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美日歐英利率路線不同調 台股重挫時 00998A橫跨多國金融股 不押單一央行
美日歐英利率路線不同調 台股重挫時 00998A橫跨多國金融股 不押單一央行 台股近期持續震盪走弱，市場焦點也轉向全球央行。美國聯準會10月28日維持利率在3.75%至4%，兩位委員主張再升息；日本與歐洲、英國的央行近期也陸續開會，各國步調明顯不同。當各國央行路線不同，同樣是金融股，受惠程度也不一樣。主動復華金融股息（00998A）持股超過60檔，涵蓋歐洲、美國與日本，其中英國金融股合計約14%，包括標準人壽、英傑華保險、Admiral、國民西敏、M&G與法通保險，不押單一國家的央行政策。專家分析，利率走高時，銀行的獲利來自存放款利差，保險公司手上的債券也能以更高的殖利率再投資，與靠高評價撐起股價的科技股，面對的環境不同。10月15日至11月3日，00998A上漲0.87%，同期0050下跌7.62%，00981A、00406A與00403A則分別下跌15.31%、14.19%與12.81%市場人士認為，在全球央行各走各路的環境下，跨國布局讓不同地區的金融股有機會互相補位，也讓帳戶不必完全跟著台股與科技股的節奏起伏。※免責聲明：本文僅為市場資訊與商品特色介紹，不構成任何投資建議。投資人應審慎評估自身風險承受度及相關投資風險，並自負盈虧。
利率風向轉緊 00988B用「短天期＋高票息」因應升息衝擊 最新年化配息達9.3%
美國聯準會10月28日決議維持聯邦基金利率於3.75%至4.00%區間，但聯準會三名官員接連在決策會議後的週五（30日）公開表態，支持今年12月的最後一場利率決策會議應儘速升息，對抗高漲的物價壓力，利率前景再度轉向偏緊，債券投資人面臨的利率風險明顯升高，如何在收益與存續期間之間取得平衡，成為布局固定收益資產的關鍵課題。法人指出，在利率可能續揚的情境下，長天期債券價格對殖利率變動較為敏感，短天期債券則相對抗跌。玉山嚴選非投債（00988B）追蹤指數鎖定1至5年短天期債券，存續期間較短，可降低利率走升對淨值的衝擊；同時，短天期債券到期再投資的速度較快，在利率走高的環境中，有機會更快以較高殖利率承接新債，延續收益動能。00988B最新配息金額0.148元，依照當日收盤價換算年化配息率達9.3%，該檔ETF成立以來已經6度配息率站穩9%以上。選債規則方面，00988B嚴選票面利率7.5%以上的非投資等級債，並以成熟國家發行者為篩選範圍，以高票息作為主要報酬來源。觀察國內債券ETF年化配息率，00988B的年化配息率9.3%，高於00710B、00727B等債券商品，展現選債策略的收益優勢；若從成本結構觀察，00988B屬被動式管理，年化經理費約0.35%，相較於採主動式管理、經理費約0.80%的00984D更具成本優勢，對長期持有的投資人而言，較低的經理費也有助於降低整體投資成本、提升淨收益表現。市場專家表示，Fed最新聲明上調對美國經濟成長的評估，顯示企業營運環境仍具韌性，有利於非投資等級債的信用基本面。在經濟維持成長、違約率可控的前提下，非投等債的高票息有助於抵禦利率上行帶來的價格壓力，「短天期」與「高票息」的雙重設計，正是因應當前利率環境的務實解方。12月FOMC會議前市場仍充滿變數，投資人不必過度押注長天期債券的資本利得，可將重心放在收益率與利率敏感度的平衡，透過月配息、短天期的高票息債券ETF，在升息疑慮中穩定累積現金流。※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。
外資撤退新台幣狂貶 法人曝「這樣做」成獲利契機
台股10月經歷最慘烈修正，外資更大砍台股大砍近兆元，創下單月最高賣超紀錄，新台幣兌美元10月最後一個交易日收在32.478元，月貶1.96%。匯銀指出，新台幣仍由外資進出主導，不過央行態度是關鍵。市場對AI投資變現的擔憂，加上科技股賣壓擴大，台股10月最後一個交易日重挫1156.5點、跌幅2.49%，收45211.83點，成交量8777.7億元，失守半年線45314點，外資單日大砍台股1124.67億元，創下史上第7大賣超紀錄。在外資持續匯出之下，台北匯市同樣面臨貶值壓力，一度重貶逾1.8角，儘管周升3分，10月新台幣兌美元還是大貶6.26角，自9月30日的31.852元一路貶到32.478元，貶幅達1.96%，月線連2黑。展望後市，隨著月底出口商拋匯支撐力道消退，匯市將重新回歸資金面主導。美國聯準會（Fed）如市場預期維持利率不變，同時也暗示即將公布的通膨數據，將影響未來的政策走向，目前市場預期12月升息機率達78%。不過法人指出，在新台幣貶值的同時，將為台灣出口產業提供優質的獲利條件，投資人近期內可聚焦美元營收占比高的產業做為佈局主軸，並靈活調整槓桿與持股水位，把握這波新台幣貶值走勢的最佳獲利契機。
Fed利率決策牽動債市 00981T雙核收息迎契機 最新年化配息率逾8%
本周全球金融市場迎來「超級央行週」，其中最受矚目的美國聯準會（Fed）利率決策已於台灣時間29日公布。Fed決議維持聯邦基金利率目標區間在3.75%至4.00%不變，符合市場普遍預期；不過，會後聲明仍強調通膨偏高，且美國經濟活動維持強勁、消費具韌性、資本投資穩健，顯示Fed暫時沒有急著轉向寬鬆的理由。此次決議更出現兩名官員主張升息1碼，也讓市場重新評估高利率環境可能延續的時間。隨著全球貨幣政策逐步由寬鬆轉向緊縮，近期長天期公債與信用債殖利率出現明顯反彈。然而，從美國總體經濟表現來看，當前就業市場依舊穩健、消費動能延續，企業基本面並未出現明顯惡化。在經濟尚未陷入衰退的前提下，市場普遍認為信用債仍具備一定的息收吸引力。特別是針對債券殖利率攀高、金融市場波動加劇的環境，專家建議投資組合可適度納入利率風險相對可控的中短天期信用債，在收益與波動之間取得良好平衡。在這樣的總經變數交織下，主打「70% 債券 + 30% 股票」的「凱基雙核收息（00981T）」近期配息表現持續亮眼，最新單次年化配息率突破 8% 大關，每單位配息金額較首次發行顯著增加 52%，展現出強韌的現金流創造能力。00981T 的 70% 債券核心，聚焦於成熟國家美元計價公司債，並鎖定信用評等介於BBB- 到 BBB+ 區間的投資等級債尾端，在避開高違約風險的同時，爭取比高等級債更具優勢的票息收益。除了聯準會決策，歐洲央行與日本央行的政策訊號，也可能牽動主要市場利率與匯率走勢，當通膨、能源價格及全球經濟展望仍有變數，股債資產的表現不一定同步。面對複雜多變的國際政經環境與利率動向，單押單一資產，往往要承受較大的情緒與波動壓力， 00981T 的股債雙核機制，不僅提供領息族一個無需過度預測市場就能長期持有的現金流工具，也幫助投資人在瞬息萬變的貨幣政策週期中，安穩地管理資產風險。※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。
聯準會利率不動！華許宣布重大改革 2028年每年僅6次利率表決
美國聯準會（Fed）於台灣時間今（29）日凌晨公布最新貨幣政策決議，聯邦公開市場委員會（FOMC）以10票贊成、2票反對，決定維持基準利率不變，聯邦資金利率目標區間續留在3.75％至4％，符合市場原先預期。根據路透社報導，聯準會主席華許（Kevin Warsh）在會後記者會上宣布重大制度改革，未來將逐步減少例行利率表決次數，預計2028年每年僅有6場常態利率決策會議。聯準會此次選擇按兵不動，主要考量通膨仍高於政策目標，需要更多經濟數據評估後續利率走向。FOMC在聲明中表示，美國經濟活動持續以強勁速度擴張，國內消費支出維持韌性，企業資本投資表現穩健，就業成長與勞動力供給大致同步，失業率變動不大。不過，通膨仍然偏高，聯準會認為持續累積更多資訊，有助於判斷適當的貨幣政策立場，確保通膨能夠及時回到2％的既定目標。這也顯示決策官員現階段仍希望觀察經濟數據變化，再決定是否調整利率。除了利率決議，華許也公布聯準會未來的會議改革方向。他表示，FOMC每年維持8次例行會議的安排，但從2027年起，其中1場將改為專門討論整體貨幣政策戰略，不進行聯邦資金利率表決，也不發布一般貨幣政策聲明。到了2028年，這類戰略會議將增加至2場，代表全年8場例行會議中，只有6場會進行常態利率決策。華許認為，適當的貨幣政策需要定期評估短期經濟變化，也需要更充分的時間討論長期政策方向，因此決定調整會議安排。本次表決結果同樣受到關注。聯準會理事庫克（Lisa Cook）與克里夫蘭聯邦準備銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）均投下反對票，兩人主張升息1碼，也就是0.25個百分點，與多數委員支持維持利率的立場不同。其中，庫克自2022年出任聯準會理事以來，過去從未在利率決策中投下反對票。由於聯準會理事公開反對多數決議的情況相對少見，她此次與哈瑪克共同支持升息，也成為本次會議的焦點之一。兩人預計在週末前分別發表聲明，進一步解釋投票立場。對於美國經濟前景，華許在記者會中提到，人工智慧（AI）發展已成為支撐經濟擴張的重要動力之一。他認為，美國目前仍維持強勁的經濟成長動能，而人工智慧相關產業的發展，也正在對整體經濟活動產生實質影響。另一方面，華許也持續調整聯準會與媒體互動的方式。此次會後記者會由過去約45分鐘縮短至30分鐘左右，每名記者只能提出1個問題，不再開放附加提問，延續先前縮短記者會時間的安排。記者會座位也出現變動。過去大型主流媒體通常安排在前排，但華許已改變這項非正式慣例，上個月依照記者英文姓氏正序排列座位，本次則改採逆序排列，讓現場媒體的座位順序與以往不同。
外資狂提款543億美元！新台幣今年貶3.23％ 央行揭匯率走弱原因
中央銀行總裁楊金龍將於28日赴立法院財政委員會進行業務報告。最新書面報告指出，今年7月至10月21日，外資淨匯出金額達543億美元，是上半年233億美元的2.33倍，帶動新台幣匯率進一步走貶。截至10月21日，新台幣今年以來累計貶值3.23％，央行則強調，整體貶幅仍低於部分主要貨幣。央行指出，今年上半年受到中東衝突升溫、以及市場預期美國聯準會（Fed）貨幣政策可能轉向緊縮等因素影響，美元指數上漲2.91％。期間外資賣超台股8374億元，約合261億美元，加上股利匯出233億美元，導致國內外匯市場美元需求增加。為穩定匯市，央行上半年累計淨賣匯170.4億美元，新台幣同期貶值1.25％。進入下半年，外資撤出台股的力道進一步加大。央行分析，中東局勢再度升溫，加上全球人工智慧及半導體類股出現大規模賣壓，衝擊以科技產業為主的台股表現。此外，美國聯準會主席華許（Kevin Warsh）在全球央行年會發表偏鷹派言論，以及美國9月消費者物價指數（CPI）高於預期，市場對聯準會升息的預期升高，進一步影響資金流向。統計今年7月至10月21日，外資賣超台股1兆2488億元，約合387億美元，加上股利匯出，淨匯出金額達543億美元，新台幣同期貶值2％。累計至10月21日，美元指數上漲3.49％，新台幣則貶值3.23％。不過，央行表示，新台幣今年以來的貶幅仍低於瑞士法郎的3.89％、歐元的4.35％及泰銖的6.29％，匯率波動相對穩定。央行強調，台灣屬於小型開放經濟體，貿易依存度高，外匯市場規模相對有限，維持新台幣匯率穩定有其必要性。匯率原則上由市場供需決定，但若短期資金大量進出等不規則因素，造成匯率過度波動或失序，央行將適時進場維持外匯市場秩序，以維護金融穩定及經濟發展。
緊盯聯準會升息訊號 金價自年初高點回落27%
黃金自今年1月高點回落逾四分之一，白銀跌幅超過一半。隨着美國聯準會（Fed）10月27日至28日貨幣政策會議將近，黃金市場本周將重點關注美國經濟能否繼續承受高利率壓力。黃金於2026年1月觸及每盎司5608美元的歷史峰值後跳水，至10月中旬已跌至約4112美元，下跌約27%。白銀在1月29日短暫觸及121.62美元後，隨即腰斬，目前在56美元附近交投。黃金現貨16日下跌0.1%，報每盎司4165.12美元；美國12月黃金期貨收高0.3%，報每盎司4181.10美元，金價整周下跌0.7%。Fed主席華許（Kevin Warsh）近期對美國經濟的強勁表現抱持樂觀看法，但並未透露央行未來的利率政策走向。黃金通常被視為對抗通膨的避險工具，但利率上升往往會降低不孳息黃金的吸引力。凱投宏觀（Capital Economics）氣候與大宗商品經濟學家Hamad Hussain表示：「今年金價最後可能逐步走低，因為Fed將持續升息，而市場對AI熱潮即將終結的擔憂，最終只是暫時性。」
台美利差擴大 外資急甩新台幣恐探33元
新台幣16日盤中一度摜破32.5元關卡，單周大貶4.63角，成為「最弱亞幣」。期貨市場也在同日夜盤拉警報，指數大跌1144點，來到46140點，重擊台灣股匯信心。中華經濟研究院最新經濟景氣顯示，部分經濟體考量通膨情勢，採升息措施以因應總體環境挑戰，包括美國聯準會、日本銀行、韓國央行、歐洲央行，都採取升息措施。市場預期美國年底前仍可能進一步升息，推升美元指數與美債殖利率維持在高檔，亞洲貨幣整體承壓。從市場實務來看，台灣利率相較外國明顯偏低，美元走強後台灣重貼現率仍維持2％，美台利差攀升至約3.08％至3.36％的高檔水位。公股銀高層分析，國際資金受到美國升息預期擴大、AI產業資金投資回報拉長疑慮，出現對高估值的科技股「無差別調節」，先前賺到盆滿缽滿，一出現疑慮，就無情砍倉，短線獲利了結出脫賣壓很難轉向。外資砍倉淡化多頭信心，預計新台幣匯價初步先觀察32.5元關卡，若很快跌破，測試支撐點將落在32.8元，甚至可能直接下探33元整數關卡。
Fed本月升息？ 賴總統曝「關鍵原因」台灣未跟進
美國聯準會（Fed）主席華許16日於曼谷舉行的國際貨幣基金（IMF）年會，針對市場關注的利率前景，華許維持反對前瞻指引的態度，表示不會對決策「預設立場」。華許表示：「聯準會9月升息，當時已明確表明將確保物價穩定，並撤回一部分寬鬆政策。」聯準會10月27日至28日將召開決策會議，16日晚間進入政策溝通緘默期。由高盛經濟學家哈祖斯主導發布的報告解讀：「結合其他聯邦公開市場委員會（FOMC）與會者近期的言論，華許的發言表明，FOMC打算10月暫緩升息。預期12月將進行第二次、也是最後一次升息。」聯準會上月將利率調升至3.75至4％區間，是2023年以來首度升息。近期多數主要經濟體央行做出升息決定，不過我國沒有跟進。總統賴清德16日接受專訪時表示，升息會牽一髮動全身，他尊重央行獨立做出的決策。沒有升息是基於CPI穩定維持在1.7至1.9％，預期明年CPI也會在2％以下，且油電價格凍漲發揮穩定物價效果。若因利息調升，房貸利率受影響，企業投資成本會增加，民眾消費支出也增加。
台股「史詩級崩跌」後反彈！漲逾250點重返47K
台股今（16日）早盤以46995.03點開出，隨後買盤進場帶動指數反彈，一度上漲逾250點，重新站回47000點大關。權值股表現分歧，台積電下跌10元，最低觸及2430元；聯發科逆勢上漲110元，來到4275元，台達電上漲15元至1645元，鴻海上漲5元至244.5元，廣達也漲7.5元，來到324元。經歷前一交易日歷史級重挫後，市場持續關注權值股能否領軍反彈，以及台股能否逐步回穩。據《中時新聞網》報導，摩爾投顧分析師林漢偉針對台股後市指出，台股短線有機會出現跌深反彈，主要受到美股科技巨頭股價回穩，以及台指期夜盤上漲493點等因素帶動，電子權值股有望出現止跌訊號。不過，台積電ADR已跌破季線，加上外資大舉賣超現貨、期貨空單大幅增加，顯示市場籌碼面仍偏向空方。今日盤面觀察重點，在於台積電能否帶動加權指數反彈，以及中小型股是否出現跌深回穩的跡象。外資近期大舉撤出台股，被視為這波市場重挫的重要因素之一。期貨市場方面，外資期貨淨空單大增10,768口，來到97,582口，規模逼近10萬口，期貨淨空單與現貨賣超金額更同步創下歷史新高。外資資金動向也衝擊匯市，市場交易量放大至91.15億美元，創下歷史天量，新台幣兌美元匯率盤中一度重貶近4角，觸及32.349元，終場仍重貶1.92角，反映資金流出壓力及市場避險情緒升溫。法人分析，多項利空因素交織，進一步加劇市場賣壓，包括市場擔憂美國聯準會可能再次升息，以及共和黨可能在美國期中選舉中落敗等不確定性，都使投資人風險偏好下降。台股先前已摜破月線，若空方力道持續，指數後續不排除進一步向季線及半年線靠攏。法人建議，投資人現階段應適度降低槓桿，避免在市場劇烈波動期間承擔過高風險，並耐心等待指數與籌碼出現明確止穩訊號，再評估後續布局方向。回顧前一交易日，台股昨（15日）經歷歷史級崩跌，加權指數終場重挫1655.96點，以46969.87點作收，成交值高達1兆3197.7億元。三大法人合計賣超3700.76億元，其中外資及陸資賣超3025.55億元，創下外資單日賣超金額的歷史紀錄；自營商也大舉賣超958.24億元，同樣刷新單日賣超規模紀錄。相較之下，投信逆勢買超283.03億元，成為三大法人中唯一站在買方的機構。
美9月CPI高於預期！費半連跌6天 台積電ADR重挫3.34％
美國9月消費者物價指數年增3.7%，高於市場預期，加上油價高漲及AI企業舉債風險引發疑慮，美股於美東時間14日走低，標普500指數下跌1.11%，收7,718.94點；納斯達克綜合指數重挫1.88%，收26,692.87點；道瓊工業指數下跌0.1%，收51,621.48點；費城半導體指數大跌4.3%，連續6個交易日收黑，累積跌幅約12%，創去年5月以來最長跌勢。台積電ADR亦下跌14.88美元，跌幅3.34％。據美國財經媒體《CNBC》的報導，美國消費者物價指數（CPI）9月月增0.6%，年增率則達3.7%。其中，月增幅度符合市場預期，但年增幅度高於預期。根據道瓊（Dow Jones）對經濟學家的調查，市場原本預期9月CPI年增3.6%。排除食品與能源價格後，核心消費者物價指數（Core CPI）9月月增0.3%，年增2.6%，2項數據也都略高於經濟學家原先預期的0.2%及2.5%。對此，美國獨立財富管理機構奧賽克（Osaic）首席市場策略師布蘭卡托（Philip Blancato）接受《CNBC》訪問時表示，這份通膨報告使美國聯準會（Fed）在12月再次採取升息行動的可能性大幅提高。布蘭卡托隨後指出，考量油價上漲的影響，預計明年核心消費者物價指數年增率可能達到3%。這份通膨報告公布之際，國際油價仍處於高檔，消費者也必須支付更高的汽油費用。根據美國汽車協會（AAA）的數據，目前美國汽油平均價格為每加侖4.33美元，遠高於1年前的每加侖約3.08美元。上週，美國總統川普（Donald Trump）宣布，將暫時放寬對俄羅斯柴油出口的限制。不過，分析師並不認為這項安排能有效降低卡車運輸業者與農民所承擔的燃料成本。14日，美國原油價格也進一步上漲。西德州中級原油（WTI）期貨收盤上漲1.01%，報每桶95.09美元。儘管通膨升溫，布蘭卡托表示，他對股票市場與債券市場並不會「過度擔憂」，因為他認為這一波通膨升高只是「暫時性」現象。他進一步表示，市場可能已經提前反映了這些因素，部分風險早已計入資產價格。除了通膨疑慮，投資人對大型科技公司以外的人工智慧相關企業過度舉債、藉此推動AI熱潮的擔憂，也在14日成為市場焦點。這些企業不屬於所謂的「科技七巨頭」（Magnificent Seven），卻可能透過大量借貸支應AI基礎設施投資，引發市場對其財務風險的關注。其中人工智慧雲端運算公司「CoreWeave」股價暴跌逾15%，甲骨文公司（Oracle）股價亦下跌近9%。半導體類股則延續近期跌勢。美光科技（Micron Technology）前1個交易日已下跌逾3%，14日再度下跌4%。超微半導體（AMD）與晟碟公司（SanDisk）股價跌幅均超過5%，英特爾（Intel）則下跌4%。科技股以外，銀行股也面臨壓力。美國銀行（Bank of America）股價下跌近5%，主因該銀行公布的第3季營收未達市場預期。此外，美國銀行近期還遭到聯邦監管機構處以超過12億美元的罰款。監管機構指出，該銀行未能通報金額超過50億美元的「可疑」交易，使其面臨更大的監管壓力。摩根士丹利（Morgan Stanley）則公布優於市場預期的最新季度業績，但即使財報表現優過預期，其股價14日收盤仍下跌近3%。
通膨+AI融資雙重衝擊！IMF示警：多國公債殖利率恐「無序飆升」
國際貨幣基金組織（IMF）今（13日）警告，通膨升溫、全球公共債務攀升，以及人工智慧企業大量舉債，可能導致多國的政府公債殖利率「無序飆升」，並加劇金融市場風險。由於西亞衝突推高能源成本，加上各國央行為抑制再度升溫的通膨，市場預期貨幣政策將進一步緊縮，多個已開發經濟體的政府公債殖利率已攀升至數十年來的高點。據美國財經媒體《CNBC》報導，IMF在今日發布的《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report）中示警，主權債券風險可能進一步惡化，並指出政府公債殖利率可能「無序飆升」。這份報告發布的時間點配合本週在泰國曼谷舉行的IMF與世界銀行（WB）年度會議。此次會議吸引超過1.8萬名代表與會，共同討論全球經濟與金融體系的現況。報告指出，龐大的債務負擔與債務再融資風險，使債券市場「更容易受到頻繁發生的財政與通膨衝擊」。IMF上週也曾警告，全球公共債務已接近第二次世界大戰以來的最高水準，且按照目前的趨勢，全球公共債務占國內生產毛額（GDP）的比率很快就會突破100%。IMF在報告中分析，考量到主權債券市場在全球金融體系中的根本性重要地位，一旦市場出現劇烈波動，可能造成嚴重後果。公債殖利率若大幅攀升，將因折現率提高而壓低資產價值，其中也包括與人工智慧相關的資產，同時侵蝕作為抵押品的政府公債價值。IMF也指出，人工智慧企業的借款規模正呈指數級成長，這些企業在爭取投資人資金時，正與主權債券形成競爭，成為債券市場額外的壓力來源。報告指出，自2024年以來，大型雲端運算服務商（hyperscalers）在全球投資級債券發行總額中的占比，已從不到1%上升至10%。隨著全球人工智慧基礎設施建設持續擴張，科技巨頭紛紛投入巨額資金，包括Alphabet Inc.旗下的谷歌（Google）、Meta Platforms、大型雲端運算服務商，以及人工智慧研究機構，今年都透過舉債籌集數千億美元資金。對此，全球投資管理機構「品浩」（Pacific Investment Management Company，PIMCO）非傳統策略投資長塞德納（Marc Seidner）表示，與人工智慧相關的債券發行規模已經相當龐大，其中許多債券的到期年限較長，因此足以與政府公債競爭投資人的資金。即使這類債券目前看來並非推升公債殖利率的主要因素，其影響仍不容忽視。IMF還警告，避險基金持有美國公債的比重不斷增加，使市場更容易受到「失序平倉」的衝擊。儘管部分槓桿基差交易（leveraged basis trades）已經解除，且目前尚未對短期借貸市場造成明顯壓力，但市場上仍存在大量槓桿部位，也因此成為IMF關注的風險。IMF援引美國聯準會（Fed）的數據指出，避險基金持有美國公債的比重，已從2022年的約4%，上升至2025年的約9%，而且這些持倉主要透過高度套利化的交易策略建立。IMF金融監理與監管部門副處長費雷拉（Caio Ferreira）表示，當局擔憂的原因，在於避險基金的槓桿程度不斷提高，而且不同基金持有的交易部位愈來愈重疊。換言之，多家基金可能同時持有相同或相似的交易部位，一旦市場參與者集體解除這些部位，衝擊就可能被進一步放大。不過，IMF也指出，部分主要市場的流動性目前仍維持穩定。美國、歐洲與英國的債券市場流動性表現尚可，但日本是例外。自日本結束殖利率曲線控制政策（YCC）以來，隨著殖利率波動加劇，日本政府公債市場的流動性「持續惡化」。IMF呼籲各國債務管理機構延長政府債務的到期期限，並警告，如果大規模以短期借款取代長期債務，再融資風險可能進一步升高。除了政府公債市場面臨的壓力，IMF也對人工智慧企業之間日益複雜的「循環融資」交易網路發出警告。報告指出，自2023年以來，已有14筆公開披露的交易，由大型雲端運算服務商帶頭，向財務實力較弱的人工智慧企業投入約3,000億美元股權資金，並搭配6,500億美元債務融資。作為交換，這些投資人取得總額達1.4兆美元的「未來營收承諾」，內容包括採購相關服務或晶片的訂單。IMF貨幣與資本市場部門助理主任Jason Wu今在記者會上表示，這些交易之所以與過去的融資安排有所不同，關鍵就在於企業對未來營收所作出的承諾，而這也形成了資金與收入彼此循環的結構，「與過去的交易相比，這類安排有些不尋常的地方，在於企業對未來營收作出的承諾，因此形成了循環性。」如果人工智慧的商業化進展不如預期，相關損失可能同時爆發。Jason Wu警告：「如果市場開始質疑人工智慧能否成功變現，股權投資的價值就會縮水，相關債務可能難以償還，而未來的營收承諾也可能無法實現。」他將這種情況形容為「三重打擊」（triple whammy），意指股權價值下跌、債務償付能力惡化，以及預期收入無法兌現，可能同時發生。報告指出，如此龐大的融資規模與營收承諾，集中在少數幾家人工智慧企業身上。由於資金與風險高度集中，Jason Wu認為，市場上有些公司與關鍵節點特別容易受到衝擊，「如果這些企業或相關關鍵節點出現某種問題，這種循環性結構就可能對市場構成風險。」
10月底FOMC、日銀動向成變數 金融股挑著買時代來了！00998A怎麼選股
過去市場談論升降息，多半以單一方向討論對金融股的影響，但觀察目前國際情勢，美、日等主要經濟體的貨幣政策步調正出現明顯分歧，這也讓全球金融企業的獲利環境跟著分化。市場接下來緊盯的兩大關鍵時間點，分別是美國聯準會10月底與12月的FOMC會議，以及日本央行後續的利率動向，兩者方向若持續不同調，金融股恐怕不再是「普漲普跌」的族群，而是進入「挑著買」的階段。專家分析，當不同市場的利率環境出現分歧，銀行業的淨利差表現也會跟著拉開差距，「處在升息循環中的市場，銀行放款利差有機會持續擴大；但若某些市場轉向寬鬆，當地金融股的獲利支撐邏輯就會不一樣」，這也代表投資人若只鎖定單一市場的金融股，可能錯過或誤判另一個市場的機會與風險。在這樣的環境下，主打全球金融產業的主動式ETF「主動復華金融股息（00998A）」的布局邏輯顯得更具彈性。00998A並非侷限單一市場，而是鎖定市值逾100億美元、財務結構穩健的全球金融龍頭，範圍橫跨銀行、保險、支付與金融科技等次產業，經理人可依各市場利率環境與個別公司體質變化，動態調整持股比重，相較於被動追蹤單一市場指數的做法，更能因應這種「利率不同調」的分化環境。市場人士提醒，接下來一個多月，Fed與日銀的政策動向都有機會成為牽動全球金融股表現的關鍵變數，投資人與其猜測單一央行的決策方向，不如把焦點放在「哪些金融機構的獲利結構能在分化環境中相對穩健」，這也是主動式選股策略在這個階段可能展現價值的地方。※免責聲明：文中所提之個股、基金內容僅供參考，並非投資建議，投資人應獨立判斷，審慎評估風險，自負盈虧
美元強勢給新台幣上壓力 本周再陷32元保衛戰
市場對美國聯準會（Fed）後續升息預期降溫，亞幣紛紛反彈，不過，新台幣匯率2日走低，央行尾盤進場調節作價，強勢穩住31.8元價位。匯銀人士指出，新台幣跟進日圓震盪，日圓2日先貶後升，新台幣同步在尾盤拉回收紅。美債面臨拋售壓力，全球資金流向美元資產，加上美國就業狀況穩定、國際油價走揚，導致國際美元表現強勢，美元指數一度突破102價位，新台幣2日終場收在31.83元、小升1.2分，連三個交易日收紅。匯銀主管認為，新台幣若貶至32元，將是近一波低點位置，匯價走低將吸引美元賣盤進場，出口商拋匯將是新台幣穩定關鍵；若貶值預期過深，拋匯力量可能轉為惜售，屆時可能使貶幅擴大。新台幣受外資調節台股部位影響，熱錢持續匯出。匯銀人士認為，本周還有台積電（2330）等權值股將發放股利，若外資領完股利後走人，加上美元指數持續強勢，新台幣難以突破當前區間，回測32元整數關卡壓力不低。亞幣2日表現強勢，韓元單日大漲1.13％最強、泰銖升0.54％、日圓漲0.51％、菲律賓披索升0.45％、印尼盾升0.4％、星幣升0.15％、馬來幣升0.05％、新台幣小漲0.04％，人民幣休市。
金價狂跌還不能抄底？ 美銀：最低恐探至「這價位」
高油價推升通膨，美元及債券殖利率衝擊金價。美國銀行預估，第四季黃金均價約每盎司4000美元，短期存在下探3750美元的風險，但仍看好2027年金價回升。金價呈現連兩周下跌，現貨黃金2日盤中一度上漲超1%，隨後轉跌、收報每盎司4140.68美元，周跌幅約3.3%；美國黃金期貨也一度上漲，收報每盎司4172.1美元。根據CME FedWatch顯示，市場對美國聯準會（Fed）10月升息的押注從約70%降至約26%。不過能源價格、通膨與財政赤字等因素仍讓長天期美債殖利率維持高檔，成為金價壓力來源。美銀指出，油價走高推升通膨壓力，強化市場對聯準會維持緊縮政策的預期，更高的利率與美元則壓抑黃金表現。自8月20日油價突破每桶90美元以來，黃金累計下跌約8%，同期美元指數升逾2%，美國名目及實質債券殖利率均上升約50個基點。美銀表示，若中東衝突長期延續，推動油價升至每桶150美元，2027年黃金恐降至約3500美元。不過該行仍預估2027年黃金全年均價約4800美元，第二季與第三季可能達5000美元附近。
中秋變盤魔咒來了？杜金龍曝最新操作 點名6檔台股布局
美國聯準會睽違3年升息一碼後，美股呈現強勢上漲，台股也從45511點低檔反彈超過2200點。隨著四天中秋連假即將到來，市場再度出現「中秋變盤」疑慮。不過，有「台股老先覺」之稱的資深分析師杜金龍在財經節目上指出，今年中秋節前發生大幅變盤的機率不高，目前指數仍以箱型整理為主，主升段行情則有望延續至明年5月。杜金龍指出，台股今年6月已經歷一波明顯修正，指數一度重挫超過8000點，前期累積的賣壓在這波下跌過程中獲得紓解，隨後指數也展開反彈，因此目前市場主要處於大跌後的整理階段。對於接下來的指數區間，杜金龍預估，台股可能在4萬4000點至4萬8000點之間來回震盪，即使短線出現拉回，仍可視為多頭格局下的正常洗盤。至於投資人關注的「中秋變盤」，杜金龍認為，今年市場條件與過往並不完全相同，包括貨幣政策、利率調整等因素已提前反映，加上台股先前已經歷大幅修正，市場賣壓相對降低，因此中秋節前出現劇烈反轉的可能性較低。在個人操作方面，杜金龍透露，目前持股水位已經從先前低點重新提高至7成以上。除了參與台積電除息並等待填息行情外，他現階段也採取「逢低買、有上去就賣」的短線策略，透過波段價差調整資產配置。產業布局方面，杜金龍認為市場焦點仍集中於AI產業，其中ABF載板族群可持續觀察，包括欣興、南電等具有獲利成長題材的個股，CPO及矽光子相關概念股的資金動向同樣值得注意。大型權值股方面，杜金龍將台積電、聯發科列為觀察重點，金融股也在其布局範圍，其中包括富邦金、第一金等個股。他認為，相關金融股可望受到政策及利差環境變化影響，後續行情延續性受到市場關注。對於台股中期走勢，杜金龍則以波浪理論及比例計算推估，本波主升段行情可能延續至明年5月。他預估明年上市公司整體獲利可望成長約12％，台股高點目標上看5萬至5萬3000點，甚至不排除挑戰6萬點，台積電目標價則上看3000元。杜金龍對更長期行情也提出看法。他認為，台股經過數個月休養生息後，2028年2月至5月可能再迎來另一波行情，屆時指數高點甚至上看8萬點，台積電則有機會挑戰5000元。不過，上述指數及個股價位均屬杜金龍依其分析方法提出的預估。
升息效應1／利空出盡基本面掛帥 半導體AI供應鏈外溢表現浮現
在美、日央行同步升息1碼對台股加權指數與半導體AI供應鏈帶來了「利空出盡、基本面掛帥」的強勁連動效應；雖然台股在政策揭牌後，外資單日狂買 869.94億元（創史上第5大買超）帶動加權指數飆漲892.75點重返47,000 點大關，但中長期資金的結構已產生變化。美國聯準會（Fed）與日本央行（BOJ）於2026年9月中旬相繼宣布升息1碼（Fed將基準利率上調至3.75%至4.0%，BOJ將政策利率調升至1.25%），加上適逢美股「四巫日」結算與季底再平衡，美股四大指數收盤呈現漲跌互見，科技股尾盤獲買盤拉升。在美、日央行走向緩步升息及高利率維持更久的預期下，資金近期在七大科技巨頭內部出現明顯分化，不再全面同步大漲。輝達（NVDA）受惠於強勁AI算力與基礎建設需求支撐小漲 1.34%；Meta（META）盤後或特定收盤段顯現韌性，但部分結算日見短線分歧，整體表現持穩偏強，上漲2.43%。Alphabet / Google（GOOGL）逆勢走高，數位廣告與AI應用貨幣化進展順利。亞馬遜（AMZN）逆勢收高，雲端資本支出與市占維持穩健。蘋果（AAPL）受大盤類股輪動與高評價壓力牽制走弱小跌。微軟（MSFT）同步走弱，投資人對龐大AI資本支出回收期保持謹慎；特斯拉（TSLA）震盪整理，隨整體高本益比成長股面臨美債殖利率重返5%的評價檢驗。美股科技股近期盤整，持續連動台股波動。（圖／新華社）美、日央行定調此時升息是源於「經濟需求強勁與資本支出支撐」，並非經濟衰退。加上輝達執行長黃仁勳公開表態「明年 AI 晶片銷量將成長一倍」，消除了高利率壓抑科技股的疑慮。進而觀察到權值股底氣足，台積電（2330）單日大漲35元收2,460元，直接貢獻大盤逾270點；資金正由無實質獲利的「題材股」，加速集中至具備實質現金流、訂單能見度極高的AI 基礎建設龍頭（如台積電、先進封裝及光通訊族群）。市場資金雖回補記憶體、IC設計與矽光子，但高估值、高負債、仰賴融資的新創科技股，接下來在本益比評價上將面臨較大考驗。
通膨緩解金價周線收紅 專家：不管Fed升不升息「持續看漲」
黃金周線四周首見收紅，國際油價下跌，緩解市場對通膨壓力居高不下的擔憂 ，帶動金價18日上漲至一周高點。EverBank全球市場總裁Chris Gaffaney說：「貴金屬投資人預期金價將因美國升息遭拋售，因而大舉做空，但現在已被快速平倉了。」黃金現貨18日上漲1.2%，收報每盎司4390.11美元，盤中一度漲至11日以來最高；黃金期貨小漲0.6%，報每盎司4424.90美元，黃金整周上漲約1%。美國聯準會（Fed）決議升息1碼到3.75至4%，並暗示未來幾個月還會有更多升息。芝商所（CME）FedWatch工具顯示，交易員預測10月再升息的機率為55%。Gaffaney表示：「若黃金突破4400附近的阻力價位，就能替金價開闢出一條明確上漲的道路。」獨立貴金屬分析師、BubbleBubble Report創辦人Jesse Colombo也表示，無論最終升不升息，黃金都有望繼續上漲。其他貴金屬交易，現貨白銀上漲2.3%，報每盎司66.70美元；現貨白金揚升2.2%，報每盎司1812.50美元；現貨鈀金上揚1.5%，報每盎司1310.20美元。
利空出盡！美日利率定案 新台幣本周挑戰測試「這價位」
美國聯準會（Fed）宣布升息、日本央行（日銀）也跟進調升利率後，市場解讀利空出盡，國際油價回落，台北股匯18日上演雙漲行情。新台幣兌美元匯率開高走高，盤中一度強漲逾1.6角，升抵31.722元，尾盤升幅收斂，收至31.808元，匯價連二日走強，台北及元太外匯市場總成交金額爆出39.9億美元大量。外資在股市掃進869.94億元，創下史上第5大單日買超紀錄。台股市場事隔半個月再度破兆，收漲892.75點，收在全日最高點47180.75點，並站回所有均線以上。匯銀主管指出，聯準會確認升息後，短期不確定性因素消除，台股回歸企業基本面亮眼表現而反彈，新台幣反向走揚，周貶幅收斂，單周貶值1.7角或0.53％，周線連三黑。外匯交易員指出，市場局勢大致底定，美股回神，台股也蓄勢待發，有機會挑戰48000點大關。本周美國科技股若延續漲勢，可望進一步提振台灣股匯市表現，帶動新台幣重回偏升格局，回頭測試31.5元。
聯準會重啟升息！阮慕驊揭「4大關鍵」：真正該擔心的不是幅度
美國聯準會本週升息1碼，將利率調升至3.75％至4％，不僅是2023年以來首次升息，也意味新一輪升息循環啟動。財經專家阮慕驊分析，市場目前預估未來1年升息幅度約95個基點，若最終符合預期，可能是過去數10年相對溫和的升息循環，但他提醒，投資人真正需要注意的並非利率最終升多少，而是經濟衰退是否可能比升息終點更早出現。阮慕驊18日指出，德意志銀行整理1955年以來14輪升息循環，平均歷時22個月，累計升息478個基點。相較之下，市場對這一輪預估的升息幅度明顯較小，不過這次的經濟背景與過往升息循環存在數項差異。首先是利率起點不同。阮慕驊表示，2004年、2015年及2022年這3輪升息，都是從低於1％的利率水準開始，某種程度上是將利率拉回正常水準。這次開始升息前的利率本來就不低，扣除核心通膨後，實質利率已經轉為正值，因此沒有必要重演2022年大幅升息5個百分點的情況，這也是市場預估本輪升息相對溫和的原因。第2個值得注意的因素，是聯準會貨幣政策轉向速度相當快。阮慕驊指出，聯準會去年12月才將利率降至3.50％至3.75％，相隔約9個月便重新升息。他回顧歷史，類似情況曾出現在1998年至1999年，以及1980年。1998年聯準會降息後，1999年重新升息，另1次則是在1980年春季降息後，當年夏季再度升息，之後分別在21個月及11個月後遭遇經濟衰退。阮慕驊認為，這類「降息後不久重新升息」的政策路徑值得關注，過去經驗顯示，若先前降息時間過早，之後又必須重新收緊貨幣政策，可能伴隨一定經濟代價。第3個變數則是能源價格。阮慕驊表示，美伊衝突推升能源價格，而美國核心通膨目前仍在3.4％左右。依照傳統貨幣政策理論，央行面對供給面的價格衝擊時，可以選擇觀察其短期影響，但美國通膨已連續5年高於2％，使聯準會面對通膨時更加謹慎。他並提到，1970年代曾有3輪由油價因素主導的升息循環，經濟衰退都在升息結束以前出現。不過阮慕驊也強調，現階段美國通膨程度並未達到當年2位數水準，因此不能直接套用歷史經驗，只能作為觀察風險的參考。另1項重要因素則是目前美國經濟仍具有韌性。阮慕驊指出，聯準會聲明提到生產力成長強勁，資本支出也維持穩健，情況與1990年代具有部分相似之處。從歷史來看，1994年升息後，美國經濟成功軟著陸，直到超過7年後才出現衰退；但1999年的升息循環正值科技投資高峰，之後不到2年便遭遇衰退。阮慕驊認為，目前AI帶動的資本支出最終會走向哪種情境，將是接下來的重要觀察指標。至於歷史升息循環與衰退之間的關係，他提醒，1983年、1986年及1988年的3輪升息，實際對應的都是1990年同1次經濟衰退，而2022年開始的升息循環至今也尚未出現衰退，因此不能單純依照「首次升息後3年半出現衰退」的經驗法則判斷。綜合各項條件，阮慕驊認為，這一輪升息最接近1999年的情況，同樣是在降息之後重新升息，但目前又多了類似1970年代的油價衝擊因素。因此，即使這一輪最終升息幅度可能不大，真正需要留意的仍是經濟衰退是否可能在升息循環結束前到來。不過阮慕驊最後也強調，本輪經濟環境還存在AI因素，未來仍有許多複雜變數。他也透露，自己的定期投資並未因任何因素而中斷。