殷乃平
」 通膨 GDP 關稅 美國 殷乃平
新青安房貸鬆綁放款限制！ 上路滿月排隊少約6成
行政院9月實施新青安貸款不計入《銀行法》72條之2，鬆綁「不動產放款3成上限」。財政部近期調查公股銀辦理新青安的排隊情形，從上路前的1萬2923件，至10月初已經降至5219件，等於上路滿月減幅約6成，大排長龍情形已獲得紓緩。財政部自2023年8月推出新青安，由公股銀行與內政部住宅基金補貼利息，總補貼2碼（0.5個百分點），以一段式貸款來說，利率只要1.775％，在房貸利率中算是「破盤價」，還可享最高1000萬元、5年寬限期等優惠措施。新青安上路以來亂象叢生，從一開始人頭戶、出租戶等違貸頻生，2024年6月財政部限制新青安「一生只能貸一次」、央行同年9月祭第七波信用管制、對銀行不動產貸款集中度管理，加上許多公股銀行房貸餘額幾乎要碰到《銀行法》72條之2警戒線，可貸空間受到壓縮，導致房貸出現大排長龍情形，甚至爆發一波預售屋違約潮。今年9月起新青安不計入不動產放款限額後，據財政部調查，公股銀「已核貸尚待撥款」案件數，在實施前有1萬2923件，到了10月初降至5219件，已完成撥款7704件，減幅近60％。待撥金額也從1257億元降至566億元，減幅為55％。至於排隊、撥貸時間也已經縮短到最多2個月，逐漸可依據客戶需求及交屋時程規畫撥款作業。政大金融系教授殷乃平認為，新青安自上路以來被年輕人拿來炒房的亂象早已出現，後續出現的問題可以預見，行政院鬆綁新青安不計入《銀行法》限額，表面是協助「首購族」，實際是幫助部分快活不下去的建商，惟他認為，對於萎縮的房市與建商幫助有限。除此之外，財政部自2020年12月開始對房市四大方向加強查稅，這4年半房市短漏報情形嚴重，其中個人交易及少部分租賃所得違規案件共計3.4萬件；企業部分違規案件1957件。《資金匯回專法》匯回資金實質投資有稅率優惠，也發現違反5年內不得投入不動產及相關證券商品有13件；囤房大戶租金所得逃漏查獲共計8610件，及2021年到2023年每年選案查核，每年房東被查到逃漏超過25萬件，年補稅額超過8.23億元。
美國關稅與匯率雙重夾擊 專家憂台灣全年GDP恐剩2.5％
美國對等關稅8月1日生效大限將至，預料台灣稅率本周揭曉。政大金融系教授殷乃平受訪表示，台灣遭美國對等關稅、新台幣匯率升值夾擊，產業將面對嚴峻生存壓力，如今大罷免失敗過後，朝野政治立場更加對立，全年經濟成長率不僅面臨保3挑戰，官方恐不斷下修經濟成長率，今年可能只剩2.5％。主計總處周四（31日）將公布今年第2季經濟成長概估值，受關稅戰延期、廠商拉貨潮影響，主計總處可望上修第2季經濟成長率5.23％預測值，不過，下半年當廠商拉貨潮過了，不僅出口表現大幅下滑，民間消費也可能趨於保守。殷乃平認為，美國打關稅戰、新台幣匯率5月快速升值，今年全球經濟情勢相當複雜，各國政府、經濟預測機構都有心理準備「今年不會是很好過的一年」，如今台灣大罷免行動，不論結果成功或失敗，過程中的內耗以及政治對立的形成，對台灣整個經濟的負面衝擊會更大。台經中心執行長吳大任則認為，主計總處5月預測全年經濟成長率為3.1％，其基礎是以關稅10％作為情境推估，實在是太樂觀，若關稅高達20％、或比照韓國25％，我國下半年不僅出口、民間消費大幅衰退，下半年經濟成長率還可能負成長，對比上半年廠商拉貨帶動經濟成長5.35％，一旦下半年負成長，全年經濟成長率將難保3了。主計總處5月經濟預測指出，全球經貿不確定、金融市場震盪不利消費信心，下修今年民間消費實質成長至1.64％，當台灣關稅高於10％的推估預期，不僅出口、消費動能皆熄火，下半年經濟成長率有極大的下修壓力。
美越談妥關稅架構！越南加工模式受衝擊 學者憂台商恐成下波受害者
美國與越南談定20％關稅，不過涉及洗產地產品將適用40％高關稅。政大金融系教授殷乃平認為，美國的目的是要防止越南被洗產地，部分廠商的原物料或者供應鏈與中國大陸相關，就可能會被課徵高額關稅，受波及廠商可能調整結構應變。中大台經中心執行長吳大任表示，在越南設廠的台灣、大陸、日本、韓國等企業，多數是因為2018年的美中貿易戰轉到越南設廠，很多廠商的貨品都是在越南簡單加工就出口到美國。吳大任舉例，比如鴻海是蘋果非常重要的代工廠，像是iPad、Macbook等產品，很多都在越南加工，但越南實際上沒有零組件的生產能力，多數都是在大陸生產後送到越南組裝。「現在的關鍵就是美國如何認定原產地。」吳大任說，如果美國認為該項產品的越南附加價值較低，認定的主導權在美國海關，就可能被課徵洗產地的40％高關稅，這樣移轉供應鏈就失去意義，目前國際間主要以35％作為認定的標準，屆時很可能有大批企業移出越南。吳大任指出，企業撤離過程中一定會變賣有價值資產，在越南盾轉為美元後，造成幣值貶損加上資產價格下跌，都可能對台商帶來損失；吳大任說，台灣是全球供應鏈中很重要的部分，本來都是互相合作，但現在美國有這樣的要求，就會打破全球化。越南模式是否可成為台灣的參考，殷乃平認為「很難」，主要是台灣與越南的狀況完全不同，川普對於越南關注的焦點在於「洗產地」，但是對台灣關注的焦點是「偷了他們的晶片業」，因此與美國的談判，台灣將聚焦於高科技業投資等。因此台灣的關稅是否能夠將關稅壓低到15％，殷乃平認為不宜過分樂觀和期待，他認為，目前台灣接觸的對象還未達上層與「核心成員」、未來走向還是未知數；同時川普性格多變，也許今天已經談好了、明天又有不同的新政策，不確定因素多且高，台灣不宜太過樂觀。此外，大陸、日本對美國的態度堅決、甚至討價還價。反觀台灣卻一再強調氣氛良好，殷乃平認為，一再討好美國、對美國軟弱不一定能「討到便宜」，甚至可能「賠了夫人又折兵」。不過台灣確實也沒有籌碼可以「討價還價」包含台積電對美的投資，他認為，政府在台積電的股權有限、且也難以影響台積電的董事會，籌碼並不在台灣政府手上。以越南對美國承諾，是開放「全面免關稅」。財經人士認為，台灣部分產業也可能要降關稅來回應美國，包含汽車與保健食品等，相關的產業恐怕也應該做好心理準備應對下一波挑戰。
有望成立主權基金？ 央行提3管道：不宜挪用外匯存底
籌設國家主權基金聲浪再起，央行、財政部、國發會等部會首長8日將赴立院財委會報告。三個單位皆認為，成立主權基金應制定專法，並規畫資金來源、監督管理機制，且要先凝聚各界共識。央行並重申，主權基金不宜由外匯存底直接無償撥用，第一桶金建議可援引新加坡、韓國經驗，透過財政部發債、撥款或出資設立等三種管道取得。目前設立主權基金之國家，包括韓國、挪威、愛爾蘭、澳洲、紐西蘭等，多以專法規範主權財富基金的設立及運作。央行書面報告指出，對設立主權基金向來持正面態度，但現行國營事業管理法、人事法規、預算法及其他相關法規，都無法因應主權基金創造國家財富的需求，須由政府制定專法規範處理。央行表示，外匯存底是央行資產的重要構成項目，所對應的主要是民間部門所持有之新台幣通貨與金融機構轉存款等負債項目，中央銀行的外匯資產與新台幣負債必須平衡，主權基金不宜由外匯存底直接無償撥用，確保央行資產負債維持平衡，亦保持政策獨立性。國發會以新加坡政府投資公司（GIC）與韓國政府投資公司（KIC）為例指出，其特性是均不受國會監督；並提醒主權基金追求報酬的極大化，經常進行高風險、高報酬的決策，如虧損，恐難符合我國國情，仍待審慎評估管理及監督等公開透明機制，強調要以凝聚社會共識為前提。央行舉例，2022年挪威政府退休基金的虧損高達1670億美元。對於國發基金是否能轉型為主權基金，國發會表示，須符合《產業創新條例》設立宗旨與資金用途，另國發基金資金來源，依《產創條例》規定，除國庫撥款外，其作業賸餘得循預算程序撥充基金；國發基金人員的晉用及薪資亦需符合《公務人員任用法》、《中央政府機關總員額法》等規定，簡言之，若由國發基金轉型，涉及相關法規後續修正。政大金融學系教授殷乃平表示，台灣已經有4大政府基金都帶有「主權基金」的性質，不需要疊床架屋。最重要是，主權基金必須要有「自主性」、「獨立性」，從過往的經驗來看，台灣的政府基金容易被賦予「護盤」、「政策」任務，例如台股大跌要護盤、扶植投資再生能源、太陽能板等，干預基金運作，再設立主權基金若無嚴格的規範和和嚴明的處分，恐怕易讓外界疑慮。
洗產地攻防2／台灣輸美顯示卡消失250億美元「躲在這」！ 專家示警兩大不利情境
美國總統川普上任百日，全球貿易局勢天天有變數。「我很少用紅色領帶，今天剛好用川普的款式來應景。」四月底，中華經濟研究院院長連賢明在一場川普關稅風暴研討會上直指，川普政府高頻發布130項行政公告中，格外敏感的就是「洗產地」，這使得原預估關稅戰對台灣經濟衝擊2026年才顯現，「提前至今年下半年發生！」四月下旬，美國對東南亞四國的太陽能產品開出最高達3521%的懲罰性關稅，一場「洗產地」的全球貿易整頓戰，正式開打。一名深耕大陸市場十幾年的台商對CTWANT記者直言，「太陽能板只是眾多『洗產地』產業之一，各行各業都有，電子零組件到茶葉都有。」他指出，過去中國業者為規避關稅，常將產品送往東南亞簡單加工，貼上新標籤後出口美國，「這些早就是出口圈裡的潛規則了。」那到底什麼是「洗產地」，對台灣經濟有何衝擊？四月底，一場由中華經濟研究院舉辦的「川普關稅風暴智庫視角x政策對應」研討會上，6位專家學者緊急匯集把脈診斷。與會的中華經濟研究院區域發展研究中心副主任楊書菲告訴記者，以2024年台灣對美國出口前5大產品中，兩大明星產品顯示卡與伺服器為例，分別創下318億美元與159億美元出口額，占對美出口總額43%，為貿易順差主力，但看美國官方的台灣進口統計，伺服器與台灣出口吻合，顯示卡只有66億美元，與台灣的318億美元足足差了250多億美元，將近7617億元新台幣。這筆龐大的250億美元去哪了？楊書菲解釋，這筆消失的金額，極可能正躲藏在美國自由貿易區（FTZ）體系之下，這些FTZ屬於「境內關外」的特別區域，貨物進入後並不立即記入美國的進口統計，若之後再轉運至第三國加工，就會被記為「其他國家製造」，而非台灣出口。依美國官方統計，2024年從台灣進口的伺服器，占比只有26%，但自墨西哥進口416億美元占比達67%，所以，顯示卡可能在FTZ內未經正式通關，先進入墨西哥完成最終組裝，再以「墨西哥製造」之名返回美國本土。楊書菲說道，從統計上看，出口國變了，台灣消失，墨西哥崛起，但這些伺服器的「核心零件」顯示卡，依舊來自台灣。太陽能板只是如今眾多「洗產地」的產業案例之一，從電子零組件到茶葉都有。（圖／南投縣政府提供）這個產地來源被巧妙包裹的過程，在美中貿易戰升溫後，有了更響亮的名字「洗產地」，意指透過第三國轉口改變原產地，如今被川普視為「避稅」與「規避制裁」，成了新一輪制裁對象。美國海關暨邊境保護局（CBP）統計，自 2022 年以來，違規「洗產地」的行為急劇增加，高達七成與中國相關，另據美國國會研究服務處（CRS）與《日經亞洲》調查，包括鋼鐵、家具、鋁擠型材、電子零組件（特別是主機板與連接器）、輪胎與汽車零件等，均是近年「洗產地」風險最高的中國出口產品類別。台灣雖非美方「洗產地」政策打擊目標，但美中新一輪的「洗產地」攻防戰中，台商角色格外關鍵。中經院第一研究所副所長吳佳勳直言，中國輸美部分商品仰賴台灣供應鏈的支援，例如電機、電器、音像設備及其零組件和核反應堆、鍋爐、機械器具及零件，「這些產品是中國對美出口的主力，同時也是從台灣大量進口的項目，顯示出供應鏈交錯的結構。」這使得台廠迎轉單潮的同時，也暴露在下一輪被追查的風險中。這場嚴打「洗產地」風暴中，不只改變通關操作，更加速全球供應鏈再度重組。吳佳勳指出，依習近平2023年底提出「戰略定力」，若川普引導全球多數國家提高關稅，導致普遍對美出口困難，中國將更有誘因去爭取與其他國家的零關稅協議，進而促成「去美化供應鏈」。「這樣的一個情境之下，未來的世界格局可能就是一個以美國為主要供應鏈，以及一個根本沒有美國的一個供應鏈。」她警告，這樣的雙供應鏈格局對台灣極為不利，「我們可能中國市場攻不進去，那美國市場也沒有，那我們如果要過招其他多元市場，還會遇到中國串連其他國家，所以壓力會加大。」中國產能過剩商品傾銷全球，多國都祭出反傾銷稅來阻擋傾銷海嘯，一場全球性的貿易大戰已然開打。（圖／翻攝自新華社）另一種情境則是，川普若回歸1.0模式，僅針對中國維持高稅率，其它國家未同步，「慢慢就會發展成一個紅色供應鏈跟非紅的供應鏈。」但她警告，只要美國市場有需求，「中國可能就會，繞一次繞不成，我繞兩三個國家，這個東西總會輾轉賣到美國手上。」台廠夾在這兩套體系間，勢將壓力更重更複雜，「我們要轉換洗產地，但也要防範就是，中國會出不了美國之後的一個傾銷的情況，」吳佳勳警告。台經中心執行長吳大任則直言，兩岸在供應端長年協作，有些產品在台灣生產、大陸組裝，有些則反過來，若強行「脫中」，恐怕是把成熟供應鏈拱手讓人。政大金融系教授殷乃平也指出，兩岸雖然政治冷淡，卻難割經濟連動關係，台商更在中、越、柬等地形成跨境分工，所謂「脫中入北」在實務上困難重重，很多政策喊得響，真正能落實的，其實有限。面對洗產地查核壓力與美方高關稅政策，吳佳勳指出，目前台商大致有三種因應模式，一是評估生產基地外移，如鴻海（2317）、仁寶（2324）、緯創（3231）等；二是轉向內需市場，如友達光電（2409）、台玻（1802）；三是選擇觀望。台企聯會李政宏分析，紡織、製鞋、家具業的在陸台商對美出口比重高，產業容易受關稅影響，目前台商都很困惑該往哪發展、如何分散市場並降低對美出口，以及評估訂單流失的影響。東莞台商協會前會長瞿所領表示，川普以關稅作為手段，政策經常轉變，供應方與買方都來不及反應，公司選擇按兵不動，但未來產業發展不甚樂觀。也就是說，這場「洗產地」攻防大戰，不只是中美兩大國較量，更是台灣產業的一場生存壓力測試。
央行有難言之隱？學者警告船行巨浪勿堅持衝風暴前緣
新台幣兌美元匯率在2日突然無預警大幅升值，創下央行統計以來的升幅新紀錄，5日繼續狂飆，由於時值我國結束與美經貿談判，引發外界懷疑，政府所謂「不能說的談判底牌」，是否就是用新台幣升值交換美方調降對台對等關稅？殷乃平警告，美元台幣的真正考驗將在六月，但台幣在今年第一季沒有像各國貨幣適度升值，結果被對沖基金鎖定瘋狂進入台灣套利，央行阻升也慢，才會令外界懷疑，背後是否有「難言之隱」（圖／報系資料照、黃鵬杰攝）學者提醒，雖然台幣目前看似暫時守穩30元關卡，但目前正屬全球經貿「關鍵時刻」，台灣經濟就像正行船巨浪中，須由專業掌舵，台幣匯率是否真隱含什麼不能說的政治交易暗盤，很快就會「被打臉」，若果真如此，不僅無助經濟持穩，企業也無法即時應變，尤其台幣巨幅波動不是只適用對美國出口報價，而是對全世界報價都會產生衝擊，更不得不慎。國民黨智庫副執行長凌濤受訪時說，賴總統5日才上火線，堅決否認用「台幣升值」作為對美談判籌碼，台幣升值與美國壓力有關，彭博路透等外媒隨後就披露，台幣走升與美國貿易協議恐涉及匯率重新調整。韓國央行總裁李昌鏞6日更公開證實，直指美國對亞洲各國施壓，就是這一波包括韓圓在內的亞洲貨幣持續升值的原因之一，賴總統的說法與外媒、他國官員說法明顯有別，民眾會相信誰，不言可喻。凌濤指出，賴總統說話被打臉已非頭一遭，回顧今年3月6日，台積電宣布赴美投資，賴總統當時說「沒有美國壓力」，一個月後，川普就打臉賴總統，強調早已告知台積電，不到美國建廠就百分之百課稅，賴被打臉的速度「超級快」。他感嘆，政治攻防是一回事，維護談判空間是一回事，但政治人物絕對不能造謠說謊，把黑的講成白的。當民進黨謊話說多了，民眾就會將其視為「說謊國家隊」，這與昔日「帝制」遭詬病又有何不同？政大金融系教授殷乃平則直言，台幣2日大幅升值，還不能視為美國對匯率的「正式出手」，畢竟美國長期以來對亞洲國家匯率就一直懷疑、持續緊盯不滿。殷乃平警告，台幣美元真正的考驗其實是今年6月，因為全世界都知道，屆時有一大批美債將到期，但因川普總統發動關稅戰，國際隱約已現「去美元化」跡象，美元、美債目前都很弱勢，屆時若無法「發新債、還舊債」，國際對美元（計價）、美債將更沒信心，國際拋售美元資產動作就會更大，恐間接導致美國爆發金融危機，屆時全世界恐都難置身事外。至於應對可能的金融危機，台灣或央行能做什麼？殷乃平認為，「只能設法盡量跑在國際的後面，以求自保」，因為若衝到風暴前緣，很容易被漩渦捲進去。殷乃平接受本刊採訪時表示，今年第一季，世界各國貨幣對美元匯率都在緩慢升值，唯有台幣例外，令人好奇央行當時是否就已經承受了說不出的壓力？他舉例，從今年元旦一月一日起，美元指數（US Dollar Index，USDX，通過平均美元與六種國際主要外匯的匯率得出比較數值），從108一直貶到現在。例如，今年元旦，日幣157對1美元，4月28日，日幣升到142對1美元，至到最近日幣才因升值太多，開始慢慢回檔144對1美元。此外，新加坡，印度，泰國，菲律賓，馬來西亞都緩慢升值，連管制嚴格的人民幣也都緩步對美元升值，升幅最多達3個百分點。反觀台灣央行，今年元旦對美元匯率是32.79，4月1日卻還貶值到33.2，明顯與各國央行緩慢放行本國貨幣對美元升值「逆向操作」，他認為很奇怪。直到5月1日起，台幣對美元匯率卻突然大幅升值，隨後從33元升值到27.5。尹乃平說，央行總裁楊金龍雖解釋台幣遭禿鷹狙擊，但外界有人質疑，要阻止台幣快速升值，央行過去經驗豐富，怎麼會被輕易狙擊？業界也傳出其實不是禿鷹「而是國際對沖基金」，但不論是禿鷹或對沖基金，為何在此刻看上台灣？他認為，應就是因亞洲各國都擔心川普即將出手，都開始放手本國貨幣緩步升值之際，台灣卻仍「不動如山」，對沖基金一眼就看出台灣反向而行，料定台灣未來一定會被川普鎖定「台幣有升值空間」，才會急速衝向台灣。他同時提醒，川普發動關稅戰，國際已隱約出現「去美元化」的跡象，國際金融市場開始分散風險，減持美元部位，拋售美債，台灣保險公司也跟進，賣美元換台幣。「禿鷹」與「減持美元」雙重壓力，讓台幣扛不住開始升值，但當台幣升破30，企業界叫苦連天，央行明知川普政府正在盯著台灣，仍不得不防守，對沖基金才轉趨小心，部份獲利了解，部份就順勢留在台幣，靜待下波攻擊點。他說，台幣這波對美元升值比各國慢，當台幣來到30元上下，央行要「阻升」就會比較容易，但突然升值，市場已被「嚇破膽」，開始猜測央行防守底現在哪？當所有人都知道，大批美債將在6月到期，美國四月底發行約2000億的美債，賣得不好，若6月無法「發新債、還舊債」，國際對美元（計價）、美債就更沒信心，拋售美元資產就會更激烈，這些預期因素，都非官員信心喊話，或批評在野黨即能化解。
外匯存底5828億美元 創史上新高！規模全球第4
中央銀行6日公布我國最新4月底外匯存底金額達5828.32億美元，較上月底大增48.1億美元，不僅連4升、且創下史上新高；在主要國家中，僅次於中國大陸、日本與瑞士，規模排名全球第四名。央行外匯局長蔡烱民分析，我外匯存底變動受到3大因素影響，包含外匯存底投資運用收益、主要貨幣對美元變動以及央行為維持市場秩序進場調節。美國總統川普4月2日宣布對等關稅後，股、匯、債三殺，美元指數摜破100大關、累計跌4.55％，歐元、英鎊、日圓等非美貨幣升值；新台幣4月累計升值幅度1.165元，升幅達3.64％。蔡烱民表示，央行進場買匯阻升，4月外匯存底規模增加；而台幣升貶對外匯存底影響，會列在資產負債表上的準備科目，通常匯兌損失會用資產項目來調節、獲利將放在負債項目來平衡，不會列入當年度損益，也不影響央行年度繳庫金額；由於近日台幣匯率快速升值，目前帳上仍是獲利。央行買匯阻升，對於5月外匯存底走勢如何？蔡烱民表示，假設匯率穩定下來，5月外匯存底應該還會增加，仍有機會持續新高。政大金融系教授殷乃平指出，不管是關稅預期心理，還是想套匯的外資，這些升值的外在壓力還是存在，但他認為央行最終會守穩30元價位。畢竟這是心理關卡，不能失守。再者，即便對美談判有談到匯率，因新台幣升值幅度大於鄰國，也有「討價還價」空間，後續被要求升值壓力已小。他說，台幣這波升值幅度已大於其他國家，短期內不太可能高到所謂的28元。至於關稅談判對匯率壓力，他認為美方這次談判確實沒把貨幣升貶放進去，即便有，現在壓力也小了。
川普關稅政策讓聯準會兩難 降息至少得等「半年後」
美國聯準會（Fed）於台灣時間8日凌晨2時公布最新利率決議。有「Fed傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）6日撰文稱，Fed不會過早放棄對抗通貨膨脹的努力，但在川普關稅逆風下，Fed是否降息已陷入了兩難困境，是該面對經濟衰退，或是停滯性通膨（stagflation）。Fed決策機構「聯邦公開市場委員會」（FOMC）6日至7日召開5月例會。由於市場普遍預期，Fed將維持基準利率區間於4.25％至4.5％不變，降息至少得等6月以後，因此外界更關注Fed主席鮑爾的記者會內容，包括他如何評估美國經濟現況、如何與川普政策溝通。美股三大指數6日早盤全面走低。蒂米羅斯撰文指出，鮑爾及其同僚可望延長對降息的觀望立場，這種「審慎的耐心」反映出，Fed官員不會過早放棄抗擊通膨。Fed面臨的問題類似於守門員的困境，向右撲救，透過維持利率不變來應對通膨，但有可能導致經濟陷入更嚴重衰退；或者向左撲救，透過降息來緩衝經濟放緩的影響，但卻可能加劇關稅和供應短缺帶來的短期通膨壓力。蒂米羅斯指出，鮑爾若發表傾向降息的鴿派言論，可能無助於預防關稅引發的成本上升或經濟放緩；如果表現得更加鷹派，反而可能壓制市場的通膨預期。Fed的憂慮可概括為兩點：一是擔心市場對通膨預期升高，會大幅增加抑制通膨的難度；二是擔憂供應鏈中斷，可能導致價格壓力超出單純關稅傳導的範圍。前波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格蘭（Eric Rosengren）指出，在關稅調漲及供應短缺雙重因素助推、成本預料上升的環境下，降息最初可能會加劇成本壓力，且無法緩解經濟方面的壓力。羅森格蘭認為，若Fed在未來2至3次例會中按兵不動，等經濟惡化更明顯時降息，這樣才更有意義。他也強調，低利率對供應鏈問題的作用有限，不過隨著需求開始走弱，Fed可能需採取更大幅降息2碼（50個基點）的措施。政大金融系教授殷乃平接受本報訪問時表示，在美國經濟未明顯惡化，且川普對鮑爾施壓要求降息引發反彈下，Fed在5月例會並沒有降息急迫性。殷乃平認為，降息步調會往後延，川普政府的重心會放在6月6.5兆的美債到期能否解決，而不是利率升降。
川普關稅戰國人不敢投資！「超額儲蓄」將達4.58兆創新高
近年來我國超額儲蓄變化一覽表美國總統川普發動關稅戰，衝擊國內投資意願！主計總處預測，2025年超額儲蓄將達4.58兆元、超額儲蓄率衝破17％，2項指標都創新高。專家表示，對等關稅實施前如同「盲盒」，不論企業、個人都對未來前景看法「超悲觀」，滿手現金觀望也不願意投資，加上民眾消費趨保守，是推升超額儲蓄主因。「超額儲蓄」意即儲蓄與投資的差額，超額儲蓄金額若過高，反映國內閒置資金多，這是經濟發展隱憂。亞太商工總會執行長邱達生與政大金融系教授殷乃平都認為，今年超額儲蓄暴增，川普有絕對關係。邱達生說，超額儲蓄約有7成掌握在企業手裡，企業投資向來規畫縝密，就怕砸錢後血本無歸，先前川普還沒接任總統時，就已狂開地圖砲，態度變來變去。對台廠來說，川普對墨西哥、東南亞等貿易地區將如何加徵關稅，沒人能預測得準，前景充滿不確定，報酬能見度也低，因此寧可滿手現金觀望，也不願意投資。另一方面，邱達生指出，我國地緣政治風險升溫、政治紛擾加上通膨壓力等，民眾支出更加謹慎，都有可能推升超額儲蓄。殷乃平認為，超額儲蓄金額或比率過高，不是好現象，不僅無法促進經濟循環，資金也沒有去路，形同浪費。人資專家楊宗斌表示，近年來基本工資屢次調升，許多企業雖有加薪，但民眾努力儲蓄，以備不時之需，如此一來，無法刺激消費，店家生意不好、無法為員工加薪，經濟就容易陷入負面循環。超額儲蓄刷新紀錄，但市井小民無感，殷乃平點破盲點指出，財富分配不均持續擴大，只有富人才有辦法存款，存款愈累積愈多，相對窮人「生食都不夠還曬乾」，哪有錢存款？殷乃平根據主計總處統計資料指出，30年前我國家庭財富分配，最頂尖的20％與底層20％的差距是16.8倍，近年暴增至66.9倍，顯示財富差距持續拉大。此外，殷乃平說，金融大環境在改變，央行第7波信用管制實施屆滿半年，房市「買氣冷」、「信心冷」雙重夾擊下，中長期價格看跌，預估這波房市盤整時間會很長；川普上任，整個市場處於不確定性，股票成交量低迷、投資沒有好的管道，更推升超額儲蓄的金額。
台積電ADR暴跌14％ 分析師：恐衝擊台股跌近千點
川普關稅政策，全球股市皆慘跌，台積電在美國掛牌的存託憑證（ADR）於清明連假的2個交易日暴跌近14％，分析師指出，依照台積電ADR這樣的跌法，台積電股價7日不僅見8字頭，恐怕對台股有近千點的跌點衝擊。政大金融系教授殷乃平警示，美國總統川普先前多次痛批「台灣搶走晶片生意，不回美國我很不高興」，現在連商務部長盧特尼克也加入戰局，對外再轟「台灣搶走美晶片產業」，若此言論一再發酵，台灣恐怕惹上大麻煩，台積電股價短期很難止跌。殷乃平分析，台積電已宣布再加碼投資美國1000億美元，以滿足美國製造的需求，但美國官方不友善的發言並未停止，川普多次炮轟台灣搶走美國晶片生意後，肆意替台積電加碼，赴美投資金額提高至2、3千億元，台積電被狂吃豆腐也罷了，現在閣員也加入戰局，這意味美國對付台灣半導體動作還沒結束，在川普的政策中，晶片搬回美國，做得好是台灣欠美國的，做不好，川普就會找台積電、台灣麻煩。台股、台積電面臨連假後補跌壓力，財經專家阮慕驊表示，台積電若跌停股價將達848元。他以去年8月5日台積電尾盤跌停813元為例，台股大盤比照去年同天跌8％，指數將會跌至1萬9594點，跌破去年8月5日1萬9783點低點。統一投顧董事長黎方國則以基本面分析，台積電今年EPS約有60元，以保守15倍本益比來看，股價900元是相當合理價位，但川普關稅戰無一國家倖免，金融局勢混亂，建議投資人這星期千萬不要抄底、有攤平念頭。黎方國預估，台積電4月17日法說會，預計會釋放利多，且今年第2季展望也會不錯，台積電股價屆時有機會止穩上揚。除台積電股價，國泰證期顧問處協理蔡明翰警示，要緊盯信用交易整體融資維持率，若指數跳空或個股跌停，維持率可能從4月2日逾150％跌到140％，若賣壓不斷、無法消化，維持率再進一步下探130％，將遭到授信機構追繳擔保品壓力，最怕多殺多、滾雪球效應，股市就有斷頭風險。
30年來首漲！台鐵調高票價 高鐵、客運暫不跟進
各運具票價比較台鐵票價終於要漲了，公司採取「短程漲多、長程漲少」的策略，期盼能留住長途旅客，但既然已開第一槍，也將牽動高鐵與客運的票價與市場版圖。高鐵先前曾高喊成本大漲，外界關切高鐵是否跟漲，交通部長陳世凱說，「還真的沒人跟我說過」，台灣高鐵公司及客運業者昨回應，沒有漲價規畫。政大金融系教授殷乃平表示，電價、物價已漲了好幾波，台鐵漲票價外，30年沒調漲的水價，也醞釀調漲，若國營事業齊漲，對民生物價不僅衝擊大，還有帶頭效果，且川普2.0、加徵關稅才正要開始，全年通膨（CPI）要維持2％以下幾乎不可能。台灣鐵道暨國土規畫學會祕書長黃柏森則認為，西部走廊主要的大眾運輸工具，無論是高鐵、台鐵或客運，整體票價都算是便宜的，台鐵票價是最久沒動的，但高鐵、客運也都有檢討空間。台鐵這波採短程漲多、長程漲少來設計，長途的影響較有感，往返北高的旅客能否接受多100多元，還是轉頭去搭高鐵，其實還需要時間觀察。黃柏森指出，現在大家看到平均漲幅26.8％會覺得很多，實際上拉長到30年來看，這漲幅只有一點點。不過畢竟是漲價，可能牽動其他運具業者調整營運，交通部作為監理機關，不能讓個別運具出現過度虧損，要想辦法讓市場走向平衡。台北客運總經理李建文表示，客運業暫時沒有要跟進調漲票價，但對台鐵票價調整是樂觀其成，也顯示主管機關有意讓票價回歸成本面，務實檢討。他呼籲交通部，未來對運價、票價調整，可以核實反映營運成本。針對台鐵已確定調漲票價，先前高鐵曾多次高喊物價成本大漲，若票價仍維持現況，預估2026年資金缺口將達高峰期，因此台鐵漲了，下一步是否就是台灣高鐵？陳世凱昨回應，去年底開始就很多人在問，但高鐵裡「還真的沒人跟我說過」。高鐵昨回應，有關基本費率與票價調漲與否，將由經理部門依照合約相關規定，綜合考量內部之營運成本，外部之社會經濟環境情勢、市場競爭及供需情形等，進行整體評估後，適時報請董事會討論決定。殷乃平指出，除台鐵票價一口氣漲了26.8％外，近30年沒調漲的水價，日前傳出研擬今年要調漲4成，國營事業若齊漲，對民生物價不僅衝擊大，還有帶頭效果，「今年對消費者來說，生活將是非常辛苦的一年」。
政府朝「緊縮」管制方向邁進 學者：下半年房市買氣將趨於保守
全台房市熱，銀行房貸接近滿水位，多家公股、民營銀行紛紛祭出「限貸令」，降低貸款成數、提高利率雙管齊下，希望緩解過熱的房地產市場。台經院產經資料庫總監劉佩真表示，7月房屋仲介統計的交易量已較6月下滑，現在又遇上新青安申請趨嚴、央行找國銀喝咖啡，勸說降低不動產放款總量，顯然政府朝「緊縮」管制方向邁進，下半年房市買氣將趨於保守。劉佩真表示，7月不動產交易下滑，除了限貸令開始發酵外，也與美國總統候選人川普「多繳保護費」言論、地緣政治風險及股匯市出現巨幅震盪有關。外在政治、經濟環境，都讓房地產買盤抱持審慎觀望態度，不過，房地產價格仍不見鬆動，當前仍趨於高檔。政大金融系教授殷乃平警示，政府政策充滿矛盾與衝突，是當前房市亂象的根源；執政黨為了吸引年輕選票，去年啟動新青安貸款，不僅利率優、貸款年限長，額度還從800萬提高至1000萬元。殷乃平分析，政府鼓勵年輕人購屋卻引發房地產熱潮，逼得央行必須聯合銀行全面演出打房戲碼，現在限貸令下來，正在申請貸款的民眾全被波及，不僅貸款成本增加，也讓想購屋的民眾無所適從。25歲從事健身工作的Berry，在父母資助下趕搭這波購屋熱潮，看準捷運站附近、開價900萬元的小套房，房仲卻指出，由於限貸令正發酵，加上銀行不愛小套房產品，建議Berry準備至少400萬元自備款，Berry直呼，年輕人買房，近5成自備款要求太扯了，可能還多花2、3年存錢，才有機會圓購屋夢想。國泰金控20日8月「國民經濟信心調查」，受8月股災影響，「股市樂觀指數」驟減，民眾看好台股未來半年再上漲的比例剩不到4成，不僅如此，大額消費、耐久財消費都跟著跌，買賣房的意願也減少，買房意願下降至負44.8，賣房意願指數小幅走低至11.2 。
通膨再升溫！蔬果、電價齊漲 5月CPI衝破2%警戒線
通膨再升溫，主計總處6日公布5月消費者物價指數（CPI）年增為2.24％，再度突破2％的通膨警戒線；主計總處指出，天候不穩，蔬果價格上漲，外食費、房租也都調升，加上部分醫療院所掛號費、電價皆調漲，是CPI漲勢擴大的主因。近1年物價變化一覽表。影響通膨的七大類變動中，最值得注意的是「居住類」年增2.32％，雖然漲幅不及「醫療保健類」、「食物類」等，但推升居住類上漲的成因包括電費、住宅維修費及房租，分別上漲4.48％、2.63％及2.6％，主計總處坦言，房租上漲2.6％，是28年來最高。主計總處綜合統計處專委曹志弘表示，房租的漲勢自2022年7月就突破2％，中間有短暫低於2％，但由於持續位居高檔，對通膨提供一定的推力。曹志弘說，房租高漲，除受最近整體物價漲幅大影響，與住宅維修費用成本高、升息和房價上漲都有關，簡言之，房屋持有成本增加，房東會將成本反映在房租上。曹志弘觀察，短期內，導致房租上漲的3大因素不會消失，且房租有其僵固性，漲了就不容易調降，漲幅收斂速度較慢。政府全面調漲電價，5月每戶家庭平均電費上漲了4.48％；政大金融系教授殷乃平表示，夏季電費6月才開始計算，加上家庭開電扇、冷氣等用電量較大，待民眾收到夏季電費帳單，肯定會很有感；另外，中東地緣政治未完全解除、亞洲貨幣貶值等諸多不確定因素，讓下半年的通膨壓力不容小覷。主計總處5月調查368個查價項目群中，價格上漲最多為甘藍菜（高麗菜）、上漲58.28％、小白菜漲36.9％、木瓜漲20.45％、金飾及珠寶與診所掛號費漲分別上漲16.98％、13.94％，是漲幅呈雙位數的項目群；跌價較顯著的則包括芭樂、雞蛋、馬鈴薯等。主計總處以平均每月消費支出約8萬元規模家庭、5月CPI年增2.24％計算，每戶家庭平均支出較上年同期增加1792元。其中，外食費支出增252元較多，水果及蔬菜支出亦增148、130元，食物類外，以個人隨身用品支出增111元較多，醫療費用及娛樂服務支出分別增加104及98元。由於近期天候不穩，曹志弘預估接下來蔬菜水果價格會有波動，6月的CPI漲幅可能會擴大，但核心CPI預估波動有限。
成本衝擊…學者估6月將有第二波餐飲漲價 新財經內閣大挑戰
今年4月外食相關漲幅一覽表瓦城旗下七品牌5月21日平均漲4.5%，手搖飲連鎖品牌50嵐南部四縣市多數茶飲6月起也調漲5元；學者表示這是電費調漲後的效益顯現，外食費上漲只是第一波而已，待餐飲業等商家6月收到電費帳單後恐更有感，加上進貨成本可能跟著上漲，6月將有第二波餐飲上漲的連鎖效應。政大金融系教授殷乃平指出，因此全年CPI要守住2%左右微乎其微，通膨對將上任的新財經內閣團隊來說，將是一大挑戰。他進一步說明，這波餐飲調漲是廠商預期心理，因為電價成本會衝擊餐飲的毛利、獲利能力，餐飲調整售價通常會比電價、人力成本上漲在落後一點時間。因此，當廠商看到6月電費帳單後，第二波是「被迫」調漲潮，一波接著一波，預估今年下半年會有更多餐飲業者跟進。主計總處統計顯示，今年1至4月CPI平均2.24%，殷乃平分析，近幾個月通膨上漲，與掛號費、醫療費用上漲有關，下半年不僅外食費上漲，還有地緣政治、氣候變遷等諸多不確定因素，主計總處日前預估電價調漲後，今年CPI約可控制在2.03%，實在是太過樂觀。4月外食費年增降至2.93%，是近2年半最小漲幅，乍看之下是正面訊號，不過，主計總處官員坦言，電價才剛調漲，接下來仍要密切關注外食費變化。據主計總處368個查價項目群查價結果顯示，用電量較多的火鍋調漲4.52%較顯著，中式早餐、中式麵食、便當等中式米食的漲幅分別為3.72%、3.7%以及3%，皆高於4月通膨1.95%水準。糕餅業者表示，電費上漲僅是其中一項成本增加，至少還估算得出來成本增加多少，另個成本增加的變數是「人事成本」，由於服務業大缺工，現在時薪要200到300元不等，且開高價還補不滿，若中秋節前兩個月還缺人，只能不斷開出更好條件，才能應付大單的出貨，目前計畫成本自行吸收，但其他同業卻開始醞釀要調漲價格了。1111人力銀行最新打工專區刊登的徵才資訊，台北中山區海鮮餐廳、台北市中正區燒肉店、新北板橋區的沙鍋粥的時薪都達250元，連鎖百貨公司餐飲計時員，時薪也開到240元水準。
5月賣股走人？ 美傳奇預測家：今年股市將暴跌30％「因這兩因素」
隨著聯準會主席鮑爾預估下一步不太可能升息，為美股注入強心針，到底流傳著台股五窮六絕之說，美國金融市場流行著「5月賣股走人」（Sell in May and go away）的諺語，會不會讓股民對5月進入整理期恐懼成真？外媒報導，美國傳奇市場預測家席林（Gary Shilling）也對股市提出嚴重警告。國泰投信認為，今年4月底美股收盤在37,813點，創下2022年9月以來的最差表現，雖市場普遍看好5月行情，但目前美股為波動震盪較大時期，在投資時仍應落實公司基本面，可參考企業ESG表現，揀選出長期報酬率好的標的。美國傳奇市場預測家席林（Gary Shilling）向來在市場中，是站在華爾街策略分析師的另一邊看法，多是提出「看跌」，主要是因為他認為很多人面對不利於經濟景氣發展證據時，仍會顯得過於充滿希望與樂觀。根據《商業內幕》報導，席林認為，隨着企業縮減人事及徵才規模，就業市場人力需求的下降，隨著經濟持續疲軟帶來裁員人數的擴大，失業率會來到5％至7％之高。由於受到高利率的影響，美國勞動力市場3月失業率，已接近兩年來的高點。席林因此預估，今年年底，當經濟出現衰退之際，股市跌幅可能高達30％，他也以近期股市、加密貨幣等的風險資產上投資呈現上漲趨勢來說，就是一項警訊，認為這即是市場即將下跌所露出的跡象。我國主計總處7日公布4月消費者物價指數（CPI）年增率1.95％，均低於2％通膨警戒，17項重要民生物資物價平均年減0.16％，更為4年來首度下跌。根據《中國時報》報導，面對4月電價全面調漲，政大金融系教授殷乃平示警，下半年的通膨壓力仍不容忽視，央行作風一向保守，3月先升息半碼，就是對打擊通膨採取預防性的措施。殷乃平認為，即將進入用電量較大的夏季，民眾6月收到電費帳單，應該會很有感；另中東地緣政治未解、亞洲貨幣面臨貶值等，下半年的通膨壓力仍不容忽視。
注意！4月CPI低於2％警戒 下半年通膨壓力不容忽視
近期物價一覽表主計總處7日公布4月消費者物價指數（CPI）年增率1.95％，均低於2％通膨警戒，17項重要民生物資物價平均年減0.16％，更為4年來首度下跌。惟面對4月電價全面調漲，政大金融系教授殷乃平示警，下半年的通膨壓力仍不容忽視，央行作風一向保守，3月先升息半碼，就是對打擊通膨採取預防性的措施。民眾最關心的還是5月CPI走勢？主計總處綜合統計處專門委員曹志弘指出，5月蛋類跌幅將收斂，且受近來天候不佳影響，蔬菜批發價格漲幅擴大，預估CPI有可能再度回到2％以上，不過，核心CPI應該能夠維持1.8％左右。針對政府4月漲電價，殷乃平認為，即將進入用電量較大的夏季，民眾6月收到電費帳單，應該會很有感；另中東地緣政治未解、亞洲貨幣面臨貶值等，下半年的通膨壓力仍不容忽視。4月CPI降至1.95％，若排除春節因素，是近9個月新低；曹志弘解釋，雞蛋因上年缺蛋比較基數高，4月下跌逾22％，創下50個月以來最大跌幅，行政院關注的17項重要民生物資也年減0.16％，是近4年來首度轉跌，抵銷部分漲幅，才讓CPI跌破2％通膨警戒。依主計總處資料顯示，去年4月行政院關注的17項重要民生物資物價年增率高達7.35％，為近年來新高，顯示去年同期基期頗高。曹志弘坦言，電價上漲仍可能會推升物價，這分為直接影響以及間接影響，前者是指電費占CPI權數為1.15％，家庭電費支出會增加，後者是指商家因成本增加轉嫁至售價。以直接影響來看，4月電費年漲4.48％，推動CPI上漲0.05個百分點，間接影響售價，攸關市場競爭力，曹志弘觀察，這會慢慢發酵，不一定會立即調整售價；6到9月夏季電價，家庭用電的漲幅，可能會再提高一些。值得注意的是，4月醫藥保健類漲幅達5.34％，創下近18年以來新高，曹志弘分析，與部分醫療院所調漲掛號費有關，加上去年7月起實施「健保部分負擔調整方案」，調高健保門診藥品與急診部分負擔所致。外食費年增為2.93％，創下28個月以來新低，看似服務類價格出現緩步收斂的跡象，不過，電價才剛上漲，曹志弘認為，接下來仍要持續觀察外食費的變化才能確認是否漲勢趨緩。受連夜豪雨中南部菜價飆漲；全聯7日宣布，配合台北市政府市場處啟動「蔬菜平價措施」，即日起至12日止，雙北共227間門市進行「8款蔬菜限定優惠」，包含國產馬鈴薯、茭白筍、A級杏鮑菇、鮮採香菇、進口洋蔥、白蘿蔔、日本山藥等限時下殺折扣。
美元強勢…憂貶值導致通膨死灰復燃 亞幣開啟「貨幣保衛戰」
亞幣對美元貶幅比較圖美元持續強勢，亞洲各國擔心本國貨幣貶值導致通膨死灰復燃，已經開啟「貨幣保衛戰」。日本銀行（央行）據信上周兩度干預匯市，印尼也已實施干預，越南則透過暗示干預來牽制市場。亞洲各國都大量進口食品，若放任自身貨幣貶值，可能加劇物價上漲，對國民生活造成衝擊。日圓上周大漲3.4％，6日止升回貶，最低貶至154價位。與年初相比，日圓仍處於大貶水平。《日本經濟新聞》6日報導，日本明治安田綜合研究所的估算顯示，如果日圓貶值到170，從薪資中剔除物價影響之後，2024年度下半年日本的實質薪資會繼續下降。如果漲薪效果減弱，岸田政府力爭實現的薪資和物價良性循環計畫就會被打亂。印尼越南菲律賓 CPI增幅擴大美國聯準會（Fed）降息的預期消退，亞洲各國貨幣皆出現下跌。英國《金融時報》6日報導，印尼央行主管外匯的官員蘇西安托（Edi Susianto）表示，已做好最壞打算，隨時準備干預匯市，但也不會單靠介入匯市。上個月印尼央行不僅進場護盤，還出人意料宣布升息。印尼盾自年初以來貶值逾5％，跌至4年來的低位。印尼3月的消費者物價指數（CPI）增長3.05％。越南盾的貶值也加劇，4月越南的CPI增幅時隔13個月突破4％。菲律賓比索亦處於2022年11月以來的低位，3月該國的CPI增長3.7％，增幅連續2個月擴大。食品淨進口國 成本壓力將加劇「東協+3總體經濟研究辦公室」（AMRO）警告稱：「日本、中國、韓國和東協大多是食品的淨進口國，匯率下跌將加劇經濟圈的成本壓力。」該機構還提及中東局勢不穩定和異常氣候，可能導致食品價格長期上漲的風險。我中央銀行6日公布4月外匯存底為5670.19億美元，連續4個月減少，其中主因與新台幣貶值有關，4月股匯波動大。央行外匯局局長蔡烱民坦言，部分國家央行進場干預，台股當時下殺千點又拉回，央行有進場調節，只是強度較低；另外，4月日圓跌勢重，也拖累亞幣表現。蔡烱民進一步指出，台灣與其他央行進行干預的情況不太一樣，台灣電子業景氣佳、經濟基本面轉好，在外匯市場有賣美元需求，使新台幣貶幅低於日、韓。日圓4月底一度貶破160大關，引發市場新一波「貨幣戰」的疑慮，蔡烱民認為應該不至於，因為近來真正影響各國貨幣升貶都是資本移動，與出口、貿易競爭影響不大。政大金融系教授殷乃平表示，強勢美元以及高利率政策，讓新興經濟體資金外流，日本、越南等央行干預只有短期效果，非美貨幣貶勢依舊，可怕的是外債美元計價、成本大增，未來恐怕在南美、新興亞洲甚至歐洲等地衍生金融風暴。我電子業景氣佳 貶幅低於日韓新台幣也趨貶，殷乃平認為，台灣4月全面調漲電價，不僅民眾6月收到電費帳單會很有感，間接通膨衝擊也會逐漸顯現，央行在阻貶之際，其實陷入了通膨、出口競爭力的兩難抉擇，尤其台灣原油、黃小玉等原物料都仰賴進口，若新台幣貶多恐有輸入性通膨；事實上，這波新台幣貶幅小於日、韓，現在正面臨出口競爭力下滑的困境。不過，從央行3月升息半碼的思維來看，殷乃平認為，央行視抑制通膨為第一要務，只要新台幣不要貶得太快 ，央行應不會再出手干預。全球金融市場高度關注Fed何時降息？蔡烱民認為，「年底前還可能降息2至3碼」，機率有60％。
台灣貧富差距擴大！30年前16.8倍變66.9倍 學者指出原因
2021年家庭平均財富統計主計總處29日公布民國110年家庭財富分配統計，全國家庭財富由低至高，分為5等分，前、後20％的家庭貧富差距達66.9倍，與30年前公布的16.8倍相較，貧富差距大到超乎想像。主計總處國勢普查處處長潘寧馨坦言，台灣貧富差距有擴大趨勢，但他強調這是高度自由經濟發展的必然結果。主計總處最新統計顯示，平均每戶資產淨值為1638萬元，在最富有20％家庭，平均每戶資產淨值為5133萬元，握有全體近62.68％的財富，反觀最貧窮20％家庭，平均每戶僅77萬元，兩者差距66.9倍。政大金融系教授殷乃平指出，近幾年在全球央行採貨幣寬鬆政策下，房地產皆上漲，各國股市更屢創新高，台股指數站上2萬點大關後，更擴大貧富差距。110年台灣家庭財富吉尼係數為0.606，低於澳洲0.611、英國0.62、日本0.678。吉尼係數是評估所得分配均勻程度的工具，數值越大表示所得分配越不均等。潘寧馨指出，台灣雖然有貧富差距，但其他先進國家貧富差距更嚴重，台灣仍較均勻。潘寧馨也認為，貧富差距的現象與個人理財、資產配置及家庭財富累積有關。舉例來說，30年前不少南部人北漂工作、置產，若是留在南部置產，房地產因地區不同發展，估值就造成財富差距。潘寧馨再舉例，若30年前開始買潛力股或投資基金，不論是運氣好或有遠見，因每個人對理財的選擇不同，又多了一個財富差距的變數，證明高度自由經濟發展下，財富累積的結果會有顯著差異。富有家庭的資產配置是否和大家不同？主計總處指出，110年前20％家庭資產淨值是5133萬元，現金、存款、股票及共同基金所占比率達57.6％，遠高於全體平均47.1％。值得注意的是，後20％平均每戶負債高達405萬元，高負債是導致其落入貧窮的原因。主計總處官員說，這個族群負債太高，平均每戶負債高達405萬元，比全體平均每戶負債220萬元高出甚多，可能來自購屋貸款或是舉債投資金融性資產，這個現象值得注意。相對於主要國家家庭資產差距，澳洲家庭貧富差距為93.1倍、英國109.5倍、韓國140.1倍、法國627.4倍。潘寧馨表示，台灣各階層的民眾都有儲蓄習慣，這是貧富差距倍數相對於其他國家為低的主因。與上次調查相隔超過30年，潘寧馨表示，這個調查工程相當浩大，且不動產以市值估價，預計往後可能10年內、採不定期的方式發布。
刀下留金2／砍替代率年金仍難逃破產 學者籲釜底抽薪
年金改革實施滿6年，藍委提案推「新年改案」，遭綠委痛批「反改革」，政院政務委員林萬億更警告，年金改革若「做一半」，公教人員退休基金恐提前五年崩盤。火上加油讓公教軍警消聯合總會更反彈，提出「二次年改」修法說帖反制，籲藍委重視「信賴保護原則」承諾，修法將昔日被砍退休金全數奉還。「過去的就它過去」也是教職人員的政大金融系教授殷乃平坦言，年改後最明顯感受就是日常購買力縮水，還得面臨「既得利益者」的酸評，公教負面感受深。但他仍認為，年改有其特殊時空背景，「往者已矣、應追來者」。針對立委建議整合各類退休金，成立主權基金，殷乃平也提醒，若只抄淡馬錫「外殼」而無「實質」，年金操作績效仍難樂觀。他建議立委思考，政府近年有龐大歲計剩餘及超徵稅收，可立法規範，用歲計剩餘、超徵稅收，優先撥補各種年金缺口，徹底處理年金破產風暴，讓年輕勞工及公教放心（不會只繳錢卻領不到）後，再提高公教、勞工提撥退休金數額，同步搭配「以績效優先」年金管理改革，才能一勞永逸避開年金「入不敷出」大難題。財政部日前公布2023年稅收超徵新台幣3860億元，金額創史上第3高，將卸任的閣揆陳建仁表示，不會再發現金給民眾，要優先還債，再考慮補貼台電、勞保、健保。（圖／記者黃鵬杰攝）「即使公教年金替代率砍完10年，仍無法避免退休基金破產」曾任立委的殷乃平認為，年金困境結在「入不敷出」，這要怪當年設計制度的高官，未料到市場利率會不斷下修趨近零，設計出類似18％優惠存款「脫離現實的產品」，責任不能推給繳交年金的底層公教扛。他說，若年金已努力節流，破產危機仍揮之不去，主政官員就應警覺沒抓到問題核心，不應故步自封。殷乃平認為，動輒要扣檢討者「反改革」大帽子，既沒同理心又看扁公教，但等哪天公教團結群起反彈時，社會已經被撕裂得差不多，只有政客笑開懷。前立委李德維直言，綠營將年改案視為「選戰工具」，仗著昔日立委過半，包裹立法，強逼公教吞苦果，如今勞保也瀕臨破產，難道還要「如法炮製」，讓所有退休族淪「均貧」，引爆更大社會危機？他認為，只會砍年金替代率，就是最偷懶、最不負責任的官員，國民黨既成國會最大黨，當然有責任督促通盤檢討。全國教師工會總聯合會秘書長劉欽旭警告，教師的年改後遺症其實已經浮現，在公教年金改採「確定提撥制」後，許多屆退教師怕退休金縮水、拒絕退休，學校沒缺額給年輕老師，無法新陳代謝，學生、家長也都不滿，年改的複雜性絕非「年輕老師免擔憂領不到退休金」能一言以蔽之。全教總警告，公教年改貿然上路後遺症已經出現，例如老師出現延退現象，師資老化難代謝。圖為教師團體抗議公教退撫新制倉促上路。（圖／報系資料照）他說，當初年改倉促上路，政府很多承諾都沒做到，例如政府曾承諾公教有年資補償金，考試院曾說五年內檢討，迄今都沒下文，盼新政府盤點年改政策錯誤與疏失，盡速修正，畢竟不論各職類別工作者現在是否還年輕，有天都要退休「沒人是局外人」。針對立委建議比照星國，整合各類退休金成立主權基金提高操作績效「開源」，學者提醒，星國淡馬錫的成功在於，該國採特殊「類社會主義」治國、人民甘之如飴，淡馬錫也致力避免基金操作遭「政治干預」。反觀台灣，退休基金操盤官員為穩官位，津津樂道於護盤股市，操作績效再差也是「好官我自為之」，年金總體水位難以上升，長此以往，也只能動腦筋反覆砍年金替代率。
外匯買單2／央行兼理金融穩定與主權基金績效 學者先問能做到這件事？
立委磨刀霍霍再提案修「中央銀行法」，擬提撥10％外匯存底成立主權基金，其實部份親綠學者早就曾挑戰央行，質疑我國外匯存底策向來名列前茅，卻也是房價高漲、荷包變薄「幫兇」，並頻以星國淡馬錫基金為例，倡導「外匯成立主權基金論」。但有學者指正，淡馬錫本質是退休基金，真正以外匯存底成立的星國主權基金是GIC主權基金（新加坡政府投資公司管理的主權基金），若只見淡馬錫基金的風光，卻不問台灣有沒有決心比照星國GIC主權基金「嚴禁政治力干預」，那麼可能會陷入「南橘北枳」之困。星國外匯存底成立的GIC主權基金，由星國總理李顯龍夫人何晶長期親任董事長，嚇阻想打GIC資金主意的朝野政客，防止政治力干預規定也相當嚴格。（圖／路透社）星國主權基金績效屢被國人稱羨，民眾黨副總統候選人吳欣盈更曾誓言比照星國成立主權基金，規模約560億美元，若投資於一家財富500強基金公司或歐洲ETF基金，賺的錢仍然會超過央行目前2%的回報率，新科藍白立委也趁勢推動修法。然而前後任央行總裁彭淮南、楊金龍都反對挪用外匯成立主權基金、也反對管理代操。本刊調查，早在2001年，親民黨不分區立委政大金融系教授殷乃平就曾推動外匯成立主權基金，後來他實地考察星國主權基金後，修法戛然而止，殷乃平告訴本刊記者，央行盈餘上繳國庫雖然不少，但目前外匯投資美債的手法太保守，若以其外匯存底規模而論，操作空間可以更精進，才能杜絕外界屢質疑。但他也直言，這並不代表，台灣有條件比照星國使用外匯成立主權基金。他認為，星國一黨獨大的政壇生態特別，淡馬錫基金是以退休基金為運作基底，真正以「外匯存底」成立是「星國GIC主權基金」，然而GIC主權基金由星國總理李顯龍夫人何晶長期親任董事長，相當程度能嚇阻想打GIC資金主意的朝野政客，且GIC主權基金每年向國會報告經營績效一次，又不必接受國會議員質詢，也絕不在股市下跌時進場護盤，徹底杜絕政治黑手干預基金操作。星國GIC主權基金在國際上赫赫有名，但每年僅固定向星國國會報告經營績效及基金規模一次，且不接受星國國會議員質詢，部份機敏資訊例如年度報酬率也選擇性對外揭露，學者認為，立委應很難接受如此密不透風的制度設計。（圖／翻攝自GIC官網）殷乃平說，GIC管理雖仍難免遭質疑，但其董事會緊守「外匯存底絕不能少」底線，從歷年績效觀察，其獲利穩定又少弊端；淡馬錫退休基金肩負護盤星國股市之責，大都進場撿便宜好股票，績效亮眼。台灣四大基金承負政府護盤股市之責、黑箱作業、虧損風險、投資績效等陰影一直揮之不去，兩國政府的「廉能」是否真的不分軒輊？台灣能比照星國政府像GIC董事會「嚴禁政治力干預也絕不護盤嗎」？政大財政系教授陳國樑也認為，國安基金、國發基金、四大基金，其實已有主權基金雛形，可以先整合成主權基金。既然外界質疑，央行外匯存底的管理利用還有精進空間，央行總裁楊金龍的底線也是「外匯存底絕不無償撥用」，在央行職責首重台幣穩定下，若主權基金真想向外匯存底借錢，不妨由財政部發行特別債券，向央行購買外匯。但他也提醒，主權基金非拯救國家財政萬靈丹，央行職責首重貨幣政策的靈活性，若還得肩負填補財政漏洞，但國家卻不重視財政紀律，讓黑洞繼續擴大，即使主權基金成立，也未必就能全民受益。