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國際銅價逼近歷史高點 投行喊價「缺口」恐延續至2030年
倫敦銅期貨9日收盤價接近歷史高點，多家華爾街投行相繼發出警告：電氣化與人工智慧（AI）資料中心建設帶動需求成長，全球銅供需失衡，支撐其價格長期走勢。倫敦銅期貨9日收報每公噸約14622美元。瑞銀美國股票顧問銷售團隊成員Théa Ziegler認爲，銅供給缺口將延續至2030年代初。與此同時，智利Centinela工會已爆發罷工，Centinela是智利銅礦公司Antofagasta主要企業之一。德意志銀行金屬研究主管Daniel Ghali上月警告稱，全球銅庫存已降至「前所未有的低位」，部分原因在於美國和中國的囤貨行爲正在擠壓其他地區的供應。據彭博報導，發起此次勞資行動的兩個工會警告表示，如果勞資談判未取得進展，Centinela最快兩週內將開始削減銅產量。國際能源署預測，按照目前礦山開發進度，到2035年，不含廢銅的原生銅供應量可能較需求缺口達25%。在上述背景下，瑞銀持續看好與銅價高度連動的礦業股。Ziegler點出首選標的包括麥克莫蘭銅金、First Quantum Minerals Ltd 、 Hudbay Minerals及泰克資源有限公司，這四家公司有望受益於結構性需求，以及供給端難以驅動的多年銅價上行週期。
半數出局？東證指數大洗牌 分析師：有利大型藍籌股
日本交易所集團（JPX）公布東證股價指數（Topix）史上最大規模成分股重組，Topix成分股將由8月底約的1636檔，兩年內降至約986檔，較現有股數接近腰斬。這已經是Topix改革的第二階段，第一階段於2025年1月已把成分股由約2200檔壓至約1700檔，第二階段現有公司須滿足年度換手率等流動性要求，並進入自由流通市值前97%。新納入者須進前96%。此舉導致被動資金大規模調整，備受全球關注。大和證券首席量化橋本淳一上月預估，約166兆日元（1.1兆美元）的被動型基金追蹤Topix。瑞銀預估，約155兆日元（1兆美元），JPX則統計約有160兆日元。同日，JPX也宣布調高日本記憶體大廠鎧俠自由流通股占東證指數權重，從15%分兩階段提高到50%。鎧俠自由流通股將隨大股東脫售持股而擴增；根據6月公布的全年財報，東芝、貝恩資本等十大股東的持股比重已從89%降至53%。而被列入剔除名單者面臨指數基金分期減持，新納入如日本麥當勞、東映動畫、叫車平台GO等可獲被動買盤與主動基金關注。瑞銀日股分析師小林千紗指出，被剔除公司佔家數約三分之一，佔Topix總市值不到3%，對指數表現與整體流動性的直接衝擊有限。結構上，JPX新規更重視自由流通市值，有利三菱、豐田、軟銀等大型藍籌股。高盛分析師Bruce Kirk認為，AI相關大型股指數影響力會再升，東海東京分析師三道翔太則稱小型股剔出風險持續、大盤趨勢可能加強。
AI支出才剛開始！ 瑞銀點出14檔頂級科技股
根據《MarketWatch》報導，瑞銀（UBS）分析師認為，人工智慧（AI）支出周期仍處於早期階段，並公布14檔「最有信心股」，其中多數公司皆受惠於AI，以及整體AI生態系仍有大量資金流入的趨勢。在AI成長方面，分析師表示：「下一階段的成長應該來自企業採用」在瑞銀調查的企業中，目前僅8%已大規模部署AI代理。瑞銀也預期，隨著企業整合供應商並削減IT預算，AI基礎設施支出將會增加。儘管開源AI模型因成本優勢而逐漸受青睞，企業仍會優先透過微軟（Microsoft）Azure及亞馬遜（Amazon）Amazon Web Services(AWS)等雲端平台部署這些模型。而亞馬遜正是瑞銀在大型網路公司的首選股，瑞銀給予其目標價為318美元，較目前股價高出約25%。在晶片與半導體設備公司中，瑞銀的首選是德州儀器。分析師指出，類比晶片周期正在回升，且德州儀器近年也持續提高市占率。瑞銀認為其股價仍有43%的上漲空間，目標價為380美元。在電信領域中，Celestica將受惠於OpenAI明年推出首款自研晶片而提升營收。瑞銀指出，Celestica目前已是超大規模雲端業者的主要乙太網路交換技術供應商，客戶包括Google及Meta。瑞銀估計Celestica股價仍有29%的上漲空間，目標價為430美元。資料中心建設熱潮將為全球IT通路商TD Synnex帶來助益。分析師指出，TD Synnex旗下Hyve Solutions業務，主要提供資料中心所需的客製化硬體，包括伺服器與網路設備。瑞銀團隊預估，TD Synnex可因客戶資本支出不斷增加，帶動股價上漲32%至352美元。同時，瑞銀認為Palantir正處於軟體產業「AI與資料中心」兩大支出趨勢的交叉點，Palantir的AI與自動化軟體需求背景非常強勁 。Palantir目前股價約為177.64美元，瑞銀給予的目標價為250美元。瑞銀團隊在TMT產業的其他首選股還包括SS&C Technologies、AT&T、EchoStar、Pinterest、Spotify Technology、Mastercard、Global-e Online、Procore Technologies及JFrog。
收購後壟斷業務！ 傳阿波羅砸200億美元洽購嬌生骨科部門
根據彭博社報導，全球資產管理巨頭阿波羅全球管理公司正在進行一項醫療市場的重磅交易，考慮收購嬌生（Johnson & Johnson）旗下的骨科部門，該筆交易估值可能接近200億美元。知情人士透露，雙方可能在數週內拍板定案，嬌生也可能選擇將該部門「DePuy Synthes」獨立分拆上市，若成功獨立運作，DePuy Synthes將成為全球最大的骨科公司。 DePuy Synthes專注於生產人工關節植入物與各類骨科手術器材，在2025年創造了93億美元營收。嬌生去年表示，為了將資源集中在更高成長的醫療保健領域，計畫在18至24個月內將該部門分拆為獨立公司。嬌生財務長Joe Wolk先前指出，公司正評估多種分拆方案，主要方向雖為免稅分拆，但仍對其他潛在選項抱持開放態度。路透社曾在非上班時間聯繫阿波羅與嬌生尋求置評，雙不過方皆未立即做出回應。此外，嬌生股價近期下跌創下歷史新高，瑞銀分析師Michael Yee首次將這家製藥巨頭納入追蹤，給予買進評級，並設定320美元的目標價。
金價攀2個月新高 瑞銀曝「這價位」為最佳買點
受到美國經濟數據轉弱，加上市場預期全球央行降息機率趨緩，國際金價自每盎司4000美元強勢反彈，過去1週黃金整體維持高檔震盪偏強格局，最高站上4400美元大關。期元大S&P黃金（00635U）ETF研究團隊指出，近期部分美國就業、製造業及消費數據顯示經濟成長動能略有放緩，使市場重新評估未來利率路徑，帶動美債殖利率回落，使黃金的吸引力提升。瑞銀指出，黃金本波漲勢自8月初開始加速升溫，金價自6月以來首度突破4300美元，成功脫離長達數周的4000至4100美元盤整區間，上周單周漲幅高達7.4%，創下今年1月以來最佳單周表現。臺灣銀行金市分析指出，4300美元已由過去壓力區轉變為重要支撐帶，只要站穩該價位，多頭仍掌握主導權。後續可以挑戰4450美元以上區間，不排除進一步叩關4500美元整數大關。瑞銀指出，在實質利率走低、美元中長期轉弱及全球去美元化趨勢支撐下，黃金中長期多頭格局未變，預估2027年上半年有機會升抵每盎司5000美元，2027年中目標價更上看5200美元。瑞銀指出，若未來受美國經濟數據或政策消息影響，金價回落至4000美元至4200美元區間，可視為長線投資人分批布局的重要機會。
台股再關9檔！晶豪科、尖點被處置 全關到8／17
台股處置新制上路後，再有9檔個股遭「關禁閉」。證交所今（10日）公告新增訊芯-KY（2317）、愛普（6531）、聯茂（6213）、聯鈞（3450）、大量（3167）、晶豪科（3006）、吉祥全（2491）、聯友金屬-創（7610）及尖點（8021）列入處置名單，明（11日）起每2分鐘撮合一次，處置至17日止，共5個交易日。此次名單橫跨IC設計、CCL、CPO、PCB、記憶體、LED等族群，其中聯茂、聯友金屬-創最近6個營業日累積漲幅都超過5成；若拉長至90個營業日，聯友金屬-創漲幅更達455.55％。●訊芯-KY（2317）「鴻海小金雞」訊芯-KY最近6個營業日累積收盤價漲幅30.76％，且6個營業日起迄兩個營業日收盤價價差達81.50元。●愛普（6531）IC設計廠愛普最近6個營業日累積收盤價漲幅33.89％，且6個營業日起迄兩個營業日收盤價價差達190元。●聯茂（6213）CCL大廠聯茂最近6個營業日累積收盤價漲幅50.73％，起迄兩個營業日收盤價價差138.50元；最近90個營業日起迄兩個營業日收盤價漲幅達189.89％。●聯鈞（3450）CPO概念股聯鈞最近6個營業日累積收盤價漲幅35.88％，價差115元。8月10日本益比155.95倍、股價淨值比14.64倍，當日週轉率8.97％。此外，瑞銀證券商當日成交買進金額達1億元以上，占當日總成交金額12.09％；另有單一投資人當日買進成交金額占總成交金額10％以上，且達1億元以上。●大量（3167）PCB設備商大量最近6個營業日累積收盤價漲幅31.79％，且6個營業日起迄兩個營業日收盤價價差達121元。●晶豪科（3006）記憶體IC設計商晶豪科最近6個營業日累積收盤價漲幅44.48％，且6個營業日起迄兩個營業日收盤價價差77.50元。●吉祥全（2491）LED製造廠吉祥全最近6個營業日累積收盤價漲幅達43.86％。●聯友金屬-創（7610）鎢鈷回收冶煉大廠聯友金屬-創最近6個營業日累積收盤價漲幅50.66％，起迄兩個營業日收盤價價差達630元；最近90個營業日起迄兩個營業日收盤價漲幅更達455.55％。●尖點（8021）精密鑽針廠尖點最近6個營業日累積收盤價漲幅31.34％，且6個營業日起迄兩個營業日收盤價價差79.50元。
美國疑出售歐元「而非美元」干預日圓 專家示警：恐進一步削弱市場信心
美日聯手干預匯市的行動使日圓顯著從40多年的低點反彈約5%，不過3日漲幅已有所收斂。對此，分析師認為，由於日本央行「日銀」（BOJ）升息步調緩慢、實質利率仍為負值，日圓基本面並未改善，升勢恐難以延續。此外，市場傳出美國此次可能出售歐元而非美元來協助買進日圓，引發外界質疑干預方式是否削弱了政策效果，並擔憂投資人可能因此對日圓及美日聯手干預的信心產生疑慮。據美國財經媒體《CNBC》的報導，這場協同行動已將日圓匯率推升至1美元兌157日圓，較先前略高於163日圓的水準明顯回升，而163日圓曾是日圓40多年來最疲弱的水準。然而，分析師認為，由於日圓的基本面並未改善，該貨幣幾乎看不到持續反彈的希望。瑞銀（UBS）策略師陳得能（Teck Leng Tan）與施奈德（Dominic Schnider）3日在報告中寫道：「日本的政策組合不太可能帶來持續性的日圓走強。在日本央行預期將循序漸進推動政策正常化、實質利率仍維持負值的情況下，日圓未來仍將更多受到干預風險，而非國內貨幣政策基本面的支持。」賣美元，還是賣歐元？日本過去在2022年與2024年支撐日圓時，日本央行都是透過出售美元、買進日圓的方式進行干預。雖然市場普遍認為此次仍採取相同作法，但有報導指出，美國財政部這次可能是出售歐元、買進日圓，而非出售美元，尤其美元匯率3日的反應相對有限。對此，荷蘭國際集團（ING）市場主管透納（Chris Turner）指出，美元仍展現韌性，「可能是因為市場尚未解決美國聯準會（Fed）是否會在9月升息的問題。」升息預期意味著殖利率可能進一步上升，而這將提高全球投資人對美國公債的需求。滙豐銀行（HSBC）也指出，日本央行政策方向若出現結構性改變，才會是支撐日圓持續升值的關鍵。其分析師在3日發布的報告中寫道：「除非我們看到日本央行更快速的升息，且日本政府對日圓展現更明確的立場，而不是持續以『日圓疲弱同時具有正面與負面影響』來緩解投資人的焦慮，同時降低擴張性財政政策的企圖心，否則我們沒有信心預測美元兌日圓匯率將進入下行趨勢。」干預可能適得其反？華府智庫「布魯金斯學會」（Brookings Institution）經濟研究資深研究員布魯克斯（Robin Brooks）在付費電子報平台《Substack》專欄中表示，這次協同干預最終可能不是強化，而是削弱市場對日圓的信心。他補充，如果華府確實是出售歐元而非美元來買進日圓，投資人可能會推斷，美國官員是在避免日本為了籌措干預匯市的資金，而出售美國公債。市場之所以對美國出售歐元而非美元買進日圓的報導感到意外，是因為過去協同干預通常都是以美元資產作為資金來源。布魯克斯分析：「依我看，這樣的做法反而削弱了美國參與干預的效果，因為市場勢必會開始質疑，美國為什麼不是直接出售美元來支撐買進日圓的行動。」
鎧俠來開第一槍 記憶體巨頭回購牛市要來了？
日本快閃記憶體（NAND）大廠鎧俠（Kioxia）近日宣布規模高達8000億日元的股票回購計畫，成為全球首家記憶體晶片產業啟動大規模庫藏股回購的業者，被市場解讀為NAND超級景氣循環正式來臨的訊號。根據摩根大通31日公布的研究報告，鎧俠2027會計年度第一季非美國會計準則，第一季營收達1.767兆日元，季增76%、年增415%。營業利益達到1.326兆日元，年增逾28倍，營業利益率75%，單季獲利甚至超越了整個2025會計年度的全年表現。根據規劃，鎧俠將回購計畫與設定約50%的股東總報酬率目標，同步搭配自2028會計年度起實施的配息安排。瑞銀估算，若把 2028 會計年度預估淨利9.42兆日元的一半全數投入回購，可削減公司約19%的流通在外股數，佔公司目前25兆日元市值的19%。鎧俠的回購行動，將只是整個記憶體產業回購浪潮的開端。野村證券報告指出，隨著南韓KOSPI指數的去槓桿化壓力逐漸消退，南韓股市正從過去仰賴的「流動性與槓桿」，轉向「基本面與企業回購」。其中約90%資金將來自三星電子（Samsung）與SK 海力士（SK hyrix）這兩大半導體巨頭，其穩定且可預期的回購行為，有望為市場帶來結構性的買盤支撐。
金價跌跌不休？ 專家曝「這原因」逢低買進良機
隨著美國和伊朗衝突升溫，國際現貨金價跌破4050美元，24日下跌1.99%來到 4047.15 美元。美國銀行與瑞銀指出，這並非長期空頭的開始，全球央行仍持續增持黃金，長線多頭格局並未改變。根據世界黃金協會最新調查，全球高達89%央行預計未來1年將持續增持黃金，更有央行將親自下場加碼。買盤不僅擴散至印尼、馬來西亞、瓜地馬拉等新興國家央行，成熟國家也有18% 計畫增持。其中，中國央行6月增持48萬盎司黃金，連續 20個月買進，使總儲量達到7544萬盎司，為金價提供強大底部支援。瑞銀策略師認為，近期金價回落可視為中長期布局機會，而非轉趨空頭訊號。富蘭克林坦伯頓黃金及貴金屬基金經理人史蒂芬 ‧ 蘭德表示，2026 年第1季金礦股仍繳出創紀錄的現金流與獲利，能持續為股東創造價值。AIStockWire創辦人David Han指出，黃金價格在今年1月已達到每盎司近5600美元歷史新高，代表「恐慌資金」早已進場布局。回顧年度表現，黃金價格截至目前仍上漲 22%，優於美國標普500指數19%的報酬率。
估值跌回7年前？ 分析師曝「這檔」基本面沒壞還能買
市場資金重新分配，晶片龍頭輝達（NVIDIA）今年股價僅小幅上漲11%，本益比跌回2019年初水準。根據《The Street》報導顯示，輝達仍是AI基礎建設不可或缺的一環，只是市場已經不再為其龍頭地位埋單溢價。回顧過去三年，輝達股價一路狂飆，市值從4220億美元一路衝上如今的4.98兆美元，足足暴漲近1080%。即便輝達的成長力道強勁，《The Street》引述彭博分析指出，輝達目前本益比約落在18倍，是自2019年初以來最便宜的遠期估值水準。不過近期半導體類股吸引增量資金流入，輝達自5月14日創下的歷史高點回落約16%，反而美光（Micron）成為最大受惠者之一，今年以來股價飆漲逾232%；超微（AMD）與英特爾（Intel）今年的表現同樣大幅超車輝達。儘管輝達股價回檔，多家投行仍維持買進評等。美銀證券給出350美元目標價；高盛給出目標價285美元；摩根士丹利給出288美元，摩根大通與瑞銀則開出280美元目標價。分析師指出，輝達要重新贏回過去的估值溢價，接下來的財報必須證明AI支出真的能轉化成實質獲利，而不是被升息壓力、資本支出疲勞或資金轉向便宜晶片股所吞噬。
荷姆茲海峽暫解封！OPEC+宣布8月再增產18.8萬桶石油
石油輸出國組織與盟國（OPEC+）於5日發表聲明稱，成員國已同意自8月起進一步提高石油產量目標。在荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）逐步恢復石油出口之際，全球原油供應將進一步增加，國際油價也因此持續走低。據美國財經媒體《CNBC》的報導，OPEC+在1場線上會議中表示，成員國同意自8月起每日增產18.8萬桶，並在6月與7月已實施的相同幅度增產基礎上，再進一步提高配額。由OPEC及包括俄羅斯在內的盟國所組成的OPEC+，其7個核心成員國自4月至7月期間，累計已將每日產量配額提高近80萬桶。然而，受到美以伊戰爭的影響，這項增產大多仍未實施。戰事一度導致荷姆茲海峽遭到封鎖，使包括沙烏地阿拉伯、科威特及伊拉克等多個重要的OPEC+成員國無法順利出口石油。根據數據，OPEC+於5月的原油產量降至每日3,313萬桶，低於2月的每日4,277萬桶。隨著美國協助剛退出OPEC+的阿拉伯聯合大公國，及其他OPEC+成員增加石油出口，6月產量開始回升，但整體仍低於戰前水準。儘管供應中斷問題依然存在，但國際油價已回落至戰前水準。造成油價承壓的因素包括中國原油進口減少、西亞以外的產油國出口增加，以及國際能源總署（IEA）協調各國釋出創紀錄規模的全球戰略石油儲備。瑞銀集團（UBS）分析師史陶諾沃（Giovanni Staunovo）表示：「這7個產油國如市場普遍預期，持續解除減產措施。短期市場焦點仍將放在究竟有多少油輪能夠順利通過荷姆茲海峽，以及全球需求與中國原油進口能以多快速度恢復。」此外，華盛頓與德黑蘭先前簽署的停戰諒解備忘錄（MOU），也進一步讓交易員相信，全球石油供應最終將恢復正常。布蘭特原油（Brent crude）期貨價格3日交易時約為每桶72美元，較先前超過每桶120美元的高點大幅回落，也回到美以伊戰爭爆發前的價格水準。除了達成新的產量目標之外，在阿拉伯聯合大公國退出OPEC+，以及伊拉克表態希望獲得更高產量配額後，該聯盟也面臨其他挑戰。OPEC+共有21個成員國，其中包括伊朗。不過，近年來只有7個國家（包括阿聯）實際參與每月的產量管理工作。它們目前正逐步提高產量，以分階段取消2023年達成、每日165萬桶的減產協議。據悉，阿聯於4月28日宣布將在5月1日起退出聯盟，以便讓自身產能與實際產量更加一致，不再受到聯盟生產限制約束。
黃金狂跌不妙 瑞銀：恐下探到「這價位」
市場預期利率可能進一步攀升，不孳息的黃金面臨賣壓，國際金價12日雖小幅走高，但週線仍呈現連續第二週下滑。瑞銀指出，短期金價恐持續受到壓力，不排除回落至每盎司3850至4000美元區間。現貨黃金12日上漲0.3%，報每盎司4227.17美元，整周累計下跌2.3%；美國黃金期貨勁揚3%，收報每盎司4238.80美元。自美伊戰爭爆發，市場擔憂油價飆升引發通膨，Zaner Metals副總裁兼資深金屬策略師Peter Grant分析表示，市場認為通膨可能會延續一段時間，即使油價出現回落也是如此。根據《路透社》報導，美國與伊朗為結束戰爭所達成的諒解備忘錄最快可能在今（14）日完成簽署，消息傳出後，油價一度下跌超過3%。不過伊朗《法斯通訊社》隨後引述相關人士說法，否認傳聞。儘管黃金向來被視為抵禦通膨的避險工具，但在高利率環境下，因其本身不具孳息收益，壓抑其吸引力。瑞銀指出隨著聯準會延後啟動降息，短期金價仍可能面臨下行壓力，目標區間落在每盎司3850美元至4000美元。
國際油價走高後慘跌？ 分析師：「這問題」並未真正解除
國際油價5日續跌，隨以色列停止敵對行為，投資人開始押注美伊雙方可能達成和平協議，帶動原油價格連續兩個交易日走低。然而分析師認為，目前通過荷姆茲海峽的船舶仍接近停滯狀態，原油供應緊張問題並未真正解除。倫敦布蘭特原油期貨下跌2.04%，報每桶 93.09 美元；美國西德州中級原油（WTI）挫跌2.69%，報每桶 90.54 美元。兩大指標油價跌勢進一步擴大，前一天分別大跌2.84% 及3.1%，兩日累計跌幅超過5%。不過受中東衝突升溫帶動，布蘭特原油本周仍上漲 1.18%，WTI 周漲幅3.64%，有望創下近三周以來首度周線收紅。市場最關注的仍是荷姆茲海峽航運恢復情況。瑞銀（UBS）分析師Giovanni Staunovo表示，只要荷姆茲海峽的石油流動仍受限制，油價中長期仍傾向上漲，供應緊張問題並未真正解除。根據市場數據顯示，本月初僅有4艘油輪成功通過海峽，而戰前每日平均通行約130艘。分析師指出，目前油價仍能維持在每桶90美元以上，顯示市場雖預期和平談判有機會成功，一旦談判破裂，原油價格可能迅速重返100美元。
前芝加哥聯儲行長揭「人民幣國際化機遇」！示警美國通膨將比預期持久
前芝加哥聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Chicago）行長埃文斯（Charles Evans）27日指出，中國目前擁有獨特的機會，可以透過深化國內金融市場來實現人民幣國際化，同時也提到，美元與歐元的演變歷程值得北京借鏡。據《南華早報》報導，埃文斯27日在香港舉行的瑞銀亞洲投資論壇（UBS Asian Investment Conference）場邊接受訪問時，指出美元的長期優勢：「美元之所以在金融市場交易以及貿易交易中扮演如此重要的角色，原因之一在於金融市場的活力、資本市場的深度、美國國債市場的規模，以及其被廣泛交易，並對金融活動有實際用途。」他也強調，貨幣國際化通常要求該貨幣具備完全可兌換性，「對於像中國這樣的國家而言，這些都是重大議題。」埃文斯發表上述言論之際，世界各國對「美元武器化」、美國債務的可持續性，以及美國總統川普（Donald Trump）政府的質疑聲浪逐漸高漲。近年來，隨著外界對「美元武器化」的擔憂加劇，人民幣國際化的進程進一步加速，特別是在美國對俄羅斯實施資產凍結與金融制裁，以及美軍偷襲伊朗導致荷姆茲海峽遭封鎖之後。中國當局自2009年引入跨境貿易以來，正從多個面向推動人民幣國際化，包括雙邊貨幣互換、以人民幣計價的投資與商品貿易，以及跨境人民幣支付基礎設施建設。根據高盛（Goldman Sachs）本週的1份報告，跨境人民幣交易總額從2017年的9兆人民幣，大幅躍升至2024年的64兆人民幣。這家美國投資銀行的分析師指出，人民幣在全球的使用程度仍然低於中國經濟在全球中的相對權重，意味著其未來「仍有穩健的成長潛力」。對此，埃文斯也承認，中國經濟約佔全球總量的17%，每年對全球經濟成長貢獻約30%，具備「有利於人民幣走強的經濟實力」。他同時提到「央行數位貨幣」（CBDC）的潛力，認為在「不存在某種隱性控制」的前提下，CBDC可能加速人民幣國際化進程。雖然美國聯準會（Fed）過去曾研究數位美元的可能性，但埃文斯表示，該構想因涉及商業銀行存款安全問題而被擱置。即將卸任的Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）也曾在2025年2月透露，只要他在任，美國就不會推出CBDC。他當時強調，聯準會無意建立與銀行體系競爭的個人帳戶。然而，與此同時，中國卻是主要經濟體中率先試行CBDC的國家之一，並積極透過mBridge等跨國數位貨幣平台推動跨境貿易，該平台涉及多家中央銀行的參與。至於伊朗戰爭引發的通膨問題，埃文斯則警告，Fed的決策者將持續受到能源與原材料成本上升的困擾，這些因素「可能會讓美國通膨數據受到更明顯且持久的影響，超過大多數人的預期。」
OpenAI大單助攻！ 「這家」晶片黑馬挑戰輝達申請IPO
人工智慧（AI）晶片新創Cerebras Systems 先前撤回上市申請後，17日正式向納斯達克提交首次公開募股（IPO）申請，邁進關鍵資本市場第一步。此次上市案將由摩根士丹利、花旗、巴克萊 及瑞銀擔任主承銷商，顯示大型投行對其募資計畫的支持，將規劃於納斯達克掛牌，股票代號為「CBRS」。Cerebras總部位於美國加州桑尼維爾，專注於開發AI訓練與推論的高效能晶片，其核心產品「Wafer-Scale Engine」（WSE）將運算、記憶體與資料傳輸整合於同一矽片上，以解決傳統GPU架構在頻寬與延遲上的瓶頸。另外，Cerebras與OpenAI建立深度合作關係。雙方簽署為期多年的合作協議，總金額超過200億美元，並由OpenAI部署大量Cerebras晶片。Cerebras今年稍早完成約10億美元融資，估值達約230億美元。包括Cerebras在內的新興業者正透過差異化架構切入市場，挑戰輝達（NVIDIA）主導的GPU生態。分析師表示，若其技術能在效率與成本上持續取得優勢，有望爭取AI算力基礎建設的一席之地。
金價慘跌16%免驚？ 分析師：回檔便是進場時機
自2月底中東戰爭爆發以來，黃金陷入劇烈的拋售潮，金價已重挫逾16％。黃金被視為戰時或經濟衰退時期資金的避風港，在市場震盪加劇時達到抗跌效果。然而隨著戰事白熱化，股市與債市同步走弱，黃金卻未能倖免。英國財經雜誌《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比（Dominic Frisby）回顧金價走勢表示，金價從21世紀初每盎司294美元，一路攀升至2010年初的1100美元，走出長達10年的多頭行情。金價自2000年10年間上漲約274％，對比2025年短短一年，漲幅便突破50％。這飛快的漲速，弗里斯比認為這是金價在戰事期間「反常下跌」的主要原因。當黃金從「避險資產」轉變為「投機工具」，一旦市場風險浮現，這些熱錢便會迅速撤離。弗里斯比表示：「恐慌性拋售造成金價重挫，反映的是熱錢進出的效應，而非黃金基本面的崩盤。」瑞銀分析師Joni Teves也認為表示，黃金今年仍將創下新高，任何回檔都是進場良機，但提醒投資人黃金牛市延續數年的風險正在上升。
特斯拉看空警報？ 分析師下調其銷量預期
多位分析師對於電動車大廠特斯拉（Tesla）全年電動車銷量前景表示謹慎態度，認為公司連續兩年的銷量承壓後，回升可能更為緩慢。根據特斯拉官網公布，來自德意志銀行、高盛、富國銀行、摩根士丹利、瑞銀集團、摩根大通等機構的23位分析師預測，今年市場平均預計其電動車交付量將達約169萬輛，低於去年12月約175萬輛的預期。其中，Model 3與Model Y的平均預估交付量為162萬3697輛，其他車型包括Model S、Model X以及Cybertruck，則預計交付6萬0685輛。根據數據顯示，特斯拉今年第一季度交付量預計達36萬4645輛，較去年同期增加約8.6%。另外，聯電創辦人曹興誠近期在臉書上發文表示，近三個月市場出現多項變化，輝達新推出的自駕AI平台與各大傳統車廠合作，有望打破特斯拉在全自動駕駛的壟斷地位，恐造成特斯拉投資風險較顯著上升。摩根士丹利去年底將特斯拉評級從「增持」下調至「中性」，分析師Andrew Percoco認為 AI 預期過高，給出425美元目標價；美銀將評級從「買入」下調至「中性」；瑞銀分析師Joseph Spak維持「賣出」評級。
台女長壽卻藏健康隱憂 蔡壁如談健保改革：早期精準醫療拆未爆彈
擁有護理師資格的前立委蔡壁如今（13）日表示，台灣女性雖平均比男性多活7年，但這段「長壽紅利」背後潛藏隱憂，因為女性「不健康狀態」時間比男性多了約4分之1，更別說扛起家務「無償勞動」時間更讓不少女性在家也喘不了息，希望把「健康餘命治理」導入健保改革中，精準早期地介入健康問題，讓不論男女盡量能在「健康餘命」中頤養天年。全球金融統計權威機構瑞銀（UBS）與富達國際（Fidelity International）近期發布一份健康報告中直指，台灣百姓近年平均壽命為80.77歲，其中男性平均壽命為77.42歲，女性平均壽命為 84.30歲，看起來女性雖然比男性長壽多活了約7年，但「長壽紅利」後頭卻潛藏未爆彈，因為光報告中問到「退休的動機」就有疑慮，裏頭高達61％的女性退休時間比原先計畫得早，原因一看竟多數是「健康亮紅燈」，這比男性退休通常是「厭倦工作」的退休原因更令人感到不妙。具有護理師身分的前立委蔡壁如（圖）認為「不健康餘命」較長是年長女性需被正視的問題。（圖／CTWANT攝影組）蔡壁如攤開調查報告續指，全台約有18％女性在更年期感受到職場缺乏支持，因而考慮辭職的念頭從未少過，更有25％的女性直言「更年期對職涯晉升已有負面影響」，自己身為年紀相仿的女性完全同理。她續指，當女性在面對身體劇烈變化的關鍵時刻，若企業未能提供相應的彈性或資源，這會搞得許多具備豐富經驗的女性領袖在職涯巔峰期黯然離開，要不就轉向兼職或直接提前退休，這種「被退休」在缺工浪潮中更加劇產業青黃不接的尷尬局面，不只讓更年期女性更心寒，間接也影響產業傳承，更別說健保負擔已是老問題。蔡壁如對此直指，面對健保問題正如「女性比較長壽」命題一樣，可不是只看表面數字就算了，畢竟女性看似較長壽，但若無健康只是白搭，因此健保轉型也應該同步導入「健康餘命治理」，而非消極「治病付款」老聚焦老年重症，而是該從45至64歲各項疾病風險遽增的年齡層，就開始關注精準早期疾病防治。衛福部如何在政策上讓全民享有更長的「健康餘命」是嚴肅課題。圖為衛福部大樓。（圖／CTWANT攝影組）蔡壁如分析，從健保數據已明顯看出男性的「不健康成本」偏後段爆發型，因此從「不健康」到離世普遍時間比較短；女性的「不健康成本」則偏中晚年長尾型，晚年不健康日子拉得比較長，不過男女本有不同風險曲線沒什麼好爭執的，可是健保問題是多年沉痾，若繼續把錢集中花在疾病後段，未來一定同時面臨「男性急性重症成本」與「女性長尾慢病失能成本」雙重打擊。她呼籲，現在就該在前段做風險分流與整合照護，否則像2026年健保加公務預算預計破新台幣1兆的「健康台灣」重本注資也不夠用，「重點在誰能把民眾帶離後段不健康時期衍生的健保成本」她點出問題。蔡壁如重申，健保改革的關鍵不是減少給付，而是對健康隱憂更早介入、更精準分流、更長期追蹤，讓更多人晚一點生病，晚一點惡化，晚一點失能，晚一點進入高依賴狀態，把健保從「治病付款制度」優化成「健康餘命治理制度」，才能一解健保沉痾與長者不健康餘命過長等問題。
「買進美國」逆轉！華爾街資金正加速外流 創16年來最大規模
美國投資人正以16年來最快的速度，從自家股市撤出資金，原因在於大型科技股的回報逐漸減弱，而表現更佳的海外市場看起來更具吸引力。據《路透社》援引「倫敦證券交易所集團」（LSEG）旗下評級系統「理柏」（Lipper）的數據，在過去6個月內，以美國為註冊地的投資人已從美國股票產品中撤出約750億美元，其中僅2026年初至今就流出520億美元，創下自2010年以來，年初前8週最大規模的資金外流。數據進一步顯示，自川普去年1月就職以來，美國投資人已向歐洲股票產品投入近70億美元；相較之下，在川普第1任期（2017年至2021年）4年間，才出現約170億美元的資金流出。此外，今年以來，美國投資人已向新興市場股票投入約260億美元，其中南韓為單一國家中最大資金流入地，達28億美元；其次為巴西，約12億美元。這一轉變發生之際，美元對其他貨幣也持續走弱，使得美國投資人購買海外資產的成本更高。這顯示，過去1年部分國際投資人對美國資產的分散配置趨勢，正逐漸在美國投資人之間形成共識。自2009年全球金融危機結束以來，「買進美國」的投資策略為國內外投資人帶來豐厚回報，受惠於強勁經濟、企業獲利成長以及科技產業的主導地位，美國股市取得顯著漲幅。近期，人工智慧熱潮推動標準普爾500指數（S&P 500）在去年創下歷史新高，為美國總統川普（Donald Trump）難以預測的貿易政策與外交路線，以及其削弱聯準會獨立性的舉措，提供了強勁緩衝。然而，隨著市場對人工智慧可能帶來的風險以及相關成本的疑慮升高，華爾街股票的吸引力逐漸減弱。此前主導漲勢的美國超大型科技股估值大幅上升，使投資人變得更加挑剔，並開始在其他市場尋找更具吸引力的機會。在過去12個月內，標準普爾500指數上漲約14%。以美元計算，東京日經指數上漲43%，歐洲STOXX 600指數上漲26%，上海滬深300指數上漲23%，首爾KOSPI指數則翻倍。美國銀行（Bank of America）2月份的基金經理人調查也顯示，投資人以5年來最快速度從美國股票轉向新興市場股票。瑞銀（UBS）歐洲股票策略與全球衍生品策略主管福勒（Gerry Fowler）表示：「今年我與我們在美國的財富管理部門進行了許多對話。他們都在談論增加海外投資，因為年底回顧以美元計價的海外市場表現時，發現自己錯過了很多。」川普政策的效應之一，是美元兌一籃子貨幣自去年1月以來已下跌10%。雖然這對尋求海外機會的美國投資人不利，但以美元計價的海外市場股息，將因匯率變動而顯得更為豐厚。投資人也重新評估人工智慧龍頭企業如輝達（Nvidia）、Meta與微軟（Microsoft）股價幾乎勢不可擋的漲勢，以及高估值帶來的風險。他們開始在傳統工業公司與防禦型股票中尋找「價值」，這些類型的股票在德國、英國、瑞士或日本等海外股市中占比較高。美國資產管理公司「Nuveen」全球投資策略師庫珀（Laura Cooper）表示，華爾街從科技股與其他所謂成長股轉向價值股的輪動，正在全球層面展開，「我們越來越常看到，美國投資人從估值角度審視全球市場。」她也提到這主要發生在歐洲與日本的週期性成長回升。作為典型受惠於經濟成長加速的週期性股票之一，歐洲銀行股去年大漲67%，2026年迄今再上漲4%。庫珀補充：「當你把估值因素與成長因素結合來看，我們也在美國投資人身上看到這種輪動。」美國股票估值仍明顯高於其他市場。標準普爾500指數目前本益比約為21.8倍，歐洲股票約為15倍，日本與中國分別為17倍與13.5倍。法國資產管理公司「Carmignac」投資組合顧問托澤（Kevin Thozet）亦表示，自2025年年中以來，他們觀察到美國資金流入歐洲的速度加快，「如果從非常長期的角度來看，這或許是1場偉大的全球資產輪動。」
AI衝擊從股市蔓延至信貸市場 瑞銀警告違約潮將至
在人工智慧（AI）浪潮中可能成為輸家的軟體公司及其他相關企業，已在近期的股市中下跌，但根據瑞銀集團（UBS）信貸策略主管米什（Matthew Mish）的看法，下一個浮現AI顛覆風險的市場，很可能是信貸市場。據美國財經媒體《CNBC》報導，米什在11日發布的研究報告中指出，未來1年內，企業貸款可能出現數百億美元規模的違約，尤其是那些由私募股權（private equity）持有的軟體與數據服務公司，在AI威脅下將面臨更大壓力。「我們已經在定價部分我們所稱的快速且具侵略性的顛覆情境，」身為瑞銀信貸策略主管的米什在接受《CNBC》專訪時表示。米什指出，他與團隊近期緊急更新了今年及未來數年的預測，因為來自Anthropic與OpenAI的最新模型，加速了市場對AI顛覆來臨時點的預期，「市場反應一直偏慢，因為原本並不認為事情會發生得這麼快。投資人現在必須重新校準整套評估信貸的方式，來納入這種顛覆風險，因為這不再是2027年或2028年的問題。」本月，投資人對AI的憂慮全面升溫。市場敘事已從將AI視為推升科技企業整體成長的「水漲船高」故事，轉向「贏者全拿」的競爭格局。在此格局下，Anthropic、OpenAI及其他新興企業對既有業者構成實質威脅。軟體公司率先且最為嚴重地遭到拋售，隨後賣壓擴散至金融、房地產與卡車運輸等看似差異甚大的產業。在報告中，米什與其他瑞銀分析師提出1項基準情境：至今年底為止，槓桿貸款（leveraged loans）與私人信貸（private credit）借款人可能合計新增750億至1200億美元的違約金額。《CNBC》依據米什的估算進行計算：到2026年底，槓桿貸款違約率可能上升最多2.5%，私人信貸違約率則可能增加最多4%。米什估計，這2個市場的規模分別約為1.5兆美元與2兆美元。不過，米什也強調，目前仍存在1種更為突然且痛苦的AI轉型情境，在該情境下，違約規模可能達到其基準假設的2倍，導致大量企業資金來源被切斷。這種情境在華爾街術語中被稱為「尾端風險」（tail risk），「連鎖效應將會是貸款市場出現信貸緊縮，你會看到槓桿信貸全面重新定價，信貸部門將對整體體系造成衝擊。」儘管風險正在升高，但最終仍將取決於大型企業導入AI的時間點、AI模型改進的速度，以及其他不確定因素。米什表示，「我們尚未正式預測那種尾端風險情境，但我們正朝那個方向移動。」一般而言，槓桿貸款與私人信貸被視為企業信貸市場中風險較高的領域，因為它們通常為信用評等低於投資級（below-investment-grade）的公司提供融資，其中許多企業由私募股權支持，且負債水準較高。談到AI相關投資布局，米什將企業大致分為3類。第1類是基礎大型語言模型（large language models）開發者，例如Anthropic與OpenAI。這些公司目前仍屬新創企業，但未來可能成長為大型上市公司。第2類是具投資級信用評等的軟體企業，例如Salesforce與Adobe，這些公司擁有穩健的資產負債表，並能運用AI技術抵禦競爭者挑戰。最後1類則是由私募股權持有、負債比率相對較高的軟體與數據服務公司。米什認為，「若這場轉型最終真的如我們愈來愈傾向相信的那樣，成為1場快速且高度顛覆性的變革，那麼真正的贏家最不可能來自第3類企業。」