錢很多卻沒人敢借？阮慕驊揭市場隱憂　點名3巨頭本週財報成關鍵

人工智慧（AI）投資規模持續擴大，企業融資成本及未來獲利能力成為市場關注焦點。財經專家阮慕驊指出，近期AI雲端服務業者CoreWeave債券殖利率大幅攀升，部分企業信用利差也持續擴大，但不代表全球金融市場已經出現全面性資金短缺。他認為，真正值得注意的是投資人對特定企業償債能力的疑慮升高，而本週微軟、Alphabet及亞馬遜將公布的財報，可能成為觀察台美股後續走勢的重要指標。

阮慕驊24日在臉書發文，以借錢給朋友作為比喻，說明即使手上資金充裕，當借款人承諾支付7％利息，出借者仍可能因擔心本金無法收回而拒絕借款。他認為，目前金融市場面臨的情況，與其說是缺乏資金，不如說是投資人開始重新評估放款風險。

阮慕驊表示，許多人看見信用利差擴大、外資賣超，以及CoreWeave債券殖利率攀升，便聯想到金融市場流動性不足，甚至擔心金融危機重演。不過，他認為現階段的市場數據，尚不足以支持金融體系全面缺錢的判斷。

他提出擔保隔夜融資利率（SOFR）與準備金餘額利率（IORB）的差距作為觀察依據。前者反映以美國公債等資產擔保的隔夜融資成本，後者則是聯準會支付銀行準備金的利率。阮慕驊指出，兩者利差當時約為零個基點，顯示短期資金市場未出現他所擔憂的明顯緊縮情況。

此外，他引用聯準會常備回購機制使用數據表示，自今年7月以來，累計動用金額約4.75億美元，單日最高約1.02億美元，與2025年10月底單日294億美元的使用規模相比，差距相當明顯。他據此判斷，銀行體系仍有資金可供運用。

不過，個別企業面臨的融資環境已出現變化。阮慕驊指出，CoreWeave今年6月發行債券時，票面利率為9.625％，約4個月後，相關債券市場殖利率升至16.5％。他認為，這反映債權人要求更高的風險補償，而非單純因為市場沒有資金。

阮慕驊進一步區分流動性問題與償債能力問題。他認為，前者可能透過央行提供資金獲得緩解，但若企業本身無法負擔借貸成本，即使聯準會降息，也不一定能改善其財務壓力。因此，他擔心相關風險可能隨個別企業的財務狀況逐步浮現。

他也以Meta為例，指出該公司提高今年資本支出預測下限至1350億美元，第三季自由現金流約為負21億美元，而10月22日五年期信用違約交換利差升至114.79個基點。這些數據反映市場對大型科技公司持續增加AI投資的融資需求更加敏感。

面對微軟、Alphabet及亞馬遜本週陸續公布財報，阮慕驊認為，投資人除了關注每股盈餘，更應觀察資本支出金額及年增幅、自由現金流是否為正數，以及企業投資所需資金究竟來自既有現金或新增借款。

阮慕驊表示，企業營運成長雖可能帶動股東對獲利的期待，但持續擴大AI建設，也可能增加債權人對融資成本與還款能力的擔憂。他認為，這三家雲端科技巨頭的財報與投資規畫，將是本週台股及美股的重要觀察重點。