波動率
」 美股 ETF 川普 聯準會 美元
190億美元槓桿單日被清算！比特幣自高點崩14%、乙太險守4千美元
加密貨幣領域於10日出現市場史上最大規模的強制平倉潮後，期權交易熱度迅速轉向「防守」。投資人加碼買進比特幣（Bitcoin）與以太幣（Ether）的賣權，以因應再度「自由落體」的風險，整體隱含波動率同步拉高。現貨方面，比特幣在10月10日至11日一度摜至104,782.88美元，較當日高點122,574.46美元下滑逾14%；最新報價回升至115,718.13美元、日內上漲0.6%。以太幣週五探低3,436.29美元，隨後回到4,254美元、單日上揚2.4%。根據《路透社》（Reuters）報導，導火線來自美國總統川普（Donald Trump）宣布對中國進口商品加徵100%關稅，並威脅對關鍵軟體實施出口管制，引發市場恐慌拋售與流動性吃緊。數據顯示，單日被清算的槓桿部位超過190億美元，規模為2025年2月暴跌的9倍、為2020年3月疫情崩盤與2022年11月FTX倒閉時的19倍。比特幣曾在10月6日創下高於126,000美元的歷史新高，如今面臨重整槓桿與測試關鍵壓力帶的雙重考驗。期權面呈現明確避險布局。來自Derive.xyz的盤口資訊指出，比特幣賣權買盤集中於行使價115,000美元與95,000美元、到期日10月31日；同時，10月17日到期、行使價125,000美元的買權部位自買轉賣，顯示短天期偏空看法升溫。位於坎培拉（Canberra）的Derive.xyz研究主管道森（Sean Dawson）表示，波動率「不只短天期上衝，長天期也一起跳升」，投資人對下行擔憂加大。以太幣方面，Derive.xyz共同創辦人佛斯特（Nick Forster）提到，10月31日到期、4,000美元行使價與10月17日到期、3,600美元行使價最受關注，另有12月26日到期、2,600美元賣權的顯著買進，反映年底前偏空情緒加深。現貨資金流向則出現結構性調整。擁有逾百萬X追隨者的鏈上分析人士威利吳（Willy Woo）指出，比特幣資金流動仍屬穩健，或因此在股市同步走弱時相對抗跌；與此同時，以太幣的流入明顯降溫，Solana延續下滑，替代幣（Altcoins）資金疑似向比特幣集中，而非全面撤離風險資產。暴跌最深標的包括HYPE單日重挫54%、DOGE下跌62%、AVAX下跌70%，隨後部分收復失土，但波動水位仍高。政策訊號的變化也影響風險偏好。川普於週末語調轉趨和緩，稱「一切都會沒事的」，並表示美國不希望「傷害」中國，緊張情緒略降；北京在週日將升級歸因於美方，但未提出新的反制措施，市場得以短線反彈。不過，分析端多提醒，價格要重啟上攻仍須跨越技術面關卡。《The Coin Bureau》共同創辦人帕克林（Nic Puckrin）評估，此次清算「已清掉過度槓桿，風險暫時重置」，但比特幣仍需突破關鍵阻力，才能在年內再寫具意義新高。
川普關稅戰趨緩金價下跌！「1關鍵」有利中長期走勢
由於川普（Donald Trump）關稅戰引發的貿易緊張局勢逐漸趨緩，削弱了避險資產的需求，金價於美東時間24日跌落，現貨黃金下跌0.6%，報每盎司3367.72美元；美國黃金期貨收跌0.7%，報每盎司3373.5美元。據《CNBC》的報導，「道富投資管理」（State Street Investment Management）貴金屬策略全球主管多希（Aakash Doshi）表示，市場對全球關稅戰的未來走向保持樂觀，首先是美國與印尼、菲律賓、日本達成貿易框架，現在美國也傳出可能與歐盟達成共識。他補充，強勁的股市和低波動率壓制了金價的上漲空間。據悉，美國與歐盟的貿易框架可能包括美國對歐盟輸美商品徵收15%的基準關稅，但可能有豁免條款。不過與此同時，川普令人意外地宣布將在24日晚些時候造訪聯準會（Fed），這為美國的利率政策前景增添了更多變數。此前川普多次批評Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）不願展開降息計畫，並揚言要撤換鮑威爾。數據顯示，美國上週初請失業金人數意外下降，顯示儘管招聘活動低迷使失業者更難找到工作，但勞動力市場依舊穩健。鮑威爾日前也指出，川普的關稅戰為美國未來的通膨數據帶來了更多不確定性，導致Fed必須對降息保持觀望態度。對此，多希表示：「任何可能干預Fed決策獨立性的舉動，對黃金中長期的走勢都是有利的。」市場普遍預期Fed將在本月29日至30日的議息會議上，採取利率按兵不動的策略，但投資者繼續押注聯邦基金利率可能在9月從目前的4.25%至4.50%區間下調。而作為經濟不確定時期的避險資產，黃金在低利率環境（意味著經濟疲軟期）下往往表現更好。
ETF大爆走1／台股股災「這類型」成投資人新歡 它異軍突起挺進北美房市
川普四月發動世界級「關稅大戰」，中國全力反制，而CTWANT整理近二周「國外成分股ETF的成交量」排行榜發現，台股投資人新歡意外「換人」，多檔陸股港股為成分股ETF交易量超越美股ETF、台股ETF，不過本周大家回神後速速挺進高股息ETF；「在美國總統川普關稅政策變數中，不確定太高。」國泰投信董事長張錫接受CTWANT採訪時說。在這波關稅戰股災中，民眾買賣ETF標的交易熱絡。（圖／方萬民攝）CTWANT整理4月7日起至16日共八天「國外成分股」（跨國型、海外型）ETF成交量（不計入債券型、期貨型）前十名，由超過88.5萬張的00637L元大滬深300正2拔頭籌，其次依序為00665L富邦恒生國企正2、00753L中信中國50正2、00712復華富時不動產、00671R富邦NASDAQ反1、00882中信中國高股息、00650L復華香港正2、00830國泰費城半導體、00887永豐中國科技50大、00885富邦越南。單看陸股、港股成分股的ETF來看，前十名中即占榜六名，美股成分股ETF則有三檔，越南股市一檔；而投資北美房市為主的00712復華富時不動產異軍突起拿下第四名。CTWANT採訪國泰投信董事長張錫，他觀察這波股災中ETF成交爆大量，又以「高息型」台股ETF為大宗；此外，陸股、港股型又多於美股科技成分股的ETF，「對等關稅戰開打後，中國政府過去應對經驗多，且內需市場大，股市未如其他國家股市巨幅震盪，應是投資人青睞主要原因。」國泰投信董事長張錫表示，民眾了解ETF投資一籮筐不同產業企業，可做為風險配置。（圖／CTWANT資料照）中國信託投信基金經理人陳雯卿進一步解釋，今年以來驅動陸港股漲勢的力量主要有兩個，一是Deepseek問世引發陸港科技股的資產重估，去年下半年以來陸港科技股獲利好轉，且相較歐美科技股估值仍低，因此遇到不理性的回檔，反而是投資人中長線布局的機會。另一個則是政策面驅動，中國政府積極透過「貨幣適度寬鬆」與財政政策發力，目的是穩定房市、股市與內需消費，而金融與內需消費正好是較不受關稅影響的產業，因此陸港股中包含科技、內需，金融與高股息等族群，仍是值得投資人關注的方向。CTWANT整理中國今年初的「要實施好適度寬鬆的貨幣政策」，首要保持融資和貨幣總量合理增長，運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕等，這是自2011年後事隔14年再度施行；財政擴張政策上實施提振消費行動，加大消費品以舊換新，適當提高退休人員基本養老金、城鄉居民基礎養老金和基本醫療保險財政補助標準，推動全國性生育補貼，以及高科技製造業、新基礎建設和城市更新相關投資。市場預估，此一雙寬鬆救經濟政策，新增舉債上看70兆元新台幣。中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，美國現正與各國展開個別談判，若與越南關稅談判朝正向進展，勢必利於越股後市表現；越南基本面持續表現強勁，今年第一季經濟成長率6.93％，為2020年來最高增幅，受春節假期消費需求和國際遊客數量增加，服務業對GDP增長的貢獻率為53.7％；若美越雙方談判做出利於雙方的結論，越南關稅衝擊可望降低，或有機會重拾投資人青睞。川普宣布對等關稅暫緩90天後，投資國外成分股ETF短中長期該如何布局？富邦投信投資策略師徐翊達表示，川普的對等關稅掀起全球股市大地震，股價上衝下洗，近期籌碼集中的AI 供應鏈呈現多殺多現象，波動異常大且超過雙位數，可觀察到美股波動率VIX指數大幅提升，4月8日最高來到52.3，已超過2024年8月日圓套息交易平倉事件高點（38.6）（VIX又稱恐慌指數，正常約在10～20間，指數愈高或飆破40以上即代表美股市場愈恐慌）。近期雖有回落，但仍須關注市場流動性問題，如果債市出現買賣價差較大時，代表流動性出現危機。富邦投信投資策略師徐翊達表示，今年第一季因關稅政策的變數，引發投資人對美國經濟及聯準會貨幣政策的擔憂，市場避險情緒高漲，美股面臨強勁的賣壓而回落；時序第二季，在關稅政策逐漸明朗、美國企業獲利維持成長以及AI題材的發酵下，加上美股預估本益比隨著指數回落低於5年均值，美股投資機會浮現。展望第二季，美股的首要關注焦點為企業在面臨關稅政策下的獲利表現和財測，後續持續留意川普放鬆監管和推動製造業回流對美國經濟的影響，長期而言美股相比其他非美市場的經濟和企業獲利動能前景更佳，美股作為長期的核心資產配置，當遇短期股市逆風而回檔時，建議可適度逢回加碼或定期定額。
川普關稅風暴從現實震盪到網路 加密貨幣市值蒸發33兆
2025年全球貿易體系正面臨一場自1930年代以來最嚴重的挑戰。美國總統川普（Donald Trump）自1月上任後，迅速重啟貿易保護主義，透過大規模加徵進口關稅的方式，向全球主要經濟體施壓。根據《幣安研究院》於7日發布的最新報告指出，此波關稅升級不僅打亂全球貿易秩序，也對加密貨幣市場造成毀滅性影響，總市值蒸發近1兆美元（折合新台幣約33兆元），市場情緒急轉直下。關稅重回1930年代水準 「解放日」成全球貿易轉折點報告中指出，美國於2日正式啟動新一輪所謂的「對等關稅」，當天被部分媒體形容為「解放日」（Liberation Day），實際上卻成為全球貿易戰的轉捩點。美國不僅對所有進口商品統一加徵10%基礎關稅，還針對特定國家額外加碼：中國商品總稅率達54%、越南46%、日本24%、歐盟20%，汽車進口也被徵收25%關稅。此外，原本已於2月被課徵20%關稅的加拿大與墨西哥亦未能倖免。截至4月初，美國平均關稅水準已升至18.8%，部分估計更高達22%，遠高於2024年僅2.5%的基準。幣安研究院指出，這波升級已讓美國進口稅率回到1930年《斯姆特-霍利關稅法》時期的水準，象徵著自由貿易政策出現歷史性逆轉。隨後中國、加拿大、歐盟等主要貿易夥伴迅速做出反制，包括中國對所有美國商品加徵34%報復性關稅，加拿大則針對美國商品加徵25%。加密市場反應劇烈 主流幣種大跌、迷因幣腰斬在這樣的宏觀震盪背景下，加密市場首當其衝。報告終統計，自1月起，加密市場總市值已下滑25.9%，等於損失將近1兆美元的市值。比特幣（BTC）價格年初表現強勢，但目前已轉為年內負報酬，下跌19.1%。以太幣（ETH）更慘，暴跌超過40%，直接抹去2024年的所有漲幅。風險更高的迷因幣與AI概念幣則出現腰斬，跌幅普遍超過50%。幣安分析，這波下跌並非源自產業基本面惡化，而是對全球經濟前景不確定性與資本市場恐慌的反應，顯示加密資產越來越被視為高風險、類股市性質的資產。相對而言，黃金等傳統避險資產表現強勁，自年初以來上漲10.3%，並數次刷新歷史新高。這樣的資金流向變化也反映在投資人配置意願上，根據BofA最新的《全球基金經理人調查》，僅3%的受訪者表示會在當前環境下配置比特幣，遠低於選擇黃金的58%。政策風險放大市場波動 比特幣波動率飆破70%報告中也提到，自川普政府開始公布各項關稅計畫以來，市場敏感度快速升高。比特幣在2月底因美國突然對加拿大與歐盟徵稅而出現單日近15%的跌幅，是自2020年COVID-19爆發以來最大單日回調。截至4月初，比特幣的1個月實現波動率已升至超過70%，以太幣更超過100%。幣安強調，這種高度波動反映出市場對政策變動的脆弱性。在貿易戰風險尚未解除前，市場不排除持續劇烈震盪。停滯性通膨疑慮升溫 聯準會面臨艱難抉擇關稅對宏觀經濟的影響亦逐步浮現。由於進口成本上升，聯準會原本為壓制通膨所推動的升息計畫面臨反向壓力。報告指出，目前市場預期聯準會在2025年將實施四次降息（每次25個基點），轉向寬鬆貨幣政策以支撐經濟。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）也在4日公開表示「近期公布的關稅超出預期，其對通膨與成長的影響必須密切關注。」儘管如此，聯準會是否能在通膨升溫的情況下大膽降息，仍面臨高度爭議。若最終進入所謂「停滯性通膨」狀態，將使政策選擇陷入兩難。比特幣相關性轉變 避險敘事仍待重建報告中也提到，自2025年初以來，比特幣與標普500指數的30天相關性已從負值（–0.32）轉為正相關（0.47），顯示其短期內更接近高波動風險資產。而與黃金的相關性則從正相關轉為負相關（–0.22），顯示比特幣目前尚未恢復避險屬性。但報告中也提到，比特幣在過往宏觀危機時期，曾展現出與主流金融市場「脫鉤」的能力。例如在2023年美國區域銀行危機爆發期間，比特幣曾逆勢大漲逾40%，顯示其具備在系統性風險下吸引資金避難的潛力。幣安認為，比特幣仍保有潛力重新建立「非主權、抗通膨資產」的市場敘事。報告強調，若聯準會最終轉向寬鬆，並且通膨維持高檔，則比特幣有望因稀缺性與去中心化特質，重新吸引投資人青睞。幣安研究所在報告中提到，短期內，加密市場將持續震盪，受貿易戰與通膨走勢牽動。若聯準會轉向寬鬆政策，或宏觀情勢穩定並重建避險敘事，市場有望迎來反彈。投資人應關注全球政策動態，維持資產多元配置，伺機從市場錯位中尋求機會。
跌破7.7萬鎂「全球爆倉9.23億美元」 外媒列比特幣暴跌3大原因
由於美股暴跌的關係，接連幾日不斷震盪的比特幣從台灣時間11日凌晨起就不斷暴跌，稍早（11日8點30分）比特幣一度跌穿7.7萬鎂，來到76606美元。而突如其來的暴跌，也讓全球24小時內有32.8萬人爆倉，爆倉總金額高達9.24億美元（折合新台幣約304.31億元）。根據《coinglass》資料顯示，在過去24小時內，全球有32萬8545人因為比特幣的暴跌，連帶引起的加密貨幣暴跌而面臨爆倉局面，總爆倉金額高達9.246億美元。其中最大單筆爆倉單是出現在Bybit交易所，該張合約的價值為526萬美元。從資料上顯示，在各大交易所中，身為全球加密貨幣交易所龍頭的幣安，其網站內爆倉數量僅居第二，占比到全體的26.96%，當中爆倉總額達到588.5萬美元。第一則是交易所Bybit，當中爆倉總額達到934.2萬美元，第三則是塞席爾的加密貨幣交易所OKX，當中爆倉總額達到295.4萬美元。而其中88%爆倉原因，都是因為做多面臨到比特幣瞬間暴跌而爆倉。（圖／翻攝自coinglass）而比特幣為何發生暴跌？根據《fxstreet》報導指出，比特幣之所以暴跌的原因有三，分別是機構投資者撤資、期權市場劇烈波動，以及美國股市走勢與宏觀經濟壓力的影響。機構投資者撤資與市場興趣減弱比特幣的牛市在2024年初由美國現貨比特幣ETF的批准後推動的，但隨著市場波動加劇，機構投資者開始撤資，選擇採取避險策略。來自Farside Investors的資料顯示，過去兩週內，比特幣ETF資金流動連續數日呈負值，反映出市場對BTC的興趣大幅減弱。分析師認為，這顯示許多機構正在減少對比特幣的曝險，例如知名資產管理公司貝萊德（BlackRock）與灰度（Grayscale）在近期均有資金流出的現象。CoinShares的週報指出，過去一週內，比特幣投資產品的資金流出超過4.5億美元，這些數據進一步支撐了BTC看跌的市場論點。此外，YouHodler市場部主管連卡（Ruslan Lienkha）表示，機構投資者對市場的態度轉變至關重要「隨著市場震盪加劇，許多大型投資者選擇獲利了結，短期內不太可能再次大舉進場。」期權市場波動加劇，加深拋售壓力比特幣近期價格的劇烈波動，也與期權市場的高槓桿交易有關。Bitfinex Alpha報告指出，比特幣目前進入了高度波動區間，許多投資者透過期權進行對沖，進一步加劇市場動盪。不少比特幣與以太幣（Ethereum, ETH）的期權合約也在7日到期，總金額高達30億美元，這導致市場短時間內產生巨大波動。報告顯示，比特幣的實現波動率攀升至80%以上，隱含波動率也在聯準會（Federal Reserve）即將召開政策會議前急升35.7%，顯示投資人普遍採取防禦性操作，減少風險敞口。分析師進一步表示，這種市場行為通常發生在宏觀經濟環境不穩定的時期，並可能導致進一步的價格修正。報告中提到「2月28日與3月4日，比特幣單日實現虧損達8.18億美元，這些大規模賣壓表明市場正處於極度恐慌狀態。」美國股市下跌影響比特幣走勢目前比特幣與美股的走勢高度相關，尤其是與科技股為主的納斯達克指數（NASDAQ）。YouHodler市場部主管連卡（Ruslan Lienkha）表示，若美國股市出現重大回調或下跌，加密貨幣市場也難以維持漲勢。連卡提到「比特幣目前仍被大部分投資者視為高風險資產，因此當市場情緒轉向保守時，比特幣價格往往會受到更大影響。雖然比特幣未來有可能發展成避險資產，但目前投資者仍然將其視為高風險投資工具，這使其比傳統市場更容易受到避險情緒影響。」再加上，近期美國債券市場發出避險信號，促使投資者轉向美國國債等低風險資產，進一步削弱了比特幣及其他加密貨幣的市場需求。市場避險情緒升高，也推動了投資者對BTC、ETH和Solana（SOL）等加密資產的短期看跌期權需求，反映出市場的防禦性姿態。比特幣是否還會繼續上漲YouHodler市場部主管連卡表示，若市場對通膨數據與貨幣政策的能預期改善，比特幣仍有機會恢復上漲動能「若經濟數據顯示通膨受控，美聯儲（Fed）可能放緩升息步伐，這將有助於推動市場資金流入風險資產，包括加密貨幣市場。」但連卡也強調，目前市場的主要影響因素仍是宏觀經濟環境「雖然戰略儲備的消息短期內可能對比特幣價格提供支撐，但若沒有持續的機構購買行為，市場難以長期維持上漲趨勢。因此，整體金融市場的宏觀環境仍將主導比特幣未來的價格走勢。」
日政壇震盪日圓續貶股市下跌 法人：台股受惠財報展望行情樂觀
日本眾議院選舉自民黨與執政聯盟黨席次不過半，石破茂恐成「最短命首相」，日圓應聲走貶，日圓兌美元匯價貶破153大關；接下來美國11月5日總統大選，法人指出，日本在國會選舉後面臨較大政治不確定性，台股同樣在美財報正向與大選逼近影響，後市謹慎偏多。台股28日收在23,198.07點，下跌150.38點，跌幅為0.64％。第一金投信表示，目前與韓國QRAFT金融科技公司(QRAFT Technologies)合作編製每周金融風險情緒訊號，反應未來一周市場多空情緒。進一步分析，本周美國多家科技大型企業財報登場，市場看法偏多，台股與美科技股連動度高，投資看法正向；提醒美、日選舉變動因子加大，台股受惠財報展望，行情審慎樂觀。台灣市場AI風險情緒訊號數值上升至23%，近期市場觀望美財報表現與美國總統大選，受到國際資金略轉向觀望，市場對於下行風險提升、防禦策略加強。本周開始進入美國科技股的超級財報周，市場高度關注美股重量級科技股財報表現，本周將關注些企業的營運表現與產業展望，市場重要指標。觀察本周台股情緒風險訊號相關指標變化顯示市場前景穩定，看跌期權總交易量下降45.16%，看漲期權總交易量則下降34.14%，兩指標皆見大幅下降，顯示波動性較預期降低、投資者持續謹慎態度，而期貨未平倉合約小幅增加2.45%，表明投資市場穩定，投資部位維持，多空方向並未有明確變動。觀察美股情緒風險訊號，包括美國0-1年短天期公債近3個月波動率為0.24％，顯示利率決動加大；美國0-1年短天期公債與標普500指數近6個月的相關係為-0.73，負相關性續提升；美國0-1年短天期公債近一個月動能提升至9.72%，反應市場審慎態度。強勁的經濟數據可能暫時推升美國公債殖利率，但明年就業市場和通膨放緩的預期正在壓抑聯準會逐步降息的可能性。最新日本市場AI風險情緒訊號數值大幅上升至72%，上周日本10月核心通膨率降至1.8%，低於央行預估的2%目標值，這是5個月來首次跌破2%，市場原本期盼薪資與服務價格可望推升消費力，但消費未如預期，廠商加價縮手，這也可能為日本央行後續升息添變數。日股主要指數日經225、東證股價指數、日經300下跌，反應市場低迷情緒。觀察日股情緒風險訊號反應投資風險謹慎態度，賣權和買權交易量大幅下降表明市場參與度下降，看跌期權總交易量大幅下降23.45%，看漲期權總交易量亦下降21.68%，買權未平倉合約總額成長2.47%，市場不確定性和對沖活動增加。
大選交易下的避風港 法人：「這些股」有非凡表現
美國下週除了月度非農就業報告（NFP）、個人消費支出指數報告（PCE），蘋果等科技巨頭財報出爐，緊接就是兩週後的總統大選。對於華爾街而言，四年一度的美國政治大戰是對金融市場的一場考驗。自9月底與大選政策緊密相關的金融資產，伴隨選情變化共同轉向「川普交易」，「川普概念股」 川普媒體科技集團（DJT.US）、Phunware（PHUN.US）本月分別飆升117%與148%，受益於川普上任後政策傾向的比特幣、幣股、銀行股、美元紛紛大漲。根據多位銀行主管分析，美國大選目前被認爲是2024年底前最動盪的事件，市場波動率將大幅提高。股市交易員開始瘋狂對沖波動性的防禦性類股，無論川普還是賀錦麗勝選，這些股票將有非凡表現，成為大選交易下的「避風港」。而在美股市場中，有兩類股近期也展露出這樣的抗風險性——金融及公用事業。本月標普500金融指數累計升近4%，為所有行業漲勢最強。其中又以銀行股表現最爲突出， 富國銀行（WFC.US）、摩根士丹利（MS.US）等多家大銀行最新季度的業績都十分出色。公用事業方面，首先是該行業防禦性極強，加上AI發電概念再度被爆炒的電力股，GE Vernova（GEV.US） 10 月勁揚逾16%，其次是美國知名發電公司Vistra Energy （VST.US），該股全年累漲近230%。
AI泡沫吹太大？ 市場靜待輝達28日財報揭露
美股9日主指收紅，台積電ADR漲幅達1.56％，人工智慧（AI）晶片製造商輝達（NVIDIA）股價則跌0.21％。市場傳出投資人擔憂企業耗資發展AI業務的回報未如預期的高，就連前立委蔡正元也提出「成本漲3倍，AI數據中心收入有成長3倍嗎？」的看法。市場視「輝達為AI股股價救星」，其財報延至8月28日才公布，外媒報導指出有銀行策略師這可能會為大型科技股帶來重要關鍵的催化劑。瑞銀集團旗下財富管理部門投資長Solita Marcelli，以8月初芝加哥選擇權交易所（CBOE）用來衡量市場恐慌情緒的波動率指數（VIX）一度飆升至多年高點為例，恐懼指數飆升後接下來3個月、6個月和12個月內，美股報酬率通常會高於平均水準，認為係浮現「抄底訊號」，仍看好美股未來幾個月持續走高。至於企業重心投入發展AI，輝達一片晶片從二萬多元漲到5萬、6萬元的，會不會成本建置會太高？Marcelli甚說，與錯失AI變革機遇的風險相比，花太多錢根本不算什麼。輝達（NVDA）股價受到Blackwell B200 晶片因設計缺陷延遲發貨 3 個月的消息衝擊，本周收跌0.21％、報 104.75 美元。前立委蔡正元博士在節目《大大平評理》中提到，NVDA股價近一個月從135美元跌到現在的104多美元，已經跌近三成，認為當企業採購AI晶片之後的獲利未如預期之下，股價第一個下修的即是輝達、超微（AMD）等。包括高盛在內的機構也開始質疑，是否生成式AI的泡沫已經被吹得太大了。
日圓現鈔「0.2050」創38年來最甜價！ 10萬新台幣換匯多賺37碗一蘭拉麵
日圓今（2日）早盤持續走貶，兌美元匯率竟貶破161，為1986年以來首見。台銀今上午近11點現鈔賣出價開出「0.2050」史上新低價格，等於拿10萬新台幣換匯，比起今年1月的相對高點「0.2217」，可多換到3.6萬日圓，大概就是37碗定價980日圓一蘭拉麵的價錢，相當划算。巨大的美日利差下，日圓空頭捲土重來！由於聯準會降息前景仍不明，導致美元指數升破106，美日利差也持續擴大，目前市場對日圓的看跌情緒仍然濃厚，甚至有交易員預期日圓可能繼續走軟至170。對此，美銀推測，這波日圓下行其實主要是由日本企業和投資者之間不斷加劇的日圓供需失衡所推動的，如果日圓在本週末跌破164，尤其是盤中大幅下行超過1%，且每月選擇權的隱含波動率升至11，不排除可能觸發日銀介入。台銀日圓現鈔牌告價2日一早也驚現「0.2050」史上最甜價位，若拿10萬元新台幣換匯，與今年1月2日收盤價的相對高點「0.2217」相比，當時僅能換到45萬1059日圓，今開盤卻可以換到48萬7804日圓，一來一回可以多換到36745日圓，大概就是37碗定價980日圓一蘭拉麵的價錢，近期有要出國遊日的民眾千萬不要錯過。
投資人該減碼美股？ 高盛：主因「這3點」
今年以來，由大型科技股推動的強勁上漲，使標普500指數屢創新高。然而，高盛集團全球避險基金業務主管Tony Pasquariello提醒投資者，現在可能是「踩剎車」的好時機。高盛認為，由於美國財政赤字持續擴大、市場集中度過高等因素，美股回調風險正在上升，該行呼籲投資者保持謹慎和紀律，通過看跌期權等工具進行避險策略。Pasquariello在上週五（28日）發佈的客戶報告中寫道，這是一個牛市，但回調的可能性正在上升。「因此，我建議尋找機會降低整體投資組合風險，以應對大選政治博弈的下一階段。」標準普爾500指數收於5460.48點，今年以來已創下31次歷史新高。這波以人工智慧為主題的反彈，得益於華爾街對美股看漲情緒高漲、企業盈利韌性強勁，以及通膨降溫跡象增強了市場對聯準會年內開始降息的預期。儘管如此，Pasquariello指出幾個正在增加的風險因素，一是不斷擴大的美國財政赤字，今年的赤字預計將達到1.9兆美元，比4個月前的預期增加了4000億美元；二是散戶和機構投資者持續增加股票曝險；三是與第一季相比，4月以來的反彈主要由少數幾隻股票推動，歷史表明隨著漲幅集中度提高，回調風險也在增加。Pasquariello建議，鑑於當前避險成本較低，投資者可以通過看跌期權等工具為投資組合避險策略，同時保留高質量的持股。他還預計，隨著全球選舉週期的展開，市場波動性可能會逐步上升。目前標普500指數10日波動率僅爲5%，處於極低水平。儘管如此，Pasquariello強調這並非「逃離市場」的論調，而是呼籲投資者保持謹慎和紀律。他指出，只要經濟和企業盈利持續增長，大幅拋售的情況很少發生。同時，他仍然看好美國大型科技股的長期前景。
兩大美股ETF空單處歷史最低點 小摩示警：曝露大盤脆弱性
週五（21日）的美股期貨交易顯示，投資者在新一交易日保持謹慎。摩根大通分析師表示，兩大美股ETF的空單正處於歷史最低點，這讓美股更容易受到壞消息的影響。這種逆轉不禁讓人聯想，輝達帶動許多人工智慧公司股價上漲的狂熱時期可能已結束，亦或是這只是一隻股票的短暫獲利回吐。摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou領導的團隊認為，造成這種潛在脆弱性的原因之一，是兩大美股ETF的空單處於歷史最低點。他們在週四發佈的一份報告中表示，過去一年對美股的支撐之一，來自於對兩隻最大的股票ETF「SPDR標普500指數ETF」和「那指100ETF-Invesco QQQ Trust」的賣空興趣下降。簡單的空單通過賣出資產，並以較低的價格買回來而獲益，它們也可以用來避險長期投資。由於SPY和QQQ是投資者用來在指數層面押注股票的主要工具之一，因此隨著「放空部位」逐漸被回補，空頭持倉的減少為指數提供了支撐。如今，SPY和QQQ的空單回補可能代表投資者轉而增持個股。摩根大通列舉了三個原因解釋，為何空單持倉持續下降。一是在急劇上漲的市場中，保持做空變得困難；二是監管機構要求提高透明度，這代表空單的倉位更容易受到其他人的擠壓；三是2021年迷因股狂潮期間發生的事情讓一些空頭望而卻步。事實上，根據避險基金研究公司（Hedge Fund Research）的數據，近年來，偏向做空的股票避險基金的管理資產一直在急劇下降。隨著空頭持倉下降，全球非銀行投資者投資組合中持有的股票比例也創下了金融危機以來的最高點。摩根大通表示，逐漸放空部位帶來的穩定資金支持抑制了實際波動率，替以波動率為目標的投資者，或具有基於波動率的風險管理框架的投資者，創造了額外的空間，使其在名義上持有更大的股票持倉。摩根大通進一步解釋，本質上SPY和QQQ空頭持倉的減少，已成爲對波動性保持低點的押注。「考慮到目前的空頭持倉處於低點，按歷史標準來看，這種隱性的做空波動性的交易似乎持續了相當長一段時間。」然而，如果負面消息開始扭轉過去一年空頭持倉的下降趨勢，美股的脆弱性將暴露。
兩樣情！美股單周流入42億美元 歐股資金撤出規模達5億美元
美國銀行策略師在最新發布的資金流報告中指出，截至4月24日的一周，全球股票基金吸引36億美元的資金流入，債券基金則吸引了44億美元；現金基金出現58億美元的資金流出。同時期美國股票基金資金也恢復流入，規模42億美元，與此相反，歐洲基金連續第17周遭遇資金撤出，撤出規模5億美元。細分來看，美國大盤股獲得84億美元資金流入；然而，價值型、成長型及小盤股類別分別遭遇11億美元、23億美元和26億美元的資金流出。在產業層面，科技部門吸引到7億美元資金流入，而醫療保健和消費板塊則分別出現6億美元和11億美元的資金流出。在固定收益市場，美國國債經歷了三個月以來的首次資金流出，金額為16億美元。投資等級債券創下2024年以來最小規模資金流入，僅39億美元，高收益債券僅小幅吸金約1000萬美元，而新興市場債務則遭遇13億美元的資金流出。對於宏觀經濟情勢，分析師認為，在通膨持續居高不下的背景下，經濟成長加速支撐了不著陸，而不著陸可能性遠大於軟著陸。他們還補充道，市場正為「良好」的不著陸場景做準備，而這尤其對週期性股票構成「正面風險」。分析師警告稱，若高通膨導致「糟糕」結果，可能會引發市場波動率飆升。
中東戰情快速升溫 油金雙漲股市綠油油
以色列對伊朗發動報復性攻擊，中東緊張情勢急遽升溫，避險情緒瀰漫市場，金價再度衝破2,400美元大關，油價大漲超過3％，國際股市也是慘綠一片。中東地緣政治衝突加劇，投資人急奔安全資產，19日倫敦現貨金價勁揚，再度站上2,400美元大關，觸及當日高點每盎司2,417.59美元，上周創下2,431.29美元的歷史天價，本周可望拉出周線連五紅。德國商業銀行報告指出，黃金年底目標價由原先的2,200美元提高至2,300美元，但聯準會降息蒙生變數下，該行對金價漲勢續航力存疑。高盛近日將黃金目標價上調到2,700美元；瑞銀更樂觀，目標價上看4,000美元。以色列疑似同時襲擊伊朗、伊拉克和敘利亞，中東戰事擴大加深油市供給疑慮，國際油價19日漲幅一度超過3％，但隨後因伊朗淡化攻擊事件，油價反轉走跌。傳出被以色列彈襲的省份伊斯法罕，為伊朗核設施所在地，但伊朗官方稱當地的爆炸聲為防空系統擊落無人機所致，德黑蘭當局也聲稱暫無報復以國打算。中東局勢惡化升高投資人避險情緒，美股三大指數18日全黑，標普500指數連五個交易日下挫，創去年10月來最長連跌紀錄。投資人因中東戰雲密布風險趨避，反映在19日美股期貨盤走跌，正式交易三大指數以平盤開出。周五亞股在日股領跌下慘綠一片，日經225指數收盤暴跌1,011.35點或2.7％，收在37,068.35點，寫下19個月來最慘單日跌幅。泛歐STOXX600指數跌0.5％，來到逾1個月來新低。MSCI AC世界指數跌0.38％，觸抵2個月低點。俗稱華爾街「恐慌指數」的CBOE波動率指數（VIX），19日升至去年10月底來新高。斯巴達資本證券公司（Spartan Capital Securities）首席市場經濟學家卡迪洛（Peter Cardillo）指出，一旦情勢明朗，市場鬆一口氣脫離低點，地緣衝突雖向來是市場擔心的要素，但比起地緣政治疑慮，企業獲利更能反映基本面。
比特幣半年猛漲近160％ 小摩示警：恐推遲Fed降息時間
在全球利率可能下降的前景和美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣ETF的推動下，比特幣創下69202美元的高點，超過2021年11月的68999.99美元歷史高峰。自去年10月以來，比特幣價格已猛漲近160%，華爾街卻出現了擔憂的聲音。摩根大通在最新報告中表示，比特幣創紀錄上漲代表風險資產中的泡沫越來越大，可能讓聯準會推遲今年中後的降息計劃。摩通策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）在報告中表示，比特幣價格突破6萬美元，再加上股市創下歷史新高，表明「泡沫」開始在風險資產中積累。這種泡沫可能最終導致聯準會推遲降息計劃，因為降息可能引發新一輪通膨。科拉諾維奇表示，這可能使貨幣政策在更長時間內保持高點，「因為過早降息可能會進一步推高資產價格，或導致通膨再次上升。」根據CME聯準會觀察工具的數據，市場目前預計將在2024年至少降息三次，首次降息預計將發生在6月份。自去年去年10月以來，在美國通膨逐步降溫和聯準會降息的預期推動下，美國股市持續上漲。然而今年1月以來，由於美國通膨降溫速度不如預期，官員開始釋放可能推遲降息的信號，市場對於聯準會年內首次降息的預期時間也從3月推遲到6月。科拉諾維奇認爲，如果聯準會進一步推遲降息時間，可能會給股市的看漲前景帶來不利影響。「在當前的經濟背景下，聯準會不急於降息。如果通膨降溫趨勢完美，那有什麼好著急的呢？」總而言之，科拉諾維奇是華爾街堅定的美股看空者。自2022年底以來，他就一直堅持對美股的看空立場。他表示，股票波動率一直處於多年低點附近，使他感到緊張，因為股票價格相對於債券和現金來的昂貴，主要集中於大型股，過度依賴人工智慧的故事，而且市場似乎認為經濟增長風險為零。不過，標普500指數在2023年累計增長了24.23%，今年年初至今又增長了8.12%，證明他此前對美股可能過於悲觀。
市場憂泡沫破滅慘劇再現 高盛：這輪科技牛市遠沒1999年瘋狂！
隨著美股科技股持續上漲，市場擔憂2000年的泡沫破裂重演，但高盛認為這輪科技牛市還有空間，遠沒到1999年的瘋狂。上周六（24日），高盛在最新的報告中指出，短期內科技股的漲勢還會繼續，1994 年IT資本支出和生產力的激增開啓了那指的多年上升趨勢，與1999年和2000年的大起大落相比，本輪上漲要弱得多。關於科技股將繼續走高，高盛給出三點理由，一、存在再次入場的空間。在輝達公佈業績前，高盛交易部門注意到了避險基金對科技股的減持活動，此前文章指出，避險基金上季度就已減持科技七雄。二、科技股已經完全與收益率脫鉤。那斯達克指數沒有受到在利率上升的影響。三、目前正在進入一個日程新聞較少和交易商採用Gamma交易策略的時期，這預示著市場將以較低的速度走高，波動率將壓縮或正常化。高盛表示，如果說現在是泡沫，這也是所見過的最差勁的泡沫之一，儘管市場的某些部分表現出了冒險精神，「但總體而言至少從大盤股的估值來看，我們離泡沫區域還很遙遠。目前那指的市盈率為35倍，而在上世紀90年代末的科技泡沫中，它曾達到90倍！」自2015年以來，美股科技七雄的漲幅高達1700%，而標普500指數的漲幅僅140%。即使是全球最大的科技指數那斯達克綜合指數，自2015年以來也僅上漲了230%。高盛指出，避險基金在科技行業的投資倉位相當高，但不一定處於極端水平。科技七雄股票的多空比已經回到了83%的百分位水平，而這數字去年年底曾經下降到20%以下。不過多空比在2021年9月曾高達11.5倍，美國半導體行業股票的多空比甚至更高，達到了98%的百分位高點，但只有2.1倍，水平上低於去年6、7月達到的水準。
AMD股價屢創新高！將公布Q4業績 市場預期盈利增逾25倍
美國超微公司（AMD）將於美東時間1月30日盤後公佈第四季業績。據市場一致預期，AMD第四季有望實現營收61.39億美元，年增9.64%；每股收益爲0.26美元，年增近25倍。值得注意的是，今年以來，該公司累計漲超22%，股價屢創新高。據外媒報導，市場普遍預期，隨著PC市場出現好轉跡象，本季有望看到AMD的業務有所回升。從去年第三季起，該公司包括PC處理器銷售在內的客戶端業務，已經有所回溫，實現收入14.53億美元、年增 42.2%。AMD此前表示，這項業務同比增長主要是因為Ryzen移動處理器的銷售增長。公司指出，Ryze 7000系列CPU銷售增長，推動該業務營收季增46%。考慮到ChatGPT的廣泛應用，促進了對高性能圖形處理器（GPU）的需求激增，市場也將密切關注AMD GPU的銷售表現。目前一致預期，數據中心業務第四季度有望達23億美元，年增39%、季增44%。美國知名投行Wedbush日前大幅上調了AMD的目標股價，理由是該公司成為人工智慧（AI）晶片領域重要玩家的可能性正在提高，AMD最高端的AI晶片MI300的需求強勁，並將其目標價從130美元上調至200美元。該行分析師預計，AMD今年的數據中心GPU銷售收入有望達到31億美元，高於此前預計的20億美元。此外，根據國外交易網站Market Chameleon，回測過去12季的業績日，AMD在業績發佈當天下跌概率較高，約58%，股價平均變動爲6.6%上下，最大跌幅爲13.9%，最大漲幅爲12.6%。當前，期權市場押注AMD公布業績後單日漲跌幅達9.5%；從期權波動率偏度來看，當前市場對該股傾向看漲。
史上最大規模「選舉年」 小摩示警：全球經濟和股市將承壓
2024年將是全球歷史上最大規模的選舉大年，據統計，今年全球將有超過50個國家和地區上演選舉大戲。其中，美國、俄羅斯等大國選舉牽動世人神經。今年各國的選舉將覆蓋全球近一半人口，預計將成爲歷史上選舉最多、覆蓋人口最廣的一年。小摩在近日的報告中寫到，今年步入「選舉大年」，預計多國的選舉將對經濟和股市將產生重大影響，結果可能會出現兩極分化、民粹主義、民主惡化和地緣經濟分裂，許多選舉可能會是一場勢均力敵的選舉。預計全球經濟將面臨下行壓力，而股市可能表現出更多的波動性。除了美國、俄羅斯將分別於今年11月和3月舉行大選外，新一屆歐洲議會選舉也將於6月6至9日舉行。英國首相蘇納克（Rishi Sunak）近日也透露，他的計劃是今年下半年舉行大選，此外，墨西哥、印尼、南非等多個國家也將在今年舉行大選。而在所有的選舉中，小摩預計美國的大選將是最重要的。從目前的的民調結果來看，今年的美國大選很有可能再次出現拜登和川普的對決。報告稱，與其他選舉相比，美國大選的影響更大、更值得避險，因爲川普的勝利可能會產生更廣泛的宏觀影響，包括通過一系列行政命令取消或逆轉拜登的許多政策。川普預期的政策之一是對所有進口商品徵收10%的關稅，預計將引發全面的貿易戰。如果實施，這可能會推動美元在外匯市場上漲4至6%。面臨貶值風險的將是人民幣、歐元和墨西哥披索等。摩根大通策略師發現，有關選舉的不確定性也將導致波動率指數上升，而潛在的經濟衰退將使情況進一步惡化。在美國大選年，標普500指數的波動性要比非大選年高出2個基點。因此投資者應為更高的風險溢價和市場波動性做好準備。此外，小摩補充道，今年大選年另一個值得關注的主題是「民主指標」的持續侵蝕，這也將對市場產生影響。並指出，較弱的治理造成了更高的波動性和更低的市盈率，「我們發現，在民主指標降級後，10年內的股票回報率平均比這一指標升級的國家低5%。」
小摩示警：留意美市場動盪 「恐慌指數VIX」2024年將攀升
外媒報導，摩根大通（JPM）策略師近日表示，衡量股市擔憂程度的一項關鍵指標，在今年跌至2020年疫情爆發以來的最低水平後，將於2024年攀升，其幅度取決於美國經濟的強勁程度。摩根大通策略師卡普蘭（Bram Kaplan）在上周五（8日）的一份報告中寫道，有美股「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數（CBOE VIX），在2024年的交易價格將普遍高於2023年，其上升幅度取決於經濟最終衰退的時間和嚴重程度，以及可能會抑制短期波動的拋售。VIX波動率反映標普500預期股價波動程度，數值愈高代表市場對企業未來獲利前景以及股票估值的展望越沒把握。隨著新冠疫情顛覆市場和經濟，這項受到密切關注的市場波動性指標，在過去5年平均在21左右，今年的平均值則在17左右。該指數先前跌破12.5，為2020年1月以來的最低水平，原因是美國股市連續長達六周的上漲，反映出人們對2024年經濟軟著陸和聯準會放鬆政策的希望。在經濟軟著陸的情況下，策略師們預計到2024年，VIX波動指數的平均讀數將在17至19之間，如果明年下半年出現溫和衰退，這一平均值可能會升至20出頭。策略師表示，這些情境假設地緣政治風險繼續醞釀，並定期爆發，但尾部風險並未實現。如果尾部事件發生，例如中東戰爭蔓延成更廣泛的地區衝突、超級大國之間的對立升溫等，投資人可能會看到比上述高得多的波動率指數。高盛集團策略師於在上月底的研究中，也提到了與基準指數掛鉤的期貨，包括賣權價差和股票避險。不過高盛的策略師們不太相信市場波動會加劇，因該行認為經濟衰退風險有限，2024年全球經濟成長將順風順水。然而，策略師指出，波動性上升的可能性已經增加，部分原因是美國國債殖利率曲線趨陡。
以巴衝突加劇拉升恐慌指數 原油13日漲逾5％、黃金漲超3％
由於以巴局勢正朝更激烈衝突的方向進展，昨晚今早的全球市場瀰漫著避險情緒。體現美股波動恐慌指數的標普500波動率指數（VIX）周五（13日）大漲15.76%。原油本周第二次創半年最大單日漲幅，前一日盤中齊跌的國際原油於周五盤中漲幅擴大到5%以上，布倫特原油更是創八個月最大周漲幅，漲超7%。因中東緊張形勢惡化打擊投資者風險偏好，黃金寫十個月來首次一日漲超3%、全周漲超5%表現，創將近七個月最大漲幅。雖說市場對於以色列目前的行動早有預期，但黃金和原油現在才開始爆發，主因是市場明確看到戰爭範圍擴大的前景。美國財政部周四（12日）表示，擬收緊對俄羅斯的原油制裁。拜登政府對兩名運載俄羅斯石油高於價格上限的油輪船東實施了制裁，據悉被制裁的兩家公司運輸的俄羅斯原油價格均超過每桶75美元。美國財政部官員指出，這一行動以及接下來幾周和幾個月將進一步採取的措施，將增加俄油運輸的成本。儘管目前以色列的盟友已經大多數不再依賴中東石油，所以油價上漲的邏輯不再像中東戰爭時期一樣的禁運。因以色列周邊有能力和意願介入的外力，大都是產油國，他們的介入，將通過影響該國原油生產能力、加大本國原油消耗等方面，影響原油供給；同時也會加大各國對原油的購買和儲備力度。本周連跌三日的美國西德州原油（WTI） 本週上漲超過 5%，11月原油期貨收漲5.77%，報每桶87.69美元；周四（13日）止住兩連跌的布倫特12月原油期貨收漲5.65%，報每桶90.89美元，均刷新10月3日以來高位。另一方面，地緣局勢擔憂造成黃金大幅反彈。周四結束四連漲的紐約黃金期貨，周五全天持續反彈，最終收漲3.1%，報每盎司1941.50美元，是自9月26日以來，首次收盤重上1900美元，自去年12月以來首次一日漲超3%，金價本周飆升超過 5%，創將近七個月來最大周漲幅。黃金上漲的邏輯更加直接，即地緣因素。但這次在以往地緣影響之上，還有另外一層影響，因美債收益率可能受以色列戰事擴大，讓美國深入參與而見頂，繼而讓實際利率再次大幅為負，黃金因此也會大放異彩。
台灣ETF發展20年規模破3兆 證交所一站式「e添富」8/11上線
國內首場聚焦ETF的大型盛會「榮耀20 ETF啟動財富博覽會」，今（11）日於台北世貿一館登場。證交所董事長林修銘表示，過去20年來，ETF規模從35億元一路成長 至今突破3兆元，在亞洲主要市場規模僅次於日本，且受益人數在幾年間快速由164 萬人成長四倍至654萬人，等於台灣每4人就有1人持有ETF。證交所推出的「e添富」資訊平台，也在11日全新上線，提供一站式服務，呈現視覺化及豐富完整的資訊，投資人也 可以透過「e添富」進行篩選，找出符合自己需求的ETF商品。蔡英文總統致詞時表示，政府致力打造良好友善金融環境、促進資本市場蓬勃發展，希望吸引人才、資金進入，並透過資本市場挹注企業成長動能，帶動經濟發 展，也讓全民共享企業經營果實。近年台股參與程度提高且有年輕化趨勢，截至2023 年7月開戶人數已達1,234萬，ETF也不斷推陳出新。政府與業者亦致力於 加強協助投資人防範詐騙，希望強化民眾金融素養，促進國民妥善理財，同時未來 將持續鼓勵ESG投資，達成金融、企業與永續發展的三贏局面。金管會主委黃天牧表示，ETF已成為大家熟悉的金融工具，並且 因費用低廉、易於分散風險、投資便利等優勢，而漸受投資人喜愛，尤其在2019年 底，債券ETF規模較2018年底增加了0.95兆元，引領整體境內基金規模超越境外基金， 也為國內資產管理市場締造重要的里程碑。黃天牧指出，IOSCO於今年5月發布「ETF健 全實務」，針對產品結構、資訊揭露、流動性提供、波動率控制等4大面向提出11項 措施，未來對於ETF管理，將同時兼重商品多元化及投資人保護等兩大方向，期能 促進ETF市場穩定健全發展。