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」 美國 通膨 停滯性通膨 關稅政策 川普關稅
美國各項經濟數據互相矛盾！停滯性通膨恐捲土重來
美國總統川普（Donald Trump）的關稅戰恐引爆下一場經濟危機！《BBC》指出，幾乎問任何1位經濟學家，他們都會告訴你：川普正在讓全球最大經濟體承受風險。他們表示，他的關稅政策以及對移民的打壓，恐讓美國重回1970年代式的「停滯性通膨」（stagflation）局面，當年突如其來的石油危機引發經濟停滯與物價飆升同時發生，而如今的危機則可能自我實現。對此，白宮始終堅決駁斥這些擔憂，並對經濟學家發動攻擊；而在美國勞工統計局（US Bureau of Labor Statistics）局長麥肯塔弗（Erika McEntarfer）的案例中，川普政府更是直接將她解職。至於局勢會如何發展，美國聯準會（Fed）仍在觀望狀態，也就是等待數據釐清現況後，才決定是否採取降息行動。然而，在過去數週內，即便有大量企業財報、就業與通膨數據，Fed仍無法得到確切的答案。勞動市場傳來的訊號相當令人憂心。5月與6月的新增就業幾乎為零，7月依然疲軟，並且失望離場的求職者人數不斷增加。8月1日的就業報告讓股市大跌，川普陷入恐慌，隨即解雇麥肯塔弗。數天後，穆迪分析（Moody’s Analytics）經濟學家贊迪（Mark Zandi）在社群媒體上宣稱，美國經濟正「站在衰退的懸崖邊」。不過，這並非所有人的共識。確實，經濟增速放緩，今年上半年年化成長率僅1.2%，比2024年少了1個百分點。但儘管消費支出有所減弱，一些企業對前景持悲觀評估，其韌性仍高於許多人的預期。股市在8月1日的衝擊後，很快又恢復上行趨勢。「我們依然難以看到明顯的疲弱跡象，」美國最大銀行摩根大通（JPMorgan Chase）的首席財務官上月告訴投資人，「整體而言，消費者的狀況看起來還不錯。」這讓人們期待，美國經濟或許能像幾年前一樣出乎意料地挺過去，儘管當時同樣面臨自1980年代以來最高的通膨與急速升息的衝擊。8日，美國政府公布7月零售商與餐廳的消費支出較6月成長0.5%，且6月的支出數據也被上修。牛津經濟研究院（Oxford Economics）美國副首席經濟學家皮爾斯（Michael Pearce）分析，「消費雖然低迷，但並未被擊倒。」該機構預測，隨著減稅與股市回升提振信心，未來數月支出將溫和復甦，「在這種遲緩但有韌性的實體經濟下，勞動市場不太可能急遽惡化。」此外，家庭在商店裡尚未遭遇迫使他們削減支出的劇烈漲價。7月消費者物價較去年同期上漲2.7%，與6月持平。但許多預測者原本認為，價格上升可能要到今年稍晚才會出現，特別是在川普將部分最激進的關稅計畫延後到本月之後。然而，一些難以替代的進口必需品，例如咖啡與香蕉，價格已經飆升。學者預期，隨著企業賣完關稅實施前囤積的庫存，並在確定政策方向後調漲價格，物價漲幅將在未來幾個月擴大。因此，生產者物價指數（producer price index）的表現受到高度關注，該指數衡量美國生產商在商品進入消費市場前的批發價格，能為未來趨勢提供線索。該指數在7月出現3年多來最快的增速。更令人擔憂的是，無論是消費者通膨還是生產者通膨，都顯示價格上漲並不限於商品領域，這意味著「停滯性通膨」可能真的正在捲土重來。
川普關稅政策持續發酵 小摩CEO示警：美國經濟可能很快惡化
摩根大通（JPMorgan Chase，小摩）執行長戴蒙（Jamie Dimon）近日稱，儘管近期美國經濟數據令人鼓舞，他認為很快就會惡化。據CNN報導，戴蒙10日表示，近期美國的經濟數據令人鼓舞，但總統川普關稅政策持續發酵，情況可能很快變得令人擔憂，「你會看到真正的數據，而我認為這些數據很可能很快就會惡化。」他解釋，川普的關稅政策還沒明顯影響每月通膨與就業報告這類數據，但如果改變，經濟就可能有下行風險。戴蒙說，關稅對企業決策、聘僱等全面影響，可能還需要幾個月才會顯現，自4月初的不確定性高峰以來，消費者信心與股市都已回穩，但消費者信心或企業情緒無法決定經濟走勢的關鍵「轉折點」。戴蒙強調，像就業成長與通膨這類「硬數據」還是最重要的，也許在7到10月會看出影響，但希望不要太嚴重。上月22日，戴蒙在上海的的摩根大通中國峰會接受訪問，他表示，不排除美國經濟可能陷入停滯性通膨（stagflation），因為美國正面臨來自地緣政治、財政赤字與物價壓力的重大風險。戴蒙認為，美國移民人數減少可能也會傷害經濟，這有太多變數，但都是真實存在的，他不是在唱衰，關稅可能會擾亂經濟，但不至於讓船沉沒，「我不會太擔心那些小波動，除非是大事件，比如軍事聯盟、全球經濟聯盟，這些才是真正關乎美國的未來。」
川普關稅政策讓聯準會兩難 降息至少得等「半年後」
美國聯準會（Fed）於台灣時間8日凌晨2時公布最新利率決議。有「Fed傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）6日撰文稱，Fed不會過早放棄對抗通貨膨脹的努力，但在川普關稅逆風下，Fed是否降息已陷入了兩難困境，是該面對經濟衰退，或是停滯性通膨（stagflation）。Fed決策機構「聯邦公開市場委員會」（FOMC）6日至7日召開5月例會。由於市場普遍預期，Fed將維持基準利率區間於4.25％至4.5％不變，降息至少得等6月以後，因此外界更關注Fed主席鮑爾的記者會內容，包括他如何評估美國經濟現況、如何與川普政策溝通。美股三大指數6日早盤全面走低。蒂米羅斯撰文指出，鮑爾及其同僚可望延長對降息的觀望立場，這種「審慎的耐心」反映出，Fed官員不會過早放棄抗擊通膨。Fed面臨的問題類似於守門員的困境，向右撲救，透過維持利率不變來應對通膨，但有可能導致經濟陷入更嚴重衰退；或者向左撲救，透過降息來緩衝經濟放緩的影響，但卻可能加劇關稅和供應短缺帶來的短期通膨壓力。蒂米羅斯指出，鮑爾若發表傾向降息的鴿派言論，可能無助於預防關稅引發的成本上升或經濟放緩；如果表現得更加鷹派，反而可能壓制市場的通膨預期。Fed的憂慮可概括為兩點：一是擔心市場對通膨預期升高，會大幅增加抑制通膨的難度；二是擔憂供應鏈中斷，可能導致價格壓力超出單純關稅傳導的範圍。前波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格蘭（Eric Rosengren）指出，在關稅調漲及供應短缺雙重因素助推、成本預料上升的環境下，降息最初可能會加劇成本壓力，且無法緩解經濟方面的壓力。羅森格蘭認為，若Fed在未來2至3次例會中按兵不動，等經濟惡化更明顯時降息，這樣才更有意義。他也強調，低利率對供應鏈問題的作用有限，不過隨著需求開始走弱，Fed可能需採取更大幅降息2碼（50個基點）的措施。政大金融系教授殷乃平接受本報訪問時表示，在美國經濟未明顯惡化，且川普對鮑爾施壓要求降息引發反彈下，Fed在5月例會並沒有降息急迫性。殷乃平認為，降息步調會往後延，川普政府的重心會放在6月6.5兆的美債到期能否解決，而不是利率升降。
川普關稅政策是否會引發全球經濟衰退 聯準會主席：風險正在上升
美國總統川普（Donald Trump）近期所推動的全面關稅政策震撼全球市場，此舉將美國平均有效關稅率自不到1.0%拉高至約22.5%至24%，引發市場與學界的強烈關注與批評。聯準會主席傑鮑爾（Jerome Powell）在兩天後發表公開談話時便指出，這種幅度遠超預期的關稅上調可能導致更高通膨與更緩經濟成長，警告經濟衰退風險正在上升。根據《Investopedia》報導指出，目前針對川普政策所帶來的影響，經濟學者普遍將其認為是對美國經濟造成多重打擊。首先，消費者首當其衝。關稅將推升進口商品價格，預計將使2025年消費者物價上漲約2.3%，每戶家庭平均負擔增加3,800美元，且對低收入家庭造成更高比例的衝擊。密西根大學教授沃夫斯（Justin Wolfers）表示，這並非短期波動，而是會以結構性方式改變美國人的生活，例如汽車零件價格上升將進一步推高保險費用。其次，企業層面也將遭受重大衝擊。由於美國進口商品中有近一半為生產所需原料，因此新關稅將直接推升企業成本。分析預測，實質GDP成長將因此下滑約0.9%，美國出口將大幅縮減18.1%。供應鏈受損與投資信心下滑亦將進一步削弱企業拓展與雇用意願。與此同時，貿易夥伴的報復性措施亦一觸即發。世界貿易組織（World Trade Organization）警告，這波報復性關稅將造成全球貿易量縮減約1%。若此趨勢擴大，恐引發全球性經濟衰退，摩根大通（JPMorgan）估計全球經濟衰退的機率已升高至60%。報導中也提到，目前聯準會也正面臨兩難局面。一方面，特定產業如食品與服飾價格飆升，可能推升通膨；另一方面，整體經濟放緩甚至衰退的跡象亦浮現。這類「停滯性通膨（stagflation）」情況將讓聯準會難以調整利率應對，因為升息將抑制經濟復甦，降息則恐助長物價上漲。投資策略亦因形勢變動而分歧。《Bespoke Investment Group》宏觀分析師皮爾克斯（George Pearkes）建議，長期投資人不應因當前市場劇震而做出劇烈調整，應堅持原定十年以上目標。而短期投資者則應在尚未出現穩定訊號前，維持高現金部位，以利應對後續變局。對消費者而言，隨著部分商品如服飾價格上漲17%、食品上漲2.8%，應提前採購部分受關稅影響的品項，並強化家庭預算管理，預留緊急資金因應不確定性。哈佛大學經濟學家曼昆（Greg Mankiw）早曾指出，自由貿易長期對全球經濟發展具有正向作用。如今，川普新政的實施卻可能顛覆這一長期共識，並導致全球市場陷入混亂。隨著企業裁員潮啟動與市場信心崩潰，經濟學者不禁提出警告「沒有人會贏得貿易戰」。
摩根大通CEO警告美國經濟恐「硬著陸」 最壞「停滯性通膨」
聯準會對通膨持續降溫仍無十足信心，甚至可能恢復升息之際，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）示警，不排除美國經濟會「硬著陸」（hard landing），最壞的結果是陷入「停滯性通膨」（stagflation）。戴蒙出席上海舉行的摩根大通全球中國峰會（ JPMorgan Global China Summit），接受美媒CNBC專訪，被問及美國是否會發生「硬著陸」回應說：「我們真的會看到硬著陸嗎？當然，只要是讀過歷史的人，怎會說不可能？」。戴蒙指出，美國經濟最糟的情況是「停滯性通膨」。亦即通膨持續升溫，利率走揚，失業率攀高，經濟成長減速甚至衰退，企業獲利下降。不過他表示，即便美國經濟陷入衰退，「消費者還是處於不錯的狀態」。他指的是美國失業率保持在4％以下約有2年，薪資、房價、股價齊漲。然戴蒙也點出，消費者信心低迷，這多半要歸咎於通膨。聯準會22日發布會議紀錄顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）成員對通膨的憂心有增無減，對降息及寬鬆貨幣欠缺信心。戴蒙認為，通膨比一般人想像的還要棘手，升息的機率高，因為大量的貨幣財政刺激措施仍在，帶動金融體系的流動性。他預期利率會再往上升「一點點」，同時警告全世界尚未真正做好應付高通膨的準備。被問到可能的降息時間點，戴蒙表示市場的預期常常失準。他說，「全世界都說（通膨）會一直保持在2％，然後說升到6％，之後又說在4％....幾乎每一次都是百分之百錯誤。你為何認為這一次是正確？」
糧食與能源價格飆漲 美財長葉倫：全球面臨停滯性通膨風險
美國財長葉倫（Janet Yellen）周三表示，由糧食與能源價格飆漲帶動的通膨效應已經顯現，全球正面臨停滯性通膨的風險。此外，針對美元升值引發許多國家緊張一事，葉倫認為基於美國進入升息循環，美元走升理所當然，她雖未表態支持強勢美元，但也不擔心美元升值。近期美國官員對中關稅表態事件簿。（圖／楊靖安製表）葉倫是在周三出訪德國波昂時做以上表示。她指出，「全球經濟展望確實充滿挑戰與不確定性，糧食與能源價格上漲已經造成停滯性通膨（stagflation）效應，也就是全球產出與支出疲軟，通膨則全面飆高。」葉倫還說，「通膨問題正發展為更長期的隱患，特別是糧食與能源成本上漲，也將是全球各國領袖未來幾周甚至幾個月首要面對的課題。」葉倫進一步表示，美國強健的經濟可以幫助全球降低停滯性通膨的風險，「從許多方面來說，美國的狀態頗佳，從就業市場與經濟成長的力道就可以得到印證。」近來全球越來越擔心高通膨問題，英國本周稍早公布4月通膨率年增9％，創40年新高，也高於美國的8.3％。加上俄烏戰爭與中國封城等利空，全球經濟學家紛紛調降全球經濟成長預測，國際貨幣基金（IMF）新估今年全球經濟僅將成長3.6％，遠低於2021年的6.1％，也比1月的預測調降0.8個百分點。英國央行本月稍早也發出預警，指英國經濟有可能陷入衰退。顧問業者Grant Thornton首席經濟學家史汪克（Diane Swonk）指出，「通膨若是居高不下，最終將會造成消費者減少支出，企業放緩招募員工，屆時某一段時期就有可能出現與1970年代一樣的停滯性通膨。」此外，針對美元走升的議題，葉倫表示，鑒於美國利率上揚，美元走升理所當然，她也瞭解美元走強已引來其他國家的關切。葉倫指出，除了利差因素外，另一個帶動美元走高的原因是避險資金湧入，不過葉倫強調，「以政府的角度，我們的立場就是匯率交由市場決定。」
電殺台商1／疫外催生缺煤缺電飆油價完美風暴 台商Q4惡戰
任誰也想不到，去年年初突襲全球的新冠疫情正在降溫之際，卻「疫」外醞釀一場完美的通膨風暴，從油價原物料飆漲，到兩大世界工廠中國、印度缺煤缺電以急漲電價25%，通過疫情考驗的台商，能否通過通膨風暴的挑戰，最快今年冬季揭曉。儘管美國聯準會（FED）主席鮑爾及其他官員不斷釋出：近期物價指數偏高只是短暫的，不急著立即Taper（縮減購債）及升息，但實況並非鮑爾所言「短暫」，市場憂心，中國20多個省份大規模限電，恐在今年冬季時掀開通膨壓力鍋，引爆停滯性通膨（Stagflation）。所謂停滯性通膨，是指經濟成長停滯與通膨物價上漲同時存在，恐導致企業獲利衰退和民間消費支出萎縮、失業率攀升等。Salesforce.com Inc.最新發布預測顯示，今年耶誕假期銷售旺季期間，全球消費者物價可能會上漲20%。（圖／報系資料庫）廣東省先開第一槍，10月1日起尖峰電價大漲25%，拉大工業用電離尖峰電價差，不含民生用電；浙江省則從10月15日起，調漲尖峰電價，尖峰時間從每日2小時，增為4-6小時；湖南、廣西省也跟進調漲20-25%。至於貴州、安徽省也是拉大離峰、高峰電價。內蒙古、寧夏、上海、湖南等地則是開放電力公司納入燃煤價格為參數，定期調整電價，最大漲幅不得超過10%。限電措施引發停工危機，電費大幅調漲更是台商揮之不去的陰霾，特別是昆山、江蘇、浙江等台灣主要電子零組件廠集散地，這使得已脆弱的電子供應鏈更加緊張。這場看似突如其來的限電漲電價措施，源自去年11月，中國將碳中和目標寫入「十四五計劃」，推行「能耗雙控」（能源消耗總量和強度雙控）政策，未料8月17日中國國家發改委發布的《能耗雙控目標完成情況晴雨表》，點名江蘇、廣東等9個省份的能耗強度不降反增，9月16日更進一步提出《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》。回顧近廿年來，中國極力要從「製造的中國」轉型成「數位的中國」，為此陸續推出「騰籠換鳥」、「五險一金」政策，為著就是要擺脫世界工廠的形象，將高汙染、高人力需求的對於環境造成極大壓力的產業逐次移出中國，帶動產業升級，此次的「能耗雙控」更是對準2050年零碳排大目標而訂「綠色轉型」。中國動力煤價格從每噸約人民幣660元（約台幣2867元），今年9月時高點已來到人民幣1094元（約台幣4752元），電廠不堪虧損而限電要求漲價。（圖／新華社、新浪財經，CTWANT合成）目前中國火力發電占電力結構達72%，其中燃煤電廠居半，太陽能、風力等綠色發電僅占9%，而「能耗雙控」措施，就是為要致力於降低碳排放，達到產業升級的目的。｢但此一措施遭疫情攪局，全球供應鏈去年上半年停擺後，大陸開工後加緊趕工，用電耗能火力全開，工廠密集的省分『能耗雙控』根本無法達標！」外資法人說。此外，中國動力煤（燃煤）近5年價格從每噸約人民幣660元（約台幣2867元），到今年3-5月瘋漲一波，夏季再漲一波，9月觸及高點人民幣1094元（約台幣4752元），電廠不堪虧損而限電要求漲價。突如其來的限電及漲電價，不僅衝擊台廠9月、10月的營收表現，還攸關全球供應鏈運作。「缺電問題引發供應鏈生產降載，供給不足及價格高漲問題，更可能抑制歐美耶誕消費旺季買氣。」元大投信說。同為世界工廠的印度，火力發電占比高達70%，同樣面臨缺煤窘境，截至10月1日，印度135家火力發電燃煤存量平均僅剩4天。雪上加霜的是，全球石油生產聯盟OPEC+重申，暫無更大的增產計畫，目前仍維持2022年4月底前，每月提高每日40萬桶產量的協議。這使得國際油價在去年因疫情減產下，隨疫後經濟復甦需求增加而一路走高，國際油價上看90美元，加劇通膨問題。線上客戶管理軟體提供商暨企業雲端運算公司Salesforce.com Inc.最新發布的預測顯示，今年11-12月耶誕假期銷售旺季期間，全球消費者物價可能會上漲20%，即便全球、美國的假期下單量將分別縮減2%、4%。台經院亦警告：「未來中國限電恐成常態，台商要做好中長期準備。」經濟學者表示，「高油價、高物價下，業者得承受原物料成本墊高，但不一定能完全轉嫁到售價，且要面對消費者購買力下降，對整體經濟傷害不容小覷。」看來今年冬季，除了極端氣候，還有一場通膨風暴。