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金馬選股年1／AI泡沫還未到！ 2026台股挑戰35000點
台股儘管受到降息放緩、川普對等關稅政策波及，今年仍是屢創新高跨進29000多萬點，2026將迎接馬年，證券投顧界專家放膽預估3萬點不是夢，走向32000點，挑戰34000點；而在2025 年喊出台股28,000點的市場最高點，如今看來成為「全市場最準確」的券商，則是看好台股延續多頭趨勢，明年挑戰34,988點。富邦金控首席經濟學家羅瑋博士指出，2026年全球金融市場的走向，將深受美國經貿政策與央行動態的影響。美國針對中國及其他貿易夥伴實施的關稅與出口管制政策，正牽引全球供應鏈的重組。同時，聯準會（Fed）在高層人事及政策方向的調整，也成為市場關注的焦點。由於Fed內部對於中性利率及未來降息步調存在分歧，最新點陣圖顯示決策官員意見分歧擴大，這有可能加劇短期金融市場波動。羅瑋分析，若Fed獨立性、政治干預貨幣政策的疑慮升高，可能削弱市場對美元資產的信心，進而使所謂的「美元微笑曲線」出現整體向下平移的趨勢。富邦投顧董事長陳奕光則從「景氣、資金、籌碼」三大面向解析，看好台股指數將呈現「微笑曲線」走勢，預計年中逢低介入，第一季及第四季攀升至高點，樂觀情況下有望挑戰34,000點。富邦投顧董事長陳奕光指出，光靠台積電上漲至1800元，大盤就能上看3萬點；若台積電及AI概念股同步上漲，當台積電上漲至1850元，大盤可上看32000點。（圖／李蕙璇攝）陳奕光特別指出，隨著AI伺服器出貨量持續成長，將成為台積電股價的重要推手。單靠台積電股價上漲至1,800元，大盤指數就有機會突破30,000點；若台積電及AI概念股同步上漲，當股價衝至1,850元，大盤有望推升至32,000點。但他也提醒，若市場對AI投資回報時間表缺乏耐心，台股可能下跌至24,500點；反之，若對AI算力交易前景轉趨樂觀，台股則具備挑戰34,000點的潛力。統一投顧總經理廖婉婷則表示，2025年企業獲利預估4.15兆元，略高於2024年4.1兆元，從統一投顧研究個股資料顯示，企業獲利成長11.6％；2026年則是預測成長20.6％，推測整體上市櫃企業獲利4.8兆元至5兆元，年成長15％至20％。同時，參考往年台股振幅，2026年以25％振幅為基礎，台股指數區間在26000點至35000點；再以前十大市值股（台積電、鴻海、台達電、聯發科、富邦金、廣達、日月光、中華電、國泰金、中信金）總市值70.15兆元來看，台積電目標價上看到2000元、聯發科1800元、台達電1300元、富邦金100元、國泰金73元、中信金48元時，目標價評價法累積貢獻8833點，目標指數高點35711點。在景氣指數方面，陳奕光指出，2025年前十月美中兩國製造業PMI均低於榮枯分界線，台灣製造業PMI僅有50.1，略低於去年同期50.8的平均值。儘管出口表現強勁，但多集中於特定電子業。川普提高關稅引發的通膨壓力與商品需求疲軟，讓PMI表現不如預期，整體庫存壓力仍處於低位，市場正等待需求回溫。非製造業NMI雖持續維持擴張，但幅度有限，美國前十月NMI下降至51.4，仍處近五年低點。展望台股，市場普遍看好台灣明年超額儲蓄將首次突破5兆元關卡，達5.1兆元，對應的超額儲蓄率約為17.8%，在定存利率維持低檔的環境下，這些資金極可能流入股市與ETF市場，形成推升股市的正面動能。另外，聯準會於9月再度啟動降息循環，依過去經驗推估，美國貨幣型基金有望於2025年年底至2026年2月出現資金流出，半年內釋出約7,500億美元（占當前規模約10%）的流動性，為全球資本市場注入額外活水。在ETF市場方面，台股ETF交易熱絡，隨著主動型ETF持續加入，預期將提供資金動能的新支撐。當沖交易比例及融資市值比仍有提升空間，預估2026年當沖交易比重可提升至10%至11%，融資比率則可增加約0.15%至0.2%，使當沖及融資市場更加活絡。
小非農數據疲弱強化降息預期！美股收高、科技股表現分歧
美國股市美東時間3日整體收漲，市場情緒明顯受最新「小非農」ADP就業數據推動，投資人對聯準會（Fed）下週降息的預期迅速升溫。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）上漲408.44點，或0.86%，收於47,882.90點。標準普爾500指數（S&P 500）上漲0.30%，報6,849.72點；那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）則上漲0.17%，收在23,454.09點。據《CNBC》報導，世界最大的人力資源管理公司之一「自動資料處理公司」（Automatic Data Processing, Inc.，通常稱ADP）報告指出，11月私人部門就業人數意外減少32,000人。根據《道瓊》（Dow Jones）調查，經濟學家原本預期當月將增加40,000人。儘管數據疲弱，但交易員似乎正押注私人部門的就業流失，將促使聯準會在12月10日今年最後1次會議上大幅降息。金融服務公司「Certuity」首席投資長韋爾奇（Scott Welch）在接受《CNBC》訪問時表示：「勞動市場是大家會關注的焦點。數據出來就是這樣，要嘛支持降息，要嘛不支持，但我認為毫無疑問，下周一定會降息。」根據芝商所（CME Group）的「FedWatch」工具，市場正在反映聯準會下週三（10日）降息的機率高達89%，遠高於11月中旬的預期。投資人認為較低的利率環境將刺激貸款成長，為美國經濟帶來動能，因此富國銀行（Wells Fargo）和美國運通（American Express）等主要金融股3日普遍上揚。韋爾奇補充：「市場整個就是繫在聯準會身上，所以如果他們不降息，結果不會太好。」不過，3日也出現了部分經濟穩健的跡象，最新的美國服務業數據略優於預期。與此同時，微軟（Microsoft）3日拖累大盤，股價下跌2.5%。此前，專注於科技產業的《The Information》報導指稱，微軟削減與人工智慧相關的軟體銷售配額，但在該公司否認降低銷售人員的銷售配額後，股價跌幅略有收斂。與人工智慧題材相關的其他企業，包括晶片製造商輝達（Nvidia）與博通（Broadcom），也受到微軟股價下跌的牽連而走弱。美光科技（Micron Technology）同樣承壓，下跌逾2%。對此，韋爾奇分析：「市場開始分辨誰會勝出、誰會落後。他們彼此都在相互投資，但市場還沒看到成果。我們正處於1個市場轉型的最初期，而我們關注的1件事，就是這些公司究竟背負多少債務來建設資料中心等等。」另一方面，比特幣（bitcoin）持續上漲，突破93,000美元。這是在1日出現自3月以來最差單日表現後的反彈。另「邁威爾科技」（Marvell Technology）股價則大漲近8%，因華爾街對其資料中心成長展望作出積極反應；服裝和配飾零售商「美鷹傲飛」（American Eagle Outfitters）亦是一大亮點，上漲約15%，因該公司成為最新1家上調全年財測的零售企業。公司表示，今年的假日購物季開局強勁。
美證實下調南韓汽車關稅至15%！刺激韓股走揚
在美國商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）證實，針對南韓的美國汽車關稅將自11月1日起追溯適用至15%的較低稅率後，南韓汽車企業股價2日走揚。據《CNBC》報導，根據美國商務部在社群平台X上的貼文，盧特尼克表示：「我們也將移除飛機零件的關稅，並調整南韓的對等稅率，使其與日本及歐盟一致。」消息一出，南韓汽車製造商現代汽車（Hyundai Motor）及起亞（Kia Corp）的股價分別上漲近5%與3%。「韓國綜合股價指數」（KOSPI）也上漲1.02%，而中小型股為主的創業板市場「科斯達克」（KOSDAQ）指數則下跌0.13%。根據南韓政府2日公布的數據，該國11月整體通膨年增2.4%，高於《路透社》調查經濟學家所預期的2.35%。核心通膨（剔除生鮮食品與能源價格）則較去年同期上升2%。這份最新數據與10月的通膨率持平，強化市場對南韓央行將維持利率不變的預期。南韓央行「韓銀」（Bank of Korea）11月27日已連續第4次會議，維持2.5%的基準利率。在更廣泛的亞太市場方面，2日多數基準指數上揚，儘管華爾街因加密貨幣拋售重挫市場情緒而下跌。美東時間1日，比特幣（bitcoin）暴跌約6%，跌破86,000美元，創下自3月以來最大單日跌幅，並對整體股市造成壓力。該數位貨幣自上月末首次跌破90,000美元以來，便難以重新站穩該價位。其他與加密貨幣相關的公司，包括Coinbase與Strategy，也在1日的交易中下跌。與人工智慧相關的企業博通（Broadcom）與美超微（Super Micro Computer）股價分別下滑超過4%與1%，顯示該領域正在出現獲利了結的情況。美國股指期貨在亞洲早盤變化不大，此前美國3大基準指數均在隔夜結束5連漲行情。1日，美國標普500指數下跌0.53%，收在6,812.63點；那斯達克綜合指數下跌0.38%，收在23,275.92點；道瓊工業指數下跌427.09點（0.9%），收在47,289.33點。日本股市方面，「日經平均指數」（Nikkei 225，日經225）在開盤時上漲0.54%，「東證股價指數」（Topix）上升0.44%。金融、能源與基礎材料類股領漲。日經225指數中漲幅居前的企業包括工業機器人製造商「發那科」（FANUC），股價上漲5.86%；生產柴油微粒濾清器的「NGK Insulators」最多上漲6%；電機設備公司「藤倉」（Fujikura）上漲2.29%。10年期日本公債（JGB）殖利率升至1.88%，創下自2008年6月以來新高，市場猜測日本央行「日銀」（Bank of Japan）最快可能於本月升息。另一方面，20年期日本公債殖利率升至2.915%，為1999年以來最高；30年期日本公債殖利率則升至歷史新高3.411%。與此同時，澳洲「S&P/ASX 200」指數上漲0.12%。香港恆生指數期貨則反映較高開盤，報26,219點，較前1交易日收盤的26,033.26點為高。
關鍵在「他」的態度 市場緊盯日銀12月升息扭轉匯率
市場聚焦明（1）日日本央行（日銀，BOJ）行長植田和男的對話，若植田對春季加薪表示積極，再暗示通膨走勢、鷹派升息言論，將會推動市場出現轉折。隨著日圓再度大幅貶值、全球通膨風險升溫，以及政治阻力明顯減弱，日本央行已沒有理由再繼續壓住利率。根據2位消息人士向《路透》透露，日銀是否會在12月採取行動，仍受到美國聯準會（Fed）12月10日會議結果影響，Fed若偏向鷹派，美元走強、日圓走弱，反而迫使日銀更早升息。三菱日聯摩根士丹利證券債券策略師Muguruma Naomi表示：「日銀正在有意識地釋放訊號，以確保萬一決定在12月升息，不會讓市場感到意外。」路透調查顯示，絕大多數經濟學家預計日銀將在12月18日至19日的下次會議上升息，所有受訪者都預計利率將在明年3月前升至0.75%。日本央行理事小枝淳子與增一行公開表示物價表現相當強勁，升息時機正在逼近。連一向被視為最鴿派的植田總裁，也罕見表示，日銀會在接下來的會議中討論升息的可行性與時機。日本10月份的服務業生產者價格指數（PPI）顯示，勞動密集型行業的通膨率仍維持在3%區間的高位。剔除波動項目後的一般服務業CPI也穩定在2%左右。驅動日銀言論轉向的核心因素仍是日圓持續疲軟，緩慢的升息節奏導致日圓一路走低，進口成本大漲，也增加了國內物價壓力。政策面與經濟環境，逐漸削弱植田延後升息的理由。三井住友信託資產管理高級策略師Katsutoshi Inadome表示：「升息有助於阻止日圓下跌。高市首相和片山財長對日銀進一步升息沒有表達反對意見，這也提高了12月而非1月升息的可能性。」
台灣經濟只有表面亮眼？ 外媒曝「隱憂」薪水落後日韓30％
受惠於人工智慧（AI）熱潮帶動，主計總處公布台灣今年第三季GDP年增率達8.21%。根據CNN報導指出，台灣在美國總統川普關稅政策及中國軍事威脅下，經濟仍蓬勃發展，但經濟成長主要集中在電子製造業，並非人人可共享成果。主計總處公布第三季GDP年增率達8.21%，主要受益於7到9月出口大增36.5%。預計2025年的GDP 成長率將接近7.4%，甚至可能超過中國。Capital Economics經濟學家Jason Tuvey表示，台灣近幾季的表現是全球最亮眼的經濟體之一，台股乘著AI熱潮，市值已經在9月超越德國股市，成為全球第八大。台灣主要由高科技產業推動經濟蓬勃發展，許多公民卻無法分享繁榮帶來的成果，關鍵原因就在電子製造業佔台灣GDP的15%以上，但只僱用6.5%的勞動人口。收入差距擴大，工資停滯不前，台灣今年預估人均GDP將超越韓國與日本，但平均薪資卻落後兩國至少30%。CNN指出，台灣在過去數十年累積的半導體與電子產業基礎，使其成為全球AI產業最大受益者之一，許多國際科技巨頭擴建AI資料中心，訓練大型模型所需的晶片、伺服器，核心皆仰賴台灣製造。財政部統計顯示，今年前10個月台灣對美出口年增逾63%，主要來自AI相關硬體需求。台灣實質薪資自2000年代初期便趨於停滯，GDP中分配給勞工的比率從1990年代的50%降至目前的約44%。常駐台北的新加坡勞工議題研究者羅伊（Roy Ngerng）指出，台灣長期以來以壓低工資維持出口競爭力，使科技業獲利大幅成長，其他產業勞工卻沒有受益。台大經濟學者吳聰敏也表示，薪資停滯並非台灣獨有，許多已開發國家也面臨類似問題，尤其是低技能勞工。
三因素擾動市場 國泰世華銀林啟超「這樣看」美、台股市
台股26日收在27,409.54點，漲497.37點，漲幅達1.85%；面對大幅震盪，以及2026年投資展望，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示，台股已經連漲3年，接下來要關注「降息、匯率、AI」的觀變化，考量明、後兩年的企業盈餘仍有雙位數成長，預期美、台股市將有再創新高的機會。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，全球金融市場高度關注三大核心議題：降息路徑可能超出預期、匯率波動加劇、以及AI投資成效與資金來源仍存疑慮。林啟超分析，台灣受惠於AI伺服器與半導體強勁需求推動，全年出口金額上看6,200億美元，寫下歷史新高，年增率超過30%；然而，成長高度集中於電子與科技產業，內需復甦有限，製造業與傳統消費市場仍顯疲弱，為2026年增添挑戰。展望2026 年，各國將「適度鬆韁」，以更積極的財政政策及更寬鬆的貨幣政策「站穩馬步」，因應變局，醞釀下一波穩健推進的馬力。特別是美國將迎來期中選舉，並慶祝建國250週年，美國總統川普的政策攻防將直接影響資本市場。而美國聯準會預計在2026年5月迎來新主席，更對全球資金流動有關鍵性的影響。利率方面，在缺乏數據下，今（2025）年12月美國聯準會降息或不降息都有所本。但林啟超提醒，近期美國勞動市場及消費信心趨疲，12月降息1碼的可能性提高。同時，隨著領頭鴿的新主席上任，應留意美國明年是否有超出預期的降息。目前期貨市場隱含，明年底政策利率從目前的4%朝3%邁進，但不能排除坐3望2的可能。整體上，長債利率的下滑幅度較短債空間小，信用利差再縮窄有限，持債以獲取穩定現金流為主。匯率方面，林啟超指出，短期在貿易談判大致底定、高市交易，及美國降息路徑上迷霧彌漫的三大因素影響，美元將有一定支撐，盤而不弱。若美國聯準會鴿聲嘹亮，坐3望2態勢明顯，美元將轉向弱盤整理。股市方面，市場高度關注AI是否泡沬化。林啟超認為，AI發展仍在初期階段，但因已連漲三年且幅度極大，投資人開始漸漸質疑資本支出 「是否過大，及所帶動的融資額度擴增」，以及 「投資成效是否顯現」，進而擾動市場行情。此外，隨著CSP雲端服務業者的資本支出在2026、2027年的年增率由高滑落，且利多因素多已反應，短期應適度提高風險意識。
陸掀赴日旅遊退票潮 恐波及觀光業界900萬人
日本首相高市早苗日前在國會發表的「台灣有事」言論，使得中日關係逐漸緊張。日本媒體IT media Business報導，若雙方持續對立，兩國關係很有可能進一步惡化，勢必影響汽車、高科技及觀光產業，估計受到波及的觀光業內人士就多達900萬人。報導指出，兩國對立將影響汽車及高科技業，如果矛盾繼續激化，中方可能會加強管制對日出口稀土，汽車等製造業將面臨停產，波及供應鏈和客戶。另外因日本醫院外科手術的抗生素原料幾乎100％依賴中國，如果因此導致無法穩定供應，治療或手術將喊卡。但是，比起上述領域，觀光更是受到嚴重打擊的產業。野村綜合研究所的經濟學家木內登英表示，2012年釣魚台國有化事件使得中國遊客減少25.1％，未來如果發生類似事件，一年的訪日外國人消費約將減少1兆7900億日元。觀光業不僅是酒店和住宿業，餐廳、便利商店、服飾、藥局、租車、博物館等設施也以某種形式參與其中，據統計從業人士約為900萬人。報導指出，儘管日本透過媒體留下歐洲與中東遊客眾多的印象，但數據顯示，觀光業仍然無法擺脫對中國的依賴。根據日本觀光廳，2025年1月到9月訪日的中國遊客約為748萬人，占外國遊客總數的24％。2025年7到9月的訪日外國人消費額中，中國旅客的消費額為5901億日元，占總額27.7％高居首位。儘管有人主張「如果中國遊客減少，此前忌諱觀光公害的日本遊客就會增加，不會受到太大的打擊。」但本土遊客的旅行支出不如中國遊客那麼多。2024年日本人國內旅行的人均旅行支出約7萬日元，中國遊客約為24萬日元，代表中國遊客減少1人，就要多吸引3名日本遊客，才能彌補經濟損失，在日本人口嚴重減少的時代，幾乎不可能發生。
中日關係緊張！日本第三季GDP再陷衰退 中客縮減恐再拖累GDP 0.29%
引述自《產經新聞》報導，日本內閣府於11月17日公布2025年第三季國內生產毛額（GDP）速報值，實質GDP較前一季減少0.4%，年率換算為萎縮1.8%，為自2024年第一季以來，再度陷入負成長。分析指出，中國政府近日呼籲國民暫時不要赴日旅遊，可能進一步加劇日本經濟下行壓力。根據日本觀光局統計，2024年訪日中國旅客約698萬人，占整體訪日市場21%，為消費金額占比最高的旅客來源國。2024年全年訪日觀光消費總額達8.1兆日圓（約新台幣1.8兆元），其中中國旅客貢獻約1.7兆日圓。針對當前局勢，野村綜合研究所首席經濟學家木內登英指出，若中國旅客人數出現如2012年釣魚台列嶼爭議期間的年減25.1%，將使日本觀光消費縮水1兆7900億日圓，折合新台幣約3600億元，進一步拖累實質GDP下滑0.29個百分點。木內分析，中日關係若持續緊張，恐不僅影響本季（10至12月），未來數季經濟復甦也將受阻，提醒日本當局需留意觀光及出口雙重衝擊所帶來的風險。
兩岸大不同？台灣10月出口創新高 中國對美出口暴跌25％
財政部昨（7）日公布十月出口規模618億美元、創史上新高，再度超車南韓，合計前十月出口衝破5000億美元、達5144.5億美元，提前兩個月刷新歷年全年紀錄，財政部因而上修全年出口估值至6000億美元，年增率則估上看3成。。財政部統計處處長蔡美娜表示，目前出口有四個正面訊號可期，一是到今年底出口都可望維持成長，年增率連26紅沒問題，將追平1980年代以來，出口史上第二長上升周期；二是第四季出口可望超越第三季，寫下單季新高水準。第三是全年出口規模有機會達到6000億美元，蔡美娜驚嘆，這是前所未見的水準；第四個正面訊號是全年出口年增率預估可達3.18％，呈現高速成長。財政部也推估，11月出口規模可能介於555億美元到575億美元，換算年增率35％至40％。蔡美娜分析支撐台灣出口表現的原因表示，首先是全球經濟具有韌性，雖然不確定因素眾多且未完全消除，但基本面算是穩定；其次是AI和高效能運算衍生的新興需求火熱，推升半導體等相關產業榮景；再來是消費電子新品上市引發的鋪貨潮；最後表示年底是傳統外銷旺季。10月進口值392.24億美元，也是歷年同月新高水準。反觀中國海關總署於同日公布數據，中國十月出口縮減1.1％，從九月的年增8.3％大縮水，低於預期的增長3％。其中，對美出口年跌25％，從九月的年減25％跌幅加劇，呈現連續七個月兩位數下滑。自美國總統川普去年勝選以來，中國積極多元化出口市場。中國每年出口產品至美國約逾四千億美元，凸顯中國製造業對美國的依賴。經濟學家預測，流失美國市場將削減中國出口成長兩個百分點，約其國內生產毛額（GDP）0.3％。今年前十月，中國對美出口年減17.8％，進口年減12.6％，貿易順差年減20％至2330億美元。
川習會兩強握手難掩經濟困境 受制於國內壓力「貿易戰」陰影仍未散
美國總統川普與中國國家主席習近平30日於韓國釜山舉行六年來首次會晤，雖然雙方高調握手、氣氛略顯緩和，但談判成果有限，唯一具體進展僅是中國同意恢復購買美國大豆。外界普遍認為，兩位領導人皆因國內經濟壓力而難以在談判中取得實質突破。根據外媒的報導，會晤期間，川普笑稱習近平是個「難纏的談判者」，但仍強調兩人「是朋友」。相較之下，習近平則神情嚴肅地表示：「鑑於兩國國情不同，不可能總是意見一致。作為世界兩大經濟體，出現摩擦是正常的。」經過數月緊張關係後的這場100分鐘會談，未能緩解美中之間的深層矛盾。分析人士指出，兩國領導人目前都面臨經濟放緩的內憂外患。中國正苦於通縮壓力、產能過剩與出口需求下降，國內信心持續疲軟；而美國則受高通膨、龐大財政赤字與就業市場放緩所困。顧問公司SinoVise中國分析師Carolin Kautz指出：「他們面臨的國內問題，比國際問題更讓人頭疼。這次會晤之後，我們基本上又回到了原點。」在互相指責與制裁的循環中，北京近期對稀土實施嚴格出口管制，衝擊從戰鬥機到智慧型手機等產業鏈。川普則以報復措施威脅，對中國商品加徵高達100%的關稅。這一舉措被視為華盛頓近月來最具侵略性的貿易手段，也進一步加劇市場不安。澳洲礦業巨頭力拓與顧問公司埃森哲董事會成員詹妮弗納森指出，關稅效應正在「以更隱蔽的方式滲透經濟」。她警告，關稅將推高企業成本並擾亂供應鏈，對全球經濟構成長期挑戰。川普返美後，立即面對政府停擺長達30天、聯準會下修降息預期以及貧富差距擴大的挑戰。儘管國際貨幣基金組織上調美國經濟預期，預測2025與2026年成長率分別為2%與2.1%，但低收入族群生活壓力卻日益沉重。通膨升至3%，政府停擺更威脅4200萬貧困人口的食品補助發放。分析指出，美國經濟韌性主要由富裕階層支撐。根據穆迪數據，收入最高的10%人口貢獻了全美一半的消費支出，「只要股市繼續創新高，富人就會讓經濟保持熱度」。對習近平而言，這次會晤發生於中國經濟壓力劇增之際。官方近期承認，國內面臨「大風巨浪」的挑戰。儘管北京推動「雙循環」戰略以強化內需，但出口仍是成長主力，第三季占GDP比重達6.2%，接近歷史高位。然而工業產出名義成長僅3.7%，創十年新低，顯示通縮陰影揮之不去。地方政府債務與房地產危機亦讓中央財政空間有限。瑞銀經濟學家張寧指出：「中國成長放緩的問題在於分化嚴重，部分地區仍表現強勁，但整體動能疲弱。」雖然雙方在釜山展現出和解姿態，但多位專家認為貿易戰並未結束。澳洲戰略政策研究所副總裁溫迪卡特勒指出，雙邊摩擦的根源，如產能過剩、補貼過高與不公平貿易行為仍未解決，「這次休戰可能只是暫時的。」彼得森國際經濟研究所學者瑪麗洛夫利表示，即使雙方暫時停止加徵新關稅，也難以實現全面「脫鉤」，因為「那太痛苦了」。瑪麗洛夫利並指出，美國政府內部的力量平衡正轉向商業派：「商界人士主導政策，而安全派的影響力減弱。」在與中國的談判中，美方同意暫緩一年實施新的出口限制，讓北京在談判中略佔上風，「中國在應對經濟壓力與外部衝擊方面展現了更高的耐力」。她認為，美方從稀土事件中意識到中國具備使全球供應鏈停滯的能力，「這是一個警告。」儘管川習兩人都試圖以友好姿態維持表面平靜，但釜山的握手不過是短暫喘息。貿易戰的結構性矛盾、國內經濟壓力與政治挑戰，將使這場「休戰」隨時可能再度升溫。
安聯經濟趨勢論壇揭台灣財富實力：家戶資產年增雙位數 人均淨資產全球第五、亞洲第二
近十六年來，德國金融巨擘安聯集團每年發布「全球財富報告」，向來被視為全球資產變化與財富流動趨勢的重要參考指標，今年首次擴大舉辦「安聯人壽經濟趨勢論壇」，深入探討資產管理、投資理財與財富傳承的優質策略。安聯集團首席投資長兼首席經濟學家Ludovic Subra首先登場，他引用《2025安聯全球財富報告》指出，台灣雖是亞洲家戶負債最高國家之一，但同時是最富有國家之一，人均金融資產淨值高達16萬7530歐元，在全球最富有國家排名第五，並再次成為亞洲第二富裕的經濟體，僅次於新加坡。此外，台灣家戶的金融資產總額持續保持雙位數的成長力道，位居亞洲之冠，其動能主要由「證券」所貢獻。由於台股的表現強勁，加上台灣人熱愛投資ETF，證券佔台灣家戶資產組合中的平均佔比來到34％，成為僅次於「存款」（35％）的第二大資產類別；但受到壽險準備金制度變動的影響，台灣家戶資產中的壽險與退休金增速最慢，僅4.3％，占比降至25％。「關鍵對談」時段，與會專家們深入探討全球經濟及金融趨勢，以及投資人該如何面臨未來錯綜複雜的地緣政治風險。（圖片提供／安聯）值得一提的是，儘管因為房貸增加的關係，台灣家戶總負債金額增加9.6％，債務比重持續高於90％，不過總金融資產佔GDP比率多達630％，遠高於日本（378％）、新加坡（263％）、南韓（214.7％）等國。在他看來，一個以製造業為主的國家能有如此表現，相當特別。Ludovic Subran還強調，隨著AI（人工智慧）崛起，各界意識到AI將是財富的加速器，也成為財富重新分配的要素。台灣被視為發展AI的樞紐地帶，憑藉著AI供應鏈優勢與豐沛的財富能量，已站上全球資產管理的關鍵位置。他認為，上述原因皆是台灣政府相信自己能與星、港競爭世界級金融中心地位的底氣所在。AI成財富加速器 ，台灣躍居全球資產管理關鍵樞紐， 展望未來，張冠邦提醒，考慮到各種地緣政治變數和政策風險，將增添更多不確定性，以投資人意想不到的方式發生。Justin Kass則預估，美國GDP確實不容易維持過去幾年3％的成長速度，但到2026年中期，聯準會利率政策趨於寬鬆、川普要求製造業回流、AI帶動相關產業成長等利多一齊發酵，經濟將再次有亮麗表現，2026年的美國企業獲利可望雙位數成長。因此，現在美股雖然貴了，但美國市場仍有其獨特的成長動能。施俊吉指出，當今美國有效關稅、名目關稅的稅率分別是8.9％、18％，是1930年以來最高值。美國也從不諱言，凡是需要美國保護的國家，就必須投資美國，歐盟、日本、南韓、台灣皆然。施俊吉說，明年有三件事值得關注，一是美國最高法院的判決（裁定川普推動的對等關稅是否違憲），但最高法院由保守派主導，各界並不寄予厚望；二是「人存政舉，人走政息」，不過川普很聰明，已與日本簽訂條款，要求日本承諾投資美國的5500億美元必須在2029年1月19日（川普任期結束日）前全部到位，不然關稅就提高至25％，故人走政息的機率低；三是「世界減一」，不同於以前常談到的「中國加一」，如今不少經濟學家建議，與其承受不平等待遇，不如就放棄美國市場，直接承受關稅，中國正是做如是想，若全球皆有這種反彈，美國或許會更審慎考慮當前政策。由於世界政經局勢詭譎難料，高資產客群進行財富的成長、財產的傳承時，不得不將這些因素納入考量。羅偉睿指出，放眼國際，有許多不同的遺產傳承範例。曾為世界首富、目前為全球第五大富豪的比爾．蓋茲只留給每位子女一千萬美元，將多數財富應用於慈善、教育事業，展現自身價值的傳承；反觀沃爾瑪、路易威登、萊雅等企業，皆選擇家族內部傳承。台灣的長榮集團更因為遺囑的爭議引發家族內鬥，突顯出華人將資產傳承給下一代雖是常見的作法，但整個過程未必順遂。羅偉睿說，自己學生時代時曾做過修繕屋頂的工作，當時聽過一句話：「趁陽光明媚時換屋頂。」同理可證，當自己身強體健、家庭和睦時，就是慎重思考、規劃遺產的最佳時機，多數人透過生前贈與、遺囑、信託、接班人計畫來完成遺產的傳承，但這些工具都有其侷限性，若能善用保險工具，不僅能指定受益人、大幅降低遺產稅，也可讓保險所提供的年金來照顧自己的生活，更能未雨綢繆。
中國工業企業利潤9月飆升21.6%！高科技製造業成主要增長動力
中國國家統計局27日指出，即便中美貿易局勢緊張，受北京抑制價格戰政策影響，大陸工業企業利潤在9月大幅攀升，同比增長21.6%。這一增幅延續了自8月開始的強勁反彈，當時工業利潤年增率為20.4%，同時也是自2023年11月以來的最大漲幅。據《CNBC》報導，官方數據顯示，今年前9個月，主要工業企業利潤增長3.2%，較1月至8月期間的0.9%大幅加速。分析指出，企業盈利回升主要得益於北京推出的政策，旨在限制各工業領域激烈的價格競爭，當時生產者價格通縮已進入第3年。同期，中國消費者物價意外下滑，9月同比下降0.3%，而生產者物價指數（Producer Price Index，PPI）大幅下跌2.3%。製造業在今年前9個月的利潤增長9.9%，電力、熱力、燃料及水供應企業利潤攀升10.3%，唯獨礦業利潤下降29.3%。對此，中國國家統計局首席統計師于衛寧指出，高科技製造業是帶動整體利潤增長的主要動力，該領域9月利潤飆升26.8%。在工業企業中，國有企業利潤微跌0.3%，而外資工業企業（包括來自香港、澳門和台灣的投資企業）增長4.9%，私營企業則增長5.1%。儘管面對中美貿易政策的不確定性及國內消費信心疲弱，中國製造商仍穩健應對這個全球第2大經濟體的長期房市下行、勞動市場疲軟，以及出口面臨的增長壓力。今年中國整體出口保持韌性，但分析師預計第4季度貿易增速可能放緩，部分原因是去年基數偏高。日本最大的證券公司「野村證券」（Nomura）的經濟學家團隊指出：「由於基數高和全球貿易壁壘上升，我們預計中國第4季出口增長將放緩，而第3季度同比增長6.6%，較第2季的6.2%略有提升。」中國經濟在第3季擴張4.8%，為1年來最慢增速。固定資產投資（Fixed-asset investment）在今年前9個月意外收縮0.5%，為自2020年疫情以來首次下降（根據Wind Information自1992年以來的數據）。不過，9月工業產出增長6.5%，高於上月5.2%的增速，顯示工業活動仍具韌性。分析師指出，這些穩健的數據意味著北京可能不會急於推出更多刺激措施，以實現全年約5%的經濟增長目標。雖然中國政策制定者在本月稍早的重要經濟規劃會議上承諾促進內需，但同時強調科技突破與工業升級的重要性。牛津經濟（Oxford Economics）亞洲經濟主管Louise Loo表示：「會議中提及『擴大內需』與『改善民生』，但相對來說並不突出。」她補充：「這表明政策制定者雖然意識到家庭消費意願低迷和儲蓄過剩，但未來5年內並不打算大規模刺激消費。」
黃金狂飆後迎崩盤命運？ 分析師：恐跌破4000美元至「這價位」
全球金價今年狂飆逾五成，隨著西方投機資金取代新興市場買盤成為主要推動力，黃金漲多回檔壓力上升，近日出現10週以來首度下跌。專家指出，如果金價跌破4000美元，將迎來更劇烈的跌幅。黃金24日現貨價格下跌0.2%，報每盎司4118.29美元，盤中一度跌近2%；12月交割黃金期貨下跌0.2%，報每盎司4137.80美元。根據《路透》報導，上周現貨黃金曾觸及每盎司4381.21美元的歷史紀錄，但隨後挫跌，原因是投資人獲利了結，再加上美中貿易緊張局勢緩和，抑制了避險需求。美國勞工部公布美國9月CPI，年增3%，略低於經濟學家預期的3.1%增幅。市場預估，美國聯準會（Fed）將在本周的會議上降息，並可望在12月再次降息。Blue Line Futures市場策略師Phillip Streible表示：「如果金價跌破每盎司4000美元，我們將看到更劇烈的下跌，恐回檔至每盎司3850美元。Julius Baer分析師Carsten Menke表示：「在如此劇烈的上漲後出現盤整並不意外，基本面仍對金價有利。」
AI向「智財權」的學習非重製 陳冲：期待早日打破IPR情結
九月聆聽甫卸任數位發展部黃部長一場有關AI的演講，提到白宮新任科技顧問Michael Kratsios在AI Action Plan中，不滿智慧財產權阻礙大型語言模型的運作，必須要有所改革，不禁想起一些往事。戰後嬰兒潮成長的世代，常將智財權視為理所當然，當生成式AI進入人類生活，開始發現純由機器產生的AI作品，似不能享有「人」才能擁有的智財權，也才開始反思智財權本質是在保護創新？還是妨礙創新？2007年我在一場研討會中，政治不正確地提到2005年Joseph Stiglitz的一篇文章：Intellectual Property Rights and Wrongs，當時很多人也許不喜歡JS的論點，但都被文章題目所吸引。JS用詞充滿機鋒，不但望文知義，而且巧妙運用Right的字義，一方面是智財權的「權利」，另一方面則是對錯的「對」，明眼人一看就知JS是在挑戰智財權的正當性。世界主要國家均立法保護智財權，而美國在國際上向以捍衛智慧財產權著稱(早在1987年即將專利保護入憲)，並主導WIPO(世界智財組織)的成立與運作，其原因固然在鼓勵原創，但畢竟也與美國企業擁有諸多專利有關。二十一世紀以來，情勢易轉，中國大陸成為專利大國，人們開始反思，過去對智財權的保護，是否過當？而且任何智財權的發生，也都基於前人的智慧，真正完全原創，恐怕是鳳毛麟角，智財權的保護是絕對的嗎？記得在2007年，本人在報端一篇文章「智慧財 公共財」，就曾援引JS的前揭研究及2003年巨著The Roaring Nineties的論點，智財保護有將公共資源(長年累積的智慧)私有化之嫌，也破壞市場經濟的競爭基礎。JS曾多次舉藥品專利為例，認為知識的獨佔，形成經濟效率降低，進而影響創新，JS等經濟學家也常引用傑佛遜總統的名言:「知識就像蠟燭，以蠟燭點燃另一根時，本身的光不會減損；知識不應享有專利，而所謂專利反會限制知識的傳播與利用」，其實JS並不是反對智財權，而是希望有更全方位的討論與規劃。當然不能忽略所有的創意或原創，其實也都是前人智慧的累積，談專利保護就應該有適當的寬容，豈不聞伏爾泰曾說:Originality is nothing but judicious imitation(原創不過是合法的仿冒)。智財權的保護，既然是有利美國的傳統課綱，Kratsios又為何在AI議題上認為智財權是個障礙？其實早在2024/4/14經濟學人雜誌刊出一篇專文Generative AI is a marvel. It is also built on theft？生成式AI需要爬梳大量資料，其中有許多資料都尚在著作權保護範圍內，這種爬梳又何嘗不是竊用的行為？各國在早期制定的著作權法下，壓根沒有考慮到生成式AI竟能「學習」的課題。其實近年國人也有人關注類似議題，只是長期被智財權的絕對排他性所沉浸，一時不易突破。創作訓練AI，尤其是LLM(大型語言模型)，利用的資料庫極大，不易一一取得授權，該行為又非著作權法第44至63條所涵蓋，至如將重製納入同法第65條的合理使用(fair use)，恐怕又要折騰智財權法院好一陣子。早在今年五月間，前身為臉書的美國Meta公司贏得對十三位作者的訴訟，判決揭示AI可以向享有智財權的書本、影片、音樂「學習」(learn)，但不能「重製」(reproduce)其內容，的確是一突破，至於如何在學習與重製間，有一明確界線，恐又須個案再認定。記得去年十二月，我在世新大學的演講以及報端一篇專欄，均建議在AI基本法中，宜一併研議個資法、著作權與智財權法的修正，欣見今年八月數發部已完成「促進資料創新利用發展條例」草案的預告程序，異曲但也同工，前有歐盟的EU AI Act可資參考，後有美國AI Action Plan可資借鏡，期待我們可以早日有個打破AI與IPR情結的本土方案，在鼓勵創新與資料濫用間有一平衡！
從改革開放到新質生產力！《BBC》分析：中國「5年規劃」如何重塑世界秩序
中國高層領導人本週齊聚北京，共同決策這個國家未來5年的關鍵目標與發展願景。每年的這個時刻，中國最高權力機構「中國共產黨中央委員會」（簡稱中共中央）都會召開為期1週的會議，即俗稱的「全會」。本次會議的決策，將成為中國下1份「5年規劃」的基礎框架，並指導這個全球第2大經濟體在2026年至2030年間的發展藍圖。雖然完整規劃需待明年才會正式公佈，但官員們很可能在22日對外釋放風向，並於會後1週內披露更多細節。據《BBC》報導，美國非營利組織「亞洲協會政策研究所」（Asia Society Policy Institute，ASPI）中國政治研究員牛犇（Neil Thomas）分析：「西方政策運作遵循選舉周期，而中國的政策制定則以規劃周期為基礎。5年規劃闡明了中國欲實現的目標，指明了領導層期望的發展方向，並將國家資源導向這些預設的結論。」表面上看，數百名身著西裝的官員握手寒暄、制定計劃的景象或許顯得枯燥。但《BBC》指出，「歷史告訴我們，他們的決策往往對世界產生深遠影響。」以下是中國的5年規劃3次重塑全球經濟秩序的關鍵歷史。1981-1984：「改革開放」的轉折點要精準追溯中國邁向經濟強國的起點並不容易，但黨內許多人傾向於將1978年12月18日視為轉折點。此前近30年間，中國經濟始終處於嚴格的國家管控之下。然而蘇聯式的中央計劃經濟未能提升民生福祉，多數民眾仍在貧困中掙扎。當時的國家尚未完全從毛澤東時代的創傷中恢復。由新中國創建者發起的「大躍進」與「文化大革命」等運動，旨在重塑國家經濟與社會結構，卻導致數百萬人喪生。在北京召開的11屆三中全會上，新任領導人鄧小平鄭重宣告：引入自由市場經濟元素的時代已經來臨。他提出的「改革開放」政策，成為1981年啟動的新一輪5年規劃的核心基石。經濟特區的設立及其吸引的外資，徹底改變了億萬中國民眾的生活軌跡。牛犇評價：「當代中國的發展成就已遠遠超越1970年代人們最狂野的想像，無論是在重塑民族自豪感，還是確立其世界強國地位方面。」這場變革更從根本上重塑了全球經濟格局。進入21世紀後，數百萬個西方製造業崗位被轉移至中國沿海地區的新建工廠。經濟學家稱此現象為「中國衝擊」，這也成為歐美傳統工業區域民粹政黨崛起的關鍵推力之一。例如川普（Donald Trump）實施關稅與貿易戰等經濟政策，初衷正是為了挽回過去數十年流失至中國的美國製造業崗位。2011-2015：「戰略性新興產業」的佈局中國在2001年加入世界貿易組織後，其「世界工廠」的地位日益鞏固。但世紀交替時，中國共產黨領導層已在籌劃下一步戰略。他們警覺於國家可能陷入所謂的「中等收入陷阱」，也就是當發展中國家無法繼續提供超低工資，卻又缺乏創造高端產品與服務的創新能力時，就會出現經濟發展停滯的現象。因此，中國需要超越廉價製造業，尋找新的增長點，即2010年首次正式提出的「戰略性新興產業」。對中國領導層而言，這意味著要發展電動車與太陽能板等綠色科技。隨著氣候變遷議題在西方政治議程中日益突出，中國為這些新興產業投入了空前龐大的資源。時至今日，中國不僅在可再生能源與電動車領域穩居全球領先地位，更幾乎壟斷了相關產業所需的稀土供應鏈。中國掌控這些涉及汽車、晶片、人工智慧、綠能和先進武器製造的關鍵資源，使其在全球戰略格局中佔據主導地位。北京近期收緊稀土出口管制的舉措，更被川普形容為「企圖挾持全世界。」儘管「戰略性新興產業」於2011年才被正式納入5年規劃，但早在21世紀初，時任領導人胡錦濤已將綠色科技視為帶動經濟增長，以及提升地緣政治影響力的潛在引擎。牛犇闡釋：「中國追求在經濟、科技與行動自主性方面，更加自給自足的願景源遠流長，這已融入中國共產黨意識形態的基因之中。」2021-2025：邁向「高質量發展」這種脈絡或許能解釋，為何近年中國的5年規劃將焦點轉向習近平於2017年正式提出的「高質量發展」。這意味著要挑戰美國在科技領域的主導地位，使中國站上產業尖端。抖音（TikTok）、電信巨頭華為（Huawei），乃至人工智慧模型深度求索（DeepSeek）等本土成功案例，皆是本世紀中國科技騰飛的見證。然而西方國家日益視此為對其國家安全的威脅。隨之而來的對中國科技產品的禁令或禁令企圖，已影響全球數億網路用戶，並引發激烈的外交摩擦。迄今為止，中國的科技成就很大程度上藉助了美國的技術創新，例如輝達（NVIDIA）的先進半導體。鑒於華府目前已禁止向中國銷售這類產品，可預見「高質量發展」將逐步演化為習近平2023年提出的新標語「新質生產力」，此概念更側重自主創新與國家安全維度。這意味著中國要在晶片製造、運算技術與人工智慧等尖端領域取得突破，擺脫對西方技術的依賴，並抵禦外部封鎖。在所有領域實現自給自足，特別是在創新鏈頂端，很可能成為下一個5年規劃的核心宗旨。對此，牛犇也總結：「國家安全與技術自主已成為中國經濟政策的決定性使命。這再次回歸到支撐中國共產主義的民族主義計劃本質，即確保國家不再受制於外力掌控。」
中美稀土爭端！專家稱川普恐重創中國經濟 北京賭注或適得其反
針對中美間最新的稀土出口爭端，分析人士指出，美國總統川普的政策可能對中國經濟造成實質打擊，而北京倚重稀土的策略可能適得其反。根據外媒的報導，近期川普政府針對中國在全球稀土加工及稀土磁鐵市場的主導地位提出強硬措施，最初威脅對中國徵收100%額外關稅及軟體出口限制。川普在社交媒體上警告，美國在相關技術與市場中擁有更深遠的影響力，「我從來沒有理由這麼做，直到現在！」不過隨後川普的言論有所緩和，甚至承認長期徵收關稅不可持續。華爾街則認為，川普的威脅更多是為談判籌碼，並可能為「TACO」貿易協議尋求新機會。白宮同時表示，川普與中國國家主席習近平的會晤仍計畫於本月底在韓國舉行的區域經濟會議期間進行。儘管如此，中國限制稀土出口的措施仍引發外界震驚。由於稀土在多項高科技產品中不可或缺，部分專家警告，中國理論上有能力「阻止任何國家參與現代經濟」。經濟研究機構凱投宏觀（Capital Economics）表示，北京的政策範圍實際上比最初擔心的狹窄，但中國此舉仍帶有賭博性質，可能激起美方更強硬的報復。凱投宏觀中國經濟主管朱利安埃文斯-普里查德（Julian Evans-Pritchard）與中國經濟學家利亞法伊（Leah Fahy）指出，北京可能希望藉此提升談判地位，但對美國似乎無意進一步降低關稅感到不滿。報告列舉了美國可能加強制裁的多種途徑，包括阻止關鍵零件甚至整架飛機出口，以利用其在全球商業航空供應鏈的控制力。此外，美國亦可能施壓科技領域，例如迫使微軟停止向中國提供Windows系統更新，削弱中國電腦產品的安全性；以及限制晶片設計軟體出口，影響中國先進製造業。凱投宏觀指出，中國仍嚴重依賴美國及其盟友生產的晶片與製造工具。美方還可能凍結中國企業美元資產、限制其使用SWIFT支付系統，並聯合盟友採取貿易限制措施，使中國出口受限，進一步孤立其與已開發經濟體的經貿往來。事實上，墨西哥已提議對中國及其他亞洲國家的部分產品徵收高達50%關稅。分析人士認為，太平洋兩岸的鷹派顧問可能利用此次爭端推動中美經濟脫鉤。凱投宏觀警告，「最好的情況是回到迄今的不穩定貿易休戰；最壞的情況，中國可能面臨與西方市場及技術更大程度隔絕。」
新加坡經濟第3季增長超預期！央行示警2026年恐放緩
新加坡經濟在2025年第3季表現優於預期，儘管該國中央銀行「新加坡金融管理局」（MAS，簡稱金管局）警告，2026年的經濟成長可能將明顯放緩。據《CNBC》援引「新加坡貿易與工業部」（MTI，簡稱貿工部）14日公布的數據顯示，2025年7月至9月期間，新加坡國內生產毛額（GDP）按年成長2.9%。這一數字雖高於經濟學家原先預期的1.9%，但相較於經修正後第2季的4.5%增幅，仍顯示成長動能放緩。按季調整後，新加坡第3季GDP季增1.3%，略低於上一季的1.5%。製造業是整體經濟放緩的主要因素。該產業在第2季大幅成長5%後，第3季幾乎陷入停滯。營建業的增速亦趨緩，從前一季的年增6.2%降至3.1%。貿工部在聲明中指出：「受生醫製造與一般製造集群產出下降拖累，即便其他製造領域仍持續擴張，整體製造業表現仍顯疲弱。」新加坡服務業成長則大幅放緩，從第2季的年增1.7%降至僅0.2%。主要原因包括批發與零售貿易以及運輸與倉儲領域的收縮。「三菱日聯金融集團」（Mitsubishi UFJ Financial Group）資深外匯分析師Lloyd Chan在數據公布後指出：「雖然這次成長放緩部分是因去年基期較高所致，但在全球貿易逆風下，新加坡仍展現出相當的韌性。」此次經濟數據出爐之際，新加坡金管局才宣布維持既有政策不變，延續7月的立場。金管局表示，隨著與貿易相關的產業活動逐步「正常化」，新加坡的GDP成長預料將溫和放緩。不過，新加坡央行分析，全球對人工智慧（AI）的投資將在中長期支撐新加坡的製造業發展；而基礎建設支出與寬鬆的金融環境，則有望推動營建與金融服務業。金管局在聲明中預測：「2026年的GDP成長將隨外部環境變化而放緩，趨近於長期平均水準，使產出缺口（Output Gap）縮小至約0%。」日本「瑞穗證券」（Mizuho Securities）亞洲區主管瓦拉森（Vishnu Varathan）表示，金管局此次的決定「毫不意外」，即使近期整體與核心通膨顯著下降，央行仍選擇觀望。據悉，新加坡核心通膨在2025年8月上升0.3%，為自2021年2月以來最緩和的漲幅，主要受服務成本放緩影響。金管局進一步指出，排除私人交通與住宿價格的核心通膨，預料在短期內將進一步下降，之後再逐步回升。根據預測，2025年的核心通膨平均約為0.5%，2026年則可能介於0.5%至1.5%之間。瓦拉森形容，新加坡央行此次決策並非「鴿派暫停」（not a dovish pause），而是「穩健觀望」，強調若要進一步寬鬆，除非出現明顯的需求衝擊，否則可能性不高，「若要讓新加坡元名目有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate）的升勢趨緩，必須出現需求面的不利衝擊。」新加坡近期出口數據持續下滑。官方數據顯示，2025年8月非石油國內出口（NODX）年減11.3%，為自2024年3月以來最大跌幅。8月新加坡對印尼、美國與中國的出口皆出現下降，但對歐盟、台灣與南韓的出口則有所增加。其中，對美國出口年減幅特別顯著：8月下降28.8%，繼7月暴跌42.8%之後，已連續2個月出現大幅下滑。
不給進口+價格創新高+美國旱損減產 雙重推力把澳洲牛肉推上中國市場
中國近期針對美國牛肉採取實質性進口禁令，令澳洲牛肉業者意外成為最大贏家。隨著美國總統川普（Donald Trump）試圖重塑全球貿易秩序，澳洲出口商在這場中美貿易角力中迅速獲利。澳洲政府最新統計顯示，該國今年前七個月牛肉出口額較去年同期暴增35%，達100億澳元（約66億美元），其中對中國出口量成長65%，對美國也增加48%。根據《日經亞洲》（Nikkei Asia）報導，這波出口激增的主力來自高品質穀飼牛肉（grain-fed beef）。對澳洲農業而言，這是自五年前外交低谷翻身的轉機。當時中國以懲罰性貿易措施報復坎培拉的政治立場，澳洲牛肉在中國市場遭封殺，如今情勢逆轉。中國作為全球最大農產品進口國，正以市場力量打擊美國，包括中止大豆進口與凍結部分農業合約；儘管兩國近期才延長貿易戰停火協議，牛肉貿易已陷入冰封。報導稱，中國於今年3月拒絕續發數百家美國屠宰場（abattoirs）出口許可，令2024年高達15.5億美元的美國牛肉對華貿易幾近停擺。全球農業趨勢（Global AgriTrends）創辦人史都華（Brett Stuart）指出，中國並未正式承認禁令，雙方政府也保持沉默「某天醒來，美國出口商就發現再也無法把牛肉賣進中國」。他認為，這代表川普第一任期所簽「第一階段協議」（phase one deal）下美國農產品全面准入的承諾徹底逆轉。史都華對雙方能否在11月10日前恢復談判並解決牛肉問題並不樂觀。目前，聯合國糧農組織（UN FAO）公布的9月牛肉價格指數創歷史新高，顯示供應吃緊；美國強勁需求更推升整體價格。澳洲肉類與畜牧業協會（Meat and Livestock Australia）國際市場總經理考克斯（Andrew Cox）表示，貿易政策確實有影響，但真正推動需求的是供應不足「美國牛隻因乾旱導致產量下滑，不僅影響本土市場，也讓與美國競爭的出口市場出現空缺，澳洲正好填補這個缺口。」澳洲在美國市場具關稅優勢。相較被加徵50%額外關稅的巴西，澳洲出口漢堡用絞肉（ground beef）僅繳10%關稅。巴西因成本高昂已將出口轉向中國，進一步抬升澳洲在美國市場的競爭力。聯邦銀行（Commonwealth Bank）農業經濟學家沃茲涅森斯克（Dennis Voznesensk）形容現況「極為有利」，指出美國與中國都面臨進口來源受限，讓澳洲成為關鍵供應者。顧問公司安永（Ernst & Young）近期報告指出，澳洲牛肉是川普破壞性貿易政策下的明顯受益者之一。報告估算，隨出口擴大與新投資湧入，澳洲GDP可望提升0.1至0.6個百分點。安永分析寫道：「雖然貿易環境充滿變數，但澳洲企業正在學會如何在這個新格局中獲利。」
2025年諾貝爾經濟學獎出爐 美法加3學者獲殊榮
2025年諾貝爾經濟學獎得主出爐！瑞典皇家科學院週一宣布，美國歷史與經濟學者莫克爾（Joel Mokyr）、法國經濟學家阿吉翁（Philippe Aghion）與加拿大籍的美國布朗大學教授霍威特（Peter Howitt）獲獎，以表彰他們「對創新驅動的經濟成長提供深入解釋」。CNN報導，諾貝爾經濟學獎今年總獎金為1100萬瑞典克朗（約新台幣4100萬元），也是今年最後公布的諾貝爾獎項。瑞典皇家科學院表示，3位得主的研究提醒世人，持續的經濟成長並非理所當然。人類歷史上，大多數時期經濟停滯才是常態，他們的研究顯示，人們必須警覺並積極防範威脅長期成長的因素。據了解，莫克爾目前任教於美國西北大學，他運用歷史觀察，找出促成持續經濟成長的技術創新因素，將歷史研究與經濟理論相結合。阿吉翁則任教於法國高等研究學院（Collège de France）、歐洲工商管理學院（INSEAD）及英國倫敦政治經濟學院；霍威特則任布朗大學教授。2人共同發展了「創造性破壞」的數學模型，描述新產品不斷取代舊產品，形成經濟成長的持續動力。報導指出，莫克爾將獲得獎金的一半，阿吉翁與霍威特共享另一半。諾貝爾委員會成員哈斯勒表示，莫克爾的研究揭示了歷史上技術進步，對經濟長期成長的重要性，而阿吉翁與霍威特的模型則提供了創新如何引發結構性變化的理論框架，對理解現代經濟增長具有重大意義。歷屆經濟學獎得主中，不少人為家喻戶曉者，包括前美國聯準會主柏南克、克魯曼與傅利曼。去年獎項則頒給美國學者強森、羅賓森與阿西莫魯，表彰他們探討殖民化與公共制度建立之間關聯，解釋部分國家長期陷入貧窮的原因。
避險情緒急升 黃金10日盤中再飆破4000美元
美國總統川普放話對中國加徵100%新關稅，加速資金湧入避險，現貨黃金10 日短暫升破每盎司4000美元，隨後回吐漲幅。分析師指出，近幾週金價上漲速度極快，短期內價格可能出現回檔風險，但未來幾年金價可能會持續緩步走高。黃金現貨價上漲0.4%，報每盎司3989.49美元，盤中最高升抵4022.52美元；12月交割黃金期貨上漲0.7%，報每盎司4000.40美元。過去一年內，黃金價格飆升51%，金價在8日曾創下每盎司4059.05美元的歷史新高，地緣政治風險、美國降息預期、關稅帶來的經濟不確定性，都將促成黃金的漲勢。 Capital Economics氣候與大宗商品經濟學家Hamad Hussain表示：「鑑於近幾週金價上漲速度極快，短期內價格可能出現回檔風險。但在未來幾年內，金價可能會持續緩步走高。」