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法股、法債和歐元齊跌！投資人憂法國動盪恐引發「主權債務危機」
法國正陷入政治動盪、社會抗爭與財政壓力交織的多重危機。隨著數十萬民眾走上街頭抗議政府施政、公共服務品質與生活成本問題，法國金融市場也在10月19日承受沉重賣壓，政府公債殖利率持續攀升；巴黎股市重挫、歐元同步走弱，市場對法國財政能否恢復穩定的疑慮迅速升高。投資人尤其擔心，法國若無法提出可信的財政整頓方案，政治僵局可能進一步演變成主權債務危機。據美國財經媒體《CNBC》的報導，法國10年期公債殖利率19日單日上升逾10個基點，逼近數十年來的最高水準；2年期與30年期公債殖利率也分別上升6個基點與8個基點。法國基準借款成本來到2002年以來的最高水準，意味著投資人要求政府提供更高的報酬，才願意承擔法國債務風險。外匯市場方面，歐元兌美元下跌0.15%，兌英鎊下跌0.1%；巴黎股市CAC 40指數則在午後交易時段下跌1.7%，反映政治與財政風險正同步侵蝕市場信心。法國股市近年來的表現也已明顯落後其他歐洲主要市場。值得注意的是，法國上市企業的營收僅約15%來自國內市場，顯示股市疲弱並非單純由國內消費環境所造成，而是投資人對政治穩定性、政府財政及未來經濟政策的疑慮持續升高。其中，銀行股受到的衝擊尤其明顯，因為公債殖利率攀升與主權風險升高，可能影響金融機構的融資條件、資產評價與整體市場信心。衡量法國與德國政府借款風險差距的重要指標「OAT-Bund spread」（法國10年期國債與德國10年期國債之間的收益率差距），目前已升至2010年代初期歐洲主權債務危機以來的最高水準。這項指標反映投資人借錢給法國政府時，相較於信用風險被視為較低的德國政府，要求額外取得多少殖利率。利差持續擴大，意味著市場認為法國的財政與政治風險正在增加。更值得警惕的是，法國公債殖利率目前甚至高於曾經的「歐豬五國」（PIIGS）成員義大利與希臘。公債殖利率上升不只會增加政府融資成本，也可能波及企業與一般民眾。當市場要求更高的風險溢酬，企業籌資成本便可能隨之上升，投資活動與經濟成長也可能受到抑制。另一方面，投資人擔心法國政府為了改善財政狀況，未來將被迫提高稅負、削減支出或加強監管，進一步壓縮企業獲利空間。法國股市本身還面臨產業結構上的挑戰，當地市場高度集中於奢侈品企業，而這些品牌近期正受到中國高端消費支出低迷的衝擊，使法股更難抵禦政治與財政風險帶來的壓力。對此，加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司（RBC BlueBay Asset Management）市場策略主管貝爾（Mike Bell）接受《CNBC》節目訪問時指出，對正在評估是否投資法國公債的國際投資人而言，當前的政治環境顯然不是有利條件。他形容，法國目前的情況就像是「不是債券市場發生暴動，就是民眾上街暴動，或者兩者同時發生」。海外投資人持有法國政府債務的比重，也讓市場對政治與財政風險更加敏感。數據顯示，外國投資人持有法國債務的比率，已從2022年初的約48%升至2026年初的近60%。這代表法國公債市場愈來愈仰賴海外資金。一旦國際市場進入避險模式，外國投資人可能更迅速地降低法國債券部位，進而放大殖利率波動與市場震盪。貝爾認為，法國必須重新整頓財政，退休制度改革更是無法迴避的議題。他指出，法國退休年齡為62歲，但一般人的平均壽命已達84歲，政府需要重新檢視退休制度的財務可持續性。相較之下，英國目前的退休年齡為68歲。然而，法國民眾在政府甚至尚未正式討論相關改革之前，就已經出現大規模抗議，顯示提高退休年齡等措施一旦進入實際政策階段，恐怕將引發更激烈的社會反彈。在貝爾看來，這種局面也凸顯法國的治理能力正受到考驗。政府確實需要做出艱難決策，但政治環境卻讓改革難以推進。當市場要求法國控制債務、降低赤字時，政府必須同時面對選民對削減福利、提高稅負及延後退休的反對聲浪。這使財政整頓不只是經濟問題，更成為牽涉政治合法性與社會穩定的重大挑戰。法國目前面臨的另1項關鍵風險，是2027年總統大選與預算協商的不確定性。極右翼政治人物勒朋（Marine Le Pen）在多項民調中領先，使投資人更加關注法國未來的經濟與財政政策是否可能出現重大轉向。另一方面，總理勒科爾努（Sébastien Lecornu）領導的少數派政府，正試圖推動仍在協商中的2027年預算案，但預算談判愈來愈困難。法國近年已有勒科爾努的2名前任總理因政治與預算問題下台，顯示政府在國會尋求支持、推動財政政策的空間相當有限。市場最擔心的是，法國可能陷入難以擺脫的債務螺旋。當經濟成長疲弱、財政赤字占國內生產毛額（GDP）的比率持續居高不下時，投資人會要求更高的公債殖利率；殖利率上升又會增加政府支付利息的負擔，使財政赤字進一步擴大，最後迫使政府以更高成本借款。若這種循環持續惡化，法國不僅將面臨更大的財政壓力，也可能因市場信心下滑而被迫採取更嚴厲的緊縮措施。高盛集團（Goldman Sachs）資深歐洲股票策略師貝爾（Sharon Bell）指出，若法國不採取具有實質影響的措施，就很難讓預算赤字下降。她認為，法國企業可能面臨更高稅負，整體稅收也可能增加，因為財政整頓基本上只有2條路可走：削減政府支出，或增加稅收。然而，這2種選項都可能引發政治與社會反彈。貝爾也提到，民調表現強勢的勒朋曾承諾，在她執政期間維持「平衡預算規則」（Golden Budget），但目前並未詳細說明要如何實現這項目標。市場因此仍對法國的財政整頓能力抱持疑慮。她認為，法德公債利差無法收斂的重要原因之一，就是投資人不相信法國能真正降低財政赤字，並持續落實必要的財政改革。不過，市場對法國公債的需求並未完全消失。信用評等機構KBRA主權評等資深總監伊根（Ken Egan）指出，上週的法國公債標售結果顯示，市場仍存在相當穩健的基本需求。當時整體市場氣氛確實更加偏向避險，但法國承受的壓力明顯高於其他市場。至於歐洲央行是否會出手穩定法國債券市場，高盛集團的貝爾認為，目前的市場狀況尚未嚴重到需要緊急干預。歐洲央行並不希望動用「傳導保護工具」（Transmission Protection Instrument，TPI）等政策機制，但如果公債利差擴大到足以干擾市場流動性，央行仍可能選擇啟動相關工具，以防止金融市場出現更廣泛的失序。然而，歐洲央行若決定介入，勢必面臨政治敏感性極高的難題。這類措施可能要求法國在更長時間內推動更嚴格的財政改革，情況類似歐債危機期間希臘、葡萄牙與愛爾蘭等國所經歷的改革歷程。貝爾指出，市場壓力有時確實能迫使政府採取行動，而法國今年的情況正反映了這種現象。貝爾也進一步警告，法國面臨的主權債務危機風險並非假設性情境，而是非常真實的威脅。他認為，法國最終仍必須整頓財政，但真正必要的改革措施可能在選舉中不受歡迎，讓政治人物難以取得足夠支持。如果政府沒有在選舉中取得明確的政治授權，卻在執政後直接推動大幅改革，社會抗爭甚至街頭暴動都可能接踵而至。他也預測，下一任法國總統無論由誰當選，未來都可能與歐洲央行爆發激烈衝突。歐洲央行不太可能在法國未遵守歐盟「超額赤字程序」（Excessive Deficit Procedure）的情況下提供協助。按照相關規定，成員國的一般政府財政赤字不得超過GDP的3%，但法國目前的赤字比率約為5%，與歐盟標準仍有明顯差距。法國央行行長穆蘭（Emmanuel Moulin）上週接受《CNBC》訪問時，也將法國公債殖利率上升歸因於政治不確定性。不過，他表示，法國仍有機會在2029年將財政赤字降至GDP的3%，這也是法國政府設定的目標。
川普2.0走馬上任！關稅政策不確定 全球金融市場動盪
美國新總統川普20日就職演說對關稅著墨有限，但簽完行政命令後又揚言2月起要對加墨徵收25％關稅，導致全球股市與美國公債市場震盪，比特幣一度飆至歷史新高，金價漲至逾兩個月高點，美元與油價走跌。亞股21日大多上揚，除了韓股小跌0.08％外，日股與澳股分別收漲0.32％與0.66％。歐股漲跌互見，英股21日盤中小跌0.03％，德股下挫0.1％，法股上漲0.09％，Stoxx 600泛歐股市指數揚升0.08％。美元指數一度大跌逾1.3％，但後來跌幅收斂至0.55％報108.75。加元與墨西哥披索兌美元重貶，加元跌0.8％來到1.4429兌1美元；墨西哥披索貶幅約1％，兌美元跌至20.69。美國公債市場部分，10年期公債殖利率盤中一度下滑6.7個基點至4.544％，對利率走向敏感的2年期美債殖利率下跌4.9個基點至4.223％，兩者後來皆收復部分失土。美元走軟與川普貿易政策不確定性推升避險需求，帶動黃金現貨價盤中上漲0.5％至每盎司2,720美元，創2024年11月6日以來最高。但紐約2月期金下跌0.4％至2,737美元。川普演說時也承諾將大規模開採美國石油，導致國際油價承壓。紐約西德州原油2月期貨價盤中挫低2.41％，每桶報76美元。倫敦布蘭特3月期油下跌1.5％，每桶報78.95美元。
法極右派國會當家恐還有變數 歐洲股匯不跌反漲
法國總統馬克宏解散國會改選的政治豪賭慘輸，在30日舉行的國會首輪選舉，極右翼國民聯盟（RN）得票率衝第一遙遙領先，馬克宏領導的中間派聯盟落居第三。但RN的領先幅度不及民調，歐洲股匯不跌反漲，歐元升至兩周高點。法國內政部1日公布國會首輪選舉正式結果，極右派領袖勒朋（Marine Le Pen）帶領的國民聯盟贏得33％選票；左派聯盟新人民陣線（NFP）以28％得票率居次；馬克宏領軍的中間派聯盟慘敗，僅獲20％支持排第三。法國極右派勢力在國會改選首輪投票贏得歷史性勝利，雖在意料之中，但分析師也提到，國民聯盟的領先幅度不如預期。選前民調顯示，RN可望在國會取得絕對多數優勢。第二輪決選預定7日7日舉行，RN欲在國民議會577席中過半，至少須拿下289席。但馬克宏領導的中間派及左翼聯盟，預料可能在決選操作棄保以阻止極右派掌權，例如部分選區考慮不推派候選人。分析師認為極右派能否在國會過半仍有變數，反倒推升歐元走勢。 城市指數（City Index）資深市場分析師辛柯塔（Fiona Cincotta）指出，國民聯盟領先幅度遜於部分民調所示，因而助歐元開高。荷蘭合作銀行（Rabobank）外匯策略部門主管佛雷（Jane Foley）表示，左翼政黨已示意要撤換在首輪投票落後的候選人，以免決選時選票被瓜分，這應能阻礙極右派在國會贏得絕對多數。佛雷指出，這讓投資人在周一開盤鬆一口氣，然由於法國政局仍有高度不確定性，市場可能依舊戒慎恐懼。1日歐元上漲0.4％，來到兌1.0759美元的約兩周高點。自法國極右派在6月上旬的歐洲議會選舉壓倒性勝出，歐元兌美元挫跌1.2％，這也逼得馬克宏走提前大選的險棋，結果落得慘敗下場。法國股市同步攀高，CAC 40指數一度勁揚近3％，一掃上周五（30日）收在逾五個月低點的陰霾 。在法股領漲下，泛歐STOXX 600指數上揚0.6％，終結連續四個交易日收黑頹勢。
去年股市氣勢如虹！全球富豪人數創新高
凱捷管理顧問公司（Capgemini）近日發表最新「全球財富報告」（World Wealth Report）指出，2023年全球富豪人數成長5.1％至2,280萬人，改寫歷史新高，顯示去年股市氣勢如虹，令更多人躋身百萬美元富豪俱樂部。該報告指出，去年全球高淨值資產人士（HNWI，可投資資產超過100萬美元）暴增至2,280萬人，而這群富豪的資產總和增加4.7％至86.8兆美元。兩者皆創下該研究1997年調查以來最高。隨著全球股市去年不斷飆漲，有錢人的財富也跟著水漲船高。美股那斯達克指數2023年大漲43％，標普500指數全年勁揚24％。法股CAC40指數與德股法蘭克福DAX漲幅分別達到16％與20％。該報告寫道：「儘管目前利率存在不確定性、債券殖利率攀升，但投資人對於生成式人工智慧（AI）懷抱熱情及其對經濟的影響抱持期待，使得股市與科技市場一起飆漲。」
戰火投資術1／凱基投顧：預期聯準會3月僅升息1碼 半導體供應鏈受壓
俄羅斯2月24日對烏克蘭宣戰並發動全面攻擊，同日俄羅斯股市盤中一度崩跌達約50%，盧布對美元一度重貶10%創歷史新低；全球股市一片慘綠，亞股首當其衝，台灣、韓國、港股均重挫2%~3%，日本、陸股也下跌近2%，歐洲方面，德、英、法股市，重挫超過3%以上，美股道瓊指數盤中也一度大跌超過850點，雖然美股在2/25出現反彈，但昨日2/28仍持續震盪。凱基投顧表示，回顧1990年波灣戰爭、2001年阿富汗戰爭、2003年伊拉克戰爭等3次全球戰爭開打前後的經驗，於戰爭正式開打前的醞釀期，市場會先行拋售風險性資產，而於戰爭正式開打後，因不確定因素消逝，風險性資產將醞釀落底強彈。其中波灣戰爭與伊拉克戰爭均於1~2個月內即收復戰爭利空引爆的起跌點。惟這3次戰爭前的股市重挫並不全然是戰爭利空所影響，戰爭事件只是加速市場信心崩潰的催化劑。凱基投顧指出，俄烏地緣政治軍事衝突將刺激全球通膨並引發市場避險情緒。俄羅斯目前是全球主要的能源、金屬原料、農糧等主要的生產國，地緣政治風險升高均容易帶動投機資金趁機炒作上述產品，進而導致現有的全球高通膨雪上加霜。因此俄烏戰爭可能衝擊全球經濟成長，市場預期聯準會可能放緩升息腳步，3月只會升息1碼。利率期貨市場的數據顯示，Fed在3月15~16日的決策會議升息2碼的機率下滑至13%。凱基投顧建議，短線投資人聚焦東歐地緣政治，市場充斥避險情緒。俄羅斯是全球鎳、鈀、氖等元素的主要出口國，鎳、鈀、氖等是半導體製程中關鍵元素，歐美對俄羅斯展開經濟制裁，對半導體等電子產業的供應鏈帶來一定衝擊。此外，在避險需求下原物供給可能短缺，黃金、白銀以及鎳、鋁等基本金屬，還有農糧、能源等相關族群，將可望受惠市場資金關注。
法搜大戰1／法律版Google遭控侵權 法源怒控七法公司
以建構法律版Google搜尋資料庫竄起的「七法股份有限公司（Lawsnote）」，涉嫌侵權老牌法律資料庫業者「法源法律網」（法源）遭控違反《著作權法》，檢警今年8月4日大規模搜索七法公司（七法）位於新北市三重區的辦公室，查扣相關證物，並約談公司負責人和主管多人，雖然法源和七法都相當低調，但兩造互槓的消息仍讓法界議論。提到七法公司，不少律師界和法學界人士，都對其宣稱要建構「法律版Google搜尋」引擎和資料庫的口號印象深刻，台大農業化學系畢業的七法創辦人兼執行長郭榮彥（年約40歲），從一位專利工程師的法律素人，轉行改念法律並考上律師，到成立新創公司投入法律資料庫的創業過程，受到法律界矚目。七法創立於2016年，提供線上法學搜尋服務起家，挑戰稱霸台灣法律資料庫系統近20年的「法源法律網」，雖讓不少業界人士佩服郭榮彥的勇氣和膽識，不過也認為，司法界使用法源的法學資料查詢系統已行之有年，稍一不慎，可能就會產生侵害著作權疑慮，而這件事果然發生了。七法公司的官網（Lawsnote）搜尋引擎頁面，類似Google，符合該公司要建構法律版Google的訴求。（圖／翻攝自七法官網）今年8月4日，新北市刑大在新北地檢署指揮下，以七法涉嫌侵害法源著作權為由，前往七法位於新北市三重區的公司搜索，發現七法的搜尋引擎部分引用的資料，疑似直接連結到法源，且有的資料來源，可能直接「Copy」法源內容，已涉嫌侵害法源的「編輯著作權」。警方除了查扣七法涉嫌侵權的資料，並將郭榮彥等公司負責人及主管帶往警局製作筆錄。不料隔天8月5日，有媒體還以「客訴直送全員工，成立5年估值破億」為標題，登出專訪七法執行長郭榮彥的報導，檢警看了為之傻眼，懷疑相關報導可能在檢警搜索前已經採訪編輯完成，來不及撤稿，才讓報導出刊，也讓這起搜索扣押行動意外增添一段插曲。控告七法的法源成立於1991年，主要業務是建置「法學資料庫」、發行「法源法學資料查詢系統」，成立之初，以特殊的價格策略擊退老牌的「植根法律網」，司法機關大多與法源合作建置資料系統，使得法源的市占率獨占鰲頭，其靈魂人物吳紹興在法界有相當知名度。年約60歲的吳紹興畢業於文化大學法律系，在法界有相當知名度，由於他創辦的法源法律網，長期承包不少司法機關的法律資料庫系統，因此不少資深法界人士與他有交情，對他的印象都是熱情好客，有時會在應酬場合看到他的身影。資深法界人士指出，吳紹興的法源法律網，對於法律資料的更新和轉換，配合度高，收費算是合理，不會獅子大開口，因此司法院和法務部的法律資料庫系統長期由法源法律網承包，不是沒有原因的。七法公司共同創辦人郭榮彥（前排中）、謝旺叡（前排右二）、謝復雅（後排右二），與公司主管及員工合影。（圖／翻攝自七法官網）
法搜大戰2／號稱「張忠謀第二」 盧克修投資法律資料庫竟遭搜索
以建構法律版Google搜尋資料庫竄起的「七法股份有限公司（Lawsnote）」（七法）涉嫌侵權老牌法律資料庫業者「法源法律網」（法源），遭控違反《著作權法》，警方調閱七法公司內部資料後，赫然發現被科技界譽為「張忠謀第二」的德爾科技總裁盧克修竟然是七法董事兼投資人，使本案備受科技界矚目。七法公司從法律資料庫系統起家、異軍突起後，宣稱「全台七成的律師事務所都用它」！但最受科技界矚目的，就是號稱「張忠謀第二」的盧克修投資。盧克修是繼台灣半導體教父張忠謀之後，第二位在德州儀器公司擔任全球資深副總裁的亞裔人士，盧克修在全球半導體界享有極高的地位與知名度。現年75歲的盧克修，是道地的台灣囝仔，在台南出生的他，就讀成大電機系4年級時專攻自動控制課程，在美國學術期刊《IEEE》（電子電機工程師學會）發表了2篇論文，透過這2篇論文，成功申請到一位成大畢業的德州理工大學教授提供的獎學金，從此在美國念書、就業、拿博士，一待超過40年。光寶集團董事長宋恭源（圖右）與光寶子公司達爾科技執行長盧克修（圖左），在美國親自主持納斯達克開市。（圖片來源／報系資料庫）盧克修在德州儀器任職時，結識後來創辦光寶集團的宋恭源，盧克修退休後，受到宋恭源的邀請，成為美國納斯達克掛牌的第一家台資分離式元件廠、達爾科技執行長，盧克修後來接任總裁，帶領達爾成為全球首屈一指的分離式元件IDM大廠，達爾也是蘋果的重要供應商。有媒體曾採訪盧克修為何投資七法時，他表示，台灣市場不大，因此新創要能夠往海外發展，目前國際上對科技業或金融業的監管力道都在逐漸增強，七法解決相關問題的能力符合世界的潮流，並且未來有往海外發展的潛力，顯示盧對七法未來發展，有很深的期許。達爾科技總裁盧克修，投資七法公司並擔任董事。（圖／報系資料庫）不過七法涉嫌侵權、經此一告，聲譽難免受挫，未來如何與法源訴訟攻防、甚至談和解，備受法界關注。
法搜大戰3／法律名師曾被法源告侵權 判刑6月仍獲綠營高層力挺
以建構法律版Google搜尋資料庫竄起的「七法股份有限公司（Lawsnote）」，涉嫌侵權老牌法律資料庫業者「法源法律網」。資深法界人士指出，「法源法律網」控告業界人士侵權，七法公司並非首例，只是這次控告的七法公司，有科技界大老盧克修投資加持，加上律師界使用七法的比率愈來愈多，才使這場「法搜大戰」，成為業界焦點。七法遭法源法律網控告違反著作權法，引起業界震撼，後續如何發展，令人好奇，不過法律資料庫業界人士曾遭法源控告侵權的，不只七法，連曾任行政院不當黨產處理委員會專任委員、現任南台大學財經法律研究所所長羅承宗，當年羅還在念博士班時，也是法源的被告之一。法源法律網成立20年，是國內老牌的「法學資料庫」和「法學資料查詢系統」。（圖／翻攝自法源官網）2016年間，現任金門縣長楊鎮浯擔任立委時，他的國會辦公室主任黃子哲就曾爆料，指羅承宗在2005年擔任元照出版社顧問期間，曾被檢舉其成立的「月旦法學知識庫」與「法源法律網」，有13萬8千筆資料雷同，羅被指控雇用工讀生登入「法源法律網」後，逐筆複製「判解函釋」及「裁判書查詢」資料，重製為純文字檔案，遭判處有期徒刑6個月定讞，得易科罰金。黃子哲認為，羅承宗有剽竊前科，不適任不當黨產委員。不過時任不當黨產委員會主任委員顧立雄則認為，這是羅承宗11年前個人著作權爭議的案件，跟是不是適任不當黨產委員會委員沒什麼關係，找羅承宗是因為他在黨產議題有研究。前不當黨產處理委員會專任委員羅承宗，曾被法源法律網提告侵權，遭判刑6月確定。（圖／報系資料庫）羅承宗當時面對媒體詢問時，強調未刻意隱瞞該案，還說從這件案子中，自己對法律也有新的理解，希望能回歸專業、貢獻所長。後來羅承宗仍獲民進黨的黨政高層力挺而順利就任。羅承宗是輔仁大學法律學系博士，曾任「黨產歸零聯盟」執行長、不當黨產委員會專任委員、蒙藏委員會簡任秘書、崇右技術學院財經法律系系主任，專長為租稅法、財政法、行政法制作業等。羅承宗回應指出，關於裁判書的著作權爭端，到底屬於公共資源、或廠商的著作權，有待司法判斷，以防日後再起爭端。