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【財富綠角】綠角:為何有人要買負殖利率公債?

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【財富綠角】綠角:為何有人要買負殖利率公債?

歐洲央行行長德拉吉,日前宣布降息並重啟購債計畫。(圖/新華社)

債券負殖利率現象近來有擴大的趨勢。十年期德國公債,在今年三月進入負殖利率狀況;八月二十一日發售的三十年期德國公債,殖利率是負○‧一一%,也是三十年期德國公債史上首度出現負殖利率。另外有不少已開發國家的十年期公債,也是負殖利率,如下表

十年期公債殖利率
十年期公債殖利率

買進這類債券,代表投資人持有債券到期,會有資本損失。為什麼還有人想要做註定虧損的投資呢?其實,負殖利率現象可以這樣看:第一,負殖利率代表對安全資產的需求提升,這通常會發生在經濟前景不看好、不確定性升高的時期。不意外的是,歐洲央行(ECB)近期宣布進一步降低利率,重啟量化寬鬆政策,當追求安全的資金進入債券市場,會推升債券價格,甚至造成負殖利率。

例如出國旅行,有人會花錢將行李放在大型置物櫃確保安全;對某些投資人來說,負殖利債券就像資金保險箱,他們願意犧牲一些錢以換取安全。

第二,負殖利率債券不代表其殖利率沒有再往下的可能。假如負殖利率從負○‧五%降到負一%,持有這支債券的投資人,仍可得到資本利得。對交易者來說,債券殖利率是正或負數,不是那麼重要,日後殖利率會更高或更低才是重點。第三,對於外國投資人,負殖利率債券也不代表負報酬。假如一位使用美元的美國投資人,投資負殖利率、歐元計價的德國公債,若有對歐元與美元間的匯率波動進行匯率避險,以目前美元利率高於歐元的情況,他會因而得到些許獲利(約等於兩國貨幣之間的利率差)。因此投資非本國貨幣計價債券,殖利率不是唯一的獲利來源。

所以負殖利率的存在,是可以解釋的現象。但債券的預期報酬,的確跟買進當下的殖利率有很高的關聯,很低或負的殖利率,代表這類債券持有到期的話,報酬率不會很好。

負殖利債券場景出現,是否代表投資人應該完全放棄投資?這恐怕不是穩健的作法。出現更低、甚至負的殖利率,代表現在投入債券的資金,未來預期報酬的確比較差,但先前已投入的債券部位,則是已有獲利。

我們投資債券,不是一輩子只投一次,不要猜測未來的市場起伏與殖利率高低,只要投資組合仍需要債券的穩定性,高評等債券仍有持有的必要。

持續地投資、參與市場,你會走過許多不同的經濟場景,得到許多不同的殖利率。今年只是低殖利率債券年度的其中之一,不需要為短期的市場變化而過度擔心。

作者/綠角 財經作家,「綠角財經筆記」部落格格主。撰文分享投資心得與知識,贊同低成本指數化投資及以理性態度面對市場。
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