，且開發中國家也因政府債務激增而面臨額外壓力。國際信用評級機構惠譽（Fitch Group）也在近日表示，受關稅增加與貿易政策不確定性的衝擊，今年全球政府債券的前景已從「中性」調降為「惡化」。惠譽指出，貿易戰升級造成的全球貿易萎縮、供應鏈中斷及投資減少，都是重大的經濟負面衝擊。川普自1月再度上任以來，已對美國大多數貿易夥伴以及包括汽車和鋼鐵在內的關鍵商品提高了進口關稅。除非這些貿易夥伴能與美國政府達成協議，否則從7月9日起，新一輪懲罰性高額「對等關稅」將對許多美國貿易夥伴造成打擊。儘管美中雙方近期已在倫敦展開新一輪的貿易談判，但高額關稅的持續實施及政策變動的不確定性，仍對企業與消費者造成顯著壓力，使全球經濟前景籠罩陰影。
美財長撂狠話！若各國不與美達成貿易協議 關稅將恢復對等水平
美國財政部長貝森特（Scott Bessent）於美東時間18日表示，若各國未能在90天緩衝期內與美國達成貿易協議，關稅稅率將恢復至「對等」（reciprocal）水平。貝森特在CNN《傑克·塔珀的國情咨文》（State of the Union with Jake Tapper）節目中強調：「川普總統已明確警告，若談判方缺乏誠意，關稅將回溯至4月2日宣布的水平。」他透露美國目前重點鎖定18個「重要」貿易夥伴進行協議鞏固，但未具體說明稅率恢復「對等」的實施時程。「對於眾多小型貿易關係，我們可直接設定關稅數值。此外，我預期將達成多項區域性協議，例如中美洲適用同個稅率，非洲區域適用同個稅率等。」貝森特補充道。川普總統於4月2日宣布一系列「對等」關稅，並將該日稱為「解放日」（Liberation Day）。然後他稍後在美債崩盤的情況下，暫緩了這些關稅措施90天，使稅率降至10%的基準線。此前，川普16日在阿布達比（Abu Dhabi）的商業圓桌會議上警告：「現有150國希望與美國達成協議，但我們無法同時處理這麼多國家。未來2至3週內，貝森特與商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）將發出通知函，我們會確保公平，但會明確告知各國在美經商的關稅成本。」至於川普關稅政策造成的市場震盪與不確定性，貝森特辯稱此為政府的「戰略性模糊」（strategic uncertainty）談判策略：「若過早向對手掀底牌，將在談判中陷入被動。我確信最終結果會讓零售商、美國民眾與勞工三方受益。」當被問及依賴中國製產品的中小企業受到的衝擊時，貝森特回應：「美國將持續在低關稅水平下，維持這類中小企業所需的中國商品貿易。」然而現實是，因關稅波動導致成本飆升，以及擴張投資計畫的停擺，眾多美國中小企業正面臨生存危機。企業通常透過調漲商品價格，來轉嫁關稅成本以維持利潤，此作法屢遭川普政府批評。例如零售巨頭沃爾瑪（Walmart）近日預告漲價後，川普17日在其社交平台Truth Social上發文，要求該公司「自行吸收關稅」。而貝森特透露已與沃爾瑪執行長董明倫（Doug McMillon）直接溝通：「沃爾瑪將承擔部分關稅，其餘可能轉嫁消費者。」與此同時，穆迪評級（Moody’s Ratings）16日將美國債務評級從頂級的AAA下調至Aa1，至此全球3大信用評級機構全數調降了美債的信用評級，包括標普全球（S&P Global）與惠譽（Fitch Ratings）曾分別在2011年與2023年採取類似行動。對此，貝森特18日則向CNN表示，「我不認同穆迪的降評決定」。此舉可能強化投資者對政府債券風險的疑慮，推高美國公債收益率。作為全球債市基準，美國國債（特別是10年期公債）的波動將連動影響住房抵押貸款利率與國際合約定價。穆迪則指出，此次調降的主因是美國36兆美元債務持續膨脹，且國會對白宮預算案僵持不下。據負責任聯邦預算委員會（CRFB）的評估，該預算案將使美國未來的10年債務再增3.3兆美元。
這是世界趨勢！泰國前總理呼籲人民「要去了解比特幣」 堅信價格突破85萬美元
由於先前曾力挺加密貨幣領域的關係，當川普成為美國總統當選人之後，以比特幣為首的加密貨幣進入了睽違許久的牛市，比特幣在短短不到1個月的時間上漲了整整30%之多。而泰國前總理塔克辛（Thaksin Shinawatra）在一次講座中表示，他認為比特幣市值將會達到85萬美元（現為10.5萬美元），呼籲泰國人民應開始了解比特幣。塔克辛也強調，此番言論並非是鼓勵民眾直接購買比特幣，這僅是自己對於「世界趨勢」的一種描述。根據外媒報導指出，塔克辛提到目前市場上已有許多不同種類的加密貨幣，他預測未來的加密貨幣數量將可能超過國家的數量。塔克辛認為，在這種巨大的世界浪潮下，泰國人應該學習和理解這種新的經濟現象，以便在國際競爭中不至於落後。塔克辛他也提醒泰國貿易部門，若川普（Donald Trump）重新當選美國總統，可能會引發稅收增加和貿易順差的問題，泰國需謹慎應對。塔克辛也呼籲泰國政府政府應開始探索穩定幣的使用。塔克辛也提到，現任總理賽塔（Srettha Thavisin）已經指示財政部在普吉島（Phuket）進行比特幣支付的試點，並開始研究發行由政府債券支持的穩定幣。這種做法可以避免過度印鈔，並在不增加公共債務的前提下，向經濟注入流動性。塔克辛認為，目前泰國的經濟增長緩慢，預計2025年GDP增長率會達到3.5%，2026年有望達到4.0%。塔克辛表示，如果GDP增長低於5%，泰國在東南亞國家協會（ASEAN）中的競爭力將大打折扣。塔克辛也提到，泰國的商業銀行在放貸方面過於保守，導致市場上的貨幣供應有限，政府需要尋找新的經濟刺激方法。報導中也提到，在加密貨幣監管方面，泰國政府正努力將數位資產整合進現有的金融體系。根據Chainalysis 2023年的全球加密貨幣採用指數，泰國在全球排名第10。目前已有多家加密貨幣交易所獲得營運許可。泰國證券交易委員會（SEC）在2024年8月推出「數位資產監管沙盒」（Digital Asset Regulatory Sandbox），允許企業在監管下測試和開發數位資產服務，以平衡創新與合規，保護投資者並維持市場穩定。此外，數位資產協會會長納雷斯（Nares Laopannarai）認為，泰國的加密貨幣監管框架不會有大變動，但政府推行的數位錢包政策可能會受政治因素影響。雖然機構投資者和高淨值人士已被允許投資加密貨幣交易所交易基金（ETF），但監管機構仍要求託管商制定應急計劃，以應對可能發生的服務中斷。
中國財政部重磅宣布！ 䆁出第四波近年最大化債利好措施
中國國務院新聞辦公室今（12）日上午10點舉行新聞發佈會，財政部部長藍佛安及三位副部長介紹「加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展」有關政策，其中包括近年來最大化債措施；藍佛安還強調，中央財政還有較大的赤字提升空間。這場發佈會中最引人關注的莫過於緩解地方債務的措施，也就是「化債」工作。藍佛安表示：「將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源可以發展經濟。」依財政部12日介紹，2023年已安排超過2.2兆人民幣地方政府債券額度，今年則安排1.2兆人民幣的額度，這項政策「及時雨」將大大減輕地方化債壓力，騰出更多資源發展經濟，鞏固基層「三保」（保基層、保基本民生、保工資）。據中國中信團隊整理，財政部歷史上曾主導完成了三次大規模化債行動，第一輪（2015-2018年）化債發行共約12.2兆人民幣置換存量政府債務；第二輪（2019年）發行1579億人民幣置換隱性債務；第三輪（2020年12月-2022年6月）累計發行1.13兆人民幣特殊再融資債。副部長廖岷表示，財政部與相關部門將積極研究出有利於房地產平穩發展的增量措施，包含允許專項債券用於土地儲備、支持收購存量房，加大保障性住房供給和及時優化完善相關稅收政策。副部長王東偉表示，2024年安排新增專項債限額3.9兆人民幣。而專項債重點是研究擴大專項債使用範圍，健全管理機制。其目的將研究完善專項債投向清單管理，增加成為項目資本金領域；專項債支持收購存量商品房用作保障型住房；支持前瞻性、戰略性新興產業。中信證券表示，這些措施或能有助提高個人住房交易活耀度、提高住房改善意願，並且緩解開發商資金壓力；再者，符合9月政治局會議提出的「嚴控增量」思路，既能減少閒置土地，又幫助緩解地方政府和房地產企業的流動性和債務壓力，支持收購存量房、加大保障型住房的供給。
中國首份債務管理報告出爐 2023年末債務破300兆元
中國第14屆全國人大常委會第11次會議於10日至13日在北京舉行，在10日的會議上，中國財政部長藍佛安受國務院委託作出「國務院關於2023年度政府債務管理情況的報告」。據報告，披露2023年末政府法定債務餘額人民幣70.77兆元，約新台幣315兆元，包括國債餘額30.03兆元、地方政府法定債務餘額40.74兆元，地方債務規模高於中央債務。按中國國家統計局公布的2023年國內生產毛額（GDP）初步核算數126.06兆元計算，中國全國政府法定負債率（政府債務餘額與GDP之比）為56.1%。國債餘額中，內債餘額29.70兆元，外債餘額3346億元。地方政府法定債務餘額中，計入一般公共預算的一般債務餘額15.87兆元，計入政府性基金預算的專項債務餘額24.87兆元。報告指出，為落實中央關於加強政府債務管理，報告明確規定五大工作重點，包括將透過科學確定政府債務規模和結構、深化國債管理改革、加強和完善地方政府債券管理、完善地方政府債務全鏈條、全流程監管及積極配合人大監督相關工作等。中央財經大學教授溫來成表示，這是國務院首次向全國人大常委會作政府債務管理情況報告。這成為常態化制度後，各級政府都要向本級人大報告當地政府債務管理情況，如此可加強人大對政府債務的監督，推動債務管理規範化、法制化。財達證券副總經理胡恒松指出，當前需要全面把控、合理確定國債和地方政府債券發行規模和發行安排。一方面，應確保債務規模與國家財政收入和經濟實力相匹配，避免過度負債帶來的財政風險；另一方面，債務資金的使用應更加注重效率和效益，支持關鍵領域和重大項目，如基礎設施建設、科技創新、社會保障等。
美股大跌帶動美元貶值 日圓強升「0.2276」創今年新高
美股2日再度收黑，美元指數大幅下跌，這也帶動美元貶值，日圓兌美元進一步升至146價位，導致日圓換匯更為昂貴，今（3日）台灣銀行日圓現鈔賣出價達到0.2276元，創今年以來新高，相較於近年以來的低點0.2046元，相差了0.023。在美元大跳水的情況下，日圓兌美元從149.766升至146左右，而日圓兌新台幣匯率升回「0.22」字頭，並向0.23元靠近。今日台灣銀行日圓現鈔賣出價達到0.2276元，創今年以來新高，相比7月11日的低點0.2046元，如果都以換取新台幣5萬元來計算，當時能換24萬4379日圓，現在只能換到21萬9683日圓，比7月11日少換2萬4696日圓。事實上，今年以來日圓不斷貶值引起廣泛關注，先前《半島電視台》報導指出，日圓疲軟的主要原因是日本和美國之間的利率差距巨大，荷蘭國際集團的韓國和日本高級經濟學家Min Joo Kang認為，「美國與日本之間的利率差距，導致了日圓兌美元的疲軟」。此外，市場對美聯儲貨幣政策的反應也是原因之一，報導中提到，兩國的利率差異反映了截然不同的通脹環境：日本在長期經濟停滯後致力於提高物價和工資，而美國則在強勁經濟增長後努力壓低物價。對投資者來說，美國的高利率意味著投資美國政府債券的收益遠高於投資日本。在這種情況下，投資者賣出更多日圓以投資美國資產，導致日圓價值持續下跌，形成一種惡性循環，不過近期美股下跌也導致美元走弱，這反而讓日圓兌美元匯率出現上升趨勢。
日圓持續走貶！台銀今早出現「0.2071」低價 創34年來新低
日圓持續貶值，今（21）日早上台銀日圓現鈔賣出價首次出現「0.2071」的低價，創下34年來的新低，與今年初的最高匯率「0.2217」相比，僅半年的時間，10萬元台幣可多換到逾3萬日圓。日圓兌美元匯率日前跌破160日圓，今早最低來到159日圓左右，創下自4月29日以來的新低，而台銀早上日圓現鈔賣出價首次出現「0.2071」的低價，創下34年來的新低，與今年1月2日台銀日圓現鈔賣出價為0.2217相比，以10萬元台幣只能兌換45萬1059日圓，今天的牌告價0.2071，可兌換48萬2858日圓，一下子多換了31799日圓，相當於6585元台幣。事實上，日圓近期不斷貶值，使得日本部分餐廳出現了「雙重菜單」，對外國遊客提供較昂貴的菜單，而本國顧客則使用常規菜單，引起了許多觀光客的不滿。先前《半島電視台》也曾報導，指出日圓疲軟的主要原因是日本和美國兩國之間的利率差距仍然巨大，目前美國Fed的基準利率為5.25%至5.5%，而日本央行的利率為0%至0.1%。荷蘭國際集團韓國和日本高級經濟學家Min Joo Kang認為，「美國與日本之間的利率差，導致了這次日圓兌美元疲軟」。此外，市場對美聯儲貨幣政策的反應也是原因之一，報導中還提到，兩國的利率差異反映了截然不同的通脹環境：日本在長期經濟停滯後提高物價和工資，而美國則在強勁經濟增長後努力壓低物價。對投資者來說，美國的高利率意味著投資美國政府債券的收益遠高於投資日本。在這種情況下，投資者賣出更多日圓以投資美國，導致日圓價值持續下跌，形成一種循環。
日銀14日宣佈利率不變＋縮減購債 日圓兌美元急貶逼近158大關
日本銀行於昨（14日）在貨幣政策會議結束後發表聲明，將基準利率維持不變，同時表示將會減少政府債券的購買量，以恢復市場利率。在聲明後，日元兌美元快速走低，一度突破158關口，逼近今年4月低點。但在日本銀行行長植田和男講話期間，日元兌美元匯率又一度快速回升。根據日本銀行的聲明，日銀將維持基準利率0至0.1%之間不變，同時預告將在7月份會議後減少債券購買規模，朝政策正常化邁出關鍵一步，將在7月政策會議上具體說明如何削減債券購買規模。雖然日銀如預期中將減少國債購買規模，但並未公佈具體細節像是時間和規模，導致市場認為日銀對當前通膨水平的態度相當溫和。就經濟而言，日銀表示，儘管部分地區出現了一些疲軟，但日本經濟已經溫和復甦。由於一些汽車製造商暫停發貨，導致了價格上漲。此外，服務價格持續溫和上漲，反映出工資價格上漲開始產生影響。但總體而言，消費物價指數漲幅一直在2至2.5%。利率決議發佈後，日元兌主要貨幣加速貶值。美元兌日元升破158關卡，是4月29日以來首次。英鎊兌日元升至201.45，創16年來新高。日本國債期貨價格則一度上漲80點，至144.26，創下去年12月底以來的最大價格漲幅。不過，在日銀行長植田和男講話期間，日元兌美元匯率又一度大幅拉升。植田和男表示，如果物價朝目標上漲，日銀將提高利率；將在7月貨幣政策會議上設定短期利率，同時考慮減少購買國債。同時，植田和男還表示，7月可能加息，取決於經濟數據。對於日銀的公告，分析師紛紛表示，日元可能會繼續疲軟。加拿大皇家銀行資本市場亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示，目前根本不清楚日本央行是否已經確定了具體債券購買的削減規模，還是要在下次會議上才能決定。因此，日元兌美元的下行壓力將持續存在。法興銀行日本股票策略師Tsutomu Saito則表示，日本央行7月加息的可能性已經降低。此前，一些投資者預期日銀將公佈更多削減債券購買計劃的細節，但日銀今天的聲明令他們失望。加上波動性降低，日元可能會繼續走弱。
創1990年4月以來最低水平 外媒分析日圓疲軟背後原因
雖然日本政府日前終於宣布加息、取消負利率政策，但原先市場預期的日圓上漲沒有看見，反而是在29日當天出現美元兌日圓突破160大關的局面，創下1990年4月以來最低水平，雖然後續價格回到155元，但外界對於日圓的疲軟仍印象深刻。《半島電視台》也分析為何日元如此疲軟的背後原因。根據《半島電視台》報導指出，日圓兌美元之所以會如此疲軟，主要原因是在兩國之間的利率差距仍十分龐大，目前美國聯準會（FDA）的基礎利率為5.25至5.5%，而日本央行的利率為0至0.1%。荷蘭國際集團韓國和日本高級經濟學家 Min Joo Kang認為「美國與日本之間的利率差，導致了這次日圓兌美元疲軟的發生」。除此之外，也包含了市場對於聯準會的貨幣政策的應對。報導中也提到，兩國之間的利率差異，也反應出兩國截然不同的通脹環境，日本是陷入長期經濟停滯後提高物價與工資，而美國是在強勁的經濟增長後，想盡辦法壓低物價。對投資者而言，美國的利率更高，代表著投資美國政府債券的獲利會遠高於投資日本。而在這樣的情況下，投資者只要賣出更多日圓來投資美國，日圓的價值就會持續下跌，進而形成一種循環。報導中也提到，日圓的疲軟對於日本廠商在出口方面十分有利，也對於日本的旅遊有極大的幫助，但是日圓的暴跌也是對日本當地提高了許多進口成本，尤其在食品、燃料方面，這對於許多家庭都是一筆龐大的壓力。而在4月29日當天，美元對日圓一度突破160大關，隨後在短短半天的時間內，價格又回到155元，外界普遍認為是日本政府出手護盤，但截至目前為止，日本官方尚未對此表示意見，至於日本政府是否有出手護盤，必須要等到5月底才會有相關情報出爐。而截至目前為止，未來上看不清有任何實質性的增強機會。其實早在2022年，日本政府也曾出手干預過一次，當時當局動用600億美元的外匯儲備來支持日圓，但後續日圓還是持續下滑。目前外界推測，日圓的利率與其他國家之間的巨大差異，如此情況應該還會再持續一段時間。市場預期，日本官方對於外匯的干預，最多能做到的就是放緩貶值的速度，但實質上無法改變貶值的走向。如果要改變日圓的走向，日本銀行應該要加強其鷹派的動作，或是FDA要給出更明確的降息訊息，但是兩者在近期都不太有機會能看到。
便宜日圓掰了？ 日媒：日央行最快3月取消負利率
據日本媒體昨（9日）報導，日本央行正考慮放棄已長期執行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。日本央行行長植田和男上周四（7日）表示，如果能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。日本股市當天就出現較大調整，與此同時，美元殺跌日圓走強，反映了市場對日本央行政策正常化的下注。據日本時事通訊社報導，日本央行正考慮做出重大政策調整，可能將於3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。所謂YCC是指通過引導10年期國債收益率維持在0%附近來實現貨幣政策的目標。根據報導，新的框架將轉而關注購買量而非收益率，新的購買策略將暫時保持月購債規模在6兆日圓（約新台幣1.28億元）的現行水準。植田和男7日受訪時表示，「如果我們能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。」與此同時，日本央行官員對工資增長的力度越來越有信心，這一進展支持了交易員和經濟學家的觀點，即日本央行將在3月或4月取消負利率。另有媒體報導稱，日本央行可能不會等到四月再行動，越來越多的日本央行決策者傾向於3月結束負利率，他們預計今年春季工資談判將取得強勁結果。目前，日本央行決策者正密切關注3月13日大型企業與工會的年度薪資談判結果，以及3月15日日本勞工聯合會（Rengo）將公佈的首份調查結果，以決定何時逐步退出大規模刺激計劃。去年底，日本央行領導層表示，退出負利率政策對日本經濟的負面影響相對較小，甚至有足夠的可能性獲得積極的結果，廣泛的家庭和企業將從工資和價格之間的良性循環中受益。該言論是當時日本央行領導層發出的最明確的信號，亦表明日本當局彼時就已經在考慮結束負利率。日本貨幣政策的調整，可能意味著發達經濟體利率或面臨上行壓力。日本央行此次對於收益率曲線控制的放鬆推高了日債收益率，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產回流日本，推升其他發達國家債券收益率，進而提高全球整體利率水平與借貸成本，這也或對其他市場資產造成一定負面影響。
PIMCO投資長示警：極端前景風險恐加劇 正為全球經濟「硬著陸」做準備
隨著ChatGPT席捲全球，股市受提振而「歡呼雀躍」，但經濟衰退的陰霾仍在市場上方積聚，來自華爾街的警告聲也不間斷。美國債券巨頭太平洋投資管理公司（PIMCO）首席投資長伊瓦森（Daniel Ivascyn）上周末受訪時表示，隨著各國央行行長們準備繼續提高利率，與其他投資者不同，他正在為「硬著陸」做準備。伊瓦森在受訪時提及，人們越是覺得有動力採取緊縮措施，圍繞這些滯後因素的不確定性就越大，出現更極端經濟前景的風險也就越大。他補充道，過去當利率上升時，通常需要滯後5到6季才能感受到影響，這是常態。他還稱，市場可能仍對央行決策的質量，及其促成積極結果的能力過於自信。與此同時，儘管PIMCO認為美國經濟最有可能出現軟著陸，但伊瓦森表示，該公司正在避開在經濟衰退中最容易受到衝擊的市場。他目前看好高質量的政府債券和公司債券，正在等待公司信用評級被下調。他表示，這將促使抵押貸款憑證（CLO）等投資工具在未來數月和數年內被迫拋售。而那將是搶購的時候。伊瓦森表示，利用公開市場的劇烈重新定價，然後等待私人市場在未來幾年進行調整，然後轉向應該是一個真正有吸引力的機會，這將是一個很好的交易。持有一些現金，「因為我們認為，未來兩三年將是高收益領域機會豐富的時期。」值得注意的是，伊瓦森同時警告稱，這一輪可能與以往不同。他進一步解釋，此次央行可能不太願意提供支持，因為擔心會助長價格上漲，而如此多的風險已轉移到私人市場，這一事實將減緩信貸估值惡化的速度，但無法阻止這種惡化。
TDR爭議受關注 教授提告金管會偽造文書
采陞資產管理公司負責人鄒官羽，被控炒作台灣存託憑證（TDR），因檢察官及法院認為TDR屬於財政部900號公告規範的有價證券範圍，遭判刑3年2月確定。已執行完畢的鄒官羽，認為時任財政部承辦科員郭土木教授日前到高院作證，證稱TDR並非財政部900號公告的核定範圍後，認為自己被金管會所欺騙，17日委託律師楊舜麟至台北地檢署控告金管會官員涉嫌偽造文書。楊舜麟提到，隨著TDR爭議受到各界關注，許多法律專家、權威學者、人權團體，探討民國76年900號公告的背景與資料，已發現當時主管機關的900號函並沒有將TDR核定為證交法上的有價證券。他指出，鄒2011年因買賣新傳媒TDR賠錢，還被依《證交法》起訴判刑，主要依據就是金管會認為財政部900號公告已核定TDR的見解，但曾任財政部證管會第二組承辦科員，同時也是輔仁大學法律學院院長郭土木，已明確證稱，「900號函乃係針對外國之股票、公司債、政府債券、受益憑證及其他具有投資性質之有價證券進行管制，並非針對台灣存託憑證行使證券交易法第6條第1項之核定權」。郭土木證稱，「證管會並無以900號函核定TDR為《證交法》有價證券之意思，且TDR為『本國有價證券』，並非900號函所核定之『外國有價證券』，因此TDR非屬900號函之核定範圍內。」但是，金管會兩位承辦人卻在104年回函立法委員羅明才國會辦公室、109年回函台北地方法院，函文上明文登載900號函有核定TDR是具有投資性質之有價證券，涉犯刑法第213條公務員登載不實公文書罪嫌、刑法第216條行使公務員登載不實公文書罪嫌，導致一連串投資人因買賣TDR被判刑入獄，已經嚴重侵害人權與冤獄的發生。楊舜麟表示，除郭土木的專家證人身分已反駁金管會說法，他也質疑900號函為民國76年所公告，我國第一檔TDR為87年發行之福雷電子TDR，公告如何含括預見11年後的金融商品，而鄒官羽並非唯一一起因TDR被判入罪的案子，若金管會倘有偽造文書疑慮，是否該檢討TDR的法律明確性，已違反罪刑法定原則。
金管會拒TDR明文入法 法界人士驚：怎能侵害人權
台灣存託憑證（TDR）爭議不斷，目前因買賣TDR股票，已有多起案例遭證券交易法判刑定讞，甚至已有4人己入監執行完畢。文化大學法律系教授戴銘昇則表示，美日發行的存託憑證都屬於該國的有價證券，實在沒有理由認定TDR在台灣屬於外國有價證券，因我國證券交易法第6條對有價證券之規範模式，採「有限列舉、概括授權」之方式，授權主管機關專屬核定權，得依實務需要核定新型金融商品為證券交易法上之有價證券，然而台灣未將TDR明文入法，以致有違法律明確性、授權明確性及罪刑法定原則等違憲疑慮。立法院財政委員會11日召開公聽會，立委余天表示因立法缺漏，證券交易法第165條之2沒有明文規範「台灣存託憑證」，我國從87年發行第一檔台灣存託憑證、福雷電子TDR以來，從來沒將TDR納為證券交易法之有價證券，並納入證券交易法規範對象，有必要修法解決TDR亂象。金管會主委黃天牧強硬認定，TDR是核屬76年900號函的有價證券，已無修法必要。法界人士認為金管會是擔心否認900號公告的範圍，就是承認TDR曾經有「無法可管」的空窗期；因為從民國87年發行第一檔TDR，到101年修法，整整長達14年的時間，主管機關處於TDR未行使核定權的狀態，若此時推翻之前說法，可能還有公務員偽造文書的問題。而且101年1月4日證券交易法新增第165條之2規定，修法過程中，前後任之金管會主委陳冲和陳裕璋，完全未提及900號公告已經核定臺灣存託憑證，為我國證券交易法上之有價證券，可見臺灣存託憑證未經主管機關核定為有價證券，否則何須再以增訂證券交易法第一六五條之二方式加以規範。面對金管會自打嘴巴的邏輯謬誤，陳冲也曾公開說明證券交易法第6條只列舉政府債券、公司股票、公司債券，其他只要經主管機關核定即可，但卻未就有價證券定義共通性，造成爭議因此而生，而財政部76年900號公告亦不清不楚，且當時法律背景跟現在不同，財政部76年900號公告在現在是否還可以適用，也有疑義存在，因此也贊同修法解決問題。
貨幣市場基金狂「吸金」 分析師：更大的擠兌風暴仍在醞釀
目前美國貨幣市場基金吸引大量資金湧入，市場普遍認為，這種趨勢短時間內不太可能結束，並有可能進一步加劇銀行體系的壓力。貨幣市場基金主要投資於短期政府債券等無風險資產。隨著聯準會大舉加息，這些基金現在平均能夠提供超過4%的年化回報率，遠遠超過了傳統銀行存款。關鍵的是，流入貨幣基金中的大部分現金來自於銀行存款，最終卻完全流向了銀行體系之外，即聯準會的隔夜逆回購工具（ON RRP）。該工具為隔夜存放在央行的現金提供了豐厚的利率，因聯準會引入並充當聯邦基金利率的下限。如果聯邦基金利率低於逆回購利率，那麼非銀機構就會選擇將錢借給聯準會，最終使得市場資金緊張，聯邦基金利率上升。隨着聯準會在過去一年大舉加息，貨幣市場基金的回報率已經遠遠超過了銀行支付給儲戶們的利率水平，並且還更具安全性。那些過去只能在銀行帳戶上賺取0.5%收益的人，如今在貨幣市場基金上可以賺取超過4%。矽谷銀行引爆的危機更是將該市場的資金流入推向了最高峰。自3月初以來已吸引了超過3400億美元的資金流入，其資產在本月達到了4.3兆美元的創紀錄高點。截至3月22日一週，散戶的零售端貨幣市場基金資產升至1.86兆美元，創歷史新高；同時期流入總體貨幣市場基金的資金量爲1170億美元，創下2020年初以來單週紀錄。聯準會的數據還顯示，在3月的前兩周，受小型銀行資金外流的影響，美國的整體銀行存款減少了1610億美元，引起了美國財長耶倫的注意。她周四（3月30日）就該行業的結構性脆弱發出警告表示，貨幣市場基金的金融體系，在擠兌和低價出售方面的脆弱性是明確的，金融穩定風險尚未得到充分解決。前聯準會經濟學家Andrew Levin認為，現金源源不斷地流入貨幣市場基金，再流入聯準會的RRP工具，是一場等待發生的事故。他警告稱，如果更多存戶將資金流入貨幣市場實體，這些資金會被存放在聯準會，那麼小型銀行將面臨更大的壓力。且因貨幣市場基金並不是吸收存款的機構，其資產如果不是放在聯準會的工具中，仍然會在銀行系統中。最近幾周，RRP工具的使用量大幅攀升，每日規模約爲2.3兆美元。分析師預計聯準會並不會調整此工具，以使這些現金重新注入銀行體系。雖然在聯準會的每輪加息週期中，資金通常都會從銀行轉向貨幣市場基金，但分析師擔心，即使聯準會結束貨幣緊縮並開始降低借貸成本，這種現象也可能會持續下去，矽谷危機所帶來的影響還沒結束，一場規模可能更大的擠兌風暴仍在醞釀之中。
兔年資本市場波動大 外資：債券下檔有撐投資價值浮現
美國投資管理公司PIMCO（品浩）非傳統策略投資長Marc P. Seidner認為，2023年各大市場將持續波動，因通膨不確定性、地緣政治風險、以及經濟衰退的威脅，讓債券這類的固定收益金融商品，浮現多年難得一見的投資吸引力，目前殖利率水準不僅可為投資人提供更佳的收益機會，亦具備更好的下檔緩衝特性。其中，短天期債券殖利率攀升的幅度尤其顯著，投資人除了可獲取具吸引力的票息，亦無須承擔和長存續期債券一樣的利率風險。儘管殖利率可能進一步攀升，若央行能在未來幾年讓通膨回到目標水準附近，屆時債券的實質殖利率將日益具有吸引力。由於債券價格已在2022年修正，因此債券對追求收益的投資人更具投資吸引力，如2年期美國公債殖利率已從2022年初的0.7％升至11月底的4.5％，吸引投資人持續投資債市並享有報酬率。投資人也可以在公開交易的固定收益市場中布局其他高評等債種以提升收益，且無須承擔重大的信用或利率風險。具吸引力的債種包括地方政府債券、美國機構不動產抵押貸款證券、銀行債券、以及高品質公司債。此外，美國通膨連結債券亦可作為對抗通膨風險的工具之一。PIMCO青睞已來到歷史低點的部分結構性信用債的評價、以及短天期信用債。
2015年以來新高 歐洲明年狂發債規模達1.2兆歐元
歐洲各國政府明年將大舉發債，預估債券發行量可望增加1成到1.2兆歐元，創下歐洲央行（ECB）2015年啟動購債計畫以來新高。根據丹斯克銀行（Danske Bank）的統計顯示，歐洲各國政府發債量明年料將增加10％到1.2兆歐元。此外ECB也將於明年3月開始進行縮表，漸進縮減手中持有的龐大歐債部位。德國上周率先宣布將在明年發行約3千億歐元債券，不僅創下紀錄新高，也較今年增加約700億歐元。新發債有助德國為2千億歐元能源紓困方案進行籌資，額外資金還可用於國防及氣候變遷項目。根據總部位於布魯塞爾的Bruegel智庫指出，為降低高能源成本對民眾財務造成沉重衝擊，歐洲各國已經提撥7,055億歐元的紓困資金。丹斯克銀行固定收益策略師克里斯安森（Piet Haines Christiansen）認為，明年德國新債將大量湧入市場，這對向來財政謹慎的德國是一大轉捩點，也讓其他歐元國家能有更多發債空間。該銀行還提到，投資者明年將需要額外吸收6千億歐元，當中包括ECB計劃每月縮減約150億歐元債券投資組合。自從ECB在2015年啟動購債計畫，它所購買的歐洲政府債券累計已達5億歐元，超出各國政府的發債量。然而明年歐洲各國的政府債券發行量將創下2015年最高，也是九年來第三度債券淨供應為正值，意味發售的債券量大於ECB的購買量。克里斯安森指稱，歐債市場將進入一個嶄新世界，原本購買量龐大、而且單向買進的ECB將不再是壓低利率的主動者。雖然投資者或分析師不認為歐洲政府大量發債將演變成歐債危機，但在利率攀升下，這些國家將被迫用更高利率借債，投資者在債市面臨的波動也將加大。根據ICE Data Services指出，歐元政府債券指數今年來下滑16％，創下37年來最差紀錄。
債市大跌 中國官方：外資連10月撤資3.25兆
根據中國官方數據，自今年2月烏俄戰爭以來，海外投資者持續減持中國債券。隨著人民幣觸及2007年以來的最弱水平，光11月份就淨拋售70億美元的人民幣計價債券，延續了10個月來撤離中國國內債券市場的趨勢。除了因為美國利率上升，也反映出外國投資人對中國經濟前景的持續悲觀情緒。業界認爲，美國利率上升是一個重要因素。儘管中國債券收益率近幾周大幅上升，但10年期中國國債收益率仍比同期限美國國債收益率低約0.6個百分點。截至11月底，全球投資者持有約4770億美元的中國境內債券，今年1月份時的持有規模為5840億美元。彭博社報導提及，外資拋售引發中國債券收益率持續上漲。同時，非金融企業發行的信用債整體持續走弱，理財產品偏好的城投債也面臨著再融資困難。根據中國中央國債登記結算有限公司（中央結算公司）和上海清算所公布的數據，外國投資人10個月以來自中國債市撤資的趨勢，累計減持1060億美元（3.25兆台幣）中國債券。規模已經回至2020年底的水平附近。單月境外機構持有人民幣債券占總量比小幅降至2.61％。人行上海總部15日公布的數據也顯示，截至11月底，境外機構持有銀行間市場債券3.33兆元人民幣，約佔銀行間債市總托管量的2.7%。該餘額較10月底的3.38照元人民幣繼續下滑，下降規模環比有所擴大。路透社分析，雖然美聯儲暗示未來將近一步升息，並保持更長的時間以降低通脹。但一些投行仍預期，經濟衰退或迫使美聯儲明年放鬆貨幣政策，使這種來自中國的資金外流壓力將逐漸消失。摩根大通在一份說明中表示，隨著近期美中政府債券收益率差進一步收窄，尤其是長端收益率，認為11月債券流出壓力可能進一步緩解。
英鎊委靡不振 英相角逐也難拉抬情勢回升
如先前市場所預期，英國首相特拉斯（Liz Truss）宣布辭職離任，但無論英國下一任領導人的競爭最終誰出線，未來龐大的經濟和財政逆風都將給英鎊帶來進一步的痛苦。英前首相強生（Boris Johnson）放棄競爭讓蘇納克（Rishi Sunak）接任首相的呼聲提高，激勵英鎊走強。蘇納克過去發表財政撙節的看法，讓市場目前看好他有能力處理英國的財政問題。強生宣布退出競選後，英鎊兌美元不斷上漲，亞洲今（24）日早盤一度升值近1%至1. 1401美元，後漲幅收斂。但今年英鎊兌美元匯率仍下跌約16％。英國首相競選和美元走強也是影響之一，這代表著英鎊從上個月的歷史低點反彈恐怕只是曇花一現。雖然債券市場的崩潰有所緩解，但仍存在許多挑戰。即使特拉斯政府先前提出的全面減稅措施已經取消，下一財年的政府債券淨發行量仍大，借貸成本高得嚇人。無論誰在本週的保守黨魁之爭當中取勝，都需要專注於控制損害，而不是追求經濟成長。專業人士表示，以穩定的角度來看，由蘇納克領導的政府似乎更受歡迎，但英鎊仍持續面臨許多挑戰，雖政策急轉彎降低了原本預算面臨的外匯風險溢價。由於投資人對經濟、政治領導力和英國投資案例的質疑，股市也在苦苦掙扎。倫敦FTSE 250中型股指數在上週五（21日）下跌1％，抹去了特拉斯宣布辭職當天股市的反彈。今年至今，已下跌26.7％。在短命的特拉斯政府災難和英國被認為失去財政信譽後，政客們可能會傾向於緊縮政策，這將給正在走向衰退的經濟帶來進一步壓力。專業分析師在報告中指出，當通往深度、長期衰退的道路愈來愈清晰時，很難看到英國股票或英鎊反彈走高。