經濟學
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安倍遇刺3年後！山上徹也首次在庭上道歉
涉嫌槍殺前日本首相安倍晉三的前海上自衛隊隊員山上徹也，在事隔3年多後，於今（5日）首次向這位前領導人的家屬致歉。據《BBC》報導，先前已就謀殺罪名認罪的山上徹也，今稍早在庭上表示，他對森永製菓株式會社家族千金 、安倍的遺孀安倍昭惠感到「非常抱歉。」2022年7月8日，山上徹也在日本西部奈良市的1場政治活動中，使用自製槍枝射擊安倍晉三。安倍當天在送醫後不治身亡。在上個月的1場庭審中，檢方曾宣讀安倍昭惠的書面聲明，她在信中寫道：「失去丈夫的悲痛無法被撫平。」安倍之死隨即震驚全球！他以極右翼的歷史否定主義及鷹派外交立場著稱，同時也提出了被外界稱為「安倍經濟學」（Abenomics）的標誌性經濟政策。根據日本當地媒體報導，山上5日在庭上表示：「我讓（家屬）承受了3年半的痛苦……對此我無法辯解。」事實上，山上犯後也曾坦承，他行凶的動機是因為安倍，與被多國視為邪教的「統一教會」（全稱為「世界和平統一家庭聯合會」）有密切關係。報導補充，山上母親是統一教的狂熱信徒，長期向該教會捐贈大量資金，並在1993年至1998年間捐出約1億日圓（約合新台幣2000萬元），導致原本富裕的家庭財務嚴重惡化，最終破產。過程中山上父親也因不滿妻子被邪教洗腦、拋夫棄子，選擇跳樓自殺。山上的指控促使外界對這個源於南韓的「基督教系新興宗教」展開調查。今年3月，東京地方法院下令解散統一教會；教會方面則表示將「抗爭到底」。據悉，安倍的外祖父、「滿洲五巨頭」之一的二戰「甲級戰犯」東條英機內閣岸信介，因統一教會的反共立場而與該教會過從甚密，安倍本人亦曾在該邪教舉辦的相關活動上發表演說，此類醜聞事後導致超過60%的日本公眾，反對為安倍舉行國葬。
台大現肺結核個案「多人收匡列通知」 疾管署：非校園群聚
國立台灣大學近期有多名學生陸續收到「肺結核接觸通知」，被要求必須接受胸部X光檢查與抽血檢驗。對此，台北市政府衛生局認有確診個案，目前接觸者匡列人數仍在進一步確認中。而疾管署也證實，已掌握此案，由北市衛生局和校方共同介入處理中，並強調此事件為單一確診個案，並非校園群聚。台大學生在網路論壇Dcard上貼出保健中心寄來的郵件，內容寫道接獲台北市聯合醫院結核病防治組告知「您已符合肺結核接觸者標準」，為了健康請務必依法接受衛教、X光和抽血檢查，且強調強制要檢查。多名學生也留言提到感染風險來源疑似是修過的課程，包括經濟學原理、財務管理等，大多集中於管理學院課程。對此，疾管署副署長林明誠表示，衛生單位與校方均已掌握個案狀況，並強調此事件為單一確診個案、不是校園群聚，學生接到通知不代表已經感染，目前正就個案活動及接觸情形，依照在防治工作指引進行。林明誠說，目前匡列及安排追蹤檢查工作仍由台北市政府衛生局持續進行中，「接到通知不代表已經感染，只要配合衛生單位進行追蹤檢查即可。」而台北市衛生局也證實匡列人數仍在確認中，依據肺結核防治工作手冊，目前已匡列與個案共同居住者、可傳染期間1天內接觸8小時（含）以上或累計達40小時（含）以上之接觸者。並強調結核病是慢性的呼吸道傳染病，主要經空氣與飛沫傳播，潛伏期可長達4至12週，可傳染期依個案病程不同，甚至可能持續數月。台大校方則表示，目前校內所實施的各項應對措施，均是配合衛生主管機關之規定辦理，包含安排照X光及抽血檢查等必要程序。至於其他詳細防疫措施，由於涉及個人資料與隱私不便對外說明。
台大疑爆肺結核傳染 衛生局「匡列多名學生」檢查
國立台灣大學近期疑似發生肺結核接觸傳染事件，多名學生在期末考前夕，陸續收到「肺結核接觸通知」，被通知必須接受胸部X光檢查與抽血檢驗，引發關注。對此，台北市政府衛生局證實，確實已有確診個案，目前接觸者匡列人數仍在進一步確認中。台大學生在網路論壇Dcard上貼出保健中心寄來的郵件，內容寫道接獲台北市聯合醫院結核病防治組告知「您已符合肺結核接觸者標準」，為了健康請務必依法接受衛教、X光和抽血檢查，且強調強制要檢查，令他感到相當疑惑。多名學生也在留言區提到感染風險來源疑似是修過的課程，包括經濟學原理、財務管理等，大多集中於管理學院課程。有學生表示，自己早在去年就因修經濟學原理受到通知，並進行檢查；也有畢業生表示收到通知，甚至有交換學生提到自己人在歐洲、日本仍收到信，顯示接觸者匡列範圍不小。針對學生收到相關通知一事，台大校方表示，目前校內所實施的各項應對措施，均是配合衛生主管機關之規定辦理，包含安排照X光及抽血檢查等必要程序。至於其他詳細防疫措施，由於涉及個人資料與隱私，相關細節不便對外說明。而台北市衛生局指出，確實有確診個案，匡列人數仍在確認中；依據肺結核防治工作手冊，目前已匡列與個案共同居住者、可傳染期間1天內接觸8小時以上或累計達40小時以上之接觸者。衛生局表示，後續將依防疫流程持續進行疫調與健康監測，並視實際狀況擴大或調整匡列範圍，也呼籲已接獲通知的學生務必依指示完成相關檢查，以利掌握健康狀況並防範疫情擴散。
小非農數據疲弱強化降息預期！美股收高、科技股表現分歧
美國股市美東時間3日整體收漲，市場情緒明顯受最新「小非農」ADP就業數據推動，投資人對聯準會（Fed）下週降息的預期迅速升溫。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）上漲408.44點，或0.86%，收於47,882.90點。標準普爾500指數（S&P 500）上漲0.30%，報6,849.72點；那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則上漲0.17%，收在23,454.09點。據《CNBC》報導，世界最大的人力資源管理公司之一「自動資料處理公司」（Automatic Data Processing, Inc.，通常稱ADP）報告指出，11月私人部門就業人數意外減少32,000人。根據《道瓊》（Dow Jones）調查，經濟學家原本預期當月將增加40,000人。儘管數據疲弱，但交易員似乎正押注私人部門的就業流失，將促使聯準會在12月10日今年最後1次會議上大幅降息。金融服務公司「Certuity」首席投資長韋爾奇（Scott Welch）在接受《CNBC》訪問時表示：「勞動市場是大家會關注的焦點。數據出來就是這樣，要嘛支持降息，要嘛不支持，但我認為毫無疑問，下周一定會降息。」根據芝商所（CME Group）的「FedWatch」工具，市場正在反映聯準會下週三（10日）降息的機率高達89%，遠高於11月中旬的預期。投資人認為較低的利率環境將刺激貸款成長，為美國經濟帶來動能，因此富國銀行（Wells Fargo）和美國運通（American Express）等主要金融股3日普遍上揚。韋爾奇補充：「市場整個就是繫在聯準會身上，所以如果他們不降息，結果不會太好。」不過，3日也出現了部分經濟穩健的跡象，最新的美國服務業數據略優於預期。與此同時，微軟（Microsoft）3日拖累大盤，股價下跌2.5%。此前，專注於科技產業的《The Information》報導指稱，微軟削減與人工智慧相關的軟體銷售配額，但在該公司否認降低銷售人員的銷售配額後，股價跌幅略有收斂。與人工智慧題材相關的其他企業，包括晶片製造商輝達（Nvidia）與博通（Broadcom），也受到微軟股價下跌的牽連而走弱。美光科技（Micron Technology）同樣承壓，下跌逾2%。對此，韋爾奇分析：「市場開始分辨誰會勝出、誰會落後。他們彼此都在相互投資，但市場還沒看到成果。我們正處於1個市場轉型的最初期，而我們關注的1件事，就是這些公司究竟背負多少債務來建設資料中心等等。」另一方面，比特幣（bitcoin）持續上漲，突破93,000美元。這是在1日出現自3月以來最差單日表現後的反彈。另「邁威爾科技」（Marvell Technology）股價則大漲近8%，因華爾街對其資料中心成長展望作出積極反應；服裝和配飾零售商「美鷹傲飛」（American Eagle Outfitters）亦是一大亮點，上漲約15%，因該公司成為最新1家上調全年財測的零售企業。公司表示，今年的假日購物季開局強勁。
匯率、稅率使高房價成「台灣病」？李同榮：政策至上才是原兇
針對《經濟學人》上月以頭版專欄探討台灣經濟問題，認為央行控制匯率導致過剩資金推升房價，並提出「台灣病」的分析。時代力量主席王婉諭也在《經濟學人》投書中指出，《經濟學人》遺漏了高房價更為根本的核心問題，在於全球罕見的房地產低持有稅制。房市趨勢專家李同榮直批，王婉諭以「稅率」評論高房價的核心，與經濟學人以「匯率」論述「台灣病」犯了同樣的解讀錯誤，就是以「單一變數」簡化台灣房價形成結構。他更直指，政府的房產稅制改革是一邊治洪、一邊放水，「政治至上的房產政策」才是高房價的原兇。李同榮指出，縱觀台灣房價的組成結構是由經濟基本面、技術循環面、政策消息面等13大指標與50多種變數堆積而形成。經濟學人所提匯率只是50多種變數中的一種（包含三率中的利率、匯率、稅率之中），而王婉諭所提稅率也同樣只是50多種變數中的一種，以「匯率」與「稅率」單一變數做為評論台灣高房價的核心，其實就窄化了高房價的因果關係。因此就算解決了經濟學人所言的匯率問題，或解決了王婉諭所說的稅率問題，台灣的高房價問題仍然存在難解。李同榮直指，台灣持有稅的確偏低，但不是高房價的核心。曾幾何時，時代力量一邊主張加重囤房稅，另一邊又與執政黨唱和，以空屋活化為由，只要出租當公益房東不論是否空屋通通免囤房稅，還可減稅。這樣的稅制改革主張，反而種下了包租公與投資客可以持有多戶並享免囤房稅與減稅優惠，進而壟斷低總價交易市場與租賃市場，等於政府拿納稅人的錢間接鼓勵投資客與包租公囤房，一邊治洪卻一邊放水。他認為，這樣的政策也正如王婉諭所言，中產階級為求資產保值也被迫成為「投資客」。一旦低總價被這些投資客壟斷，就致使年輕人被迫買到被包裝過的高單價老屋，更使年輕人被迫承租又貴又舊甚至加蓋的老屋，這都是政策嚴重錯誤所造成。李同榮認為，政策失靈比持有稅偏低更是推升房價的主兇，無奈的是三黨的智庫成員都缺乏市場實務經驗的淬鍊，所研擬政策完全顧慮到選舉的政治因素考量，不敢得罪300萬選票的房東，反而巴結擁有大量選票的房東，這種「選票至上」所產生的政策後果，比任何台灣病都嚴重。他舉例，2023年總統大選前政府為了爭取年輕人選票所推出的「新青安優惠政策」，歷史上從來沒有一個政府在房價高檔時推出房市大利多，把正要降溫中房價再拉升一波尾盤，央行為了滅火，再以第七波限貸狠殺尾盤，反而讓無辜年輕購屋的小白就買在房市最熱的最高檔，真是情何以堪？當然，不只是政策失靈，還是回到房價形成結構探討，高房價絕對不只是單一變數所造成，政策失靈只是主要導火線之一而已。
美證實下調南韓汽車關稅至15%！刺激韓股走揚
在美國商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）證實，針對南韓的美國汽車關稅將自11月1日起追溯適用至15%的較低稅率後，南韓汽車企業股價2日走揚。據《CNBC》報導，根據美國商務部在社群平台X上的貼文，盧特尼克表示：「我們也將移除飛機零件的關稅，並調整南韓的對等稅率，使其與日本及歐盟一致。」消息一出，南韓汽車製造商現代汽車（Hyundai Motor）及起亞（Kia Corp）的股價分別上漲近5%與3%。「韓國綜合股價指數」（KOSPI）也上漲1.02%，而中小型股為主的創業板市場「科斯達克」（KOSDAQ）指數則下跌0.13%。根據南韓政府2日公布的數據，該國11月整體通膨年增2.4%，高於《路透社》調查經濟學家所預期的2.35%。核心通膨（剔除生鮮食品與能源價格）則較去年同期上升2%。這份最新數據與10月的通膨率持平，強化市場對南韓央行將維持利率不變的預期。南韓央行「韓銀」（Bank of Korea）11月27日已連續第4次會議，維持2.5%的基準利率。在更廣泛的亞太市場方面，2日多數基準指數上揚，儘管華爾街因加密貨幣拋售重挫市場情緒而下跌。美東時間1日，比特幣（bitcoin）暴跌約6%，跌破86,000美元，創下自3月以來最大單日跌幅，並對整體股市造成壓力。該數位貨幣自上月末首次跌破90,000美元以來，便難以重新站穩該價位。其他與加密貨幣相關的公司，包括Coinbase與Strategy，也在1日的交易中下跌。與人工智慧相關的企業博通（Broadcom）與美超微（Super Micro Computer）股價分別下滑超過4%與1%，顯示該領域正在出現獲利了結的情況。美國股指期貨在亞洲早盤變化不大，此前美國3大基準指數均在隔夜結束5連漲行情。1日，美國標普500指數下跌0.53%，收在6,812.63點；那斯達克綜合指數下跌0.38%，收在23,275.92點；道瓊工業指數下跌427.09點（0.9%），收在47,289.33點。日本股市方面，「日經平均指數」（Nikkei 225，日經225）在開盤時上漲0.54%，「東證股價指數」（Topix）上升0.44%。金融、能源與基礎材料類股領漲。日經225指數中漲幅居前的企業包括工業機器人製造商「發那科」（FANUC），股價上漲5.86%；生產柴油微粒濾清器的「NGK Insulators」最多上漲6%；電機設備公司「藤倉」（Fujikura）上漲2.29%。10年期日本公債（JGB）殖利率升至1.88%，創下自2008年6月以來新高，市場猜測日本央行「日銀」（Bank of Japan）最快可能於本月升息。另一方面，20年期日本公債殖利率升至2.915%，為1999年以來最高；30年期日本公債殖利率則升至歷史新高3.411%。與此同時，澳洲「S&P/ASX 200」指數上漲0.12%。香港恆生指數期貨則反映較高開盤，報26,219點，較前1交易日收盤的26,033.26點為高。
關鍵在「他」的態度 市場緊盯日銀12月升息扭轉匯率
市場聚焦明（1）日日本央行（日銀，BOJ）行長植田和男的對話，若植田對春季加薪表示積極，再暗示通膨走勢、鷹派升息言論，將會推動市場出現轉折。隨著日圓再度大幅貶值、全球通膨風險升溫，以及政治阻力明顯減弱，日本央行已沒有理由再繼續壓住利率。根據2位消息人士向《路透》透露，日銀是否會在12月採取行動，仍受到美國聯準會（Fed）12月10日會議結果影響，Fed若偏向鷹派，美元走強、日圓走弱，反而迫使日銀更早升息。三菱日聯摩根士丹利證券債券策略師Muguruma Naomi表示：「日銀正在有意識地釋放訊號，以確保萬一決定在12月升息，不會讓市場感到意外。」路透調查顯示，絕大多數經濟學家預計日銀將在12月18日至19日的下次會議上升息，所有受訪者都預計利率將在明年3月前升至0.75%。日本央行理事小枝淳子與增一行公開表示物價表現相當強勁，升息時機正在逼近。連一向被視為最鴿派的植田總裁，也罕見表示，日銀會在接下來的會議中討論升息的可行性與時機。日本10月份的服務業生產者價格指數（PPI）顯示，勞動密集型行業的通膨率仍維持在3%區間的高位。剔除波動項目後的一般服務業CPI也穩定在2%左右。驅動日銀言論轉向的核心因素仍是日圓持續疲軟，緩慢的升息節奏導致日圓一路走低，進口成本大漲，也增加了國內物價壓力。政策面與經濟環境，逐漸削弱植田延後升息的理由。三井住友信託資產管理高級策略師Katsutoshi Inadome表示：「升息有助於阻止日圓下跌。高市首相和片山財長對日銀進一步升息沒有表達反對意見，這也提高了12月而非1月升息的可能性。」
台灣經濟只有表面亮眼？ 外媒曝「隱憂」薪水落後日韓30％
受惠於人工智慧（AI）熱潮帶動，主計總處公布台灣今年第三季GDP年增率達8.21%。根據CNN報導指出，台灣在美國總統川普關稅政策及中國軍事威脅下，經濟仍蓬勃發展，但經濟成長主要集中在電子製造業，並非人人可共享成果。主計總處公布第三季GDP年增率達8.21%，主要受益於7到9月出口大增36.5%。預計2025年的GDP 成長率將接近7.4%，甚至可能超過中國。Capital Economics經濟學家Jason Tuvey表示，台灣近幾季的表現是全球最亮眼的經濟體之一，台股乘著AI熱潮，市值已經在9月超越德國股市，成為全球第八大。台灣主要由高科技產業推動經濟蓬勃發展，許多公民卻無法分享繁榮帶來的成果，關鍵原因就在電子製造業佔台灣GDP的15%以上，但只僱用6.5%的勞動人口。收入差距擴大，工資停滯不前，台灣今年預估人均GDP將超越韓國與日本，但平均薪資卻落後兩國至少30%。CNN指出，台灣在過去數十年累積的半導體與電子產業基礎，使其成為全球AI產業最大受益者之一，許多國際科技巨頭擴建AI資料中心，訓練大型模型所需的晶片、伺服器，核心皆仰賴台灣製造。財政部統計顯示，今年前10個月台灣對美出口年增逾63%，主要來自AI相關硬體需求。台灣實質薪資自2000年代初期便趨於停滯，GDP中分配給勞工的比率從1990年代的50%降至目前的約44%。常駐台北的新加坡勞工議題研究者羅伊（Roy Ngerng）指出，台灣長期以來以壓低工資維持出口競爭力，使科技業獲利大幅成長，其他產業勞工卻沒有受益。台大經濟學者吳聰敏也表示，薪資停滯並非台灣獨有，許多已開發國家也面臨類似問題，尤其是低技能勞工。
陳冲看國安戰略 嘆二困局「每個人都有談到台灣，入戲卻不在戲中」
行政院會通過《強化防衛韌性及不對稱戰力計畫採購特別條例》草案，條例重點並沒具體提到如何強化防衛韌性，而是媒體大幅報導的1.25兆「採購」。我國國安戰略究竟為何？我們看不到大的藍圖，只看到細部的採購條例，令人難以放心。此條例是否為大戰略一部分？若只是見招拆招則缺乏宏觀性看法，而1.25兆是否為謠傳對美投資4000億美元的一部分或是另外疊加？又是否為配合關稅談判的條件？我們無從而知。從記者會上提及的七大目標僅可知皆與軍事有關，似乎是為了軍事上購買武器而需要此特別條例。孫子兵法曾提及「勝兵，先勝而後求戰」，原以為是要先盤算在軍事上有贏的機會才打，如今在數位時代以科技觀點詮釋，也許是在軍事以外的領域有機會贏或嚇阻才打，或根本不必打。搭配兵法中另一句話「善戰者，立於不敗之地，而不失敵之敗也」，前後結合即是SWOT分析，在數位時代對古人兵法更應有新的認識。今年3月我曾參與一場兵推scenario review，當日講題為war game needs more chips(chips為籌碼)，著重金融層面。現代兵推乃至戰爭萬不可忽略金融面向，以俄烏戰爭為例，俄羅斯原在軍事上「勝兵而後求戰」，西方的金融制裁卻使其施展困難，久久無法獲勝，究其因乃俄羅斯沒有通盤了解軍事以外的元素。今天談台灣的困局，首推「不知己也不知彼」，不了解自己的優劣點，不知對手有幾兩重，甚至不知對手是誰，更對旁邊看戲的人(Rest of the world)不了解，跟風喊燒的結果恐每戰必殆。我們的友邦(無論是ally或friend)，以前主張多邊主義及全球化，現在則力推單邊主義及碎片化。在如此氛圍下，我們的主張為何？跟風或是有自己的看法？知己，找適合自己的戰略，而非在眾人吃特別餐時也跟著吃，最終無法吃完而消化不良。除了不知己不知彼，台灣另一困局為「入戲卻不在戲中，僅在舞台邊緣而非舞台中央」。前幾日，Thomas Friedman針對美國的烏克蘭28點和平計畫發表評論，認為烏克蘭的處境自戰爭開始已命中注定是個dirty deal，但如今川普所做的更糟，已是filthy deal(齷齪交易)，提醒我們許多事除了知己知彼，要掌握時機環境，也要知道看戲的人怎麼想，因為結果往往沒有最壞只有更壞。如同近期高市早苗言論風波，冷靜來看，每個人都有談到台灣，但我們都無緣參與其中，而每一通電話或一句言論，又都深深影響台灣的未來。33年前，小鬼當家2在紐約廣場飯店拍攝，飯店老闆(川普)卻臨時不顧合約，表示必須讓自己入鏡才可拍攝，直至劇組修改劇本加了句六字台詞才順利開拍。討論到國際關係，此事也可看出川普個性，談好的事情仍可能有變數，我們只能多加了解，做更好的應變。現今的戰爭除軍事外，還包括金融、貿易、科技、糧食、能源等，無硝煙的因素可能早早決定戰爭結局。猶記得2014年6月5日總統府資政會議，被問及主權基金一事，我表示若不得已要設立主權基金，只能以糧食及能源為目的。20年前，我國糧食自給率超過50%，近幾年皆只有30%左右，細看組成項目，水產類去年的自給率達138.5%，是就地販售的遠洋漁業所貢獻，可見實際上自給率其實不到30%。能源部分，我國去年自給率只有4.2%，夏天天然氣庫存更僅有七天。過去十年我國大力提倡「非核、展綠、增氣、減媒」，其實在能源上沒有太大助益。這些非硝煙元素在war game能不考慮？當糧食及能源供應不足，如何打仗？兩周前經濟學人雜誌談及我們鮮少提及的部分金融問題。其實在全世界的金融戰，台灣也非主角，但仍應了解大國間的角力，其中的奧妙，以及對我們的影響。2009年，中國人行行長周小川曾於人民銀行網站撰文，探討國際貨幣體系改革一事，讓當時剛上任的歐巴馬總統立即召開記者會，捍衛美元地位，可見周小川一文直指美國痛點。回溯歷史，1944年布列登森林會議，美國當時擁有全世界80%黃金儲備，並承諾以三十五美元兌換一盎司黃金，最終確立美元作為國際準備貨幣地位。事後時宜境遷，1971年，尼克森關閉gold window，避免美國破產，加之日後與產油國的油元密約，美元霸權方得以延續至今。2009年開始的新貨幣戰場大致分三項：加密幣、CBDC、穩定幣。2009年比特幣出世，2012年美國電視劇The Good Wife曾討論比特幣，認為比特幣是一種商品，如同一籃子水果，但也意味比特幣其實沒有intrinsic value。原以為在加密幣戰場，美國已佔上風，卻不料中國默默佈局CBDC已久，2014年成立法定數位貨幣專門研究小組，2020年申請84項專利並在各地推動試點，直至2025年9月，累計交易金額已達14.2兆人民幣，個人錢包開通2.25億個。IMF報告曾指出全球有150個國家正研究CBDC，但因中國布局已久，想要在此賽道超越中國是難上加難。川普了解此點，故在2024年比特幣大會上，明確表示將使美國成為加密幣之都、任內絕不發行CBDC且將發展穩定幣，此與聯準會主席鮑爾「如果有了數位美元，你就不需要穩定幣」的論點完全相反。川普在第二任上任前三天發行川普幣，除了讓美國更邁向加密幣之都外，也從中獲利不少，公私兩便。2024年11月，川普重要幕僚Stephen Miran曾撰寫針對美國經貿政策的「user’s guide」，內容敘述以關稅迫使貿易夥伴上談判桌，解決美元及美債問題，讓美元維持霸權地位。小布希就任時美債僅5兆美元，如今已達38兆，美債問題迫切需要解決，故在此user's guide中，更直接建議執政團隊，在最壞情況發行century bond，將各國手中的美債到期日延長為一百年，將美債問題轉嫁給其他國家。美元穩定幣背後需要美債作為儲備資產，穩定幣發行越多，自然可解決部分美債無人接手的問題，這也是川普力推穩定幣的原因。談判目前只走到user's guide的十分之一，日後仍是漫漫長路，下面一步，為解決美國長期貿易逆差的匯率問題，更是嚴峻挑戰。眼看美元在穩定幣市場佔比99%，本以為發展CBDC可以在貨幣戰有勝算的中國，一方面不想讓美國專美於前，另一方面顧忌穩定幣的去中心化特性，轉而以香港作為此貨幣戰的代理人。香港擁有一兆境外人民幣，即使出了問題也不影響中國本地，故雖然港幣本身與美元連動，本質上是一種non-digital的穩定幣，香港仍於5月通過穩定幣條例，背後自有其算盤與盤算，本基金會已多次發表看法。美國與中國經濟實難脫鉤，2020年經濟學人漫畫已傳神描繪，其實回看歐巴馬任內通過的諸多法案與拜登政策 (例如friendshoring)皆一脈相承，川普只是集大成。想要化解困局，極為困難。台灣應多主張自由貿易、多邊主義、WTO及區域經濟整合，這是小型開放經濟體的機會，CIPS也不應是禁忌，全世界現有多套支付系統，我們不應只參與SWIFT，應分散風險選擇其中二三，而SWAP也無害於我們，與不同國家簽署不同本幣互換協議亦可增加我國機會。總之，open mind發揮想像，不要自我設限。劃地自限，困境難以扭轉，金融面向更要配合國際現勢需要，集結眾人智慧，期盼我國早日走出困局，開拓新局。（此文為11/27出席政大國關中心、台灣安全研究中心、亞太政策研究協會等單位聯合舉辦的「台灣面臨之困境與預應策略」研討會的演講內容）
三因素擾動市場 國泰世華銀林啟超「這樣看」美、台股市
台股26日收在27,409.54點，漲497.37點，漲幅達1.85%；面對大幅震盪，以及2026年投資展望，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示，台股已經連漲3年，接下來要關注「降息、匯率、AI」的觀變化，考量明、後兩年的企業盈餘仍有雙位數成長，預期美、台股市將有再創新高的機會。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，全球金融市場高度關注三大核心議題：降息路徑可能超出預期、匯率波動加劇、以及AI投資成效與資金來源仍存疑慮。林啟超分析，台灣受惠於AI伺服器與半導體強勁需求推動，全年出口金額上看6,200億美元，寫下歷史新高，年增率超過30%；然而，成長高度集中於電子與科技產業，內需復甦有限，製造業與傳統消費市場仍顯疲弱，為2026年增添挑戰。展望2026 年，各國將「適度鬆韁」，以更積極的財政政策及更寬鬆的貨幣政策「站穩馬步」，因應變局，醞釀下一波穩健推進的馬力。特別是美國將迎來期中選舉，並慶祝建國250週年，美國總統川普的政策攻防將直接影響資本市場。而美國聯準會預計在2026年5月迎來新主席，更對全球資金流動有關鍵性的影響。利率方面，在缺乏數據下，今（2025）年12月美國聯準會降息或不降息都有所本。但林啟超提醒，近期美國勞動市場及消費信心趨疲，12月降息1碼的可能性提高。同時，隨著領頭鴿的新主席上任，應留意美國明年是否有超出預期的降息。目前期貨市場隱含，明年底政策利率從目前的4%朝3%邁進，但不能排除坐3望2的可能。整體上，長債利率的下滑幅度較短債空間小，信用利差再縮窄有限，持債以獲取穩定現金流為主。匯率方面，林啟超指出，短期在貿易談判大致底定、高市交易，及美國降息路徑上迷霧彌漫的三大因素影響，美元將有一定支撐，盤而不弱。若美國聯準會鴿聲嘹亮，坐3望2態勢明顯，美元將轉向弱盤整理。股市方面，市場高度關注AI是否泡沬化。林啟超認為，AI發展仍在初期階段，但因已連漲三年且幅度極大，投資人開始漸漸質疑資本支出 「是否過大，及所帶動的融資額度擴增」，以及 「投資成效是否顯現」，進而擾動市場行情。此外，隨著CSP雲端服務業者的資本支出在2026、2027年的年增率由高滑落，且利多因素多已反應，短期應適度提高風險意識。
拚活化台南內山惡地景觀 陳以信推「草山熱氣球」盼複製鹿野觀光熱潮
表態將參選2026台南市長的前立委陳以信今（25）日表示，他提出以「草山熱氣球帶你到月球」為核心的內山觀光升級政見，主張在左鎮、龍崎、楠西、南化推動常態性熱氣球體驗，帶動民宿、農特產與在地經濟發展。2026台南市長選戰持續升溫，民進黨內由陳亭妃、林俊憲展開激烈競爭，爭取提名；藍營方面，除了上一屆僅以5萬票之差落敗的謝龍介之外，前立委陳以信也宣布參選，盼與謝龍介以民調方式決出最終提名資格。陸續拋出政見、爭取選民認同的陳以信表示，他將以「草山熱氣球帶你到月球」為號召，全面推動台南東側內山地區的熱氣球觀光，帶動左鎮、南化、楠西、龍崎等地的山區經濟。他說，內山地區景觀千變萬化，有如月球地貌、美國大峽谷與獨特森林台地，是台灣最具潛力的自然美術館，但多年來因交通不便與投資不足而遭到忽視；若能以熱氣球打造具有吸引力的亮點活動，就能成功翻轉當地發展。他指出，國內已有成功案例可供借鏡，例如台東鹿野熱氣球節每年吸引數十萬人潮、創造數十億商機，而台南內山不僅地形條件相似，更擁有獨一無二的惡地地貌。他表示，左鎮草山月世界與龍崎牛埔惡地若設置固定場域，讓熱氣球繫留升空，遊客將能俯瞰宛如「登陸月球」般的壯闊地景；至於楠西、南化的台地景觀同樣具備優勢，也能推動定點升降的多樣化熱氣球體驗。陳以信盼借鏡台東鹿野熱氣球嘉年華，推動台南內山區域經濟發展。（圖／翻攝自台東縣政府資訊網）陳以信強調，身為倫敦經濟學博士，他理解如何以最有效又友善環境的方式促進地方成長，而熱氣球正是對自然最溫和、卻能創造最大觀光效益的產業之一。他指出，熱氣球導入將帶動民宿、市集、農特產銷售等周邊產業鏈，為內山地區創造可觀的常態性收益，只要市府願意投入資源，內山地區就能從被忽略的角落華麗轉身，成為台南觀光的新亮點。
美元「2原因」不確定性高 外銀：無催化劑上行偏弱
美國聯準會（Fed）重啟降息循環，加上勞動市場數據強於預期，美元指數上周走強，市場等待更多經濟數據及川普下屆聯準會提名人選，外銀普遍預測美元後市將呈現「短彈、中期偏弱」格局。外銀認為，近期行情受到市場空頭回補，但美元指數（DXY）缺乏持續性。英國《經濟學人》指出新台幣被嚴重低估後，近期新台幣對美元卻持續走貶，國內各外銀及法人都不敢多作評論。法人認為，美元走強應只是短期的情況。經濟學人近期也報導直指台灣患有「台灣病」，台灣為提振出口競爭力和擔心保險公司倒閉，因此央行必須控制新台幣升值，此即為台灣病的問題。與此同時台灣央行和美國財政部14日簽署了有關於匯率安排的聯合聲明，強調央行每半年需提出一份央行干預匯市的相關報告星展集團對美元指數維持漸進式和有序的貶值觀點。星展表示，美國偏高的實質收益率和具韌性的美國股市是目前支撐美元表現的正面因素，進入2026年，可能在政治上遭受重創並處於周期性疲軟狀態，會使美元承受額外壓力。渣打銀行表示，美元指數第四季以來雖然跌幅收斂，並可望在短線反彈至100附近區間，但此處將面臨明顯技術與基本面壓力。從中長期來看，美元下行風險雖減輕，但欠缺足夠催化劑支撐美元延續上行，市場對聯準會降息預期、雙重赤字和結構性問題等都會進一步加大美元走弱壓力。
陸掀赴日旅遊退票潮 恐波及觀光業界900萬人
日本首相高市早苗日前在國會發表的「台灣有事」言論，使得中日關係逐漸緊張。日本媒體IT media Business報導，若雙方持續對立，兩國關係很有可能進一步惡化，勢必影響汽車、高科技及觀光產業，估計受到波及的觀光業內人士就多達900萬人。報導指出，兩國對立將影響汽車及高科技業，如果矛盾繼續激化，中方可能會加強管制對日出口稀土，汽車等製造業將面臨停產，波及供應鏈和客戶。另外因日本醫院外科手術的抗生素原料幾乎100％依賴中國，如果因此導致無法穩定供應，治療或手術將喊卡。但是，比起上述領域，觀光更是受到嚴重打擊的產業。野村綜合研究所的經濟學家木內登英表示，2012年釣魚台國有化事件使得中國遊客減少25.1％，未來如果發生類似事件，一年的訪日外國人消費約將減少1兆7900億日元。觀光業不僅是酒店和住宿業，餐廳、便利商店、服飾、藥局、租車、博物館等設施也以某種形式參與其中，據統計從業人士約為900萬人。報導指出，儘管日本透過媒體留下歐洲與中東遊客眾多的印象，但數據顯示，觀光業仍然無法擺脫對中國的依賴。根據日本觀光廳，2025年1月到9月訪日的中國遊客約為748萬人，占外國遊客總數的24％。2025年7到9月的訪日外國人消費額中，中國旅客的消費額為5901億日元，占總額27.7％高居首位。儘管有人主張「如果中國遊客減少，此前忌諱觀光公害的日本遊客就會增加，不會受到太大的打擊。」但本土遊客的旅行支出不如中國遊客那麼多。2024年日本人國內旅行的人均旅行支出約7萬日元，中國遊客約為24萬日元，代表中國遊客減少1人，就要多吸引3名日本遊客，才能彌補經濟損失，在日本人口嚴重減少的時代，幾乎不可能發生。
中日關係緊張！日本第三季GDP再陷衰退 中客縮減恐再拖累GDP 0.29%
引述自《產經新聞》報導，日本內閣府於11月17日公布2025年第三季國內生產毛額（GDP）速報值，實質GDP較前一季減少0.4%，年率換算為萎縮1.8%，為自2024年第一季以來，再度陷入負成長。分析指出，中國政府近日呼籲國民暫時不要赴日旅遊，可能進一步加劇日本經濟下行壓力。根據日本觀光局統計，2024年訪日中國旅客約698萬人，占整體訪日市場21%，為消費金額占比最高的旅客來源國。2024年全年訪日觀光消費總額達8.1兆日圓（約新台幣1.8兆元），其中中國旅客貢獻約1.7兆日圓。針對當前局勢，野村綜合研究所首席經濟學家木內登英指出，若中國旅客人數出現如2012年釣魚台列嶼爭議期間的年減25.1%，將使日本觀光消費縮水1兆7900億日圓，折合新台幣約3600億元，進一步拖累實質GDP下滑0.29個百分點。木內分析，中日關係若持續緊張，恐不僅影響本季（10至12月），未來數季經濟復甦也將受阻，提醒日本當局需留意觀光及出口雙重衝擊所帶來的風險。
美通膨壓力升高！ 川普宣布：大幅下調牛肉、咖啡等食品關稅
美國總統川普（Donald Trump）14日宣布調降多項食品關稅，包含牛肉、番茄、香蕉等民生必需品，主要因近期美國民眾對高物價的不滿情緒持續升溫，對日常採買造成明顯壓力。根據《路透社》報導，這波新的關稅豁免將自13日午夜起追溯生效，顯示川普政府對政策方向大幅轉彎。川普先前一再強調，今年初他推動的全面性進口關稅並未推升通膨。然而，美國民主黨近日在維吉尼亞州、紐澤西州以及紐約市等多場州與地方選舉中告捷，而「生活可負擔性」成為選戰焦點之一。川普政府13日同時宣布與阿根廷、厄瓜多、瓜地馬拉及薩爾瓦多達成初步貿易協議，一旦正式簽訂，將取消部分食品與其他進口商品的關稅。美方官員也表示，年底前可能再公布更多協議。14日公布的清單涵蓋美國家庭日常採買的多項食品，其中不少產品近一年來價格大幅上漲。根據消費者物價指數（CPI），截至9月的最新數據顯示，絞肉價格較去年同期上漲近13%，牛排更上漲將近17%，創三年多來最大漲幅，回到前總統拜登（Joe Biden）政府末期通膨高峰時的水準。此外，香蕉價格上漲約7%，番茄上漲1%，整體家庭食品價格則在9月年增2.7%。川普上任後推動的貿易政策，已對全球貿易體系造成衝擊，其中包含對所有國家商品統一課徵10%基本關稅，另加上不同州別的額外關稅項目。儘管川普近期將「可負擔性」作為主要談論議題，但他仍堅稱物價上升是拜登政策所致，而非自身關稅措施的結果。經濟學者指出，高額進口關稅確實是推升食品價格的部分原因，企業預計明年將把更多關稅成本轉嫁給消費者，使物價可能進一步攀升。美國眾議院歲計委員會民主黨首席議員尼爾（Richard Neal）則批評，川普政府「現在是在自救，卻把它說成進展」。尼爾表示，「川普政府終於公開承認大家早就知道的事，川普的貿易戰正在推高美國民眾的生活成本。自從實施這些關稅以來，通膨不斷升高，製造業更是連續數月萎縮。」
比川普關稅還恐怖！新台幣狂升「恐成壓垮傳產最後一根稻草」
傳產業者直言，新台幣升值「絕對是壓垮傳產的最後一根稻草」，若再上演快速升值戲碼，可能比川普對等關稅更可怕，因為台灣「什麼都缺」，高階產品比不上日本、低階產品難贏大陸東協，在台製造已無競爭力可言，傳產非常辛苦。全國商總榮譽理事長賴正鎰表示，新台幣升、貶是由市場來決定，台灣產業結構的問題，原因可能有數十個主因，匯率只是其中一項，當前新台幣對美元從31元逐步往30元、29元靠攏可能有空間，但《經濟學人》稱低估55％，實在太超過，完全看不出有理論基礎。傳產業者認為，政府近年產業政策偏重半導體，「台積電都這麼強了，你真的不用幫它，要幫忙弱勢產業吧！」畢竟台積電再怎麼強、再怎麼能賺錢，員工及供應鏈仍就是少數，反而造成貧富差距拉大，傳產缺乏政府奧援，面對匯率將更顯弱勢。機械公會理事長莊大立表示，國際機構確實預測新台幣的趨勢是升值的，有國際機構看升到28元；若新台幣未來面臨升值壓力，對出口產業、機械業以及工具機產業是相當不利。他進一步指出，若新台幣緩升，業者能有心理準備，可以在成本與訂單報價上調整以做因應；但若像是5月急升，出口業者都措手不及，對產業衝擊較大。汽車產業外銷並非主力，但車廠主管直言，一旦新台幣強勢升值，「國產車也不用玩了」，畢竟汽車業是規模經濟，以台灣的人口數，國產車經營已很辛苦，但若大家都買進口車，犧牲的就是30萬就業人口。車廠主管認為，不是說關稅不能談、匯率不能升，但政府似乎沒有想法，不只做不到走一步、算一步，甚至還慢半拍，「你看美國車關稅談多久了？都把車市害死了！」還等不到新台幣升值，汽車產業就先陣亡了。
《經濟學人》質疑台幣遭低估造成「台灣病」 央行5點聲明駁斥
《經濟學人》點名「台灣病」是央行長期壓低新台幣匯率，導致台灣經濟金融產生多項問題，如國人購買力受損、房價攀升、累積金融風險等。央行11日晚間打破沉默，發出5點聲明回應，強調大麥克指數並不適合用來評估一國匯率是否高低估，經濟學人也坦承過，況且若不用大麥克，用iPhone售價換算，新台幣反而是高估。一、影響匯率的因素眾多，匯率係由外匯市場供需決定，並非單一商品價格所能衡量；金融自由化以來，跨境資本移動係影響新台幣匯率升值或貶值的重要因素。二、過往《經濟學人》已坦承大麥克指數並不適合用來評估一國匯率是否高(低)估(一) 只以單一商品來評估匯率並不恰當，《經濟學人》早在2003年便坦承，大麥克指數有其缺陷；2006年時《經濟學人》更直指，大麥克指數多年來在全球被各界廣泛引用、甚或濫用。(二) 若利用其他單一商品指數來評估一國通貨匯價是否高(低)估，亦可能出現截然不同的結果。早在2016年，野村控股公司曾根據各國iPhone 售價，計算出iPhone指數，在當時納入比較的23種通貨中，美元係遭低估最嚴重的通貨，結論迥異於大麥克指數。此外，以最新iPhone售價換算，新台幣對美元匯率仍高估17.1％，與《經濟學人》大麥克指數顯示新台幣對美元匯率低估55％之結果背道而馳。三、當前外匯市場供需主要與金融交易相關，以台灣為例，2024年外資及本國資金進出合計金額是商品貿易金額的19.3倍，爰僅以一籃商品與服務計算之購買力平價（Purchasing Power Parity, PPP）已無法作為衡量均衡匯率的指標，故不宜作為判斷匯率高估或低估的標準，更遑論以單一商品來評估一國匯率之高、低估。四、如前所述，不宜以大麥克指數推論新台幣匯率之合理價位，因此，該文指稱新台幣匯率低估所造成台灣經濟金融之負面效應並不成立；過去外界亦曾提出類似的論點，本行均已於新聞稿、新聞參考資料、央行理監事會後記者會參考資料提供說明。五、儘管本(2025)年迄今台灣對美國商品貿易順差擴大，期間本行多次與美國財政部就總體經濟與匯率等議題溝通時，該部從未要求新台幣升值。
兩岸大不同？台灣10月出口創新高 中國對美出口暴跌25％
財政部昨（7）日公布十月出口規模618億美元、創史上新高，再度超車南韓，合計前十月出口衝破5000億美元、達5144.5億美元，提前兩個月刷新歷年全年紀錄，財政部因而上修全年出口估值至6000億美元，年增率則估上看3成。。財政部統計處處長蔡美娜表示，目前出口有四個正面訊號可期，一是到今年底出口都可望維持成長，年增率連26紅沒問題，將追平1980年代以來，出口史上第二長上升周期；二是第四季出口可望超越第三季，寫下單季新高水準。第三是全年出口規模有機會達到6000億美元，蔡美娜驚嘆，這是前所未見的水準；第四個正面訊號是全年出口年增率預估可達3.18％，呈現高速成長。財政部也推估，11月出口規模可能介於555億美元到575億美元，換算年增率35％至40％。蔡美娜分析支撐台灣出口表現的原因表示，首先是全球經濟具有韌性，雖然不確定因素眾多且未完全消除，但基本面算是穩定；其次是AI和高效能運算衍生的新興需求火熱，推升半導體等相關產業榮景；再來是消費電子新品上市引發的鋪貨潮；最後表示年底是傳統外銷旺季。10月進口值392.24億美元，也是歷年同月新高水準。反觀中國海關總署於同日公布數據，中國十月出口縮減1.1％，從九月的年增8.3％大縮水，低於預期的增長3％。其中，對美出口年跌25％，從九月的年減25％跌幅加劇，呈現連續七個月兩位數下滑。自美國總統川普去年勝選以來，中國積極多元化出口市場。中國每年出口產品至美國約逾四千億美元，凸顯中國製造業對美國的依賴。經濟學家預測，流失美國市場將削減中國出口成長兩個百分點，約其國內生產毛額（GDP）0.3％。今年前十月，中國對美出口年減17.8％，進口年減12.6％，貿易順差年減20％至2330億美元。
外送專法「牽一髮動全身」 業者籲審慎立法兼顧多方平衡
立法院今（6）日舉行「外送平台管理暨從業人員權益保障法」公聽會，多位業者在會中表示，平台業者並不反對以法治化方式管理外送產業，但關鍵在細節與配套，因為牽涉層面廣、效應複雜，需要充分對話與深入研究，若成本暴漲，導致平台費率調整，外送費會漲、商家利潤被壓縮、消費者被迫買貴、訂單量下降，外送員恐怕反而接不到單。台灣美國商會交通運輸暨物流委員會主席、Uber Eats公共政策暨政府事務總監馬培治指出，外送產業是「牽一髮動全身」的生態系：消費者追求便宜、快速與高品質服務；外送員希望自由工作、獲得保障與更高報酬；商家盼降低成本、拓展營運範圍；平台則需增加交易量以維持運作。這些關係彼此制衡，一旦平衡被打破，最終會影響到真正付費的消費者。「外送專法不只是勞動議題，更是市場結構與經濟現實的挑戰。」馬培治指出，目前專法重點在外送員保障與平台管理，但若要提高保障、改變現有平衡，勢必帶來成本外溢效應。公平會所關注的，其實是經濟學層面的現實問題。他建議討論應更理性，邀請經濟學者等第三方參與，避免各說各話。馬培治認為，制定公共政策必須歷經「意圖設定、議題釐清、法制化、實施檢討與調整」等階段，一旦不適用也會終止。目前外送專法正從議題設定進入法制化階段，許多基本問題尚待釐清，包括政策範圍、保護對象及數據依據等。他舉例，外送員實際送餐期間平均每小時收入約270元，且工作彈性高，上線八小時不接單也不受懲罰，因此立法時需考量不同型態的外送者差異。台灣數位平台經濟協會理事郭昕宜則表示，目前討論版本多以「勞雇關係」作為核心，忽略外送經濟已是一條連結15萬名外送員、10多萬商家與數百萬消費者的產業鏈。「若成本暴漲，平台勢必調整費率，外送費會漲、商家利潤被壓縮、消費者被迫買貴、訂單量下降，外送員反而接不到單。」郭昕宜強調，平台業者早已為外送員投保全時段意外險與第三人責任險，每年保費支出達近5億元，保障內容優於多數兼職工作，若再加上重複的勞保與職災保險，將只是制度疊床架屋，卻無助於真正提升外送員保障。「外送經濟已是民生的一部分，我們不反對保障，但反對沒有基礎的立法。」她說，公平會的專業意見也指出，外送報酬下限未必能保障外送員權益，反而可能犧牲商家與消費者利益，「政策一旦失衡，將沒有人是贏家。」
鄭麗文公布黨中央人事 牛煦庭、江怡臻出任國民黨發言人
隨著前國民黨主席朱立倫率領211位黨務主管總辭，新任國民黨主席鄭麗文上任後首要任務，即是進行黨內人事布局。鄭麗文今（1）日宣布，未來國民黨發言人將由立委牛煦庭與新北市議員江怡臻共同出任，至於其他的人事安排將在下週一公佈。國民黨今日上午在台北市成功高中召開第22屆第一次全國代表大會，會中通過鄭麗文所提人事案，任命李乾龍、季麟連、張榮恭與蕭旭岑等四人擔任副主席。根據此前已公布的人事名單，副秘書長兼組發會主委將由李哲華出任，文傳會主委則由立委吳宗憲擔任。至於其他相關人事安排，鄭麗文表示，將於下週一正式對外公布。針對媒體關注未來發言人人選是否由牛煦庭與江怡臻出任，鄭麗文則是親口證實此一消息。新北市議員江怡臻將出任國民黨發言人。 （圖／取自江怡臻臉書）牛煦庭畢業於政治大學外交系，2016年取得英國倫敦政治經濟學院碩士學位，與前總統蔡英文同為校友。返台後投入政治，同年加入國民黨展開從政之路，但2018年因不滿黨內提名制度退黨，以無黨籍身分參選並當選桃園市議員。2022年再度連任後，隔年重返國民黨，在立委初選中脫穎而出，並於2024年當選立法委員，完成從地方到中央的政治躍升。另一位發言人江怡臻同樣擁有亮眼學歷，畢業於台灣大學哲學系，並先後取得香港科技大學經濟學碩士與美國康乃爾大學公共行政碩士學位。踏入政壇後，她歷任新北市政府副發言人、國民黨發言人及總統府諮議等職，累積豐富的公共事務經驗，如今再度回歸重返黨中央發言人崗位。