美國經濟
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美國擬2027年提高中國半導體關稅！北京揚言反制
美國貿易代表署（Office of the United States Trade Representative）於23日表示，將在2027年6月23日調高中國半導體產品關稅，具體稅率將至少提前30天對外公布。對此，北京於24日表示，將對美國的半導體關稅措施採取反制行動。據《南華早報》報導，此舉是在1項針對中國晶片產業、為期1年的調查結果出爐後作出的。美國前總統拜登（Joe Biden）政府任期的最後1個月啟動了相關調查。美國貿易代表署指出，北京推動在半導體領域取得主導地位的行為「不合理且具歧視性」，並對美國經濟構成威脅。對此，中國外交部發言人林劍於24日回應記者提問稱，中方堅決反對美方濫施關稅，無理打壓中國產業。美方做法擾亂全球產供鏈穩定，阻礙各國半導體產業發展，損人害己。林劍強調，「我們敦促美方盡快糾正錯誤做法，以2國元首達成的重要共識為引領，在平等、尊重、互惠基礎上，透過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美關係穩定、健康、永續發展。若美方一意孤行，中方必將堅決採取相應措施，維護自身正當權益。」此前，美國已在1項有關強制技術轉移的調查後，對中國半導體產品加徵50%的關稅。此消息顯示，即便中美雙方在10月底於南韓舉行領袖峰會後，達成了暫時性的貿易戰停火共識，2國關係依然十分脆弱。本月，隨著華府公布新措施以削弱北京在無人機產業的主導地位，並宣布對台灣的大型軍售案，雙方緊張關係再度升溫，而台灣問題被視為中美關係中最敏感的議題。美國聯邦通訊委員會（Federal Communications Commission）於22日宣布，禁止所有在外國製造的無人機及其關鍵零組件輸入，理由是這些產品構成「不可接受的風險」。該禁令涵蓋主要中國無人機製造商的所有通訊及影像監控設備，包括大疆創新科技（DJI Technology）。上週，華府還宣布1項總值110億美元的對台軍售方案，內容包括中程飛彈、榴彈砲及無人機，引發北京強烈反彈。
市場對AI前景憂慮反覆 外資上週拋售台灣南韓 買超「雙印」泰國越南
上週美國公布11月消費者物價指數（CPI）年增率為2.7%、核心通膨更降至 2021年初以來最低水準，雙雙低於市場預期，通膨降溫訊號進一步強化市場對明年降息預期。美國經濟數據與美股觀察部分，中國信託策略優利多重資產基金經理人羅世明指出，投資人需留意市場對AI前景憂慮反覆。羅世明提醒，雖然美國記憶體大廠美光科技公布亮眼財報，但另一方面，博通卻因OpenAI合約2026年貢獻有限，以及AI晶片毛利率低於非AI業務，導致股價受挫，OpenAI也表示進入紅色警戒狀態，主因在競爭加劇恐衝擊AI產品變現進度。甲骨文將OpenAI部分資料中心完工日期推遲至2028年，市場對其客戶集中度過高疑慮上升，進一步使得股價出現震盪。最新公布的美國非農就業數據，因日前政府關門缺乏指引效果，加上觀望日本、英國與歐洲央行會議情緒濃厚，都令G3債券殖利率一度呈現窄幅震盪。而隨後公佈美國消費者物價指數（CPI）年增率表現低於市場預期，增添市場對聯準會降息預期，短線對股市表現有一定程度的激勵。中國信託投信指出，觀察上週資金流向，新興亞洲整體呈現淨流出，外資拋售力道主要集中在台灣、南韓，分別遭賣超54.9億美元及25.1億美元，小幅賣超菲律賓0.3億美元。而「雙印」則受到外資青睞，買超印度4億美元、印尼2億美元，泰國、越南也呈現小幅買超。指數漲跌部分，上週亞股下跌市場較多，南韓下跌3.5%跌幅最重，菲律賓下跌1.9%居次，台灣則下跌1.8%，印尼、印度指數表現與資金流向不同步，雙雙下跌0.6%及0.4%。另一方面，上週越南漲幅3.5%表現最強，為新興亞股中少數上漲的市場，統計今年以來越南漲幅達36%，僅次於南韓的70.67%。
AI熱潮降溫拖累美股！甲骨文資料中心融資傳聞引發拋售
美國股市於美東時間17日下跌，投資人持續撤出關鍵的人工智慧（AI）類股。這波跌勢的導火線，來自1篇《金融時報》（Financial Times）的報導指出，甲骨文公司（Oracle）的主要投資人之一，退出了其1項資料中心計畫。據《CNBC》報導，標普500指數（S&P 500）下跌1.16%，收在6,721.43點；那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）下挫1.81%，收在22,693.32點。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）下跌228.29點，跌幅0.47%，收在47,885.97點。先前炙手可熱的甲骨文股價下跌5.4%。《金融時報》報導指出，藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）原本計畫為甲骨文位於密西根州、總投資額達100億美元的資料中心提供融資，但該計畫最終破局。熟悉內情的人士表示，主因在於市場對甲骨文債務水準與支出規模的疑慮。甲骨文隨後否認相關報導，並表示該資料中心計畫仍在推進中。近幾週來，企業為資料中心擴建所採取的高風險融資結構，持續讓投資人神經緊繃。本交易日市場對甲骨文的高度關注，也延續了上週的爭議，當時甲骨文駁斥了《彭博社》（Bloomberg）的1篇報導，內容聲稱甲骨文已將部分為OpenAI規劃的專案延後至2028年。其他與AI投資主題相關的股票17日同步走低。近期科技股輪動拋售中的領跌股之一、晶片製造商博通（Broadcom）股價下挫逾4%；輝達（Nvidia）跌近4%；超微半導體（AMD）跌幅超過5%；Google母公司Alphabet也下跌逾3%。位於芝加哥的投資管理公司「Zacks Investment Management」客戶投資組合經理莫爾貝里（Brian Mulberry）表示：「我們確實看到1個相當明顯的趨勢，也就是資金正從大型成長股輪動至大型價值股。我認為，投資人正在為明年可能發生的情況，調整到更具防禦性的部位。現在市場真正提出的問題是：『究竟誰能將這些龐大的AI投資轉化為實際獲利？』」12月以來，包括甲骨文與博通在內的多檔AI概念股已出現可觀跌幅，投資人資金轉而流向金融類股等價值導向的市場板塊。以本月至今計算，甲骨文與博通股價分別下跌超過11%與19%。道富科技類股精選SPDR ETF（State Street Technology Select Sector SPDR ETF，XLK）本月下跌2.6%。莫爾貝里預期，資金自高估值股票撤出、轉進「估值相對合理的產業」的趨勢，將一路延續至2026年。他認為，這樣的輪動趨勢，加上貨幣政策前景的不確定性，可能會帶來一定程度的市場波動。他指出：「在這個階段，觀察某些關鍵因素、判斷AI何時以及在哪裡真正實現獲利，將變得格外重要，例如自由現金流。你或許可以粉飾資產負債表，但你無法偽造自由現金流。過去推動市場報酬的最大動力，如今已轉變為市場面臨的最大風險。」17日標誌著標普500指數與30檔成分股的道瓊指數，連續第4個交易日收黑。在此之前，2大指數於16日同步下跌，原因是美國勞動統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）公布了11月就業報告，其中也包含10月的相關數據。這份報告揭示了美國經濟的最新健康狀況，而先前因美國政府於秋季關門，導致聯邦數據系統出現備份延遲，相關資訊一度中斷。
川普政策漏洞百出！半數進口「竟躲過關稅」 台灣42%輸美商品也被豁免
美國總統川普（Donald Trump）曾在今年4月承諾，對幾乎所有國家祭出的緊急對等關稅措施，將能恢復「公平貿易」，並為美國經濟注入新動能。然而8個月過去，外國輸美商品中已有將近一半成功避開了這些關稅，包括台灣42%的輸美商品。據《政客》（POLITICO）報導，「致所有即將打電話來要求關稅豁免的外國總統、總理、國王、王后、大使以及所有其他人，」川普在4月於白宮玫瑰園（Rose Garden）發表演說，宣布依據美國與各國的貿易逆差，課徵全球性關稅。他表示「我只說一句：終止你們自己的關稅，取消你們的貿易壁壘，不要操縱你們的貨幣。」但自從總統在玫瑰園發表這場宣布百年來最高關稅的演說後，政策已出現巨大漏洞。針對特定產品的豁免、與主要盟友達成的貿易協議，以及相互矛盾的進口稅制，使得超過一半的外國輸美商品逃過這波全面性的緊急關稅。據《政客》依據去年進口數據所做的分析，每年約有1.6兆美元的輸美商品適用這些關稅，但至少有1.7兆美元的商品被排除在外，原因包括免稅，或是已適用其他類型的關稅。這些涵蓋數千項商品的豁免措施，可能削弱川普保護美國製造業、縮小貿易逆差並為其國內政策籌措新財源的努力。今年9月，白宮豁免了數百項商品，包括關鍵礦物與工業材料，涉及的年度進口總額接近2,800億美元。接著在11月，政府又豁免了價值2,520億美元、以牛肉、咖啡與香蕉等農產品為主的進口商品，其中部分商品在美國並未大量生產。這項決定正值生活成本問題成為民主黨選舉勝利的重要論述焦點之後，且是在此前已宣布的數百項豁免措施之外。曾在民主黨與共和黨政府任職，包括川普1.0任內擔任美國貿易代表助理（Assistant U.S. Trade Representative）、現任華府智庫「進步政策研究所」（Progressive Policy Institute）研究員格雷瑟（Ed Gresser）表示：「政府今年大部分時間都在宣稱，關稅是1種把稅負轉嫁給外國人的方式。但當你接著又說，『我們要取消咖啡和牛肉的關稅，這樣可以壓低價格』時，這種說法就很難繼續站得住腳了……這在原則上是1個重大的退卻。」川普政府主張，提高關稅將有助於重新平衡美國與多個主要貿易夥伴之間的貿易逆差，而川普將這些逆差歸咎為美國製造業「被掏空」，並稱其構成1場「國家緊急狀態」。目前在聯邦最高法院（Supreme Court）內，政府正為總統依據1977年《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act）實施關稅的合法性進行辯護，而川普也曾表示，若法院裁定終止這些緊急關稅，將對國家構成「威脅」。川普在15日接受《政客》專訪時表示，他對進一步增加關稅豁免持開放態度，並淡化現有豁免的影響，稱其為「非常小」且「不是什麼大事」，並表示計畫在其他領域提高關稅以作為配套。針對《政客》的分析，白宮發言人德賽（Kush Desai）回應指出：「川普政府正在推動1項細緻且靈活的關稅議程，以因應我們歷史性的貿易逆差並維護國家安全。這項議程已帶來數兆美元的投資，用於在美國製造與聘僱，同時也與多個美國最重要的貿易夥伴達成了10多項貿易協議。」《政客》分析，截至目前，豁免大多數「對等關稅」（亦即對多數國家課徵的最低10%關稅）的依據，並非源於新的貿易協議，而是基於其他理由。白宮也反駁外界認為11月削減關稅是為了壓低食品價格的說法，強調相關豁免早在9月的行政命令中便已列明。在宣布多項貿易協議後，美國又進一步提供全面性豁免，且不論各國與川普政府的貿易談判進度為何。在農產品關稅獲得豁免後，川普於15日宣布1項120億美元的農民紓困計畫，以協助因關稅與生產成本上升而受衝擊的農民。這筆資金將來自農業部（Department of Agriculture）的1項基金，但總統表示，這些支出是由關稅收入所支付。除了對等關稅的豁免外，還有超過3,000億美元的進口商品，因政府近月與多國談成的貿易協議而獲得豁免，其中包括歐盟、英國、日本，以及近期的馬來西亞、柬埔寨與巴西。其中，與巴西的協議取消了一系列原本累計高達50%的關稅，使該國約2/3的輸美商品免於緊急關稅。另一方面，加拿大與墨西哥的輸美商品，川普則以芬太尼（fentanyl）走私與無證移民為由，依另1項緊急事由加徵關稅。但由於川普1.0任內談成的《美墨加協定》（U.S.-Mexico-Canada Agreement，USMCA），其中約有一半來自墨西哥、以及近4成來自加拿大的進口商品將不受關稅影響。去年，進口商對價值4,050億美元的商品申請了USMCA豁免，而隨著2國多年來首次面臨高關稅，這一數字預計還會上升。根據《政客》提供的數據顯示，美國主要貿易夥伴中，需繳納緊急關稅的輸美商品佔比：日本為26%、南韓28%，英國32%、巴西33%、歐盟36%、墨西哥47%、中國大陸52%、印度54%、越南57%、加拿大62%。至於台灣輸美商品中，僅有23%需繳納緊急關稅，比上述10國的佔比都還低；42%因雙邊協議獲得豁免，35%則適用於《貿易擴張法》第232條規定，但目前尚未針對台灣半導體開徵。川普政府也將多項產品，包括汽車、鋼鐵與鋁，排除在緊急對等關稅之外，因為這些商品已依據1962年《貿易擴張法》（Trade Expansion Act）第232條款（Section 232）課徵關稅。這類關稅涵蓋的進口總額每年可能高達9,000億美元，其中部分商品亦可能符合USMCA的豁免資格。白宮目前正考慮進一步援引該法律，對藥品、半導體及其他多個產業加徵關稅。目前，在最高法院裁定川普是否逾越其關稅權限之前，這些緊急關稅仍然有效。今年5月，美國國際貿易法院（U.S. Court of International Trade）裁定川普動用緊急權力不合法，該裁決於8月獲美國上訴法院（U.S. Court of Appeals）維持。11月5日的口頭辯論中，數名最高法院大法官對該緊急法規是否授權總統課徵關稅表示懷疑，因為這項權力在憲法中原本屬於國會。隨著關稅稅率及其後續豁免迅速增加與修正，企業正苦於追趕政策變化。聯合國糧食及農業組織（Food and Agriculture Organization of the United Nations）經濟學家阿滕多夫（Sabine Altendorf）指出，政策的不確定性正對企業營運造成衝擊。她表示：「當不確定性高、變動又非常快速時，營運就會變得極為困難。尤其是農產品，涉及生長與播種周期，市場參與者能否提前規劃至關重要。」
川普2.0關稅進帳逾2千億美元！最高法院裁定成關鍵
美國海關及邊境保衛局（CBP）於美東時間15日表示，由於美國總統川普（Donald Trump）自2025年初以來施行的新一輪關稅政策，美國今年已累計徵收超過2,000億美元（約合新台幣2.62兆元）的關稅收入。據《CNBC》報導，CBP在聲明中指出：「自2025年1月20日至12月15日，在川普總統政府實施的超過40項行政命令之下，CBP已徵收超過2,000億美元的關稅。這一數字突顯了CBP在推動安全、公平且合規的貿易方面的成效，並強化了美國的國家與經濟安全。」CBP局長斯科特（Rodney Scott）則在聲明中表示：「CBP的執法行動正在帶來成果。透過情報導向的鎖定、嚴格的監督與迅速行動，我們正在守護美國經濟、保護美國產業，並追究任何試圖違反貿易法規者的責任。」這項統計數字的公布，正值美國聯邦最高法院（Supreme Court）審理這些新關稅是否屬於違法措施之際。這筆超過2,000億美元的關稅收入，僅計入2025年新實施的關稅，不包含川普第1個白宮任期內所施加的關稅。那些較早期的關稅措施並未像新關稅一樣面臨法律挑戰。川普今年4月在未經國會授權的情況下，單方面對來自全球多數國家的進口商品施加他所稱的「對等關稅」（reciprocal tariffs）。此外，他也針對加拿大、中國與墨西哥的產品加徵所謂的「芬太尼關稅」，作為對這些國家未能遏止致命毒品芬太尼（fentanyl）流入美國的報復性措施。不過，自川普於4月宣布大規模新關稅政策以來，11月的關稅收入出現首度下滑。政府上月徵收的關稅為307.5億美元，少於10月的311.5億美元。這一下降發生在美國進口貨運量因關稅壓力而放緩，以及川普下調部分關稅稅率的背景之下。與此同時，如果最高法院裁定川普的新關稅屬於違法，法院可能會認定至今已繳納關稅的企業有權獲得退款。美國聯邦巡迴區上訴法院（U.S. Court of Appeals for the Federal Circuit）於8月以7比4的判決結果，維持國際貿易法院（Court of International Trade）的裁定，認定川普未經國會同意，並無權力單方面實施這些關稅。聯邦巡迴區上訴法院在判決中指出：「憲法將徵收關稅等稅賦的核心權力，專屬賦予立法部門。關稅屬於國會的核心權力。」11月底，倉儲式零售巨頭好市多（Costco）加入多家企業的行列，對川普政府提起訴訟，要求全額退還今年已繳納的關稅，並請求法院在最高法院審理期間，阻止政府繼續徵收相關關稅。
甲骨文財報失色拖累AI概念股！道瓊與標普創高
道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）與標準普爾500指數（S&P 500）於美東時間11日再創新高。聯準會（Fed）宣布降息，加上甲骨文（Oracle）財報令人失望，促使投資人從科技股轉向能從美國經濟成長中獲益的類股。據《CNBC》報導，由30檔成分股組成的道瓊指數上漲646.26點，漲幅1.34%，收在48,704.01點，刷新收盤紀錄。盤中也創下新高，主因為Visa公司股價上升，而該公司剛被美銀（Bank of America）調升評等。廣泛市場指標標普500指數上漲0.21%，收在6,901.00點，同樣創下收盤新高。然而，那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則回落0.26%，收在23,593.86點。甲骨文（Oracle）股價暴跌近11%，此前這家雲端運算公司公布令人失望的季度營收，並上調支出預估，加深市場對其債務的憂慮。這份報告進一步引發外界對科技企業何時能從人工智慧（AI）投資中獲利的討論，並推動資金輪動。其他AI概念股亦下跌，包括輝達（Nvidia）與博通（Broadcom），2檔皆下跌超過1%。反觀家得寶（Home Depot）等景氣循環股則走高。盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師索斯尼克（Steve Sosnick）指出：「市場對甲骨文感到擔憂，進而對整體AI交易感到憂心。畢竟現在已有數兆美元投入AI領域，但究竟如何產生回報仍不明朗，而甲骨文某種程度上就像煤礦裡的金絲雀，發出預警。市場轉向避開部分科技股是合理的。」對科技股的悲觀情緒壓抑了市場在前1天累積的動能，當時標普500在聯準會本年度第3度降息後，收盤僅差一步就能創下新紀錄。此次降息使聯邦基金利率落在3.5%至3.75%的區間，而聯準會也排除了重新升息的可能性。由於中小企業通常比大型企業更受益於降息（其借貸成本更受市場利率影響），小型股指數羅素2000指數（Russell 2000）11日與道瓊同步創下盤中與收盤新高。羅素2000在10日也因降息消息推升而上漲，並創下歷史收盤紀錄。索斯尼克表示，目前所謂「聖誕行情」（Santa Claus rally）「幾乎已成定局」，並可能推動標普500突破7,000點。不過，他預期明年大盤將面臨壓力，並將2026年標普500年底目標價訂為6,500點。他指出，AI領域的不確定性、新任聯準會主席以及中期選舉，都可能成為下行風險。索斯尼克對《CNBC》表示：「最終我仍必須保持警覺，因為如果AI概念走弱，市場的其他部分將需要承擔相當大的拉力。在經歷3年的大多頭市場後，現在市場中確實存在一些被低估的風險因素。」
聯準會今年第3度降息 美股聞訊大漲逾500點
美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）於本週三宣布今年第三度調降基準利率，調降幅度為0.25個百分點，反映主席鮑爾（Jerome Powell）對美國就業市場實際狀況的擔憂。這項決策可能有助於降低一般民眾的貸款、房貸與信用卡負擔，同時也將使企業借貸成本下降。儘管降息能刺激經濟，但同時也存在推升通膨的風險。鮑爾指出，目前通膨之所以仍高於美聯準會的理想水準，關稅效應是其中一項原因。他強調：「在就業與通膨目標之間，政策上並無風險全無的道路。我們的責任，是要確保一次性的價格上漲，不會演變成持續性的通膨問題。」針對本次降息原因，鮑爾表示，主要受到數個因素影響，包括勞動市場逐漸降溫。「從6月到9月，失業率上升了0.3個百分點，」他說。他也透露，美聯準會內部估算近期就業數據可能被高估，原先報告中每月新增4萬個工作機會的數字，實際上可能是每月流失2萬個工作機會。儘管市場普遍預期降息，美聯準會內部仍有分歧。聯準會理事米蘭（Stephen Miran）主張應降息0.5個百分點，而地方聯邦銀行總裁施密德（Jeff Schmid）與古斯比（Austan Goolsbee）則認為應維持利率不變。三位官員的不同立場，顯示聯準會內部出現自2019年以來最顯著的意見分歧。目前聯準會利率目標區間降至自2022年底以來最低水準，聯準會並宣布將每月購買數十億美元的美國國債，以強化金融系統流動性，此舉亦推升股市表現。消息公布後，道瓊工業指數飆漲逾510點，標普500指數收盤上漲0.7％。根據聯準會同步發布的經濟預測，2026年前美國經濟成長預估上修至2.3％，並預計明年將再降息一次，2027年亦有一次降息機會。聯準會聲明措辭也暗示，此次降息可能是近期內的最後一次，下一次利率會議預定於明年1月27日至28日召開。在記者會中，鮑爾也談及「K型經濟」現象，指出高收入家庭持續消費，低收入家庭則明顯出現壓力，並坦言：「這確實存在，我們只能盡力維持價格穩定與勞動市場強健。」此外，房市問題仍受矚目，鮑爾指出，由於許多民眾仍持有疫情期間利率極低的房貸，而新房貸利率又居高不下，導致市場流動性受限。他預期此現象短期內難以改善。聯準會預估2025年通膨率將降至2.4％，低於原先預估的2.6％。聲明中表示，「目前可得指標顯示，經濟活動持續以溫和步調擴張，就業增長放緩，失業率略有上升。」鮑爾也補充，「商品通膨主因來自關稅，而服務業則出現通膨趨緩。」最後，他提及，受秋季聯邦政府長時間關門影響，近期通膨數據發布大幅延遲，導致聯準會對經濟現況評估存在不確定性。他強調：「當延遲的數據出爐時，我們將以謹慎且批判的態度審視。」
通膨難解、公債殖利率狂飆！日銀陷政策兩難
日本政府飆升的公債殖利率已威脅其貨幣政策正常化進程！日本銀行（Bank of Japan，BOJ）目前正陷入兩難：若堅持升息，可能推高殖利率、加劇經濟疲軟；但若按兵不動甚至降息，又可能助長通膨，使已長期偏高的物價壓力進一步惡化。據《CNBC》報導，日本公債殖利率過去一個月屢創多年新高。10年期公債殖利率在4日升至1.917%，為2007年以來最高；20年期與30年期殖利率分別攀至2.936%與3.436%，為倫敦證交所集團（LSEG）數據自1999年以來首見。這反映市場對日本通膨持續、政策方向不確定與財政惡化徵兆的高度敏感。日本於2024年3月正式放棄殖利率曲線控制（YCC），並終結全球最後的負利率制度，試圖讓利率與市場重新連動。但如今，日本通膨已連續43個月高於2%的目標，在物價尚未穩定之前放緩升息，可能再度助長輸入性通膨與日圓疲軟。對此，印度證券經紀公司「Kotak Securities」貨幣與大宗商品主管班納吉（Anindya Banerjee）指出，若日本央行重新啟動量化寬鬆或回到YCC，日圓可能進一步走弱，讓進口物價面臨更多壓力。對日本政府而言，殖利率上升意味著沈重的財政負擔。日本債務對GDP比率已高達230%，是全球最高，其財政空間本就有限。偏偏高市早苗政府此時又準備推出自疫情以來最大規模的刺激方案，以對抗生活成本上升並拉抬疲弱的國內需求。瑞士寶盛銀行（Julius Baer）固定收益研究主管Magdalene Teo指出，高市早苗預計為追加預算發行11.7兆日圓的新公債，是前首相石破茂1年前發行規模的1.7倍，顯示政府在刺激經濟與維持財政穩定之間愈來愈難取得平衡。日本債市變動並非只牽動本國。回顧2024年8月，日本央行鷹派升息與美國經濟數據不佳，使以日圓為融資來源的套利交易（carry trade）快速逆轉，引爆全球資金撤離，日經指數更暴跌12.4%，寫下1987年以來最黑暗的一天。這段歷史使外界高度戒備：若殖利率持續攀升，是否可能再度引發套利交易退潮、資金大量回流日本？然而，多數分析師認為2024年的劇烈崩盤不太可能重現。道富投資管理（State Street Investment Management）資深策略師Masahiko Loo指出，雖然日美利差縮小確實削弱套利交易的吸引力，但日本養老基金、壽險公司與NISA等結構性資金仍持續配置海外資產，使大規模資金回流的風險相當有限。他強調，市場較可能出現的是階段性波動，而非全面性去槓桿。匯豐（HSBC）亞太利率策略師Justin Heng的觀察更顯示，日本投資人目前幾乎沒有資金回流的跡象，且依然是海外債券的淨買家。2025年1月至10月，日本投資人購入海外債券多達11.7兆日圓，遠超過2024年全年4.2兆日圓，主要來自信託銀行與資產管理機構獲得的免稅投資計畫資金，「我們預期，隨著美國聯準會（Fed）持續降息使避險成本下降，日本投資人更可能增加海外債券部位。」
小非農數據疲弱強化降息預期！美股收高、科技股表現分歧
美國股市美東時間3日整體收漲，市場情緒明顯受最新「小非農」ADP就業數據推動，投資人對聯準會（Fed）下週降息的預期迅速升溫。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）上漲408.44點，或0.86%，收於47,882.90點。標準普爾500指數（S&P 500）上漲0.30%，報6,849.72點；那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則上漲0.17%，收在23,454.09點。據《CNBC》報導，世界最大的人力資源管理公司之一「自動資料處理公司」（Automatic Data Processing, Inc.，通常稱ADP）報告指出，11月私人部門就業人數意外減少32,000人。根據《道瓊》（Dow Jones）調查，經濟學家原本預期當月將增加40,000人。儘管數據疲弱，但交易員似乎正押注私人部門的就業流失，將促使聯準會在12月10日今年最後1次會議上大幅降息。金融服務公司「Certuity」首席投資長韋爾奇（Scott Welch）在接受《CNBC》訪問時表示：「勞動市場是大家會關注的焦點。數據出來就是這樣，要嘛支持降息，要嘛不支持，但我認為毫無疑問，下周一定會降息。」根據芝商所（CME Group）的「FedWatch」工具，市場正在反映聯準會下週三（10日）降息的機率高達89%，遠高於11月中旬的預期。投資人認為較低的利率環境將刺激貸款成長，為美國經濟帶來動能，因此富國銀行（Wells Fargo）和美國運通（American Express）等主要金融股3日普遍上揚。韋爾奇補充：「市場整個就是繫在聯準會身上，所以如果他們不降息，結果不會太好。」不過，3日也出現了部分經濟穩健的跡象，最新的美國服務業數據略優於預期。與此同時，微軟（Microsoft）3日拖累大盤，股價下跌2.5%。此前，專注於科技產業的《The Information》報導指稱，微軟削減與人工智慧相關的軟體銷售配額，但在該公司否認降低銷售人員的銷售配額後，股價跌幅略有收斂。與人工智慧題材相關的其他企業，包括晶片製造商輝達（Nvidia）與博通（Broadcom），也受到微軟股價下跌的牽連而走弱。美光科技（Micron Technology）同樣承壓，下跌逾2%。對此，韋爾奇分析：「市場開始分辨誰會勝出、誰會落後。他們彼此都在相互投資，但市場還沒看到成果。我們正處於1個市場轉型的最初期，而我們關注的1件事，就是這些公司究竟背負多少債務來建設資料中心等等。」另一方面，比特幣（bitcoin）持續上漲，突破93,000美元。這是在1日出現自3月以來最差單日表現後的反彈。另「邁威爾科技」（Marvell Technology）股價則大漲近8%，因華爾街對其資料中心成長展望作出積極反應；服裝和配飾零售商「美鷹傲飛」（American Eagle Outfitters）亦是一大亮點，上漲約15%，因該公司成為最新1家上調全年財測的零售企業。公司表示，今年的假日購物季開局強勁。
馬克宏將第4度訪華！專家：歐洲需在經濟依賴與安全挑戰間尋求平衡
法國總統馬克宏（Emmanuel Macron）本週將前往北京，進行他就任8年以來第4次對中國的國事訪問，此行正值歐洲試圖在全球貿易動盪之際，平衡來自北京的經濟與安全威脅，並維持對這個世界第2大經濟體的依賴。分析人士指出，馬克宏過去一直努力在對華政策上展現歐洲的團結立場，同時小心避免激怒北京。據《路透社》報導，美國經濟研究諮詢智庫「榮鼎集團」（Rhodium Group）的中國分析師巴爾金（Noah Barkin）向《路透社》表示：「他必須向中國領導層明確表達，歐洲將對來自北京日益增加的經濟與安全威脅作出回應，同時避免緊張局勢升級至全面貿易戰或外交破裂。這不是1個容易傳達的訊息。」馬克宏首先將在3日參觀北京故宮，並在4日於首都會見中國國家主席習近平；5日再前往四川省西南部的成都再次會晤習近平。此行正值中歐關係陷入緊張之際，歐盟執委會（European Commission）主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen）7月訪華時就曾表示，歐中關係正處於「轉折點」。但英國首相施凱爾（Keir Starmer）與德國總理梅爾茨（Friedrich Merz）都已承諾將在明年初訪華。此外，中國與歐洲的貿易緊張局勢也持續升級，尤其是中國低價出口對歐洲鋼鐵業造成沉重打擊，而中國企業在被美國市場排除後更加速對歐出口。歐洲同樣對中國在電動車（EV）技術的迅速崛起，以及稀土加工領域的主導地位感到擔憂，深怕中國的壟斷會威脅到歐洲關鍵產業的供應。在華盛頓關稅壓迫全球貿易之際，北京正趁機將自己塑造成可信任的商業合作夥伴，希望緩解歐洲對中國支持俄羅斯，以及國家補貼工業模式的擔憂。在出訪前，馬克宏的顧問表示，他將推動貿易動態的再平衡，希望中國增加國內消費，並期望「創新帶來的成果可以共享」，使歐洲能夠獲得中國技術的使用權。為應對歐洲對中國貿易的日益擔憂，歐盟預計將推出新的經濟安全理念，可能會讓歐盟更積極運用其貿易工具對華施壓。雖然法國汽車製造商在中國的銷售量微乎其微，但國內電動車轉型壓力巨大，因此法國始終支持歐盟提高針對中國電動車的進口關稅。與此同時，法國與中國就白蘭地（brandy）進口調查已陷入1年多的爭端，外界普遍認為此舉是中國對法國支持電動車關稅的報復，後來才獲得緩解。儘管空中巴士（Airbus）最近在中國新開了1條組裝線，但業界人士表示，馬克宏此次訪華不太可能達成期待已久的500架飛機訂單。此類交易同樣讓北京在與華盛頓的談判中獲得更多籌碼，因美方正希望獲得來自中國的波音（Boeing）新訂單。馬克宏也將小心避免重蹈2023年訪華時的失誤。當時他在返法飛機上接受訪問時表示，歐洲無意加速台海衝突，而且應該成為獨立於華盛頓和北京的「第三極」，引發美國反彈。巴爾金指出：「馬克宏不能像2023年那樣自行表態。」當時他似乎不願在中國與美國之間選邊站，這「對法國對華政策的真實立場造成了誤導。」法國顧問表示，馬克宏將推動維持台灣現狀，並敦促中國不要升高緊張局勢，此前日本首相高市早苗發表的「台灣有事論」已迫使北京祭出反制措施。巴爾金表示：「我預計他這次會更有紀律性。因為對法國和歐洲而言，風險更高，利害關係更大。」
最終版1美分硬幣問世！232年歷史告終 單枚上看500萬美元
隨著美國財政署署長比奇（Brandon Beach）本週在費城造幣局（Philadelphia Mint）按下鑄造最後一批1美分硬幣（one-cent coin）的按鈕，這個伴隨美國經濟232年的美元最小使用單位即將走入歷史。令人震驚的是，這些最終版硬幣的潛在價值恐遠超面額，甚至高達數百萬美元。這批最後鑄造的5枚1美分，被刻上特殊的Omega符號（Ω），象徵其歷史性的「終結」。錢幣專家預測，當它們在12月登上拍賣會時，勢必掀起激烈競標。《Greysheet》出版人、同時也是「專業錢幣學家協會」（Professional Numismatists Guild）負責人的菲根鮑姆（John Feigenbaum）指出，這些硬幣將成為收藏界追求「完整套組」的必備珍品，他預估每枚價格約落在200萬至500萬美元（約合新台幣6113萬至1.52億元）。然而，並非所有專家都如此看好。環球金幣與金條公司（Universal Coin & Bullion）總裁富爾琴茲（Mike Fuljenz）就認為，最後1枚最多可能達到100萬美元（約合新台幣3056萬），緊隨其後的幾枚則可能落在數萬美元區間。無論最終價格如何，這場拍賣所得將全數投入造幣局運作，剩餘收益則會交給美國財政部（US Treasury）。為此，造幣局特別打造了232枚帶有Omega符號的硬幣，代表1美分存在的每1年，並額外製作3枚作為展示用途。此外《路透社》（Reuters）也報導，造幣局同時鑄造了235枚金質的1美分，作為收藏版。1美分硬幣的終止生產源自美國總統川普（Donald Trump）今年2月的命令。當時1美分的生產成本已升至每枚3.69美分，遠高於其1美分面額。因此川普批評鑄造過程相當「浪費」，並強調停止生產每年能為納稅人節省5600萬美元。儘管不再鑄造，美國現存的1美分依然是法定貨幣。比奇強調，市面上約3000億枚的1美分仍可照常使用，而造幣局也會持續推出少量收藏版。但這場政策轉折迅速引發連鎖反應。許多商家開始因1美分短缺而調整結帳方式，例如將現金交易金額四捨五入至最接近的5美分。美國中西部連鎖便利店Kwik Trip決定「向下取整」，1年將因此損失數百萬美元。更複雜的是，紐約與費城等多地法律要求商家提供精確找零，使得1美分消失後的全美商家陷入營運混亂。全國便利商店協會（National Association of Convenience Stores）表示，他們推動廢除1美分已達30年之久，但協會發言人萊納德（Jeff Lenard）坦言：「我們不希望事情以這樣的方式發生。」自1793年首度現身以來，1美分承載著美國貨幣史的重要記憶。1909年，為紀念林肯（Abraham Lincoln）百歲冥誕，他的肖像首次出現在硬幣上，讓1美分成為美國第1枚印有總統肖像的硬幣。如今，這段歷史隨著Omega符號的刻印劃下句點。
歐洲重整軍備遇瓶頸！98%稀土依賴中國 「完全替代」至少需8至12年
面對俄羅斯日益強硬的軍事姿態，以及美國在全球安全事務上愈發明顯的孤立傾向，歐洲各國正以前所未有的速度重整軍備。然而，《紐約時報》示警，這場重建行動卻面臨1個看似遙遠卻極為致命的障礙，那就是中國對關鍵礦產的控制。《紐約時報》布魯塞爾分社社長、美國經濟記者斯米亞萊克（Jeanna Smialek）7日以「中國稀土壟斷如何影響歐洲國家軍備建設」（How China’s Rare Earth Chokehold Could Strangle Europe’s Military Buildup）為標題撰文指出，中國在全球稀土金屬與磁體市場佔據壟斷性地位。這些材料是製造導彈、戰鬥機、無人機及各類軍事設備不可或缺的核心原料。北京過去數年多次將此優勢作為地緣政治與貿易談判的槓桿，在與華盛頓與布魯塞爾的關稅爭端中，時而收緊、時而鬆綁稀土出口限制，讓歐洲的戰略規劃始終處於不確定之中。在這樣的局勢下，歐洲聯盟開始尋求自救之道。歐盟執委會（European Commission）主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen）已呼籲成員國在關鍵礦產供應上「爭取自主獨立」，歐盟貿易官員則與中方展開緊急協商，希望確保稀土供應不中斷。根據外交消息人士透露，中國似乎願意就所謂「通用許可證」進行談判，藉此簡化對歐洲的出口程序。但這一構想能否真正落實，甚至能維持多久，仍是未知數。歐盟同時啟動替代供應方案，以免再度陷入被動。歐盟委員會發言人吉爾（Olof Gill）表示，當前談判的首要目標，是為歐洲工業界「提供更多確定性」，但他也坦言「相關溝通仍在進行中」。歐洲各國領導人逐漸意識到，他們的軍備擴張在很大程度上仰賴與中國這段搖擺不定的經貿關係。歐盟安全研究所研究員蒂爾（Joris Teer）則直言：「一切都取決於此。若關鍵礦產供應中斷，重整軍備便無從談起。」今年4月，美國總統川普（Donald Trump）宣布對中國加徵新一輪關稅，北京旋即以管制7種稀土元素及磁體出口回應。10月，中國更進一步威脅擴大管制清單，直到川普與中國國家主席習近平於上週峰會中達成共識，將這項升級措施延後1年。然而，4月生效的出口管制至今仍對歐洲適用。儘管歐盟多次宣示供應多元化的決心，北京的政策仍讓布魯塞爾陷入兩難。目前歐盟約98%的關鍵稀土進口依賴中國，比美國的80%更高。儘管稀土在世界多地都有儲量，但其開採與提煉技術門檻極高，短期內難以複製中國的規模與效率。歐盟去年通過的《關鍵原材料法案》（Critical Raw Material Act，CRMA）於2024年生效，旨在打造本土稀土產業鏈，但專家普遍認為這只是長期策略。顧問公司「SFA牛津」的分析報告預測，若考慮礦山開發、精煉廠建設、製造擴張及融入北約供應鏈等環節，要實現對中國的「完全替代」至少需8至12年。然而，歐洲國防工業沒有如此寬裕的時間。面對安全環境惡化，歐盟各國正爭相提高國防開支，目標是在2030年前全面強化軍事能力。為此，歐盟已放寬預算規範，並啟動1項總額達1500億歐元的貸款計畫，以支撐軍事投資。但正如負責能源事務的歐盟貿易專員、歐盟執委會副主席塞夫喬維奇（Maroš Šefčovič）所言，在中國出口許可制度下，歐洲買家取得稀土供應一直困難重重。事實上，歐盟貿易主管部門統計顯示，自中國要求出口許可證以來，歐洲企業提交的約2000份申請中，僅有一半獲得「妥善處理」。即使北京暫時撤回加強管制的威脅，這種政策威懾本身已讓歐洲深感脆弱。華府智庫「戰略暨國際研究中心」（CSIS）專家巴斯卡蘭（Gracelin Baskaran）警告：「即便出口管制暫停，我們仍處於極為脆弱的境地。」自去年10月起，中國出口商被要求向政府申報稀土的最終用途，使北京得以掌握全球軍工供應鏈的需求流向。今年4月實施的出口管制進一步推高稀土價格，其中鏑（Dysprosium）等用於高溫磁體的材料價格飆升。這些稀土正是F-35戰鬥機、無人機、潛艇、戰斧巡弋飛彈（Tomahawk cruise missile）與雷達系統等先進軍事科技的關鍵成分，也是歐洲軍備擴張計畫中列為戰略儲備的重點物資。總部位於荷蘭海牙的「海牙戰略研究中心」（The Hague Centre for Strategic Studies，HCSS）分析師吉拉爾迪（Benedetta Giraldi）指出，中國此舉的最終目標，是放緩美國的軍事發展步伐，並讓歐洲間接受到牽連，「若打擊其中一方的安全領域，另一方也難以倖免。」儘管歐盟早已著手推動稀土產業自主，但成效仍然有限。愛沙尼亞等地的新建加工廠尚在起步階段，企業界也懷疑歐盟提出的本地供應鏈策略，包括聯合採購、資金補貼與加速審批，是否能在短期內發揮實際作用。許多業者仍仰賴外交談判作為唯一可行的短期方案。與此同時，美國則迅速展開行動。其國防部已向稀土材料公司「MP Materials」投資4億美元，並於本週宣布向稀土磁鐵製造商「Vulcan Elements」與「ReElement」技術公司提供新一輪貸款與潛在股權資助，以推動稀土回收與磁體製造。相比之下，歐洲的進展顯得緩慢。布魯塞爾自由大學國防與治國方略專家福奧特（Daniel Fiott）強調：「國防自主始於材料自主。」但在現實中，歐洲尚未能脫離對中國的深度依賴。歐盟安全研究所（European Union Institute for Security Studies，EUISS）的蒂爾更指出：「中國正試圖破壞歐洲整體的軍備重整計畫。即便沒有人願意明講，這一點在軍事圈內早已心照不宣。」
標普500過去8個交易日下跌約2.4%！投資人視為短期調整非危機前兆
美國股市近期的疲弱表現，為今年連創新高的漲勢踩下「剎車」。尤其那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）於美東時間上週五（7日）收盤下跌，受到人工智慧（AI）相關股票持續下挫的壓力影響，最終錄得本週整體下跌的走勢，同時新的經濟數據也加深了投資人對經濟放緩的擔憂。綜合美媒報導，以科技股為主的那斯達克指數下跌0.21%，收於23,004.54點。相較之下，標準普爾500指數（S&P 500）與道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）則微幅上揚。標普500上漲0.13%，收於6,728.80點；而道瓊指數上漲74.80點，漲幅0.16%，收於46,987.10點。盤中一度，納斯達克跌幅高達2.1%，標普500下挫1.3%，道瓊工業指數也一度下跌超過400點，跌幅約0.9%。根據統計，標準普爾500指數（S&P 500）在過去8個交易日下跌了約2.4%。市場對美國經濟狀況的擔憂，以及AI與科技股估值偏高的疑慮，導致投資人短期情緒轉趨謹慎。然而，美國投資管理公司路博邁（Neuberger Berman Group LLC）全球股票研究部（Neuberger Berman Global Equity Research Department）資深投資策略師席迪奇（Raheel Siddiqui）認為，「這只是個速度減緩點，不是一面你撞上去會導致重大損害的牆。我不認為目前市場具備會演變成衰退、熊市，或其他更糟情況的條件。」儘管市場對估值過高與投資集中現象感到焦慮，多數投資人仍認為牛市的基礎穩固，風險偏好仍有支撐力。這些支撐力包括美國聯準會（Fed）放寬金融條件、AI帶動的企業資本支出熱潮，以及整體仍具韌性的經濟環境。「我沒有看到投資部位出現重大變化，也沒有感受到市場情緒有顯著轉折，」美國投資管理公司伊頓萬斯（Eaton Vance）全球股票部共同主管暨倫敦投資組合經理戴爾（Chris Dyer）指出，「並非說這不可能發生，只是目前並未出現。」投資人指出，這次回檔之所以受到關注，部分原因是自4月由關稅衝擊引發的拋售潮平息以來，市場幾乎未出現明顯下跌。自那以後，標普500指數從近期高點下跌幅度未曾超過3%。「這次下跌只是提醒大家，波動性依然存在，這是市場的常態，」格倫米德財富管理公司（Glenmede Wealth Management）投資策略副總裁雷諾茲（Mike Reynolds）說道。投資人普遍認為，近期的波動並非反映股市基本面出現根本變化。「現在看到的，是市場對高位的恐懼與部分獲利了結，」真伙伴資本（True Partner Capital）共同首席投資長赫克斯特（Tobias Hekster）指出，「我認為目前尚未出現有意義的撤資跡象。」艾普塔斯資本顧問公司（Aptus Capital Advisors）股票主管暨投資組合經理華格納（David Wagner）則警告，過度反應才是更大的風險，「我認真地認為，投資人現在最大的錯誤之一，就是選擇退場、把資金抽離市場。」愛馬仕投資管理（Federated Hermes）首席市場策略師奧蘭多（Phil Orlando）則指出，儘管短期波動可能持續，但長期前景依然樂觀。「未來幾個季度市場或許會有些震盪，但我們會將那視為買進良機。」投資人普遍認為，美國經濟表現強勁，使得市場崩盤的可能性不高。第2季度經濟成長優於預期，主要受強勁消費支出推動。根據美國全國商業經濟協會（National Association for Business Economics）的調查，企業投資的增加預計將抵銷消費與全球貿易的放緩，維持整體經濟成長。「從全球經濟基本面來看，美國與新興市場的成長仍然強勁，雖然部分領域出現疲弱，但那屬於健康的調整，」美國世紀投資公司（American Century Investments）首席投資長維克多（Victor Zhang）指出。該公司管理資產規模約3,000億美元。不過，分析師也提醒，隨著標普500今年累計上漲14%、那斯達克（Nasdaq）上漲19%，若市場消息轉向負面，拋售風險可能擴大。此外，由於美國政府關門導致官方經濟數據延遲發布，投資人必須依賴非官方數據，這增加了過度反應的可能性。CFRA公司首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）指出：「牛市不會因年紀老邁而終結，而是死於恐懼。目前市場最害怕的，就是經濟衰退。」
「這原因」全球央行瘋搶黃金 金價再衝破4000美元
黃金價格在10／20創下每盎司4300美元的歷史新高價後，一度狂跌約10%，因美元疲軟、美國政府關門帶來的不確定性，加上美股本周大跌，刺激避險需求上升，金價7日回神，再度衝破4000美元。黃金現貨價上漲0.7%，報每盎司4005.21美元；12月交割黃金期貨上漲0.5%，報每盎司4009.80美元。由於美國政府關門，每月的非農就業報告延後發布，交易員轉而關注民間部門的數據，以判斷聯準會（Fed）今年再次降息的可能性。數據顯示，11月密西根大學消費信心指數，由10月的53.6降至50.3，創2022年6月以來低位，恐衝擊美國經濟。業界人士透露，中國已開始設計新的稀土許可制度，這可能會加快稀土的流通，但不會照美國期待完全取消出口管制。德國商業銀行說：「就算貿易政策的波動已經冷靜一些，但衝突尚未解決。因此，黃金因具備避險工具的身分，需求可能依然旺盛。」另外，世界黃金協會（WGC）公布最新央行購金統計，9月全球央行淨購金39公噸，較前月增加79%，同時也是2025年來淨購金最多的月份，今年迄今已淨購金200公噸。其中以巴西央行淨購金15公噸為最多，其次哈薩克央行淨購金8公噸，瓜地馬拉央行淨購金6公噸。其他貴金屬交易，現貨白銀上漲0.9%，報每盎司48.41美元；現貨白金上漲0.1%，報1543美元；現貨鈀金上漲1.5%，報1395.49美元，三種貴金屬本周周線皆下跌。
美政府停擺36天史上最久！影響範圍、經損規模一次看
美國聯邦政府的運作陷入前所未有的停擺！這場由共和黨與民主黨在國會之間爆發的預算僵局，已成為美國史上最長的政府關門危機，且至今仍未出現明確的終點。據《BBC》統計，約有140萬名聯邦公務員目前被迫放無薪假，或在沒有薪水的情況下工作。雖然政府停擺在美國政治史上並不罕見，但這次的情勢格外緊張，因為總統川普（Donald Trump）自2025年1月重返白宮後，立即著手大幅縮減聯邦政府規模，並揚言將利用這次預算危機進一步推動人員裁減。政府癱瘓的根源：兩黨無法妥協的對立政府之所以停擺，起因於共和與民主2黨未能在10月1日通過新的預算案。依照美國制度，聯邦政府的支出計畫必須經國會批准，再交由總統簽署成為法律。目前共和黨掌控國會2院，但在參議院中未能取得通過預算案所需的60票門檻，使民主黨仍保有部分談判籌碼。民主黨要求預算案中納入延長健保稅收抵免的條款，以降低數百萬美國人的保險成本，同時撤銷川普對「聯邦醫療補助」（Medicaid）的刪減，這是1項支援老人、身心障礙者與低收入族群的政府醫療制度。民主黨人也堅決反對削減聯邦衛生機構的經費。眾議院雖通過1項臨時法案以避免停擺，但參議院最終未能批准。於是，美國政府自10月1日正式關門，這是近7年來首次。截至美東時間11月5日，停擺已進入第36天，超越2018至2019年間川普1.0創下的35天紀錄。白宮的強硬立場與國會的拉鋸結束停擺的唯一途徑，是讓參議院的2黨達成川普願意簽署的妥協方案。然而，數次投票均告失敗。共和黨主張應先處理健保補助問題，再單獨通過所謂「乾淨決議案」（clean resolution），即不附加其他條件的預算案。而川普政府也拒絕讓步，認為最終責任將落在民主黨身上。對此，民主黨堅信他們爭取平價醫療的訴求深受選民支持，同時黨內進步派也要求領導層「硬起來」，避免重蹈2025年3月預算談判時過早讓步的覆轍。儘管如此，部分分析人士指出，2黨中的溫和派議員正努力在11月27日感恩節前達成協議。哪些政府服務停擺？哪些仍在運作？聯邦政府關門並不代表一切服務完全停擺。被認定為「必要」的服務仍持續進行，但多數員工未能準時領薪。例如，邊境保護、執法人員、移民和海關執法局（ICE）人員、以及醫院醫療人員仍須照常上班。然而，由於航空管制員被迫無薪工作，許多人為了維持生計只好請假兼差，航班也因此被迫延誤或取消。與此同時，數以萬計被視為「非必要」的聯邦員工已被迫休無薪假。而美軍原本預計10月中無法領到薪水，後來川普政府雖然緊急撥款暫時解決問題，但眾議院議長強森（Mike Johnson）警告，這只是「臨時止血」，未來仍可能再度出現問題。美國補充營養協助計畫（Supplemental Nutrition Assistance Program，SNAP，簡稱食物券計劃）也出現資金短缺。約4100萬美國民眾在10月底被通知，食物補助恐將中斷。川普政府為此在11月3日宣布動用緊急基金暫時支撐1個月，但12月1日前恐再面臨新一輪危機。社會保障（Social Security）與聯邦醫療保險（Medicare）的支票仍在發放，但資格審核與卡片發行作業延遲。由聯邦資助的幼兒園及史密森尼學會（Smithsonian Institution）博物館等多數機構則關閉，全美部分國家公園與紀念碑亦暫停開放，包括舊金山灣區的阿爾卡特拉斯島（Alcatraz Island，惡魔島）與華盛頓紀念碑（Washington Monument）的內部。與過去2018至2019年的政府停擺不同，當時公園因未封閉且缺乏管理，引發人為破壞與盜竊案。這次政府選擇直接關閉以預防類似事件重演。教育體系方面，由於多數美國學校由州政府出資，雖然聯邦獎助金與學生貸款可能延遲，但由於多在夏季發放，教育部長表示短期內影響有限。此外，郵政服務也未受影響，因美國郵政署（US Postal Service）不依賴國會預算運作。值得注意的是，國會議員在政府關門期間仍照常領薪，該慣例已引發媒體及社會的強烈批評。川普的策略：讓政府「關久一點」過去的美國總統多視政府長期停擺為政治毒藥，因其直接影響民生。然而，白宮這次似乎並不急於恢復政府運作。川普也明確表示，他無意延續「停擺結束後補發薪水」的慣例，並考慮趁此機會「永久解雇非必要人員。」他在停擺前一天的9月30日曾公開表示「我們會裁掉很多人。」就連白宮也警告，那些被迫放無薪假的員工可能不會在停擺結束後獲得補薪。10月7日，川普再度強調：「能不能補發薪水，要看對象。有些人不值得被照顧。」民主黨眾議院領袖傑佛瑞斯（Hakeem Jeffries）對此強烈駁斥：「法律很明確，所有被迫休假的聯邦員工都有權獲得補發薪水，沒有例外。」據悉，白宮稍早試圖裁減約4,000名聯邦員工，但遭聯邦法院暫時禁止，目前政府正在上訴。停擺的經濟代價：每週損失150億美元歷史上，政府停擺對美國經濟的影響通常短暫，類似於1場颶風帶來的暫時性干擾。然而，此次關門危機的損失卻非常顯著。政府停擺會導致貸款審批、企業許可、上市審查等業務全面延誤。據估計，每天約有8億美元的新聯邦合約無法簽署，許多承包商（尤其是小企業）因此蒙受巨大損失，且他們無法像政府員工那樣獲得補薪。分析師也預估，政府關門危機每週將使美國經濟增長率下降約0.1至0.2個百分點，折合損失約150億美元。若停擺持續，這些損失恐難以彌補，並可能削弱11月與12月的假期消費。更令人憂慮的是，川普若落實裁員與取消聯邦項目，經濟傷害恐進一步擴大。加上政府暫停發布關鍵經濟數據（如月度就業報告），聯準會（Fed）等政策制定者恐在資訊不足下誤判形勢。歷史回顧：美國政府的「停擺傳統」政府停擺是美國政治獨有的現象。過去半世紀已發生多次，僅川普1.0任內就有3次。上一次發生在2018年底至2019年初，爭議焦點是墨西哥邊境圍牆的經費。最終因航管人員無薪工作1個月後集體請病假，導致航班大亂，才迫使川普政府屈服。美國政府立法部門底下，負責向國會提供預算和經濟資訊的聯邦機構「國會預算辦公室」（CBO）估算，那次政府停擺導致的經損達110億美元，其中有30億元為永久損失。但該現象並非川普首創。1980年代，共和黨籍前總統雷根（Ronald Reagan）任內也曾發生多達8次的停擺，雖然大多數的時間都相當短暫。民主黨籍前總統柯林頓（Bill Clinton）亦在1995年經歷21天的停擺；同黨的歐巴馬（Barack Obama）則是在2013年經歷了16天的政府關門。
川普關稅合法性面臨挑戰！道瓊收漲逾200點 AMD推動AI股反彈
美國股市美東時間5日全面上揚，投資人對最高法院對總統川普（Donald Trump）關稅政策的質疑態度，燃起關稅可能被撤銷的希望。與此同時，半導體大廠超微半導體公司（AMD）等人工智慧（AI）概念股也從前1天的估值壓力中反彈，帶動科技板塊回升。據《CNBC》報導，道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）上漲225.76點，漲幅0.48%，收於47,311.00點；標準普爾500指數（S&P 500）上升0.37%，報6,796.29點；那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則漲0.65%，收在23,499.80點。市場焦點集中在最高法院當天針對川普政府關稅政策的聽證會上。核心爭議在於：川普是否有權依據《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act，IEEPA）單方面實施關稅措施。多位保守派與自由派大法官皆對此表達懷疑，連番質詢美國聯邦總律師索爾（D. John Sauer），要求說明川普政府課徵高額關稅的法律依據。聽證會過程顯示法院態度傾向審慎，令預測市場的交易者下調了「最高法院將維持川普關稅政策」的押注。受此消息激勵，被視為關稅風向指標的底特律汽車雙雄：福特汽車公司（Ford）與通用汽車公司（General Motors）股價雙雙上漲逾2%，而重型機械巨頭「開拓重工」（Caterpillar）也上揚約4%。美國財富管理公司「歐賽克」（Osaic）首席市場策略師布蘭卡托（Phil Blancato）指出：「市場仍在爭論關稅的實際效果。我認為，我們要到明年第1季才能真正看清這些關稅的影響與物價反應，這也加深了投資人的迷惘與遲疑。」在科技股方面，AMD股價開低走高，最終上漲2.5%。該公司第3季營收與獲利均優於分析師預期，儘管投資人先前擔心其毛利率展望偏弱，但隨後信心回升，帶動整體AI板塊回暖。其他晶片與AI概念股也紛紛跟進，包括無廠半導體公司「博通」（Broadcom）股價反彈約2%，美光科技（Micron Technology）飆升近9%，而人工智慧領域主要玩家甲骨文（Oracle）也收復4日的跌幅。不過，市場對AI股的熱潮仍呈現分化。前1天，美國軍事承包商「帕蘭泰爾技術公司」（Palantir）因高估值疑慮重挫8%，5日再度下跌逾1%。該公司目前本益比高達200倍，成為市場過熱的象徵。同樣在AI領域的超微電腦（Super Micro Devices）因財報不如預期下挫11%，Arista網路公司（Arista Networks）也因季報失色重跌近9%。布蘭卡托指出：「市場的廣度不足，AI板塊中出現明顯的贏家與輸家。由於估值普遍偏高，投資人必須更加謹慎挑選AI投資標的。整體來看，AI交易的熱潮正在逐漸降溫，這也是目前市場橫盤震盪的主要原因。」與此同時，5日公佈的經濟數據也為市場注入一絲信心。美國自動資料處理公司（Automatic Data Processing，ADP）公佈的就業報告顯示，就業增長優於預期，而供應管理協會（the Institute for Supply Management，ISM）的服務業指數同樣超出市場預測，顯示美國經濟仍維持穩健動能。然而，強勁的數據也推高了債券殖利率，這可能令部分期待聯準會（Fed）12月第3度降息的投資人感到不安。布蘭卡托分析：「ADP的數據顯示勞動市場依然強勁，這意味著美國並未陷入衰退，也沒有明顯走向衰退的跡象。這對美國經濟是個非常正面的訊號。」他補充：「不過，由於估值已高、缺乏新的催化因素，我認為短期內市場難以大幅上漲，但同樣也不太可能出現明顯的修正。」
川普經貿戰完敗！《紐時》：北京推產業自主20年 已築起「經濟安全屏障」
美國總統川普（Donald Trump）長期以關稅作為武器，試圖削弱美國對中國製造的依賴，並防止中國產能過剩對美國經濟造成衝擊。然而，《紐約時報》分析，這場經貿攻守的形勢已在潛移默化中逆轉，因為中國早於多年前，就開始推動降低對美國的依賴，並建立1套可在必要時對美國施壓的經濟結構。據《紐約時報》報導，過去20年間，北京穩步推進所謂的「自力更生」戰略，從製造、科技到能源供應，逐步培養出具備關鍵影響力的「卡脖子」產業。這種政策雖然代價高昂、效率有限，但隨著時間推移，卻讓西方國家在經濟對抗中能運用的籌碼愈來愈少。「自力更生」並非新口號。自前領導人胡錦濤時期開始，中國政策制定者就以此為核心理念。2012年上台的國家主席習近平更將其上升為國家戰略核心。他在上月舉行的中共中央委員會年度會議上再次強調：「我們必須加快高水平科技自立自強。」該次會議為中國下個5年規劃定下總體方針，明確將「自立自強」置於首要位置。這種方針已逐步轉化為具體的國際經濟手段。例如中國今年就開始動用最強勢的反制工具之一，也就是全球稀土金屬及稀土磁體出口的管制。由於中國幾乎壟斷這一領域的開採與精煉業務，導致美國不得不在上週與北京達成妥協。協議使美國對中國課徵的新關稅稅率，調整至與東南亞國家大致相同，甚至低於對印度與巴西等傳統友好國的稅率。中國此舉背後，正是以稀土出口作為談判籌碼。北京威脅將實施更嚴格的出口限制後，川普政府被迫暫停原定9月生效的1項政策，該政策原本將擴大列入制裁名單的中國「軍工關聯企業」，禁止美國企業與之往來。中國的製造業自立計畫不僅止於稀土。如今，中國是全球主要的抗生素與藥物原料供應國，也是電氣設備與低階晶片的生產大國。這使得華盛頓在經濟反制時的選項愈發有限。當美國要求中國放寬稀土出口時，川普政府僅能以限制飛機零件等，少數中國仍需依賴美國出口的產品進行威脅。中國高層則進一步主張強化國內產業體系。習近平的政策顧問、中央政策研究室副主任田培炎近日撰文指出，完整的產業鏈有助於「增強供應鏈韌性」，並可構築「經濟安全屏障」。這樣的理念與中國近年持續強化的產業自主思路相呼應。回顧2001年底中國加入世界貿易組織（WTO）時，當時中國市場仍高度依賴進口。汽車、電信設備與發電設備等商品品質遠不及西方進口產品，導致消費者更傾向進口。然而，隨著20年快速發展，中國不僅在品質上追趕，產量更大幅超越。前中國工業和信息化部長金壯龍就在去年指出：「500種主要工業產品中，中國已有220多種的產量位居世界第一。」上月舉行的中共四中全會更進一步要求從明年起加倍推進先進製造業發展，並提出要建設「製造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網路強國」等方向。這意味著，北京將以龐大的製造能力結合國家干預，繼續強化經濟自主。當前，全球僅剩少數產業仍由美歐企業主導，如商用飛機與高階半導體。專注於美國外交政策和國際關係的美國智庫「外交關係委員會」（Council on Foreign Relations）中國問題專家塞特瑟（Brad Setser）指出：「除了美國公司設計但非美國製造的尖端半導體外，習近平已在逐步將美國產品排除出中國供應鏈的努力中，取得顯著成效。」在人工智慧與尖端軍事所需的高端晶片領域，中國仍然落後。儘管多年投入巨額資金，北京仍需依賴進口晶片。但中國企業已展現靈活應變能力，能透過採購與走私方式取得輝達（Nvidia）的晶片，以支撐國內研發。中國的「自立政策」脈絡清晰可循，從加入WTO後的「自主創新」運動，到2015年推出的「中國製造2025」計畫，再到近2年的「新質生產力」戰略。國有銀行以低利率貸款支持電動車與太陽能電池產業，使中國迅速成為這些產品的出口大國。此外，北京的保護性貿易政策也鞏固了市場結構。自2008年起，中國對進口汽車與大型SUV徵收高額關稅與附加費，使其價格翻倍，抑制了消費需求。反而促使消費者偏好輕型與節能車，推動電動與油電混合車普及，這2類車款如今佔據中國市場過半份額。美國官員在川普首任期初期多半認為，中國若試圖動用供應鏈作為地緣經濟武器，將損害其作為外資投資地的形象，迫使企業轉向其他地區。然而，北京似乎更堅定於追求自主發展，而非迎合外資期待。而中美經濟戰的最新結果也顯示，中國顯然走上了對的發展路徑。
川習會兩強握手難掩經濟困境 受制於國內壓力「貿易戰」陰影仍未散
美國總統川普與中國國家主席習近平30日於韓國釜山舉行六年來首次會晤，雖然雙方高調握手、氣氛略顯緩和，但談判成果有限，唯一具體進展僅是中國同意恢復購買美國大豆。外界普遍認為，兩位領導人皆因國內經濟壓力而難以在談判中取得實質突破。根據外媒的報導，會晤期間，川普笑稱習近平是個「難纏的談判者」，但仍強調兩人「是朋友」。相較之下，習近平則神情嚴肅地表示：「鑑於兩國國情不同，不可能總是意見一致。作為世界兩大經濟體，出現摩擦是正常的。」經過數月緊張關係後的這場100分鐘會談，未能緩解美中之間的深層矛盾。分析人士指出，兩國領導人目前都面臨經濟放緩的內憂外患。中國正苦於通縮壓力、產能過剩與出口需求下降，國內信心持續疲軟；而美國則受高通膨、龐大財政赤字與就業市場放緩所困。顧問公司SinoVise中國分析師Carolin Kautz指出：「他們面臨的國內問題，比國際問題更讓人頭疼。這次會晤之後，我們基本上又回到了原點。」在互相指責與制裁的循環中，北京近期對稀土實施嚴格出口管制，衝擊從戰鬥機到智慧型手機等產業鏈。川普則以報復措施威脅，對中國商品加徵高達100%的關稅。這一舉措被視為華盛頓近月來最具侵略性的貿易手段，也進一步加劇市場不安。澳洲礦業巨頭力拓與顧問公司埃森哲董事會成員詹妮弗納森指出，關稅效應正在「以更隱蔽的方式滲透經濟」。她警告，關稅將推高企業成本並擾亂供應鏈，對全球經濟構成長期挑戰。川普返美後，立即面對政府停擺長達30天、聯準會下修降息預期以及貧富差距擴大的挑戰。儘管國際貨幣基金組織上調美國經濟預期，預測2025與2026年成長率分別為2%與2.1%，但低收入族群生活壓力卻日益沉重。通膨升至3%，政府停擺更威脅4200萬貧困人口的食品補助發放。分析指出，美國經濟韌性主要由富裕階層支撐。根據穆迪數據，收入最高的10%人口貢獻了全美一半的消費支出，「只要股市繼續創新高，富人就會讓經濟保持熱度」。對習近平而言，這次會晤發生於中國經濟壓力劇增之際。官方近期承認，國內面臨「大風巨浪」的挑戰。儘管北京推動「雙循環」戰略以強化內需，但出口仍是成長主力，第三季占GDP比重達6.2%，接近歷史高位。然而工業產出名義成長僅3.7%，創十年新低，顯示通縮陰影揮之不去。地方政府債務與房地產危機亦讓中央財政空間有限。瑞銀經濟學家張寧指出：「中國成長放緩的問題在於分化嚴重，部分地區仍表現強勁，但整體動能疲弱。」雖然雙方在釜山展現出和解姿態，但多位專家認為貿易戰並未結束。澳洲戰略政策研究所副總裁溫迪卡特勒指出，雙邊摩擦的根源，如產能過剩、補貼過高與不公平貿易行為仍未解決，「這次休戰可能只是暫時的。」彼得森國際經濟研究所學者瑪麗洛夫利表示，即使雙方暫時停止加徵新關稅，也難以實現全面「脫鉤」，因為「那太痛苦了」。瑪麗洛夫利並指出，美國政府內部的力量平衡正轉向商業派：「商界人士主導政策，而安全派的影響力減弱。」在與中國的談判中，美方同意暫緩一年實施新的出口限制，讓北京在談判中略佔上風，「中國在應對經濟壓力與外部衝擊方面展現了更高的耐力」。她認為，美方從稀土事件中意識到中國具備使全球供應鏈停滯的能力，「這是一個警告。」儘管川習兩人都試圖以友好姿態維持表面平靜，但釜山的握手不過是短暫喘息。貿易戰的結構性矛盾、國內經濟壓力與政治挑戰，將使這場「休戰」隨時可能再度升溫。
川普證實月底與習近平舉行會談 稱美中可望達成雙贏協議
儘管近期美中貿易戰再起，美國總統川普17日證實，他預計本月底與大陸國家主席習近平在韓國APEC峰會期間舉行雙邊會談。川普還稱，中國想要談判，「我認為我們會達成一項對雙方都有利的協議」。中國日前宣布將擴大稀土出口管制，川普揚言加徵100％關稅報復，但他隨後有意降溫。川普17日與烏克蘭總統澤倫斯基在白宮會面時，被媒體問及美中關係現況，他形容兩國「相處融洽」。川普說，「中國想要談，我們也願意和中國談」。「因此，我們的關係很好，（兩周後）我們將在韓國會面」。亞太經合會（APEC）峰會將於10月31日至11月1日在韓國慶州舉行，據韓方指出，川普預計10月29日至30日訪韓，「川習會」可望於30日舉行。川普將不出席APEC峰會。川普又誇口說，「有了關稅，我們不僅從中國、還從其他國家賺了數千億美元」。他稱，美國現在處於非常強勢的地位，而只要他願意，就可以把原訂11月1日對中國加徵100％關稅的日期「提前」，但中國不想要那種結果。川普還提到韓國、日本及歐盟，強調「我們只想要得到公平對待。」他說：「但所謂的『公平』，就是數千億、甚至數兆美元流入美國。我們的國家安全也因為關稅而得到保障。」被問及與習近平的會面是否可能促成一項貿易協議時，川普表示「有可能」。他說，「他們想談，我們也正在談，我認為我們會達成一項對雙方都有利的協議」。川普16日另接受福斯財經網「與瑪莉亞早晨有約」（Mornings with Maria）節目的專訪，內容於17日播出。川普也提到，他與習近平在韓國安排了一場「單獨」會面，並形容兩人的關係很好。主持人問川普，他對中國祭出如此高的關稅是否可以持續（sustainable，意為支撐得住），以及可能對美國經濟造成何種影響？川普坦承，「這是不可持續的，但數字就是這樣…是他們逼我這麼做的」，強調北京加強控制稀土出口才是始作俑者。他又說：「我認為我們跟中國會沒問題，但我們必須達成一個公平的協議，一定得是公平的。」
川普認對中100%關稅「不可持續」！確定川習會成行 美股反彈
美國總統川普（Donald Trump）坦承，他提議對中國輸美商品課徵100%關稅的措施是「不可持續的」，但他同時將近期中美貿易談判的停滯歸咎於北京，指責中國當局加強對稀土出口的管制，導致局勢惡化。然而，9月中美馬德里經貿會談後，華府在短短20多天內，密集祭出20項對華打壓措施，恐怕才是讓北京決定收緊稀土出口的關鍵。據《路透社》（Reuters）報導，在被問及如此高的關稅是否可持續，以及對美國經濟可能造成的影響時，川普回答：「這確實不可持續，但那就是目前的數字，是他們逼我這麼做的。」川普在美東時間17日播出的《福斯財經網》（Fox Business Network）訪問中說道。川普1週前曾宣布，將對中國出口至美國的商品加徵100%的新關稅，並自11月1日起對「所有關鍵軟體」實施出口管制，比原本關稅寬限期的期限還要早9天。這一連串行動是他對中國擴大稀土出口管制的回應。據悉，中國在稀土供應鏈中佔據主導地位，而這些稀土元素對高科技製造業至關重要。川普亦在《福斯財經網》節目《Mornings with Maria》中證實，他將於2週後在南韓與中國國家主席習近平會晤，並表達了對這位中國領導人的欽佩。上週才對川習會是否能成行表示懷疑的美國總統如今指出，「我認為我們最終會和中國達成共識，但前提是這必須是一個公平的協議。」川普當天稍晚準備在白宮與烏克蘭總統澤倫斯基（Volodymyr Zelenskiy）共進午餐、討論結束俄烏戰爭的努力時，也補充：「中國想談，我們也喜歡和中國對話。」川普較為緩和的語氣，以及確認川習會仍將如期舉行的態度，幫助遏制了17日華爾街早盤的跌勢。受到川普突如其來威脅對中國輸美商品徵收高額關稅，以及區域銀行信貸危機的衝擊，道瓊、標普與那斯達克等主要指數直到17日午盤才轉為上漲。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）也在白宮活動上表示，他將於17日稍晚與中國副總理何立峰通話，討論2國持續中的貿易談判。「我認為目前局勢已經開始降溫，」貝森特宣稱，「希望中國能展現出我們給予的尊重，我有信心，憑藉川普總統與習主席之間的關係，事情能回到正軌。」稍早，貝森特曾在一場談判中形容何立峰的高級幕僚之一「情緒失控」（unhinged），而北京則於16日回應稱，貝森特的言論「嚴重歪曲事實。」對此，世界貿易組織（WTO）首位女性秘書長奧孔約-伊衞拉（Ngozi Okonjo-Iweala）警告，美中之間若持續升溫或最終出現經濟脫鉤，長期可能導致全球經濟產出減少7%。她在接受《路透社》訪問時表示，WTO「極度關切」近期再度升溫的美中貿易緊張局勢，並已與2國官員接觸，敦促雙方加強對話、避免局勢進一步惡化。儘管雙方準備舉行高層會晤，但對峙氣氛仍未消散。貝森特17日在國際貨幣基金組織（IMF）指導委員會發言時，批評中國的「國家導向型經濟模式」，呼籲IMF與世界銀行（WB）對中國的外部與內部經濟失衡，以及其被美方指控造成全球產能過剩的工業政策，採取更嚴厲的立場。中國商務部則在同日發聲明反擊，指責美國自2025年川普政府上任以來，破壞了「以規則為基礎的多邊貿易體系」，並表示將加大在WTO中使用爭端解決機制的力度。中方還敦促華盛頓撤回「違反非歧視原則」的措施，並使其產業與安全政策重新與WTO義務保持一致。