財政刺激
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無懼川普關稅戰！中國第2季經濟增長5.2%超預期 專家示警：仍存在脆弱性
儘管美國總統川普（Donald Trump）自4月2日開始發動貿易戰，中國經濟仍在第2季以超出預期的5.2%漲幅實現增長，高於北京設定的5%官方目標，同時也降低了中共短期內加碼推出經濟刺激政策的迫切性。據美媒《全國廣播公司商業頻道》（CNBC）援引中國國家統計局今（15日）公布的數據顯示，中國第2季國內生產總值（GDP）同比增長5.2%。這一增速高於《路透社》調查經濟學家預測的5.1%，但相比第1季度的5.4%有所放緩。且6月份社會消費品零售總額同比增長4.8%，較5月份的6.4%增速有所減緩，該數據低於《路透社》預測的5.4%。另根據中國金融數據和訊息數據提供商「萬得資訊」（Wind Information）的數據，中國的餐飲收入（包括食品和飲料）僅微增0.9%，創下自2022年12月以來最差表現，當時中國正處於疫情趨緩階段。此外，中國6月規模以上工業增加值同比增長6.8%，高於市場預期中值5.7%。另今年上半年固定資產投資同比增長2.8%，低於《路透社》預測的3.6%。房地產投資下滑加劇，上半年同比下降11.2%（1至5月為下降10.7%），基礎設施和製造業投資增速亦有所放緩。對此，國家統計局副局長盛來運在數據發布會上表示：「房地產市場目前仍處於築底階段」，並呼籲需要「更有力的支持」以穩定該行業。他指出，上半年最終消費支出對GDP增長的貢獻率達52%，強調第2季消費貢獻率上升，但貿易貢獻率下降。盛來運概述了支持零售消費的計劃，承認政策制定者需提高居民收入，以維持消費反彈。盛來運預計下半年消費價格將溫和改善，稱北京在致力於鼓勵消費的同時，亦遏制無秩序的削價競爭。6月全國城鎮調查失業率維持在5%，較2月觸及的2年高點5.4%有所回落。「經濟學人智庫」（Economist Intelligence Unit）高級經濟學家徐天辰表示：「儘管中國下半年經濟增長可能放緩，但5%的政府目標仍有望實現。」他預測北京的政策制定者不會在7月下旬的中共政治局會議上，推出額外的刺激措施，且若經濟動能減弱，北京有可能將重大刺激政策延至9月實施，以衝刺全年目標。關稅戰方面，川普4月將對華關稅上調至145%的「貿易禁運」水平，促使北京祭出新一輪經濟刺激措施，包括為接單困難的出口商提供金融支持、應屆畢業生就業補貼，以及擴大家電汰舊換新等計劃。5月中國決策層又推出一系列政策應對關稅衝擊，包括降息和注入市場流動性，這些措施已提振部分經濟領域，官方與民間製造業PMI均顯示景氣回溫。不過，美中雙方很快便在5月達成休戰協議，同意撤回大部分加徵的關稅。2國貿易談判代表接著又在6月於倫敦會晤後達成「貿易框架」，內容包括中國加快對美稀土出口審批，以交換美國放寬對華高科技產品的出口限制，以及中國留美學生的簽證核發。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）本月稍早稱，預計「未來數周」將與中方舉行會晤，推進貿易等議題討論。中國對沖基金管理公司「保銀資產管理有限公司」（Pinpoint Asset Management）首席經濟學家張智威表示：「若關稅戰威脅在短期內緩解，中國實施大規模財政刺激的概率也會降低。尤其上半年的超目標增長，為下半年可能的經濟放緩提供了空間。」與此同時，由於中國企業加速開拓替代市場，該國第2季的出口也展現韌性。中國今年1至6月的對美出口雖下降10.9%，但對最大的2個貿易夥伴：東協（ASEAN）和歐盟（EU）的出口，卻分別增長13%和6.6%。儘管今年中國經濟在強勁出口和政策支持下總體穩健，但經濟學家普遍對未來經濟逆風持謹慎態度，呼籲政府推出新財政刺激。「牛津經濟研究院」（Oxford Economics）亞洲經濟主管盧姿蕙（Louise Loo）也示警，中國的出口韌性主要源於「削價競爭」，然而該現象正在侵蝕中國的貿易條件，並加劇「通縮壓力」。她補充，中國GDP平減指數（衡量整體物價水平）仍同比下降1.2%，創全球金融海嘯以來最大跌幅。中國人民銀行（PBOC）顧問黃益平與其他2位經濟學家近期的聯合報告也指出，當局需追加1.5兆人民幣的財政刺激以提振家庭消費、抵消美國關稅影響，並進一步降息。報告強調：「疲軟的CPI和PMI數據、謹慎的信貸動態，以及農民工失業率上升等更深層次的指標表明，中國經濟仍存在脆弱性。」建議中國需要對財政計畫、退休金制度和金融部門進行結構性改革，以確保更平衡、可持續的成長。
川普經濟學惹的禍！美元指數上半年暴跌逾10% 尼克森衝擊後最慘
據《金融時報》（Financial Times）6月30日的報導，受川普經濟與貿易政策影響，美元正邁向自1971年尼克森衝擊（Nixon shock）以來最糟糕的上半年表現。數據顯示，美元指數今年迄今已暴跌逾10%，此跌幅與1973年布雷頓森林體系（Bretton Woods system）被浮動匯率制取代後的最差開局持平。美元指數是衡量美元對6種主要貨幣（包括歐元、英鎊和日圓）匯率的指標。荷蘭國際集團（ING）外匯策略師佩索萊（Francesco Pesole）向《金融時報》表示，美元下跌的原因包括川普反覆無常的關稅政策、美國的借貸需求，以及市場對聯準會獨立性的擔憂，據悉川普已多次威脅要撤換聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）。佩索萊指出：「美元已成為『川普2.0』反覆無常政策的代罪羔羊。」這不禁令人疑問，這究竟是短期波動，還是「美元霸權」時代終結的徵兆？他補充：「我們看到傳統與美元資產掛鉤的安全溢價顯著下降，美元作為避險貨幣的地位正受到質疑。」SMM也引述彭博（Bloomberg）的數據指出，美元指數正持續下滑，創下近40年來最差的上半年表現。雖然川普2.0重返白宮最初被視為美元的支撐因素，最初市場預期美元走強是基於2大政策支柱：透過減稅實施財政刺激，以及設立關稅壁壘以改善貿易平衡。但這些措施產生了反效果，川普關稅政策的反覆實施、暫停或延長，增加了市場波動性，惡化了投資環境；美國貿易政策的不確定性也削弱了美元作為避險資產的吸引力。當前美元的下跌無論在規模還是速度上都前所未見。美元指數（DXY）自年初以來下跌逾10%，跌至2022年2月以來新低的97點附近，創下數十年來最差上半年表現。加州大學柏克萊分校（UC Berkeley）經濟學教授艾肯格林（Barry Eichengreen）也向CNN表示：「外匯市場的動態直接反映了對美國基本面與經濟治理穩定性的信心危機。」資本流動的重新配置是另一顯著變化。多項指標（尤其是跨貨幣基礎交換）顯示，國際市場對美元的需求下降，資金轉向歐元和日圓。高盛（Goldman Sachs）和法國巴黎銀行（BNP Paribas）指出，歐洲機構投資者（尤其是養老基金和保險公司）已將美元曝險（USD Exposure）金額降至歷史低點。與此同時，中國加速出售美國國債，強化外匯儲備多元化策略。高盛全球主管錢伯斯（Richard Chambers）表示：「我們正見證資金系統性重新配置至宏觀經濟更可預測的市場，這反映了主權風險認知的根本性轉變。」美國財政軌跡的擔憂加劇了這一現象。根據聯準會數據，美國公共赤字超過GDP的6.8%，聯邦債務接近36.2兆美元（約GDP的120%）。穆迪（Moody's）5月將美國主權評級下調至AA1，理由是結構性惡化的赤字與上升的利息成本。許多投資者現在要求更高收益率來融通美國債務，這推高了政府與私營部門的融資成本。報導補充，美元下跌也使多種貨幣受益：歐元自1月以來上漲13%，達2021年以來最高水平；日圓、瑞典克朗（SEK）和瑞士法郎（CHF）同期也顯著上漲；在亞洲，新台幣（TWD）、韓元（KRW）和泰銖（THB）漲幅介於6%至12%之間。這些變動反映了對區域經濟體相對穩定性的看法改變，以及對未來貨幣分歧的預期升溫。展望下半年，儘管聯準會維持高利率，美元匯率仍在上半年持續下跌。但市場預期聯準會年底前可能降息3次，尤其5月PCE通脹指數2.3%，已接近聯準會2%的目標。百達資產管理（Pictet AM）多重資產策略師賽（Arun Sai）向CNN表示：「除非美國財政政策大幅調整，否則當前條件支持美元進一步走弱。」
中國救市下猛藥！ 陸人大推10兆人民幣化債計畫
8日中國十四屆全國人大常委會舉辦新聞發表會，其中全國人大批准增加人民幣（下同）6兆元地方政府債務限額，以置換存量隱性債務。加上新增地方政府專款債券可置換隱性債務4兆元，總計10兆元。中國財政部部長藍佛安還介紹，從2024年開始，將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4兆元。再加上這次全國人大常委會批准的6兆元債務限額，共增加地方化債資源10兆元。新增限額將全數安排為專項債務，並計畫在三年內逐步實施。到 2024 年末，地方政府專項債務限額將由目前的29.52 兆元提升至 35.52 兆元。中國國務院財政部門預計將加速下達各地區的債務限額，各級人大及其常委會將強化監督，確保措施有效落實。粵開證券經濟學家羅志恒表示，總體上看，此次債務置換規模力度很大，體現了發展中化債和以時間換空間的思維，同時反映出中央政府化解地方政府債務風險並推動經濟增長的決心。法國興業銀行駐香港亞洲宏觀分析師Kiyong Seong表示，市場可能需要超過人民幣3兆元的額外債券供給才會出現拋售。而鑑於美國總統當選人川普政策的不確定性，預計大陸財政刺激規模不會立即擴大。
10逾兆人民幣救世措施下週登場 陸常委會逢美大選調整彈性高
美國大選之際，大陸全國人大常委會將於4日至8日召開會議，望批准一項超過人民幣（下同）10兆元的財政刺激計畫，內容包括6兆元的地方政府化債方案，以及在五年內發行4兆元債券，用於土地和房地產購買。本周全球焦點雖是5日的美國大選，但4日登場的全國人大會議同樣廣受關注。根據陸媒指出，通常每兩個月召開一次的全國人大會議，從10月底改期至11月初，時間點恰好與5日美國總統大選重疊，使大陸政府能夠根據選舉結果調整財政計畫。據知情人士透露，本次會議若批准一項超過10兆元的財政刺激計劃，相當於大陸GDP的8％以上，其中包括發行6兆元的特別國債。這筆特別國債將在含2024年在內的三年內籌集，目的是協助地方政府處理債務風險。報導指出，過去十年大陸經歷過數輪化債，其中規模最大的一輪置換了12兆元的地方債務。若此次化債規模達到6兆元，將成為大陸規模第二大的化債輪次。全國人大常委會可能還批准在五年內發行高達4兆元的特殊用途債券，用於土地和房地產購買。這將是在地方政府年度發行配額之外的額外措施。措施旨在提高地方政府的土地管理能力，並緩解其與房地產開發商的流動性和債務壓力。
中國新一輪貨幣措施需搭配財政刺激 外銀：陸股還能續漲15%
中國股市近期亮眼表現引起全球關注，納斯達克中國金龍指數本週收漲12%節節攀升。法興銀行分析師提到中國九月一系列貨幣刺激措施，並稱預計中國將發布新一輪刺激措施，持續推動經濟增長。分析師估計，刺激方案最早將在本月底舉行的全國人民代表大會常務委員會上宣布。分析師表示，這些措施有望推動明年中國的GDP增長達到5%，高於該行最初估計的4.5%。法興銀行表示，鑑於中國政府明年有機會實施貨幣支持措施來增加財政支出，中國股市將會有更多上行空間。對股市而言，這意味着短期內將較當前水平上漲15%。該行還表示：「我們在不同的基準指數和行業中都觀察到中國股市被低估的情況。大多數市場的交易價格遠低於或處於10年歷史水平範圍內。」預計政策將推動企業盈利增長高達15%。其他專家也指出，如果沒有財政刺激的配合，中國的貨幣刺激措施不太可能奏效。這可能意味着最新的刺激方案在2025年之前不會對中國經濟產生太大影響，2025年是資金到位和部署的最快時間。
陸港股大暴走1／這六檔槓桿型ETF成交爆量 股價近一周最多漲33％
時序入秋，美股「九月魔咒」（大跌）被FED降息給破除，令全球投資人更驚奇的是中國重磅端出「924新政」，一登場陸港股就點火飆升，不單大陸香港資金急速南下北上，美國大型投行接爆投資人電話，台股投資人更是應聲買爆陸港股ETF，不到一周各檔股價已狂漲一到兩成，最高達33％。 「要努力提振資本市場！」9月26日中國國家主席習近平一句話，深化24日甫宣布救樓市股市政策決心，加深投資人信心，上證指數漲幅3.61％收復三千點，30日來到3,289.34點，恆生指數近一周上升4000點，且成交額不斷放大創新高，連帶台股與中國房市相關類股、ETF跟著看漲與出量。 根據Yahoo！股市統計，從9月24日至截稿前，台股中國主題ETF成交量暴增，其中以槓桿型ETF為主，包括元大滬深300正2（00637L）、富邦恒生國企正2 （00665L）、中信中國50正2（00753L）、復華香港正2（00650L）、富邦上証正2（00633L）、國泰中國A50正2（00655L）股價上漲，在短短一周裡飆漲幅度從18％到33％，相當驚人。 這波驚動全球股市的陸港股大爆走，起於9月24日，中國人民銀行、證監會及金融監管局三巨頭罕見地召開記者會，會及證監會大動作宣布降準、降息、降低存量房貸利率與房貸頭期款比例等多項貨幣寬鬆措施；同時降低人行政策利率，引導貸款和存款利率同步下調，合計預期向金融市場釋出資金超過人民幣1兆元，這是自2015年8月以來，人行再度祭出「雙率雙降」政策。 接著在9月26日，中共中央政治局會議提出，要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，特別是要促進房地產市場止跌回穩，這是中國政府近期再次發出希望房地產價格止跌回升的言論。 這次中國政府出重拳，源於大陸經濟近三年來疲弱，儘管官方已提出多項經濟刺激方案，人行在保持匯率穩定任務下，貨幣政策施展空間有限，市場多認為救市動作「雷聲大雨點小」。 永豐投信投資長林永祥跟CTWANT記者說，當前中國經濟正面臨長期通貨緊縮風險，多項指標顯示中國社會融資規模、生產者物價指數（PPI）進入負增長，解鎖社會流動性成為中國走出通貨緊縮的關鍵。永豐投信林永祥認為，中國股市第四季有望迎來反彈行情。（圖／報系資料） 林永祥進一步分析，此次中國人行提出的政策組合拳較市場預期更加積極，主要包括下調存款準備金率0.5％，2024年內還將視情況下調存款準備金率0.25-0.5％；降低7天期逆回購利率0.2％，由1.7％降至1.5％；降低存量房貸利率平均約0.5％，統一房貸頭期款比例至15％；創設股票抵押融資機制，首期挹注股市流動性約可達人民幣5000億元。 林永祥認為，當前在美國聯準會明確進入降息循環後，現正給予中國人行更多貨幣寬鬆政策空間；同時隨著2024年即將進入尾聲，中國今年經濟增長率目標5％能否如期達到，需要更積極的財政措施支持，「在中國政策組合拳頻出招，Q4中國股市有望迎來反彈行情。」 台新投顧產經策略研究部總經研究組主管喬慕恩表示，「924金融新政主要是針對資本市場，短期打開陸港股反彈空間，對經濟基本面助益有限，陸港股中長期仍需視基本面改善觀察。」 「目前市場多憧憬10月人大常委會加碼國債增發！」喬慕恩說，「924金融新政是否能扭轉信貸成長，刺激房市銷量仍有待觀察，或僅起到短期緩解經濟壓力，中長期基本面不確定性仍大，關鍵仍在財政刺激與否及力度」，可以從習近平主席近期的談話來加以觀察。
摩根大通CEO警告美國經濟恐「硬著陸」 最壞「停滯性通膨」
聯準會對通膨持續降溫仍無十足信心，甚至可能恢復升息之際，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）示警，不排除美國經濟會「硬著陸」（hard landing），最壞的結果是陷入「停滯性通膨」（stagflation）。戴蒙出席上海舉行的摩根大通全球中國峰會（ JPMorgan Global China Summit），接受美媒CNBC專訪，被問及美國是否會發生「硬著陸」回應說：「我們真的會看到硬著陸嗎？當然，只要是讀過歷史的人，怎會說不可能？」。戴蒙指出，美國經濟最糟的情況是「停滯性通膨」。亦即通膨持續升溫，利率走揚，失業率攀高，經濟成長減速甚至衰退，企業獲利下降。不過他表示，即便美國經濟陷入衰退，「消費者還是處於不錯的狀態」。他指的是美國失業率保持在4％以下約有2年，薪資、房價、股價齊漲。然戴蒙也點出，消費者信心低迷，這多半要歸咎於通膨。聯準會22日發布會議紀錄顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）成員對通膨的憂心有增無減，對降息及寬鬆貨幣欠缺信心。戴蒙認為，通膨比一般人想像的還要棘手，升息的機率高，因為大量的貨幣財政刺激措施仍在，帶動金融體系的流動性。他預期利率會再往上升「一點點」，同時警告全世界尚未真正做好應付高通膨的準備。被問到可能的降息時間點，戴蒙表示市場的預期常常失準。他說，「全世界都說（通膨）會一直保持在2％，然後說升到6％，之後又說在4％....幾乎每一次都是百分之百錯誤。你為何認為這一次是正確？」
阿里救市2／國家機器動起來！ 「穩信心是目前工作重點」網絡巨擘有望重返榮耀
中國要重啟網路經濟火車頭？歷經美中貿易戰，疫情後民間投資消費保守、外資撤離，房產連環爆，「直升機式撒錢」救市無果，中國經濟儼然陷入霧霾之際，2024年初出現了兩個「新暗示」，在官媒消失近3年的民營企業大咖馬雲1月23日「出現了」，同一天，一項緊縮網路遊戲產業的政策草案也撤掉，網路概念股普天同慶。美國時間1月23日晚間，傳出阿里創辦人馬雲與現任董事局主席蔡崇信大買自家股票，讓阿里在美股大漲7.85%、收在74.02美元，1月24日，阿里在港股也大漲7.32%、收在72.6港元。全球媒體都在關注馬雲是否能重回第一線，2月6日、阿里最新財報發布前夕，阿里在港股大漲近7%，連帶拉抬其他網路電商概念股一起爆發，可見其影響力。同樣在關鍵的1月23日，中國「網路遊戲管理辦法（草案徵求意見稿）」在官網上消失了，原本打算緊縮網遊登入頻率與課金的政策，在一個月前宣布時，造成騰訊、網易這兩家公司的港股市值蒸發近5000億港幣，政策一撤，遊戲股午盤瞬間拉回、整體漲幅高達4%。中國房地產近來不斷傳出資金斷鏈等問題。（圖／陳曼儂攝）事實上，中國前年解封後，經濟及股市表現幾乎是每下愈況。台商向CTWANT記者提到，拉動中國經濟「三駕馬車」的出口、消費、投資，目前都不是太好，新冠封城嚇跑外資，而過去對民營企業友好、採取溫和務實派的李克強在2023年突然去世，「感覺很不吉利。」股市腰斬、房市暴雷、地方債務危機，讓北京當局下猛藥，去年陸續推出多項財政刺激措施，包括增發人民幣1兆元、約新台幣4.4兆元的國債、提高赤字、提前下達地方債新增限額等，短短四個月內兩度降準，也是過去三年來第七次全面降準，並增加對中小型民營企業，以及農業相關部門的金融支持。2023年中國股市已比2021年腰斬、市值消失6兆美元，至今還沒有恢復跡象，官方表示去年GDP成長5.2%、突破126兆人民幣，但因人民幣兌美元匯率一年貶值4.9%，《日本經濟新聞》中文網把數字改美元計算時，反而下滑0.5%，赫然出現29年來首次負成長。另一投資圈台商說，「問題是『沒有信心』」，政策灑錢只是應急、沒解決根本問題，民間經濟除了消費還有製造，如果對未來沒信心，錢就只會壓在家裡的床墊下，政府放再多水也只是先填補虧空，對後續成長沒有幫助。大陸央行近來不斷釋出利多消息，希望讓資金流動。（圖／新華社、中新社）「穩定市場信心是目前的工作重點。」中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求說。而大陸網路科技業能否重返經濟火車頭，成了業界觀察的重點。中國在1978年改革開放後經濟大幅成長，開始放資源給民間企業，網路巨頭成為經濟火車頭，要從2013年說起，以微信聞名全球的騰訊創辦人馬化騰，以及中文搜索引擎百度創辦人李彥宏，第一次當選全國人大代表和政協委員，象徵著民間人士能參與政治的最高權力。2015年的兩會上，馬化騰提交「互聯網+」議案，同年12月在浙江烏鎮舉辦的第二屆世界互聯網大會，大陸國家主席習近平親自出席致詞，同場出席的蘋果、微軟、思科、高通等全球高科技代表都戴上翻譯耳機，因為主場說中文。2018年，馬化騰和李彥宏還連任人大代表。那是大陸網路科技產業的黃金歲月，當時全球都知道中國BAT、搜索引擎百度、電子商務的阿里巴巴、及社交媒體的騰訊，中國GDP持續每年以7到8%的高速成長。然2020年起，風雲變色。政府開始針對網路巨頭進行反壟斷調查，騰訊的遊戲產業被官媒點名批評，阿里巴巴收巨額罰單，旗下螞蟻集團上市叫停，馬雲淡出群眾視野，滴滴則從美國紐交所退市。馬化騰在2020年以身體健康為由，請假未出席兩會。「2023年的全國政協人大代表中，騰訊的馬化騰、百度的李彥宏，還有聯想楊元慶、網易丁磊、京東劉強東都被『除名』。」在大陸經營30多年的台商向CTWANT記者提到。如今，要繼續打壓科技巨頭或是放手，阿里能否再度活躍於市場的第一線，將是重啟網路經濟的第一顆風向球。全球都在關注，今年3月4日、5日兩會將釋出的經濟新走向。
財政刺激經濟 中國高通膨將至
全球高通膨來勢洶洶，中國能否避免上演通膨危機，前大陸央行貨幣政策委員會委員余永定直言，這一兩年中國通膨情況因需求疲軟未大幅惡化，但隨著疫情好轉，中國通膨率（CPI）上升機率很大。但他認為，為彌補經濟成長損失，即便CPI上升，大陸政府仍應繼續實施擴張性財政政策，中國須學會容忍較高通膨率。余永定日前在「CF40-Euro50-PIIE中美歐經濟學家學術交流會」上發表演說指出，過去十年，中國CPI一直保持在較低水準，增速平均在2％左右。2020年疫情爆發後，中國經濟受到供給和需求雙重衝擊。總體而言，疫情爆發後中國經濟基本特徵是有效需求不足和負面供給衝擊並存。他認為，在考察過去2年PPI與CPI走勢情況，PPI增速明顯高於CPI，且兩者的差距縮小緩慢說明中國通膨主要是供給衝擊所造成；而需求疲軟則抑制通膨形勢進一步惡化，但代價是經濟增速下降。談及中國未來是否也會面臨通膨威脅？在後疫情時代大陸是否應該繼續實施擴張性財政和貨幣政策等問題時，余永定則給出「肯定」答案。他解釋，隨著疫情好轉，被疫情抑制的有效需求將會回升。其次，為穩定增長，大陸將繼續執行擴張性的財政貨幣政策，從而使有效需求得到進一步提高。此外，中國固有的一些價格周期（如「豬周期」）或將發揮作用。余永定直言，2022年第一季度中國經濟增速明顯低於預期。中國需要而且理應能夠保持一個較高的經濟增速。不僅如此，一個非常令人擔憂的現象是，2022年5月的青年人口失業率已經達到前所未見的18.4％。余永定強調，即使中國無法實現全年5.5％的GDP增長目標，也應該盡力挽回今年上半年的增長損失。為此，即使通貨膨脹率上升，大陸也應該繼續實施擴張性財政和貨幣政策。換言之，中國應該接受一個較高的通膨率。但他也坦言，可接受的較高通膨率到底是多少，很大程度上是社會問題和政治問題而不是經濟學問題：而且還應該理解，中國當前宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策可行性和有效性，很大程度上取決疫情發展和相應的防疫政策。
6月中國股市逆勢拿全球第一 法人：H2將持續領漲
受到通膨及聯準會加速升息拖累，6月全球股市普遍走跌，僅中國、香港及俄羅斯股市上漲。在中國政府政策刺激及解封後經濟活動恢復的推動，深圳成分股指數6月漲幅甚至達到11.64%，上海綜合及香港恆生指數，漲幅也分別有6.8及2.65%。中國股市表現笑傲全球，帶動大中華基金近一月績效亮眼。根據晨星數據，境內37檔大中華基金，近一月平均報酬率為9.11%。統一大龍騰中國基金經理人陳朝政表示，中國封城政策解除後，6月經濟活動回溫。市場最大利空消除大半，6月外資北向資金淨流入達730億人民幣，創今年來最大單月買超。除了外資以外，內資信心也明顯恢復。觀察過去A股價量，行情熱絡時，單日成交金額至少維持在1兆元人民幣以上，近日已回到1.2兆左右。陳朝政指出，中國為了達成今年經濟成長目標，積極推出寬鬆貨幣政策及財政刺激，政策傳導至實體經濟需時間發酵，預期下半年中國經濟情勢將優於上半年，外資回流潮也有望延續。陳朝政表示，在其他國家多面臨貨幣政策緊縮的背景下，中國寬鬆的資金環境及下半年加速的經濟成長，使中國股市有機會成為全球股市的「偏安之地」；布局方向看好高通膨環境下的剛性需求，包括新能源、電動車、基建、醫療產業等。
勞動基金收益達4511億 平均每位新制勞退勞工可獲2.3萬
勞動部勞動基金運用局今天公布去年勞動基金全年收益，去年評價後收益數達4511.1億元、收益率9.65％，其中外界關注攸關收益分配的新制勞退全年收益率達9.66％、2836.8億元，若以可參加收益分配的帳戶數約為1225萬個帳戶試算，平均每名勞工可獲收益分配約達2.3萬元。勞動基金運用局表示，回顧2021年金融市場，隨著各國疫苗施打普及，陸續開放防疫管制措施，加上持續實施財政與貨幣刺激政策，全球經濟從109年的衰退谷底逐步復甦，然而通貨膨脹問題、供應鏈緊繃以及COVID-19新變種新冠病毒持續擴散，使得全球經濟存在高度不確定性。勞動基金秉持長期投資，穩健收益的理念，持續分散布局於全球股票、債券及另類投資等多元資產，近年來受到國際政經因素及疫情影響，金融市場波動幅度持續擴大，勞動基金運用局持續動態調整投資布局，透過全球區域性及金融資產多元化布局之配置比重微調，期望在承擔合理風險下，進而增加投資機會，以增進基金長期穩健之投資收益。勞動基金運用局提及，以長期投資績效來看，整體勞動基金近10年平均報酬率為5.85％，近5年平均報酬率達7.09％，長期績效表現穩定。其中在國內股市投資部位，配置約占整體勞動基金20％，今年度投資報酬率為30.6％，優於同期間台股大盤報酬率的23.66％。勞動基金運用局指出，展望未來，根據世界銀行全球經濟展望報告預測，今年全球經濟成長率由去年6月預測的4.3％放緩至4.1％，並表示由於新冠疫情復發、各國財政刺激政策陸續減少及供應鏈瓶頸依舊無法獲得解決，這些因素均為造成經濟成長放緩的風險。勞動基金運用局表示，整體而言，全球經濟成長持續溫和擴張，帶動企業投資及生產力上升，但各國央行隨著通貨膨脹壓力上升，將通膨風險列為首要考量因素，逐步緊縮貨幣量化寬鬆政策，而經濟刺激措施退場速度，也將影響金融市場走勢。勞動基金運用局將密切掌握全球政經情勢，在既定之資產配置下，審慎布局各類資產並分散風險，以提升基金長期投資效益。勞保局提醒，收益分配並非直接以當年度收益除以個人專戶數作平均分配，由於個別勞工退休金繳納的期間、金額均不相同，其參與基金運用獲得收益的貢獻度也隨之有所差異，因此每位勞工朋友實際分配到的收益並不相同。
「全球經濟成長率」上調至5.6％ 基金局：新興國家疫情發展為變數
據勞動部勞動基金運用局統計，截至今年5月底止整體勞動基金規模為4兆8187億元，單月小賺343億元，勞動基金運用局提及，據世界銀行於6月8日發布最新全球經濟展望報告指出，鑑於已開發國家在疫苗實施接種及大量財政刺激措施之下，主要經濟體快速反彈，故將今年全球經濟成長率由 1 月預測的4.1％上調至5.6％，為1973年以來最佳。據統計指出，4兆8187億元的勞動基金中，新制勞退基金規模為2兆8858億元，舊制勞退基金規模為 9278 億元，勞保基金規模為8395億元，就保基金規模為1406億元，職災保護專款規模為107億元，積欠工資墊償基金規模為143億元。勞動基金運用局指出，歐美主要國家已逐步放寬經濟活動限制，加上持續強力財經政策支持下，有利於全球經濟邁向復甦，然而新興國家疫情發展仍為金融市場重要變數。
印度疫情劇烈恐拖累全球經濟 股市外資拋售3百億
新冠肺炎疫情在全球持續著，眼看不少國家的確診人數都因為施打疫苗後逐漸趨緩，但是印度的染疫人數卻不斷上升，前天（26日）單日確診人數突破35萬，且人數有不斷上升趨勢，對此，美國商會布里常務副總裁布里安特（Myron Brilliant）就表示，印度的經濟恐因疫情重創，也會拖累美國的經濟。據《路透社》報導，美國商會昨（27日）表示，身為全球第六大經濟體的印度，由於確診人數屢創新高，可能會拖累當地以及全球的經濟；布里安特提到，由於許多美國公司都聘請印度人來做一些幕後的業務，所以溢出效應的風險會很高。布里安特雖表示，印度毀滅性的疫情拖累了美國的經濟，但現在的當務之急，就是要幫印度人民度過難關；報導中提到，美國商會以及40家公司的CEO成立了一個小組，為印度提供急需的醫療用品、氧氣和其他援助，另外也設立一個新的網站，提供企業捐贈實體物品。經濟合作暨發展組織（OECD）近日發表報告，稱2021年全球經濟有望增長5.6%，當中印度靠著強而有力的三輪財政刺激措施，經濟成長率12.6%還遠高於美國的6.5%，不過日前外媒指出，礙於目前印度本土確診案例激增，使國家的衛生系統達到極限，導致目前的經濟發展受到質疑，從本月23日往前推算1個月，海外投資已拋售價值約11億美元（約300億元新台幣）的股票。「Union Asset Management Co.」首席執行官G Pradeep kumar就表示，外國投資者擔心公司收益和印度的環境影響，所以決定拿走一些錢。印度過去一周的確診人數平均為33萬，衛生官員預測推測，該國的染疫潮要到下個月中旬才會來到最高點，預估屆時單日確診人數會高達50萬。
趕上美國大基建 星展銀行看好科技類股
拜登公佈規模高達2兆美元的基礎建設計劃，對此，新加坡星展銀行投資總監發布觀點報告，考慮到營建業缺乏定價能力和可擴展性空間，故看好半導體、設備和硬體領域的科技公司。美國總統拜登推出規模龐大基礎建設計劃，並提出將在未來十年藉由調高企業稅率因應。支出計畫包括：修建橋樑、鐵路並改善交通運輸；投資科技領域及電動車市場；水資源及電力基礎設施、住房、增建或升級公立學校，以及包括資助社區型養老院和照護機構的照護經濟。其中針對數位化及科技領域的研發部分，將會分別投入1,000億美元用於寬頻網路建設，1,200億美元用於關鍵科技的資金。值得注意的是，拜登政府還將以1,000億美元加強關鍵商品的供應鏈。總計約投入3,200億美元於科技相關的新計劃。對於拜登擴大基建，星展銀行投資總監提出兩項因素將減輕對美國企業獲利造成的負面影響，其中「中間派」民主黨的抵制，在參議院呈現50對50的搖擺結果，最終可能小幅提高企業稅率。例如，民主黨參議員馬欽（Joe Machin）支持將企業稅率調升至均值約25％。另外，由於強勁的美國財政刺激措施，未來數年企業營收成長，將可望抵消企業稅率上調的負面影響。星展銀行投資總監表示，自基礎建設計劃公佈以來，標準普爾500指數的強勁上漲都證明了這些觀點。至於投資人如何從美國基礎建設主題中受益？考慮到營建業缺乏定價能力和可擴展性空間，星展銀行投資總監認為基建計劃中最明顯的贏家應是從事半導體、設備和硬體領域的科技公司。星展銀行投資總監指出，因科技股獲利趨勢強勁，推動數位化的動力將轉化為對這些成長型產業更強勁的需求，故投資人應藉由投資美國半導體和硬體公司來趕上這波大基建。
股票型ETF很旺！美紓困案通過激勵 全球資金湧入282億美元
美國參眾兩院通過預算決議，1.9兆美元紓困方案掃除障礙，加以企業財報亮麗與美國新冠肺炎新增病例數下降，激勵全球股市收高，多數股市創2020年11月來最大單周漲幅，統計近一周整體股票型ETF資金淨流入282億美元。統計顯示，美國及全球股票ETF最多，分別淨流入145億及68億美元，日本、亞太及新興市場股票ETF各淨流入19億、18億及15億美元，歐洲及大陸股票ETF也淨流入1.9億及1.6億美元，但拉美股票型ETF遭調節淨流出0.7億美元。富蘭克林證券投顧分析，今年以來市場走勢震盪，多空因素並陳，例如疫苗利多中仍存有疫情惡化利空、資金充沛但資產評價面多偏貴，以及美國總統拜登提出財政刺激方案但還需要國會協商。儘管短線消息面錯綜，但2021年投資較明朗的方向，疫苗施打普及將支持全球景氣復甦，創新成長與價值循環輪動加速，短線震盪無礙股市多頭格局，其中以美國及新興亞洲股市最具優勢。現階段建議，雙收益資產的美國與新興市場平衡型基金為核心，同時涵蓋高息債及類股分散的高品質股票，兼顧爭取收益、抗波動與長期資本利得機會。股票部位看好雙題材的科技及價值補漲、雙核心的美股及新興亞股兩大主軸，列為紅包行情操作優選。富蘭克林坦伯頓新興市場月收益基金經理人伽坦．賽加爾認為，雖然疫情導致印度部分以傳統商業模式營運的企業受到衝擊，但對於印度軟體服務產業的影響反而正面，且印度推動製造業本地化、進口替代，及全球製造業供應鏈多角化，包含電子產品、國防、汽車零組件與藥品等，皆為推動印度製造業復興的助力。富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，展望後疫情時代，數位轉型及其相關主軸的重要性將持續上升，看好人工智慧、雲端運算、電子商務、金融科技、數位支付等題材。儘管科技股評價面攀升，鑒於科技業優異的成長性及品質，科技股享有適度溢價在基本面支持且持續。
軋空GameStop飆漲後押注白銀？ 期貨ETF研究分析這樣看
近期兩起鄉民發起的戰爭，主要追溯美國流量第五大網站Reddit，其繼軋空GameStop造成飆漲後，再度展開攻勢，鄉民群眾力量推升白銀期貨3月合約1月28日至2月1日三日累計漲幅高達15.87%，收29.418美元，盤中最高達30.35美元，是2013年3月以來首次突破30美元大關，全球最大的白銀ETF－iShares Silver Trust（美股代碼SLV）1月29日亦創下2006年成立以來最大申購量。這場由散戶大軍對抗空軍的白銀之戰，隨著芝加哥商品交易所（CME）宣布調高白銀期貨的保證金而歇息，元大道瓊白銀期貨ETF研究團隊指出，白銀市場龐大，光是近月期貨未平倉量約在新台幣5千億元，近期日成交額更在新台幣6千億元以上，而現貨市場更是期貨市場的數倍，光是SLV一檔ETF的資產規模就高達183.5億美金（截至2月1日），雖然單純倚靠散戶力量持續拉動市場的難度頗高，不過長線趨勢亦站在有利白銀的一方。白銀與黃金在古代同樣作為貨幣的一環，銀價、金價兩者相關性高，並皆與實質利率、美元強弱呈負相關。觀察近期美債殖利率雖有反彈跡象，不過美國聯準會（Fed）貨幣政策會議表示經濟不確定性仍高，趨近於零的利率及購債計畫將持續進行，因此實質利率仍續走跌，可望為銀價帶來支撐。影響美元匯價趨勢最重要的因素在於雙赤字表現，美國總統拜登上任首推的1.9兆紓困計畫若獲通過，將造成已經居高不下的財政赤字更形惡化，亦將對美元帶來壓力，評估在經濟體擺脫疫情陰霾回復穩定之前，寬鬆貨幣政策及弱勢美元都將有利於白銀表現。元大道瓊白銀期貨ETF研究團隊指出，白銀與黃金最大的差異在於工業需求佔白銀總需求高達二分之一以上，因此當製造業成長時，白銀的表現可望相對優於黃金，此時金銀比（金價除以銀價之比率）也將降低，根據彭博資訊（2018/02~2021/01），可發現當IHS Markit全球製造業採購經理人指數（PMI）增長時，白銀價漲，連帶使金銀比走低。美國第四季經濟成長雖不若預期，但隨著拜登政府完全執政可望推行更積極的財政刺激政策及基礎建設，有助於經濟復甦，白銀工業需求也將連帶回升，且拜登綠能政策及中國十四五計畫均支持太陽能發展，白銀為太陽能發電板重要原材料，白銀需求前景看好。預期在疫苗普遍接種後，消費市場終端需求有望大幅成長，工業需求對白銀的推動將接棒演出。雖然單靠鄉民力量或許不足以讓銀價如同GameStop飆漲，價格亦難以持久，不過白銀長線擁三大利多，有意參與白銀市場的投資人，建議可逢低分批進場，惟目前透過白銀實體或期貨投入門檻較高，若透過用白銀相關期貨ETF，只需證券帳戶即可在集中市場下單，方便快速。元大道瓊白銀期貨ETF研究團隊指提醒，短線銀價波動大，建議投資前應謹慎評估、評量自身風險屬性，並留意金融市場變化，善設停利與停損點。
台股重返萬六！蘋果財報看俏 台積電止跌
台股加權指數26日開在15,955.16點，台積電（2330）股價終於止跌，早盤開在632元，隨後由黑翻紅，呈現小漲，帶動加權指數反彈向上，重新站回16,000點關卡。在財報看俏激勵蘋果跳漲的帶動下，那斯達克指數再次刷新歷史收盤高，但投機行為導致遊戲零售連鎖店GameStop Corp.等個股劇震，再加上財政刺激規模及推出時點仍不確定，卻引發市場疑慮，使得四大指數漲幅受到壓抑。道瓊工業平均指數1月25日下跌0.12％（36.98點）、收30,960.00點。那斯達克指數上漲0.69％（92.93點）、收13,635.99點，創歷史收盤新高。費城半導體指數上漲0.16％（4.81點）、收3,079.21點。統一投顧指出，權值股台積電續呈回檔，拖累指數震盪拉回，資金轉進中小型類股。考量台灣疫情升高，指數承壓，且隨著封關倒數，外資逢高調節台股加上期貨避險空單增加，短期恐將壓抑指數股表現空間，預期盤面將轉為高檔震盪整理，指數空間有限，選股不選市。統一投顧選股建議，可留意半導體、IC 設計、漲價概念股、蘋概股、工具機、汽車及腳踏車等財報利多及第一季展望佳的業績題材股。
這位總統登基行情史上最旺 美股二個月來大漲13%
拜登周三宣誓就職，成為第46任美國總統。看好拜登時代即將來臨，可望帶領新執政團隊解決這次重創全球的公衛危機，美股自選後上演一波噴出行情，標準普爾500指數短短2個多月大漲13％，慶祝行情居歷任總統之冠。據美國財務研究分析中心（CFRA）的統計資料顯示，從去年11月3日大選到周二（19日）拜登就職前夕為止，標準普爾500指數已經累漲約13％，締造美國歷來新總統就職前最大漲幅紀錄。歷史前高紀錄是在1960年擊敗尼克森入主白宮的前總統甘迺迪（John F. Kennedy），當時選後到就職前的標指漲幅達8.8％。值得注意的是，在他上任的一百天期間，該指數又續漲8.9％。名列第三則是在2016年以些微差距贏得選舉的川普，其贏得大選後到就任美股大漲超過6％，之後在執政百日期間又走高5％。不過，川普與拜登的最大不同在於前者入主白宮時，接收的是剛從漫長衰退走出，開始步入穩定復甦的美國經濟，後者遭遇到的卻是受到新冠疫情打擊而千瘡百孔的經濟。目前投資人似乎期望在拜登走馬上任後，加上民主黨挾著掌控參眾兩院的完全執政，能夠迅速通過另一財政刺激方案。對刺激方案的期待與美國民眾已開始施打新冠疫苗，引發外界樂觀預期美國經濟與企業獲利能在今年稍後出現好轉。在選後的拜登慶祝行情中，漲勢最強應屬能源與金融類股。前者是預期在經濟復甦與油價走高的利多激勵能對石油大廠獲利帶來支撐。後者則在民眾對貸款需求增加下，能協助銀行拉抬業績。另外，小型股表現也相當亮眼，這主要是國內經濟改善，中小企業受惠程度更勝於大型跨國企業。不過CFRA首席投資策略師史托佛（Sam Stovall）也強調，選後行情好壞不一定意味到年底美股也會持續相同走勢。他警告，事實上在股市漲多拉回下，標指短線很可能跌破2020年的封關水準。但史托佛也補充任何回檔都應該為期短暫，一旦完成拉回整理，將有機會推升美股進一步攀高。
台股早盤紅翻黑跌90點 台積電獨撐、電子股湧賣壓
台股加權指數18日開在15,676.45點，呈現小漲，台積電（2330）開在608元，支撐指數開在盤上，惟其他大型權值電子股如聯發科（2454）、鴻海（2317）、大立光（3008）皆往下，賣單出籠，指數由紅翻黑，跌點已達90點。在美國總統當選人拜登14日稍晚宣布1.9兆美元的新冠肺炎紓困計畫後，美國四大指數15日全面收低，由能源、金融類股領軍拉回。道瓊工業平均指數1月15日下跌0.57％（177.26點）、收30,814.26點。那斯達克指數下跌0.87％（114.14點）、收12,998.50點。費城半導體指數下挫2.06％（62.87點）、收2,992.77點。台新投顧指出，新冠肺炎疫苗問世，各產業需求回籠，資金行情持續，帶動台股加權指數震盪走高。惟指數位於高處，15日收長黑K，並伴隨4,000億元以上大量，出現短線修正訊號。台新投顧指出，後勢觀察重點包括疫苗進度、美財政刺激政策進度、台股籌碼恐鬆動。盤面上可留意的焦點族群，包括5G手機與基地台相關載板與PA零組件，漲價概念股如塑化、鋼鐵、水泥、航運等族群。
高點到了嗎？外資喊16,800台股一路發
摩根士丹利證券指出，台股挾獲利上升循環、充沛流動性與新冠肺炎疫情控制得宜三大優勢，評價具調升空間，給出16,500點的高點預期，緊追里昂的16,800點，強調要是經濟復甦快於預期，指數高點更衝至19,000點，兩大外資聯手開示「現在非高點」，台股攻上萬六號角響起。台股11日受惠熱錢大舉湧入、營收動能亮眼利多火力全開，並在台積電、聯電雙箭頭領軍強攻之下，推升指數奮力翻紅，終場收15,557點再度推升台股天際線，成交金額略微降溫至3,297億元。富邦投顧董事長蕭乾祥指出，台股元月行情暢旺，上漲氣勢比想像中更強，最大原因在於買盤力拱台積電及「護國群山」，配合5G、電動車概念股齊心表態，電子族群持續擔綱主流，傳產部分則有貨運股價重啟漲勢，輔以塑化、鋼鐵輪動，延續多方火種。摩根士丹利證券台股策略分析師程世維認為，台股企業獲利揚升循環仍在持續中，是台股最大靠山，觀察摩根士丹利團隊納入基本面研究企業的獲利預期，2021年成長率可望逼近二成，比市場看待MSCI台灣指數企業年增13％更樂觀。值得留意的是，大摩對16,500點高點預期是建立在台股企業獲利年增12％、全球GDP年增6.4％、台灣GDP年增3.8％、20倍本益比之上，若這些數字進化為樂觀版的17％、8.2％、6％、22倍，台股高點預估值將衝上19,000點。程世維進一步說明，2021年的獲利揚升結構將更全面、橫跨各類股，不像2020年主要依靠半導體拉動電子類股。保德信高成長基金經理人葉獻文認為，歐美疫情嚴峻，市場更期待美國政府擴大財政刺激，激勵熱錢爭相湧入台股；玉山投顧則認為，權王台積電基本面堅實，領漲指數功不可沒，看好在資金動能挹注下，大盤將向上挑戰萬六。里昂證券台灣區研究部主管陳鈞寧在新年初始，把台股高點調升到居外資圈最高的16,800點，不僅意喻台股一路發，他也率先將目光從基本面、資金面，轉移到台美關係進展上，看好在台美關係持續深化前提下，有助電子供應鏈表現，提供台股新利多。蕭乾祥持續看好台股，然也提醒台股元月來已上漲近6％，「漲太快」是短線最大隱憂，目前月線乖離過大且有價增量縮跡象，顯示市場追價意願降低，投資風險意識應提高，建議可留意外資回補力道。