衰退期
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台股漲破247000點創高！9月債券除息秀登場 「這檔」年化配息率近9％
台股8日再創新高，目前最高來到24,729.96點，漲逾235點，台積電（2330）漲10元來到1190元；成交量由華邦電（2344）衝破20萬張居冠，南亞科（2408）也超過16萬張緊跟在後，台船（2208）第三名；ETF則由主動式、債券型、市值型的價量皆揚。此外，目前已公告在9月除息的債券ETF共44檔，前十強中有5檔為「非投等債ETF」，除息超級日為16日、17日，多檔集中在下周。台股目前來到24,610.83點，漲116.25點，漲幅達0.47％。根據CMoney統計，月配息的第一金優選非投債（00981B）、群益優選非投等債（00953B）年化配息率達8.95％及7.69％領先。復華彭博非投等債（00710B）、凱基美國非投等債（00945B）這2檔約6.78％；富邦全球非投等債（00741B）等3檔年化配息率約6.5％。以00981B來說，除息日在9月18日，17日前為參與本次除息的最後買進日。第一金基金經理王心妤指出，市場對降息預期升溫，若就業數據未見大幅的成長，9月可望重啟降息，今年底前預估有2碼降息空間，明年還有望進一步的降息。王心妤表示，市場利率走低，將有助於原先票面利率較高的債券，如非投資等級債投資吸引力進一步攀升，吸引資金進駐推升債券價格表現，預期接下來聯準會是預防式降息節奏，並非經濟進入衰退期，整體企業獲利仍維持成長，在降息之後，更有助企業借貸成本下降，強化財務體質，將是美債更好的入手機會。9月債券ETF除息十強，以9月4日收盤價統計為參考。（圖／資料來源CMoney）
首檔「主動型」非投等債ETF開募！看懂「墮落天使」與「高股息」差異搶買點
在美股轉趨高檔震盪下，市場避險情緒增溫，且投信公司不能再隨意使用收益平準金衝高配息率後，在意配息與穩健抗波動的投資人已將眼光轉向債券ETF；從數據觀察「非投等債型」、「短天期型」這類型ETF正乘勢而起，法人提醒，要特別關注這類債券投資組合標的中的「墮落天使」企業及其買點。CTWANT調查，為避免投信業者利用收益平準金衝高配息率，投信投顧公會7月4日發布《ETF採用收益平準金作為收益分配來源實務指引》，實際配息率不得超過「參考配息率」（即指數息率），也就是說，投信公司不能自行決定配息率，也不能隨意啟動使用收益平準金，所謂「高股息ETF」的配息真實力，將面臨真正的考驗。此舉也促使投資人，對配息來源（股利所得、資本利得、收益平準金）占比及利率更敏感，使得高股息ETF出現一波「高配息神話破滅」的議論，也讓以「配息收益」為主的「非投等債ETF」，重獲在乎現金流的投資人關注。記者盤點發現，非投等債型ETF的殖利率，其實「高於」高股息ETF，以「臺灣高股息指數」與「彭博美元非投資等級公司債指數」來看，這十年來的平均殖利率，臺灣高股息為4.4％，海外非投等債卻高達7.9％，明顯高出一截。此外，相較於台股高股息ETF，海外非投等債ETF還有節稅優勢。依財政部規定，台股高股息型ETF的息收為100％境內所得，股利所得將被併入個人綜合所得課稅，海外非投等債的收益則100％屬海外所得，個人海外所得低於100 萬元以下不用計入基本所得額；超過100萬元以上者的繳稅額度，依「最低稅負制」規定，以2024年度來說，海外所得免稅額為750萬元，稅率20％。中信投信陳昱彰分析，非投等債收益率長期維持6%～8%，息收優勢明顯。（圖／黃威彬攝）CTWANT記者採訪在8月26日至29日募集首檔「主動型非投等債00981D」ETF基金的中信投信固定收益科經理陳昱彰，他認為，投資債券應回歸到債券本質，就是「領息」，投資組合的收益率能否滿足配息即可，也就是說，從市場資金流向，可研判資金正往哪個能真正配發高息產品的趨勢。陳昱彰進一步分析，從歷史數據來看，過去20年，非投等債收益率持穩在6％～8％，2009年金融風暴後，非投等債企業利潤提高，平均違約率同步下降，聚焦在BB級、B級，避開高違約率的CCC級；對於重視「息收型」股民來說，尤其要了解債券專有名詞「墮落天使」，即為該企業從投等級降評到非投等級，債券降評可能導致短線超賣，拉升資本利得機會。陳昱彰舉出「福特汽車」為「墮落天使」一例，於2020年3月25日被降評，於2023年10月30日升評，降評時短期債券超跌，到升評債價走揚；「華納兄弟」則是在2025年5月左右被降為非投等，現在也還不會直接斷定拆分。陳昱彰分析，『墮落天使』因短線超賣往往隱含投資契機，正適合作為主動型ETF布局標的。（圖／黃威彬攝）從投等債降評成為「墮落天使」，由於機構法人難買非投等債，因此拋售，也就出現超賣機會；許多大型投資機構對於非投等債均有嚴格的投資標準及上限，一旦投資組合的投等債券被降評至非投等債，這些投資機構被迫出售，大量的拋售可能使得這些債券價格被過度低估。而這類「墮落天使」，正是主動型ETF「趨吉避凶」的投資標的之一，經理人可以因應景氣及產業循環，針對投資組合的債券年期、信用風險、票息率、避險工具等做較為靈活調整配置。至於現在是否為進場「主動型非投等債ETF」買點？陳昱彰認為，研判9月迎來等待已久的再次降息，幅度一碼，接下來12月再降一碼，債市春天可望到來；再者，目前美國經濟景氣在擴張期末端，但不會進入衰退期，在不冷不熱經濟環境中，適合非投等債，加上美元匯率正處於相對低點，是可考慮的進場點。
00878納入萬海遭小資族碎唸「算高股息嗎？」 達人：不用太care
台股ETF持續發燒，尤其高股息ETF，讓小資存股族為之瘋狂，其中國泰永續高股息00878，從 2024年1月10日 至今年5月23日前，股東人數增至近175萬人，增加近20萬人，顯示此檔ETF具備良好吸引力與買盤承接力，然而近期換股在即，新成分股萬海（2615）卻惹議。「國民高股息ETF」00878，目前規模已突破4000億元，成為台股規模第三大ETF，今年5月將例行換股，據市場推估，將從原先的成分股中剔除殖利率低於5％的9檔個股，如兆豐金、中華電等雖體質穩健，但已不符高股息ETF核心精神，預計納入成分股其中涵蓋4檔傳產，殖利率普遍超過5％，法人預估，長榮（2603）殖利率可能高達15.9％，萬海亦達4.4％，成關注焦點。關稅降緩爆「搶運潮」，推升航運股價，特別是萬海26日被列為注意股引關注，有網友質疑「萬海也算高股息嗎？」，財金達人 張紫凌 表示不喜歡歸不喜歡，但ETF選股邏輯，本來就不是主觀感受，可看隔壁高股息老大哥元大台灣高股息0056，它也常選航運這一類景氣循環股，且長榮佔比還還最多，但0056至今也沒配出太低股息，這也是為什麼說，買ETF是買一籃子股票。張紫凌也說，景氣循環股在景氣好的時候貢獻不少「資本利得」，而這些資本利得也被作為ETF高股息發出，這也不一定是壞事，等產業景氣走入衰退期，可能半年後，下次選股就會被剔換，所以00878選到萬海，真的也不用太care，畢竟被選進的當下就是有符合「選股邏輯」。張紫凌總結，ETF是選股邏輯，不喜歡某幾檔沒關係，要看整體配置是否分散、穩健，而本質是相信一套機制長期會帶來穩定結果，ETF不會每次都全選到我們喜歡的股票，選ETF，最該看的是「這組合長期是不是穩定、邏輯是不是合理、目標是不是匹配？這樣的判斷才重要」。
房市多空戰2／房貸管制鬆綁？央行闢謠假消息 專家觀察「難降息」利多恐再滅
經歷去年第七波打炒房，到今年4月起美國關稅戰打亂全球經濟，房地產市場一片哀嚎，央行總裁楊金龍已多次暗示不降息，對於不動產信用管制，8日楊金龍赴立院備詢表示「將進行檢討」，卻又被外界直接定調「央行政策轉向房市看見曙光」，逼得央行跳出來發聲明闢謠，6月央行理監事會備受關注。本月8日，新聯陽、愛山林、創意家、甲桂林等4大代銷董總齊聚一堂，議論房地產市場一片哀嚎，急向政府喊話「鬆綁不動產信用管制」。創意家行銷董事長王明正表示，從去年第七波選擇性信用管制後，大大衝擊房市買氣，來客量急降3成，今年初有回來一點，但4月川普的高額關稅政策一出，又重挫房市，來客又掉了3成。由於去年下半年起祭出不動產放款總量管制，以及第七波選擇性信用管制，不僅出現排隊申貸奇特現象，也影響首購以外的購屋人，第2戶房貸戶貸款成數降至5成，可能誤打到一般換屋族，「今年適逢預售屋交屋潮，民眾在辦貸款時困難重重。」愛山林副董事長張境在表示，他在房地產業這麼久，很少看過自住客對銀行貸款這麼焦慮。擔憂下半年全球經濟進入衰退期，台灣景氣不佳，房市再下探，代銷董總們呼籲，「政府應針對房市管制措施進行鬆綁，不溯及既往，並訂出日落、日出條款。」先有央行打炒房，後有川普對等關稅，4大代銷一同表達對房市擔憂，期望政府政策能鬆綁。（圖／林榮芳攝）不過就在同日，楊金龍赴立法院，民進黨立委郭國文提出質詢指出，不動產貸款集中度已有下降趨勢，建議央行進行總量管制的檢討，一般民眾的房貸可免除在總量管制的範圍。楊金龍回應，將進行滾動式檢討。不過此番言論最終卻被臉書粉專帶風向直接定調成「貸款鬆綁」的房市利多，逼得央行13日發聲明強調，「並無本行將調整信用管制措施，排除一般民眾購屋貸款，改成只限法人之情事。未來本行選擇性信用管制措施是否調整，將由本行理事會綜合考量信用管制措施之執行成效，房地產相關政策對房市的可能影響後決定。」而對於另一項房市利多「降息」，恐怕在即將到來的6月央行理監事會議更是盼不到，儘管歐洲多國和中國都已對利率做調整，川普也不斷呼籲美國聯準會（Fed）降息，但楊金龍已多次暗示不降息。台經院院長、央行理事張建一表示，本來預估今年消費者物價指數CPI還有2%，因為川普關稅戰，可能造成需求減少，加上油價跌，今年大概1.8、1.9%，國內經濟表現穩健。去年他也曾透露，楊金龍認為CPI降到1.5%之下才有降息機會。他說，「今年沒有降息的空間！」實際將依理監事會討論而定。同時也是央行理事的台經院院長張建一認為，今年沒有降息空間。（圖／報系資料庫）對於當前央行的管制政策，張建一也解釋，前幾年大家都從銀行借錢買房，使銀行放款集中度過高，並且預期房價持續飆漲，變成賭「寬限期」等房價漲再賣掉，「央行從來不想打垮房市，但也不希望剛性需求被高房價扭轉，未來連年輕人都不敢買房。」張建一表示，現在房價所得比40%，等於房貸族將所得近一半都拿去繳房貸，因此不敢結婚、生小孩，「房價不是不能漲，但薪水要拉高，房價所得比慢慢降，讓年輕人有能力繳房貸。」他也提醒，「剛性購屋需要量力而為，投資、投機要注意風險！」多變時局，民眾今年可否買房？天時地利不動產顧問公司總經理張欣民認為，台灣現在仍面臨台美關稅談判塵埃未落定、新台幣匯會不會再急升之變數，不論是任何投資或重大決策，最好的方法就是以不變應萬變，不要跟著市場起舞。「除非是超剛性的需求，否則就退場觀望，靜等7月初關税觀察期結束後第一波塵埃落定再說；其次看928檔期推案量價，看是否真有破盤價再考慮進場。」張欣民說。華友聯董事長陸炤廷建議購屋民眾選擇有交通便利、生活機能好、具產業題材或捷運加持的房子，較具有保值效果。（圖／報系資料庫）政大地政系主任孫振義則認為，有自住需求的民眾，可以勇敢買，反正30年內一定不虧，置產抗通膨；若有穩定租客需求的標的，進行投資兼收租尚可行，拗個10年不信房價盼不回。大罷免塵埃落定前，估計台灣房市不會有太嚴苛的打房政策，而危老條例延役、選擇性信用管制微幅放寬等政策，是目前比較可以期待的。華友聯董事長陸炤廷也提出4個買房建議，若資金無虞，選擇交通便利、生活機能好、學區完善的自住型產品，較具長期保值力；具產業題材或捷運加持的地段，中長線發展潛力大；另外，中小坪數、低總價的首購型2~3房，市場接受度高，未來轉手風險較低；中古屋議價空間大，比起新案可能有更多的讓利，也不失為一種選擇。另有3種情況碰不得：純投資、預期短期獲利者，目前仍有信用管制，轉手難度高；邊陲重劃區、開發題材尚未兌現的區塊，空屋率高、短期缺乏基本面支撐；坪數過大、總價過高的產品，即使有資金，也不建議重倉配置。
最長衰退期！工業生產指數連16黑 下月力拼轉正
經濟部23日公布9月工業生產指數89.60，年減6.72％，其中製造業生產指數88.81，年減7.01％，都為連續16個月負成長，陷入最長衰退期。累計前9月，工業生產指數與製造業生產指數分別年減15.48％、16.07％，整體大環境需求沒有改善，全年負成長已經成為定局，將創連續第2年衰退。經濟部統計處預期10月製造業生產指數恐年減7.0％至年減2.8％。經濟部統計處副處長黃偉傑坦言，今年備貨潮和去年同期相比較為偏弱。但他強調，若保持今年月增上升速度，加上去年低基期因素，工業生產指數有機會在10月轉正，且歐美耶誕節拉貨以及亞洲農曆年前批貨潮，相關效應也可望第4季顯現。惟黃偉傑直言，以巴衝突使地緣政治風險增加，時間如果拖長，其他產油國家也牽扯進來，可能擴大影響範圍，就像俄烏戰爭爆發之後推升產品價格，讓之前各國在抑制通膨的努力大打折扣，影響消費動能。經濟部23日同時公布批發、零售及餐飲營業額統計。受惠於疫後復甦，中秋節商機9月零售業營業額3747億元，年增6％、餐飲業營業額為835億元，年增15.8％皆創歷年同期新高。至於批發業9月則受到全球經貿動能低緩、終端市場需求疲弱，營業額1兆683億元，年減3.8％，為連續11個月負成長。台綜院23日發布9月台灣整體產業電力景氣指數及經濟預測。9月全國產業高壓以上用電量年成長率為1.05％，整體產業電力景氣燈號續呈「轉向」的黃藍燈，結束自去年7月份以來用電負成長現象（排除春節因素）。台綜院指出，全球經濟復甦力道遲緩，廠商投資保守，製造業生產動能受到抑制，惟年底旺季備貨效應、AI新興應用商機，以及去年同期用電基期低等因素影響，9月國內產業用電轉為正成長。惟預測第3季經濟成長率為2.2％，低於主計處8月份公布的2.54％。
史上最長衰退！工業生產指數連14黑 經濟部回應了
復甦恐比預期慢！7月工業生產指數昨日出爐，年減15.2％，拉出連14黑，為史上最長衰退。更不妙的是「不利因素」多過「有利因素」，在全球終端市場未見復甦跡象與中國經濟比預期差兩大不利因子籠罩下，工業出貨量在第3季看不到轉正機會。我國工業生產從去年6月就開始衰退，經濟部統計處昨日發布7月指數為85.44，又衰退1成5，為14個月見黑。先前工業生產指數最長衰退是12個月，從2015年5月一直到隔年4月，這次長達14個月的衰退期，持續創連黑新高中。而7月工業產品出貨衰退，主因在全球經濟成長力道疲弱，消費與投資動能減速，產業鏈庫存調整時間拉長。六大製造行業僅有「電腦、電子產品及光學製品業」動能出現紅字，7月由負轉正增8.24％，其餘都見黑，像是「電子零組件業」比去年同月衰退22.9％，「化學材料及肥料業」減12％，「機械設備業」與「汽車及零組件業」也都續減18.6％、4.4％。電腦、電子產品之所以一枝獨秀，經濟部統計處副處長黃偉傑說，這是雲端資料服務需求成長，加上人工智慧等新興應用拓展挹注關係，其生產指數達到120，還創歷年新高。展望未來，由於製造業廠商看衰減者比看增者高出8.5個百分點，因此經濟部預估8月工業生產指數還要年減18％，持續拉連15黑。黃偉傑直指：「綜觀來看，不利因素比較多」，主要有兩大不利因素，一是中國經濟沒有想像中好，發生問題，內部房地產不好，連帶我傳統產業，如基本金屬、化學材料生產都呈現蠻大減幅，再來是全球終端市場沒有很明顯復甦跡象。雖然也有有利因素存在，像是伺服器訂單長紅，消費性電子產品供應鏈逐步啟動，不過仍是負多於正。黃偉傑不看好第3季工業生產能落底轉正成長。至於第4季，根據主計總處發布資料，出口會回正，或許屆時工業生產就會有好表現。過去拉低外銷訂單、工業生產的廠商庫存過高因素，黃偉傑說明有好轉，現每個月存貨率指數持續下降中，可是即使庫存下降，需求沒有回來，生產指數還是無法看到回升，「現在只能等待需求回來」。
《富爸爸窮爸爸》作者：巴菲特及伯里正等股市暴跌時「撿便宜」
近日，投資理財暢銷書《富爸爸窮爸爸》的作者清崎（Robert Kiyosaki）表示，「股神」巴菲特（Warren Buffett）和電影「大賣空」主角原型伯里（Michael Burry）已經為潛在的股市暴跌做好了準備，他表示這些人會在股市崩盤之後返回，現在場外有很多觀望的資金。今年3月，清崎在瑞士信貸爆雷的兩天前，預言這家銀行有可能破產，讓華爾街對他的預言能力再次刮目相看。而更早之前，2008年雷曼兄弟破產導致國際金融危機一事，也被他說中。清崎日前受訪時說道，巴菲特正持有1470億美元，這筆資金大部分是短期國債；而伯里正在做空市場。巴菲特執掌的波克夏公司在本月月初的第二季業績報告中就曾提到，公司第二季淨賣出了近80億美元的股票，並放慢了回購速度。另外，公司6月末的現金儲備增至1473.77億美元，遠超3月末的1306億美元。如果未來股市真的大幅回落，巴菲特屆時便可以逢低買入，收購一些具有價值的股票或公司。正如他當時在大衰退期間的行動那樣，與高盛集團、通用電氣等許多公司達成了交易。與此同時，美國電影《大賣空》原型、美國對沖基金經理伯里則用了更直接的方法，即是做空美股大盤。根據本周公布的數據，伯里旗下Scion Asset Management新購買了超過16億美元的看跌期權。在新建的持倉中，SPDR標普500指數ETF（SPY）看跌期權（PUT）的名義價值達到了8.86億美元，而Invesco那斯達克100指數ETF（QQQ）看跌期權也高達7.39億美元。如果標普500指數或那斯達克100指數出現下跌，伯里將能從中獲利。清崎認為巴菲特和伯里的行動都能反映，他們預計股市即將陷入困境。而美股近期也確實在持續回落。截至周五（18日）收盤，標普500指數本周累跌2.11%，連續第三周走弱，也是今年3月以來首次。另一位知名華爾街大空頭、投研機構Rosenberg Research創始人羅森伯格（David Rosenberg）也警告，隨著投資者逐步意識到如今市場風險在不斷增加，去年美國股市的暴跌場景可能會重現。
通膨仍處高點 台灣出口連11黑
通膨仍處高點，加上貨幣緊縮壓力，財政部昨日公布7月出口值為387.3億美元，年減10.4％，連11個月負成長，財政部預估至第4季出口才有機會轉正。但是日媒報導，全球商品需求下降，標普國際日前發布7月全球製造業採購經理人指數（PMI），已連續11個月低於中位數50，意謂產業萎縮，時間長度僅次於2008年雷曼危機後的經濟衰退期，對經濟成長投下陰影。7月出口受惠於AI新興應用需求及科技產品旺季來臨，跌勢減緩，同時，7月出超首度破80億美元，達到84.8億美元，創單月新高水準。但財政部預期，8月出口也可能是連12黑，但年減幅度有縮小趨勢。財政部統計處長蔡美娜解析，7月仍有1成跌幅，表現不算理想，主要是全球通膨仍處高點，貨幣緊縮壓力持續打擊投資信心，中國大陸內外需求偏弱，復甦力道仍嫌不足，供應鏈庫存調整壓力未完全解除，影響到國內廠商接單動能。根據《日本經濟新聞》8日報導，全球29個主要國家和地區的7成企業活動出現「萎縮」，且亞洲對美國的海上貨櫃運輸量進入2023年後，與去年同比減少2至3成。日本海事中心數據顯示，亞洲開往美國的海上貨櫃運輸量進入2023年後，與去年同期相比減少2至3成。業界表示，「雖仍存在銷售需求，但無法解決零售的過剩庫存，製造業並未強勁到需要新增生產和運輸」。展望未來，蔡美娜表示，主要國家的製造業採購經理人指數都是在景氣榮枯點50之下；國內半導體大廠台積電與聯電兩度下修營收展望，全球景氣復甦路途是緩慢，即使有AI需求湧現還無法彌補出口衰退缺口，使得前7月出口年減16.9％。蔡美娜預期，8月份高基期作用逐漸遞減，年減幅度約5到10％，規模在363到383億美元間。中央大學台灣經濟研究中心執行長吳大任擔心，雖然美國升息已近尾聲，不過美國的家庭債務卻是攀升，信用卡債務規模已經破1兆美元，這也會對美國家庭消費能力極大威脅。吳大任認為，美國維持高利率的時間愈久，對台灣出口愈不利，他預期，第4季甚至可能零成長或者低度成長。
悲慘連10黑！外銷訂單持續衰退 經濟部回應了
近年外銷訂單金額與年增率何時見曙光！昨經濟部公布6月外銷訂單金額為441.8億美元，年減幅24％，比預期差，拉出悲慘連10黑。統計處直指「庫存調節比預期慢」，是跌幅擴大主因。更不好的是，現在預測7月接單最高衰退2成，很難避免11個月負成長。出口、外銷訂單衰退，加上投資不如預期，中經院昨公布的最新經濟預測，亦大幅下修全年經濟成長率至1.6％，較4月的預測值2.01％減少0.41個百分點，等於提前宣告保2破功；遠雄人壽風控長儲蓉不諱言指出，我國出口表現出乎意料的「差」，衰退趨勢不會這麼快反轉，預估明年第1季才看到復甦，儲蓉說：「今年別說保2，恐怕連保1都很掙扎」。外銷訂單從去年9月起就是負成長，至今連黑10個月，歷史最長衰退期是2015年4月起的連續16個月。如不想打破紀錄，第4季勢得回正，但對此經濟部長王美花不敢打包票，說年底能否轉正，要到第3季比較好評估，可是有信心2024年一定都是正成長。受到升息、通膨、原物料價格下滑、去年同月大陸解封訂單遞延效應基期高影響，6月訂單減少幅度2成4。慘的是，7大接單盡墨，5大接單地區全數翻黑。掉單幅度最大還是傳統產業，塑橡膠製品、化學品年減幅都超過3成，科技貨品亦糟糕，資訊通訊、電子產品金額各比去年同月少掉27％、22％，光學器材也少13％。5大接單地區，來自美國的就衰退23％，創下金融海嘯2009年2月以來最大減幅，大陸掉單19.7％，為連續15個月負成長，持續史上第二長衰退，離連黑17個月紀錄不遠。歐洲大減近4成9，更創有統計以來最大減幅。其他東協、日本，接單也呈個位數倒退。6月訂單減幅擴大，統計處長黃于玲直指：「因為庫存調節比預期慢，沒有出現強勁復甦現象。」還有大陸景氣復甦不如預期，現只能期望對岸政策有效推動。黃于玲坦言，廠商普遍認為庫存調整中可能延續到第4季，訂單何時轉正很難說，但她認為不用那麼悲觀，畢竟AI商機、新興應用持續擴展，「變數很大」。
連10黑！6月出口年減23.4％ 創14年最慘
財政部公布6月出口金額為323.2億美元，年減達23.4％，不但是連續10個月負成長，更創近14年來最大跌勢。累計上半年出口金額2021.1億美元，年衰退18％，為金融海嘯以來最黯淡表現，也是亞洲四小龍之末。亞洲四小龍2023年上半年出口表現（圖／吳靜君製表）財政部統計處長蔡美娜分析，6月表現不佳共有4大因素，國際間的通膨壓力尚未完全冷卻下來，各國升息累積壓力抑制中端需求，經濟復甦不是這麼平順；而疫後消費應該驅動中國大陸的經濟復甦，但是目前有點後繼無力。產業鏈庫存持續調整，國內廠商訂單能見度未明顯改善；另外，外銷價格下跌、基期偏高等都是影響因素。國內11大貨類表現全黑，傳產貨類跌幅更深，減2成之內的只有資通訊視聽產品和光學與精密儀器。不過資通訊視聽產品也終止連2個月上升，部分資通產品買氣下降。跌幅在2成的有電子零組件和機械，電子零組件因積體電路需求尚未好轉、機械則是海外投資態度觀望所影響。跌超過3成都是傳產貨類，基本金屬及其製品、塑橡膠及其製品、化學品，主因市場需求清淡、海外有同業新產能開出，甚至可能面臨低價競爭壓力；礦產品則是腰斬，主因油價大跌。亞洲國家上半年出口，香港年減12.7％、韓國降12.3％、新加坡降8.9％，日本只跌7.1％、中國大陸甚至成長0.3％，台灣表現敬陪末座、居四小龍之末。蔡美娜表示，廠商訂單穩定度不高，接到多為急單、短單，所以起伏就比較大；其次，出口貨類電子零組件比重，甚至比日本、韓國還要高，而日、韓依靠汽車出口高速成長，有效抵銷了晶片短缺舒緩而造成的出口跌勢。2022年7月出口仍是高基期，財政部對於7月的出口看法偏保守，出口值僅348到363億美元之間，年減幅度19.5％到16％。而原本財政部預估，衰退期是12個月到14個月，最快9月有機會轉正，現在「明顯」達不到，最大機率會延至11月。
連9黑！5月外銷訂單年減17.6％ 經濟部認全年正成長「很難說」
5月主要接單地區表現在美陸歐三大主要接單地區表現全數盡墨下，經濟部昨公布的5月外銷訂單年減17.6％，拉出連9黑。主要是大陸連續14個月下單較往年下滑，為史上第2長衰退期。美國連7個月負成長，也是第3長衰退。上半年訂單走跌2成，全年會不會正成長？經濟部直言「真的很難說」。5月外銷訂單金額456.8億美元，科技類跌幅最大是「電子產品」，年減16％。傳產則以「塑橡膠製品」與「化學品」兩類較慘，減幅都超過3成。整體5月訂單衰退1成7，經濟部統計處長黃于玲直言：「上半年轉正機會幾乎是沒有」。目前預估6月年減幅恐達2成1，換算上半年金額看跌超過2成，幅度很大。5月五大接單地區，只有東協下單成長1成，為8個月來最高增幅，表現亮眼，日本則是持平。美陸歐前三大接單市場持續衰退。如美國接單金額146億美元，年減13.5％，連7個月負成長，史上第3長。大陸97.4億美元，年減20.9％，更是連14個月負成長，且也是自2015年2月起連17個月見黑後，第2長的衰退期。歐洲67.9億美元，年減34.9％，跌幅更創統計以來最深。黃于玲解釋，歐洲主要來自資通訊產品訂單大幅減少，有一些手機大單因為稅務調整，從歐洲轉單到東南亞。大陸雖疫後內需表現亮眼，但終端需求始終疲弱。國內外銷訂單年增率從去年9月就開始一路見黑，所幸5月訂單衰退從原本預期2成以上，收斂至1成7。黃于玲解釋，主要是「光學器材」與「電子產品」這兩類別表現比預期好，前者因電視貨品的備貨需求超乎預期，後者受惠晶圓代工、高效能運算需求明顯。下半年美國聯準會預期可能再升息2碼，經濟前景不明。不過黃于玲認為電視、筆電等兩大類產品，廠商開始進行補庫存動作，朝健康水位方向發展。而大陸雖衰退，但手機、網通等通訊器材類產品下單有呈月增狀態，是一個正面訊息。即使上半年負成長2成，她也認為，下半年步入傳統電子產品銷售旺季，帶動供應鏈增溫，加以AI新興科技商機湧現。「預期訂單第3季、第4季會逐季增溫。」
中國總理李強抵柏林 籲維護國際產供鏈穩定與世界和平繁榮
中國國務院總理李強18日（當地時間）抵達德國柏林，展開正式訪問。他表示，中方願與德方坦誠深入交流，深挖合作潛力。然而，德國在李強出訪前，批評北京嘗試重塑全球秩序，還傳出柏林有意縮小峰會規模，令李強的首場外交出訪受到關注。新華社報導，李強應德國、法國政府邀請，赴德國舉行第7輪中德政府磋商與正式訪問，之後，他將正式訪問法國，出席新全球融資契約峰會。18日晚，李強乘包機抵達柏林，儀隊分列紅毯兩側致敬，德國政府代表和中國駐德國大使吳懇等到場迎接。李強表示，第7輪中德政府磋商是兩國新一屆政府組成後的首次全面對接，中方願本著相互尊重、求同存異、互利共贏的原則與德方坦誠深入交流，妥處分歧和差異，充實全方位戰略夥伴關係內涵，為維護國際產供鏈穩定與世界和平繁榮，發出積極有力信號。李強強調，當今世界進入新的動盪變革期，愈是在變亂交織的時代，愈需要中德兩國人民發揚友好傳統、加強交流合作，凝聚智慧、克服挑戰、抓住機遇。中方願與德方一道按照兩國元首達成的重要共識，推動中德關係實現新發展，攜手共創人類美好未來。就在李強到訪前夕，德國政府14日首度發表國家安全戰略報告，批評北京試圖以各種方式重塑以現有規則為基礎的國際秩序，以愈來愈大的力道確立區域主導地位。但德國同時坦承，中國「依然是夥伴，在解決諸多國際挑戰和危機方面，是不可或缺的一員」。另據歐洲「POLITICO」新聞網、路透先前報導，德國當局內部曾討論縮小雙方峰會規模，以避免給人留下德國對待中國一切如常的印象。德國政府也敦促企業不要過度依賴中國市場，未來發展是全球市場多元化。然而，許多德國企業CEO警告，在德國經濟衰退期間，切斷或減少與世界第二大經濟體的聯繫存在風險。
連9個月負成長！財政部預估衰退期快結束 總出口最快9月有望轉正
財政部今日公布5月海關進出口貿易初步統計，出口金額為361.3億美元，較去年同期減少14.1％，連續9個月負成長，而累計前5月出口金額1698.1億美元，較去年同期減少16.9％。財政部統計處長蔡美娜表示，總出口衰退期預估12個月到16個月，出口最快9月轉正，最慢11月回到正成長。蔡美娜表示，5月出口還是呈現疲弱狀態，僅較4月稍微成長，但是還是不如過往的表現，財政部分析主要有4大原因，首先通膨與升息效應限縮終端消費需求，中國大陸解封復甦步調還是平緩，經濟呈現疲弱格局；其次產業存貨水位仍偏高，訂單能見度不明朗，庫存調整還在進行。外銷價格下滑，價格下滑影響總出口降幅2／3，以及去年同期基期偏高。11大貨類僅只有資通產品一枝獨秀，其他的貨類都呈現下滑，科技產品中電子零組件受到全球消費電子的市況目前沒有明顯起色，整個半導體產業庫存偏高，去化速度比預期緩慢，年減9.9％。資通與視聽產品年增11.9％，是10個月以來最好的一次成績，主要受到電腦零附件市況有好轉，從東協、歐洲、美國拉貨強勁，單月出口值創新高，電腦零附件年增63.5％，創28個月以來新高。光學器材減幅持續收斂，降到11.1％，15個月以來最小減幅，面板供需結構改善，價格也在止跌當中，面板產業回穩趨於明朗。傳產貨類一片綠油油，礦產品受到原油行情下滑，此外去年國際解封、鬆綁邊境帶動一波需求，基期較高，所以5月減幅49.1％，是11貨類跌幅最大。紡織品庫存調整受到箝制，下跌幅度也有3成6；基本金屬、塑橡膠及其製品及化學品，市場需求不足、國外也有新產能開出，競爭壓力加重跌幅24.6％到31.1％間。主要出口地區呈現兩好三壞，對中國大陸與香港已經連續10個月下滑，年減19.4％，是五大市場中墊底，主要是中國大陸消費回溫不如預期，全球大環境欠佳拖累其出口與製造業表現，也可能受到供應鏈重組趨勢影響。對美國出口年減3.5％，是今年以來最和緩的一個月份。對日本、歐洲都表現不錯，創歷年同月最高水準，年增分別7.8％與2.4％。今年前5月對中國大陸占比已經降到35.2％，是20年來最低的比率；但是美國則上升到16％、對日本8.1％，也是20年來最好的比重。財政部觀察業界釋放的營運展望，寄望於下半年或者第4季，與主計總處預估相符，不過從傳產貨類、電子零組件短期內很難回正，總出口還會持續下滑，下滑週期要12個月到14個月，最快9月轉正，最慢則是11月份。上半年還處於盤整，年減幅度16、17％之間，創金融海嘯最深跌勢。展望6月出口金額在352到363億美元，年減幅度在16.5％到14％之間。
電動車將失寵？ 大摩：2023「重置年」逆轉為供過於求
摩根士丹利認為2023年可能是電動汽車行業的「重置年」，過去兩年的供不應求將被大幅逆轉為供大於求。隨著2023年到來，股票市場的投資者開始重新佈局各行各業的配置比例，而電動汽車行業似乎不再受市場寵幸。來自摩根士丹利的分析師Adam Jonas在上週曾警告稱，電動汽車行業從嚴重的供應不足轉向潛在的供應過剩，投資者必須考慮到2023財年企業利潤向負面修正的風險不斷上升，而這一動態勢必將衝擊一個相對估值較高，而且各項成本（包括債務、原材料供應鏈、大宗商品等）仍然高企的行業。上週，全球電動汽車領導者特斯拉在三個月內第二次下調了Model Y和Model 3在中國市場的銷售價格，而Rivian Automotive發佈了一份低於此前公司預期的交付數據報告。與此同時，來自中國的電動汽車造車新勢力理想汽車、小鵬汽車和蔚來的股價均出現下跌，下跌的主要原因是市場對盈利能力的擔憂情緒遠遠超過了對增長的樂觀情緒。與整個汽車行業一樣，電動汽車行業也受到來自全球宏觀經濟不確定性帶來的影響。在去年12月底，美國最大二手車零售商車美仕公司（CarMax）將疲軟的行業銷售數字歸咎於通脹壓力，強調通脹壓力影響了消費者對汽車消費的可承受性、導致利率上升和消費者信心驟降。展望未來，華爾街大行摩根士丹利認為2023年可能是電動汽車行業的重置年，過去兩年的供不應求將被大幅逆轉為供大於求，該行分析師Jonas指出，在這種環境下，我們認為在整個價值鏈（從汽車製造到上游原材料供應）中，具有自籌資金支撐（即那些不依賴外部資本融資的企業）、以及具有規模和成本領先優勢的企業可能是相對的市場贏家。因此基於這一理論，摩根士丹利仍然看好特斯拉，以及FREYR Battery和Rivian Automotive，但不看好菲斯克、Lucid Group、LI-CYCLE和QuantumScape等股票，大摩認為這些股票在電動汽車行業衰退期間可能會遭受更大規模的損失和拋售力度。市場量化評級則與大摩給出的標的股票有所不同。雖然電動汽車行業的整體趨勢、盈利能力和價值等級等量化因素得分都很低，但在Seeking Alpha的量化評級的基礎上，仍然有少數幾隻股票脱穎而出。康迪車業、XPEL Inc以及Canoo是不考慮情緒因素、只看量化指標的備選股。
市場擔憂經濟衰退持續 標普500連跌4天
由於市場擔憂經濟衰退狀況沒有緩解，美股道瓊工業指數下跌1.03%，納斯達克綜合指數下跌2%，標普500指數連4天下跌，下跌1.44%。摩根大通首席執行官表示，通貨膨脹將讓經濟持續衰退，據《CNBC》報導，市場普遍預估，聯準會會在下周放緩升息步乏至2碼，但投資者仍擔憂這樣不能阻止明年經濟陷入衰退。7日標普500指數下跌1.44%，收於3941.26點，而納斯達克綜合指數下跌2%，收於11,014.89點。道瓊斯工業平均指數下跌350.76點，或1.03%，收於33,596.34。其中，標普500指數連續4天下跌，在本周已下跌3.2%，道瓊連2天的跌幅超過830點。在經濟衰退期間，媒體和銀行股會領跌。派拉蒙影業全球首席執行官警告，第四季的廣告收入下降，導致股價下跌近7%；摩根士丹利因為裁員2%的消息而暴跌；Nvidia、亞馬遜和Meta Platforms的跌勢也對市場造成壓力。50 Park Investments CEO薩爾漢（Adam Sarhan）說，本周大家將會看到另一輪大規模裁員，「這只會讓我們在明年硬著陸，並進入更嚴重的衰退。」摩根大通首席執行官傑米戴蒙（Jamie Dimon）說，通膨可能對消費者產生影響，造成經濟脫勾。
美道瓊連6漲蘋果暴漲近8% 大摩讚「最好持股之一」
今（29）日凌晨，美股週五收高，三大股指本週均有漲幅，冠軍蘋果收高7.56%，成交254億美元；第2名亞馬遜收跌6.8%，成交225億美元；第3名特斯拉收高1.52%，成交154億美元，市場正在評估亞馬遜等科技股財報。美股三大指數開盤漲跌不一，盤中持續拉升，收盤集體大漲。其中，道指漲828.52點，漲幅達2.59%，報收32861.80，連續6日上漲。標普500指數漲2.46%，報收3901.06點，重返3900點大關。納指漲2.87%，報收11102.45點。美國9月個人支出（PCE）環比增長0.6%，超預期的0.4%，顯示美國潛在通脹壓力依舊高升、第三季度勞工成本強勁上漲，強化了美聯儲下週繼續大幅加息的市場預期，推動美元與美國國債收益率攀升。受微軟、Alphabet及Meta等公司的疲軟財報與對未來的悲觀預期影響，本週美股科技股表現落後，投資者紛紛轉入對經濟形勢敏感、能避開經濟衰退影響的板塊。周五美股成交額冠軍蘋果公司創2020年4月以來最大單日漲幅。蘋果三季度營收901.5億美元，每股盈餘1.29美元，均超預期；iPhone銷售增近10%略低於預期、Mac收入猛增25%遠超預期、iPad收入超預期下降13%。分析師表示，蘋果9月份季度業績好於預期，12月份季度指引與華爾街普遍預期保持一致甚至高於該預期，且闡述了蘋果生態系統的一致性。該分析師認為，財報並沒有解決消費者的爭論，但蘋果仍然是最好的持股之一。第二名亞馬遜股價大幅下跌收跌6.8%，股價創6月14日以來收盤新低，此前該公司宣佈季度營收下滑，並發布對四季度的營收指引為1400億美元至1480億美元、營業利潤指引0至40億美元，均低於市場預期。亞馬遜的零售和AWS業務放緩的速度超出預期，這導致基於數量的效率和扣除利息、所得稅之前的利潤增長的實現速度放緩，分析師認為，亞馬遜處於戰略地位，可以在經濟衰退期間和之後在零售和企業支出生態系統中繼續佔據份額。第三名特斯拉收高1.52%，成交154億美元。特斯拉CEO馬斯克最終以每股54.20美元的價格完成了收購推特的交易。接管推特後，馬斯克立即解僱了推特CEO帕拉格．阿格拉瓦爾、CFO內德．西格爾，以及其他兩名公司高管。在接管推特後，歐盟內部市場專員即發出警告，暗示馬斯克旗下的推特仍須按照規則行事。
英國央行27年來最大升息幅度！今年CPI恐達13% 經濟將長期衰退
由於英國6月消費者物價指數（CPI）年增率達9.4%，繼創40年來最大增幅。英國央行英格蘭銀行（Bank of England）也於當地時間4日宣布升息2碼（0.5％）至1.75%，這不但是英國9個月以來的第6次升息，也是自1995年以來最大的單次升息幅度。同時英銀也示警該國今年的CPI年增率恐怕會升到13%，英國經濟將面臨長達一年的衰退。據BBC和CNBC的報導，英銀貨幣政策委員在4日以8比1的投票結果宣布升息2碼，這是英銀於去年12月開始緊縮借貸成本以來，連續第6度升息，且0.5％的增幅也符合6月的市場預期。英國的基準利率在此次升息後已來到1.75%，為2008年12月以來的最高水準。英銀的行動也對應到了美國聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）自7月以來採取的較激進貨幣緊縮政策。這在很大程度上反映了英國和歐洲自俄烏戰爭爆發及雙邊的相互制裁以來不斷飆漲的能源價格，推升了供給層面導致的通貨膨脹，使這些全球主要經濟體的央行都被迫收緊貨幣政策來抑制需求，讓供需重新達到平衡來壓制通膨，但這也導致借貸成本提高、經濟活動放緩，甚至衰退。此外，英銀還悲觀預測，英國的CPI年增率恐將達到13%，而該國的經濟也將在今年第4季後就進入一段非常漫長且痛苦的衰退期，可能一直持續到明年底。不過，英銀也表示，這次的經濟衰退並不會像2008年全球金融海嘯一樣那麼急遽，並導致銀行體系瀕臨崩潰的流動性危機，但這次的衰退可能會持續很長一段時間，且還會伴隨著高通膨，也就是發生停滯性通膨的現象，這會導致央行更難有效調整貨幣政策。
馬斯克回憶「噩夢之年」…特斯拉、SpaceX差點掰 靠這2關鍵救回
身兼世界首富、多家公司執行長與「馬投顧」多重身分的馬斯克（Elon Musk），總給人無所不能的印象。不過，他日前受訪時罕見透露2008年是他的「噩夢之年」，不論是事業還是私生活都跌到谷底，雖然當時如破鏡般的婚姻終究無法重圓，但瀕臨破產的SpaceX和特斯拉卻戲劇化的谷底翻身，並一步步成為最尖端的企業。據《IT之家》報導，馬斯克在矽谷特斯拉車主俱樂部的Podcast訪談中表示，2008年是他擔任特斯拉CEO前幾年最困難、最不願回憶的1年，他早年投資特斯拉不是為了當執行長，更不喜歡做CEO，結果當時接任不到1年，就遭遇金融市場衰退、特斯拉和SpaceX融資困難，SpaceX原定的3次試射還全數失敗，與前妻珍妮佛（Jennifer Wilson）的婚姻也陷入危機。馬斯克形容自己先是以「相當滑稽且戲劇性」的方式接任執行長，後來又遇到「噩夢般的一年」，尤其SpaceX的資金只夠試射3次火箭，「而我們3次的成果都是0」，而金融海嘯後的衰退期，又讓他對SpaceX和特斯拉的融資遭遇困難，直言：「那段低谷中的低谷時光可真是讓人回味，同時又何其殘忍。」馬斯克最後以出售PayPal獲得的4,000萬美元（約11億新台幣），替兩家公司注入活水，而火箭後來也試射成功，「SpaceX幸運的在第4次試射成功，如果還是失敗，SpaceX肯定完蛋，而且特斯拉是在2008年最後1天的最後1個小時拿到融資，也就是12月24日下午6點，這一切簡直瘋了」。
美股拋售第5個月 高盛發《衰退手冊》教投資人跑贏大盤
近期美股拋售潮加劇，即使是相對不受震盪影響的消費股也受到了打擊，已有不少投資者開始為經濟衰退做準備，高盛甚至向投資人發出《衰退手冊》給予抵禦經濟衰退的建議，不過德意志銀行則以各項數據判定，美國經濟「幾乎沒有衰退典型跡象」。標普7周連跌，創2001年3月以來最長連跌；道指也8周連跌，創1923年5月以來最長連跌。許多投資者和分析師對最近的拋售時間之長、規模之大感到震驚，這場拋售已進入第5個月，其特點是盤中劇烈震盪，且震盪幅度為2020年3月以來所未見。高盛執行長所羅門（David Solomon）日前接受財經媒體CNBC專訪時表示，聯準會（Fed）為打擊通膨加速緊縮貨幣，可能導致經濟陷入衰退或產生其他負面結果，未來12至24個月美國經濟衰退的可能性達到30％。近日，高盛已開始悄悄向其專業訂户分發《衰退手冊》，討論標普500指數的價格、收益、估值及行業和要素在以往衰退中的表現，給想要抵禦經濟衰退的投資者一些建議。高盛表示，在過往衰退前的12個月裡，防禦型和優質型股票的表現通常優於其他類型股票；進入衰退期間，能源、日用消費品、醫療保健等行業板塊通常能跑贏大盤。其他分析師也給出了一些建議，在債券投資方面更傾向於評級更高，而不是風險更高的公司債券。對投資者而言，高收益配息股也是個「避風港」，即使股價波動，也有穩定的現金流。不過除了股市轉向「衰退交易」外，美國經濟「幾乎沒有衰退典型跡象」。在就業機會上，美國4月新增42.8萬個，連續第12個月超過40萬個，失業率徘徊在3.6%低位，略高於疫情前的低點3.5%。且由於家庭在旅遊、餐飲、汽油和食品上的支出增加，美國3月份消費者支出依然強勁。同時，美國4月工業產出已連續第3個月出現增長。基石財富首席投資官Cliff Hodge指出，其追蹤的所有數據，甚至是前瞻性的領先指標，都沒有表明經濟衰退即將到來。德意志銀行也表示，到目前為止，經濟數據仍然相對穩健。中金也認為，距離很快衰退還有一定距離。
超級富二代家教不好當 他陪俄羅斯富豪家長洗桑拿後「被打屁股」
不少名校大學生都會擔任家教賺取日常生活所需，不過教到「超級富二代」是什麼樣的體驗？劍橋大學畢業生諾特（Matt Knott）寫了一本書，記錄他當家教時的奇怪經歷，其中包括陪超級富有的學生母親談心，還有跟一名俄羅斯富豪泡桑拿後「被對方打屁股」。根據《每日郵報》報導，畢業於名校的諾特出了一本書《他們自己的階級：輔導超級富豪的冒險》（A Class of Their Own: adventures in tutoring thesuper-rich），記錄自己輔導超級富豪的小孩課業時，經歷的奇怪旅程。諾特表示自己自劍橋大學畢業時，正好碰上經濟衰退期間，為了謀生他選擇從事「私人補教」，他稱「這基本上就是你幫助孩子們做作業，而且看起來相對容易」，諾特表示這份工作自己一做就是10多年，還因此旅居了包括俄羅斯、邁阿密、杜拜等地，而他曾教過幾個家境相當富裕的學生，讓他印象深刻。「甚至有一位媽媽對我說『你知道，我的小孩真的不需要家教，但他班上的其他人都有』」，諾特透露從事家教幾年後，他開始接觸到一些富豪家庭，這些客戶為了將自己的小孩送進有競爭力的私立學校而承受龐大壓力，有時學生的父母甚至會向他傾吐憂慮，「有些人真的很喜歡和家教聊天，甚至有一名母親喝醉後，瘋狂向我抱怨她的婚姻困境」。劍橋大學畢業生諾特出了一本書，記錄自己當家教10年來的奇怪經歷。（圖／翻攝自推特@mhknott）諾特也分享自己曾經到俄羅斯，幫一名超級富豪做小孩家教的故事，這名富豪想將兒子送進英國貴族學校「伊頓公學」；當時他在豪宅房間與小孩母親聊了一陣子後，這位富豪「全身赤裸走進房間」，邀請他到豪宅地下室洗桑拿。諾特回憶，待他們洗完桑拿後，這名俄羅斯富豪突然對他說「那麼俄羅斯傳統的一部分，就是你會被樺木打屁股」！奇怪的要求讓諾特完全傻住，不過轉念一想他現在也跑不掉且「客戶總是對的，所以我讓他隨心所欲地打我」。此外諾特也說到，通常名校的入學名額，是這些超級富豪無法買給小孩的東西，所以他們會砸大把的錢給家教，他幽默說道「但有時這個孩子就是注定無法進入名校…那麼到了輔導結束日，要嘛你得到一筆不錯的獎金，要嘛…（我們再也見不到你了」。